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期待中国股市的牛市来临
建立证券市场是中国战略决策的重要组成部分。中国历时45年改革开放所形成的核心资产，大多已经放置于这个金融平台。其目的是让全民分享改革成果，让市场参与各方平等受益，让更多群众拥有财产性收入。上市公司、投资者、资本制度都是保证这一平台发挥重要作用的根基。只有共同形成合力，才能真正保证市场运行有效、功能健全、责权平等。如果游戏规则严重偏移，放任一方恣意妄为，股票市场必将演绎成强盛一方侵占掠夺弱势一方应有权益的场所。非但不能提高居民收入，反而成为推高基尼系数扩大贫富差距的帮凶。实现社会财富增长、个人资产性收入增加、综合国力提高等都将失去应有的基础和信誉保障。
如何让参与各方从中国资本市场获得真正意义上的资本收益，这也正是判定这一市场真正具备存在意义的唯一标准。早已三十而立中国股市，对出现的问题，还屡屡把摸着石头过河作为遮羞布掩饰问题，显得既无格局也无担当。
近年来，关于我国股市十年涨幅为零到指责中国股市专供少数人暴富的机器等方面的讨论硝烟弥漫，这也深刻反映出社会各界和全体股民对中国股市的强烈关注和又爱又恨的情结。个人投资者占绝对地位的中国证券市场，一个全球融资能力最强、对二级市场投资者回报最差的单项极端化发育的市场，屡屡以暴跌方式将巨额财富化于无形，更对资金长期套牢锁定，千万个家庭的财富被迫不断缩水。由此，最能够提振内需扩大消费效能的群体被彻底遏制。消费缺少内生力量的驱动，投资和出口只能成为迫不得已的重中之重。
为此，我们必须充分正视中国证券市场存在的沉疴弊端，并采取断然措施革旧鼎新，让中国证券市场真正体现出“公开、公平、公正”三公原则的效能和威力。否则，将会不断削弱市场发展的基础，动摇投资者信心，抑制市场功能的发挥，更加难以体现国民经济晴雨表的作用，也难以有效肩负起广大人民群众借助这一平台进行财富管理的重要使命。
上证指数15年来的走势
一、导致投资回报功能缺位的关键原因
观察我国股市轨迹，2007年10月沪指从6124点到2008年10月底的最低点1664点。近几年也一直在2000到3000多点徘徊不前。通过比较我们发现，自2007年美国次贷危机以来的全球股市，15年来，深陷危机漩涡的欧美股市，不仅全部收复了因金融危机导致暴跌的全部失地，而且屡创历史新高。
很遗憾，纵观中国资本市场和实体经济彼此之间的关联程度和相互影响，我们不得不承认，其双向互动提升的重要纽带和核心价值关系尚未有效建立，甚至不时反映出彼此逆向背离的负面反馈效应，特别是实体经济对资本市场的关注更多放在筹措资金方面，重上市、轻转制、重筹资、轻回报的状况并没有得到有效改观，政策市特征极其明显，证券市场不时暴露出以暴涨暴跌方式诠释中国经济等弊端，使得中国股市成为世界上波动性最大的市场。这种病态运行态势，不仅使国民财富大幅缩水，也迫使广大投资者深受其困，普遍陷于“只赚指数不赚钱”的尴尬境地，二级市场成为资者回报最差的畸形“怪胎”。
第一，融资圈钱功能极端化，保护投资者利益边缘化
高速扩容成为中国股市发挥最为极致的唯一功能。伴随高速扩容而来的是，“三高”、“超募”、“特权上市”、“高管离职”、“破发”、“造富”等看似相互矛盾又彼此密切关联的一大堆问题。
不仅如此，中介机构对投资者的误导也已经到了令人发指的程度。离谱的券商报告，大肆包装企业抬高发行价格，已经形成从会计造假到律师的失职，券商、会计师事务所和律师事务所等中介机构的乱象链条，也成为中国资本市场的一大毒瘤。近年来券商研报质量一降再降，以至于捕风捉影、观点雷同、论证草率。不难窥探出我们的中介机构到底是为投资者提供投资价值分析报告还是为一己私利忽悠拉拢抬轿子的百姓。统计数据显示，近两年，所谓的大牌券商推荐的200多只金股中，高达74%在同期跑输大盘。一个最荒唐的分析依据是，根据所谓北上资金多寡判断股市牛熊涨跌。几乎和算命瞎子毫无区别的股评家大行其道。
第二，上市公司漠视回报，不务正业渐成趋势
最奇特的现象是，无成本大举圈钱，钱到手又无项目可投，或者是随意改变募集资金投向，转而放弃主业，将大规模资金砸向银行、信托理财产品和放高利贷等极具风险的理财产品，这是我国上市公司继前几年纷纷转向房地产开发以来的又一次不务正业的趋向表现。这种本末倒置现象背后的实质就是孳生影子银行风险。
第三，机构投资者缺失价值投资理念
