作者：韩修身
编辑：韩修身
2021年，小米集团营业收入达到3283.09亿元历史新高。但当前港股上市的小米市值却还远未触及三千亿元人民币。市销率不足1的估值水平让这家手机销量排名全球前三的企业尽显尴尬，香港市场对小米估值相当吝啬。
数据显示，截至6月22日，小米集团总市值仅为2899亿港元，折合人民币2481亿元，市销率仅为0.76左右。更尴尬的是，当日小米股价仅为11.62港元，不及2018年港股IPO时的17港元发行价。如此知名的企业，上市四年股价却跌至如此境地，颇让人唏嘘。
有悖常理的是，上市的这四年中，小米的营业收入从1146.25亿元增长至3283.09亿元，涨幅近200%；净利润从亏损438.26亿元到盈利193.39亿元，已经连续四年实现盈利。长周期的成长性上来讲，小米貌似可圈可点。但港股市场却仍不买单。为何？
从市场角度来讲，投资者只愿意为企业的未来与想象空间买单。过去只能当做预判未来趋势的基础材料。市场包含一切，从这个角度看，市场对于小米的未来预期可能并不高。
小米的价值观和定位并不匹配消费趋势
女为悦己者容，男为悦己者穷，悦己消费已经是当下最时兴的消费头部需求，超高性价比的温饱需求已经不再是消费者消费考量的中心。其中，性能是标配，价格要服务于消费者的个人价值认同。而小米女高管的一席话，却一举阐明了小米的价值观与品牌产品定位与当前消费者需求中心上的背道而驰。
2021年11月25日，小米集团女高管在中国人力资源管理年会大放厥词，让小米公司冲进舆论暴风眼。事件虽然已经过去了一年多的时间，但互联网的记忆却永远会存在。作为一家准大型上市公司的高级管理人员，竟然可以用极其粗鄙的词语来形容企业的衣食父母消费者。这样的言行不止不具备基本的职业素养，甚至也某种程度上代表了公司治理层面的集体认知。时任小米集团清河大学副校长王嵋的言辞，完全能够影射这家企业的真实价值观和品牌产品定位。
相当讽刺的是，王嵋惊人言论之时，也是小米股价历史高位时期。此后不久，小米股价便一泻千里。数据显示，2021年11月25日，小米收盘价高达26.15港元/股，两倍于当前价格。也许就像网友评价的那样，小米是被膨胀冲坏了头脑。
而回顾小米2010年成立以来的一路发展，“国产手机之光”、“超高性价比”确实是小米发展之初的卖点。但今时不同往日，小米的主流消费群体已经从80后、90后向00后变迁，这种变迁本可以不必存在，可惜小米好像并没有把握好自身向趋势进化的机会。随着80、90人群步入中年，其手机消费需求已经在向稳成持重变化，此时小米的性价比定位已经很难适应他们的需求。而Z时代的00后更加标榜个性化、悦己型消费，这方面小米也未有多少建树，要不然也不会出现女高管的系列毁三观言辞。面对日趋复杂分化的终端市场消费需求，小米用高端化三个字以蔽之，显然不够。
涨价并不是高端化，换更新型号的外采硬件拿回来组装当然也不是。要知道小米的新生代消费者及未来消费者将普遍被高等教育覆盖。数据显示，2022年我国的高等教育应届毕业生已经超过2021年的新生人口，他们对精神上及服务上有着更高的追求。对品牌手机及智能家电的品质要求，也在向更底层的逻辑发展。而小米的手机和家电底层逻辑经得住推敲吗？
小米手机之殇，毛利润率不及苹果三分之一
数据显示，2021年底，小米营收权重最高的手机业务毛利润率出现了逆势大涨的情况，较2020年的8.7%大增3.2个百分点至11.9%，看上去趋势非常好。小米方面表示，手机毛利的提高，主要归功于高端手机出货量的占比提高。而实质是通过硬件更新的过程进行更高比例提价。即便如此，这样的毛利率放在全球行业顶尖企业中来看也是低的可怜。同期，苹果手机业务的毛利润率为38.4%，三倍于小米。
毛利润率作为企业重要的盈利能力评价指标，指向的是企业定价权的能力。只有足够强的竞争壁垒，才能取得行业内最大的定价权。而技术上的壁垒往往被称作排他性的绝对壁垒。显然，小米手机的毛利率意味着与苹果的巨大技术鸿沟。
硬件技术上，苹果公司自研的A系列CPU芯片全球性能领先，跑赢AMD、英特尔、高通等全球顶级的中央处理器厂商。软件上，独立的IOS系统能够绝对屏蔽外部厂商竞争，打造完全私域的IoT（物联网）私域生态。我们看到，小米的CPU芯片还在依赖外部的厂商，操作系统上也只是在安卓的基础上不断设计更新着UI。底层技术上的极度匮乏，就像悬在小米头上的达摩克利斯之剑。
