这个市场很多都在改变。尤其是一些因素变得和我们初期认识时不同。比如说，很多人拿市盈率对比市场各个底部和低点，结果我们发现， 每一次都不同，有些时候，市盈率比底部低得多依然在下跌。还有对热门行业和龙头理解是涨少跌多，反弹犀利，下跌时抵抗，但我们发现在市场消灭传统龙头的过程中，新龙头崛起，但无论是新兴行业板块（如新能源、芯片、创新药等），还是新龙头，都不像以前像以前这样简单 。而是我们看到他们下跌周期长于上涨周期，跌势时一样凶猛。如果不按照周期做波段，就很惨。所以，我们可能必须要认知到市场的改变，才能让我们的操作更有针对性。
市盈率有用吗？这五种情况提醒五个新要素 2022年，3月16日沪指最低点3023点对应的滚动市盈率和市净率分别为10.8倍和1.2倍。历史数据显示，2005年6月份沪指998点对应的滚动市盈率和市净率分别为15.4倍和1.6倍；2008年10月份的1664点对应的滚动市盈率和市净率分别为12.4倍和1.96倍；2013年6月份的1849点对应的滚动市盈率和市净率分别为11.9倍和1.3倍。
如果这样对比，我们可以说如今市场相比于这些历史大底部，非常低估了吗？似乎不能，因为每一次行情的缘由不同，环境不同，一切都不同。 市场位置，我们看到3147点、3023点的出现，都是伴随着群体性的恐慌跳水，这个时候个股难逃，如果在低位，哪怕市盈率低，也很容易破位，这个就是市场因素。但如果说非要观察，其实有一个指标，比市盈率要准确，那就是十年期国债利率倒数与A股PE中位数走势，两者在长周期中相对稳定。这是因为市场是一个动态因素，资金利率，政策因素，还有诸多事件因素，外部环境，而国债象征的无风险收益资产，其倒数说白了就是市场无风险资产的市盈率，对大资金来说，由此对比，选择资产的安全与激进因素等。
显然， 静态市盈率，尤其是A股注册制，大幅扩容之后，更是没有太多对比的意义。而单一个股自身对比，由于市场每次环境不同，实际上对比的因素意义也不大。比如说猪周期、煤炭周期，业绩本身就和趋势不同步 ，往往业绩周期低迷，反而是股价反弹周期；业绩靓丽周期，反而是股价调整周期。以你为，出栏量和猪肉价格关系趋势往往是反比的，业绩又是出栏量×猪肉价格的。同样道理，供给增加，价格下降；供给减少，价格上涨，也是资源股的主要因素，这都导致业绩因素和股价不同步。
此外， 突发事件导致的供需缺口，往往比业绩更关键。比如说外部事件刺激时，能源价格大涨，或者是一些事故时，对其影响巨大，浙江-龙盛等染料股是这种典型 ，如果是市盈率，或业绩因素，往往会错判。包括这一次俄乌战争因素，这种突发事件，对股价影响很大，我们看到黄金、石油、天然气、煤炭等走势就是典型，如果没有这样的因素，单纯看行业的静态数据，就会陷入困惑。
还有， 我们提到的行业中“反逻辑”因素，即短线炒作时思路也是不同，这个时候，我们用到的是“反市盈率”。 比如说还是以俄乌因素，我们看到的是西部-黄金、仁智-股份等领涨，不仅是高市盈率，甚至是亏损股，恰恰是这个因素，都明白没实质，才会更坚决地投机，而不会叠加其他因素。同样道理，大家去看，东数西算、元宇宙等所谓热门概念，也是如此的炒作模式。
最后，还有一个关键要素是来自于科研因素，很多新兴行业，如果不尽快跟进投入科研，后面就会有危机（集采对单一品种影响就是典型），而科研投入大，且产品实现前无回报，就会导致业绩下滑，创新药、疫苗等就是这样典型。 这个时候，看市盈率没意义的，需要看科研进度，以及随后的产品要素，这个又是不同。接下来，顺着这个思路，我们也顺利一下医药股，看看哪些因素是关键的，尤其是超跌反弹与实质趋势改变背后的区别，这样就能让我们选择策略时更有针对性。