6月底以来，上证指数在低估值板块的带领下，走出了一波上涨行情。“估值修复”成为本轮行情的关键词，那么被认为“高估值”的科技股难道就不香了吗？
对于科技股估值，市场众说纷纭。有的观点说科技股估值过高，但有的观点又认为科技股估值不能用一般标准衡量。原本备受瞩目的科技股，因为这个估值问题让大家犯了难。
小夏今天就来跟大家一起聊聊，科技股的估值到底应该怎么判断？目前的估值又是否合理？
01
自带“大佬加持”属性的PS市销率
我们先来了解一下什么是估值，所谓估值，就是对上市公司内在价值进行评估，简单来说就是评价这家公司目前的价格是便宜还是贵。
估值的指标中，比较常见的就是PE和PB这两个指标，但如果你以为估值方法就只有这两个，那就错了，上市公司的估值标准有很多，业内通常分为两类：一类是相对估值方法，除了PE和PB,还有PEG估值法、PS市销率估值法等等；另一类是绝对估值方法，比如股利贴现模型、自由现金流贴现模型等等。
业内有种观点，“在公司快速成长阶段宜用PS估值法，在发展阶段及盈利模式相对成熟阶段宜用PE估值法“。那今天咱们重点来科普PS市销率估值法。
所谓市销率，可谓是自带“大佬加持”属性。因为这个指标是“成长股投资之父”菲利普-费雪提出的，指的是每股股价与每股销售额的比值，P即Price价格，S即sales销售额，市销率的计算公式有两个：
一个是，市销率（P/S）=每股价格/每股销售额
另一个是，市销率（P/S）=总市值/主营业务收入
在PS的计算过程中，销售额的确定最为关键。通常情况下，随着企业的营业收入规模扩大，企业价值会跟着上升，PS趋于降低。因此，PS值越小，往往意味着股票的投资价值越大。（上述来源：经济日报，2019-08-20；贝壳投研，2020-06-05）
02
PS估值法一般适用于哪些企业？
那么PS一般适用于哪些企业呢？在什么情况下需要用PS来判断估值呢？
业内一般认为，PS指标主要适用于成长型企业或高科技企业。为什么这么说呢？费雪的儿子肯尼斯-费雪在《超级强势股》一书中详细介绍了PS的应用。我们都知道，市盈率由总市值和总利润决定，但小费雪认为，一家成长型公司即便发展良好，其利润也可能每年波动，比如这家企业今年决定把资金投入技术研究，可能就会导致利润出现下降，从而导致市盈率出现偏差。PS可以帮助投资者剔除掉一些市盈率很低、但主营业务没有竞争力、往往靠非经常性损益美化报表的公司。这种估值法的核心在于，通过对个股自身的PS历史数据进行比较分析，看其上下波动处在何种范围。
那么，市销率在什么范围证明这家公司具有投资价值呢？小费雪提出了三个准则：
- 投资者应该避开那些市销率超过1.5的公司；
- 当市销率涨到3到6之间时，最好考虑卖出；
- 当一家企业的市销率为0.75或更低的时候，就值得引起投资者关注，很可能成为一只潜在的黑马股。
当然，这些标准放到如今可能不是那么绝对了，还要结合目前市场情况、公司所处行业，以及其它估值指标一起考虑，或许会更准确。（上述来源：《超级强势股》；贝壳研究，2020-06-05；经济日报，2019-08-20；海通证券，2019-05-17；每日经济新闻，2015-08-03）
03
科技股的估值高不高？
了解了市销率及其运用场景，我们再回到科技股的估值到底高不高这个问题。以电子行业为例，目前申万电子指数的滚动市盈率（即市盈率-TTM）为59.63倍，其行业个股的滚动市销率（即市销率-TTM）中位数为4.61。
再拿食品饮料行业做个对比，申万食品饮料指数的滚动市盈率为46.51倍，其行业个股的滚动市销率中位数为4.62。如果用市盈率比较，那么电子行业的估值无疑是比食品饮料更高，但从PS指标来看，两者其实差不多。（数据来源：wind，截止日期：2020-07-22）
还有观点认为，对于科技成长股估值的判断标准并不是唯一的，比如静态和动态，绝对估值和相对估值。科技股目前普遍估值较高，是其静态、绝对估值的状态。还需要看到的是，科技股的最大特征是在成长期往往有较快增速，今年看起来很高的估值，可能放在明年就比较合理，放在后年甚至还属于低估了，因此要从长期、动态、相对估值的角度考虑。另一个影响科技股估值的因素是市场整体估值水平与其他行业估值水平，在市场整体估值水平提高的背景下，如果增速慢于科技股的其他行业个股估值都涨到了比科技股高，那科技股的相对估值也就不高了。
简单来说，科技股的估值高不高，关键要看公司增速。对于那些高增长的细分行业及其中的龙头公司，如果市场整体估值水平继续提升，未来依然有向上的空间。（来源：东方财富网，2020-07-14）
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