并且时间紧迫，随着摩尔定律的逐步失效，手机增量市场愈发稀缺的近年。苹果降维打击的意图也越来越明显。根据行业分析公司Counterpoint发布的数据显示，目前用户的平均换机周期已经超31个月，手机市场新增需求降速明显，行业竞争将更加白热化。
从刚过去的618，就可以对苹果的降维打击力度窥斑观豹。京东发布的2022年618手机销售竞速榜单显示，苹果旗下的iPhone13在整个618活动期间几乎每一天都是霸榜三甲以内，在众多的单日累计榜单也是位列第一。从天猫今年618第一波+第二波销量来看，苹果分别为30.40、119.09万部，同比增长84.16%、61.88%。而安卓端整体表现较为低迷，分别为44.19、110.45万部，同比大幅下滑37.49%、19.68%。
苹果霸榜的重要原因之一就是越来越亲民的销售价格。在今年的618活动中，苹果促销力度惊人，京东自营店铺推出了满4000元减1000元的超级优惠券，一部2021年新上市的128GiPhone13平时要卖到5799元，此时只要4799元便可入手。而4000多元的价格水平已经比小米的一些高端手机价格还要便宜不少。
从毛利润率的差距看，苹果要想继续从价格端强化竞争的话，降价空间非常大，小米能否撑得住就是个比较大的问题。
小米家电业务之殇，安卓生态的拉力没有那么大
除了小米手机业务外，覆盖电脑、平板、电视等家电产品的IoT与生活消费品业务已经是小米营收端的第二大权重业务。依托于小米手机及平板电脑在安卓生态中较高出货量，小米打造了智能家居领域的“小爱同学”体系。但成也安卓，败也安卓。由于底层系统的开放性，
小米的万物互联智能生态系统并不能有效形成其他厂商进入的门槛。
和小米手机一样，无论是电脑、平板、还是家电，小米更多承担的是一个品牌方的角色。并不具备规模化自有产能的低成本优势。不过，依托于手机出货量产生的智能生态系统拉力，小米相关业务目前做得也算有声有色。但不高的门槛，很难阻挡友商进入。现在不只是手机友商在加速IoT生态布局，家电友商也同样如此。
手机友商方面，进入2022年，VIVO开始大力强化IoT布局。虽还没有成熟的系统化案例，但VIVO已将智慧生活沙盘搬进了深圳、广州、杭州的线下专营店。vivo的智慧生活APP可以控制沙盘中的智能台灯、智能摄像头、红外转发器、湿温度计、门磁及智能门锁等一众IoT产品，已经可以轻松模拟智能家居环境。基于安卓的IoTAPP开发对于VIVO这样的安卓大厂来讲并不困难。而在各种IoT硬件方面，ODM的厂家遍地都是。
和家电友商比起来，小米的IoT领先优势或者更小。家电虽然不是技术门槛很高的行业，但足够大的市场体量让行业巨头林立，美的、海尔、格力不止具备IoT硬件上的最强实力，在资本端也有着足够的支撑。
拿美的来讲，虽然和小米有着合作关系，但直接的同业竞争也摆在明处。6月22日，美的集团的总市值为3918亿元，碾压小米。而在IoT领域，美的集团也早有布局，并已进入收获期。
数据显示，截至2021年底，美的全屋智能化终端已覆盖国内近700家门店。2021年全屋空间场景方案销售达到18万单，实现交易额超过140亿元。美的美居已累计上线超300个智能场景，智能场景当年度累计执行次数超过2.8亿，美的智能联网设备数同比增长96%，多设备的家庭占比达到20%。
通过与华为合作，搭载华为鸿蒙系统的美的家电产品已涉及25个品类，共计超过230款，实现从单品合作到全屋智能的跨越。并与腾讯合作，通过腾讯小微助手实现对美的主流智能家电的AI语音操控。同时，美的还进一步深化与谷歌、亚马逊、苹果等海外公司合作，持续优化产品语音交互体验，实现多设备、跨品牌、跨平台的多样化服务联动，从技术端与资源端共筑美的IoT壁垒。
面对友商在IoT领域的步步紧逼，小米又有多少反击能力。数据显示，2022年一季度小米营业733.52亿元，同比下降4.59%；净利润更是由盈转亏，直接亏损5.88亿元。2022年如此的业绩变脸来的也是够巧合。