无疑，机构投资者缺失投资理念是导致这些问题的关键之一。现在汹涌而来的量化基金的最大短板就是短线的追涨杀跌，也是成交天量指数原地踏步的罪魁祸首。以基金为主的主力机构蜕变为真正追涨杀跌的超级主力，也成为了背弃价值投资理念、最终打垮股市的超级主力。基金持股频繁换手，已变成追涨杀跌的推手。表现在投资上呈现典型的行为短期化特征。基金的股票资产年换手率已经连续多年高达300-400%，甚至达到4000%以上的离奇景观。完全变成了部分性情浮躁追涨杀跌的散户；在持股结构上，若干个基金集体共同持有完全相同的所为蓝筹股，单靠资金优势和信息优势，集中持股、交叉持股、拉抬指数，将大盘股做成了典型的庄股；热衷于讲故事，博消息，挖内幕，如同对冲基金恶意冲垮市场秩序的做法，造成市场普遍“赚指数不赚钱”的可悲现实；误导和扭曲大众对基金本质的认识，盲目追求认购的轰动效应和基金规模最大化，完全忽视自身的运作能力。
出现上述问题的关键原因在于整个行业陷入短视、浮躁的发展氛围和健康标杆的迷失，在*跃进大**、大发展、大跨越的投机冲动中完全背离了基金应该具备的稳健发展、严防风险、股东至上的信念。而每一次的暴跌，都显示出基金稳定大盘的作用微乎其微，甚至是一路争相杀跌，变相成为外资力量成功抄底的推手。
依靠低收入的群体支撑的公募基金，作为现有的询价机制中非常重要的参与者，理应本着为投资者负责的态度，认真评估上市公司的内在价值，按照合理、科学的方法，履行好询价机构的职责。但是，市场上不管是80倍还是90倍的市盈率，基金均可接受，甚至150倍的市盈率都可接受。新股屡屡破发正是这种顽疾的直接反应。
核心问题是，由于旱涝保收的巨额管理费而衣食无忧，展现给投资者的自然是惨淡的投资业绩。
股票市场能否成为中国经济的晴雨表
二、加快注册制实施进度，彻底激活股市生态对投资者的回报功能
在全球资本市场，以公开主义为基础的证券发行注册制已施行多年。注册制之下的美国监管核心是“让造假者倾家荡产”。尤其强调IPO过程中强调公众投资者利益保护，让不同时间进入公司的股东之间体现平等交易，确保不同投资者之间的公平。施行为严格的信息披露制度，发行人必须毫无条件地遵循完全公开原则，向证券监管机构或交易所完全准确地申报注册，向一切潜在的投资者提供全部以往和现实的真实信息，依法公开公司财务、业务等信息,发行人被同意注册备案后即可发行证券。只要所报材料不存在虚假陈述、重大遗漏或信息误导，证券主管机关无权不予注册。基于发行人的诚实守信和中介机构的全面履行职责所公开的所有完备信息要素，是否投资全靠投资者自己判断。
要确保注册制的全面落实，必须同步强化以下措施：
第一，全方位加强投资银行建设，杜绝形成法律真空。投资银行是资本市场的起搏器。公正、权威、诚实、守信、勤勉、尽责的投资银行等中介机构是注册制取得成功的关键枢纽。但是，和国际投行咄咄逼人的态势相比，我国内地所有券商普遍缺乏核心竞争力。这与他们多年依靠吃偏饭、摆摊子收费养成的惰性紧密相关。由于不具备拓展多品种业务和国际市场的能力，众多券商只能争抢单一的证券承销业务。当前询价机制的失败，与券商防止到手的利益被同行撬走、主动听命于发行人最为膨胀的欲望和意志出牌不无关系。重数量、轻质量，重占有、轻监督成为普遍现象。注册制注定现有的确保衣食无忧的约定俗成份额完全消失。“优势劣汰、适者生存”法则将显现威力。
首先要全面加强自身建设。必须全力克服现有被动状态，虽然供给无限扩大，但供过于求的市场必然导致价值中枢普遍下移。虽然给投资者带来了优中选优的机会，但对券商带来了成本比较的难题。选最优者成为唯一考量。唯有竭尽全力提高素质，忠于职守敬业尽责，公正无私甄别真伪。尤其在全球投资银行都有资格和条件参与的竞争中胜出，更要全力以赴建设培育具有全球化视野、具备开拓国际化业务的高端人才队伍。
其次，必须优化完善制度设计再造，杜绝法律真空。通过建立健全规范、全面、高效的信息披露制度，严密、严明、严格的内幕信息保密制度, 公开、公正、公平的发行保荐制度，专门制定投资者和社会公众对中介机构的监督举报制度和中介机构应对市场传闻应急制度，确保有法可依，有法必依，执法必严，违法必究。严防采用合并、分立、重组等手段回避经济法律责任，防止对市场形成大的冲击。
再次，携手培养和树立价值投资理念。证监会、交易所和券商，各负其责，引导投资者牢固树立价值投资理念。对上市主体来说，诚信公司、质地优良公司优势凸显。依靠包装、伪装的公司在投资者反复比较和喊打之中原形毕露，欺诈上市圈钱、业绩快速变脸、高管辞职套现等问题必将得到遏制。对券商和保荐人来说，由于市场驱动力量的增强，更加主动发现和培育富含真金白银的优良企业，利益关联方合谋造假欺诈寻租的动力也必将被市场检验逐一化解。对投资者来讲，更加具备条件和能力在众多资源池中挖掘符合自身投资要求和回报的行业以及公司，热衷于炒垃圾股、题材股、重组概念股现象随之消失。业绩和诚信真正成为检验上市公司质量的唯一标尺。
第二，建立健全法律法规配套体系，强化制度建设与严格执法的有机统一。自《证券法》、《公司法》出台以来，相应的配套实施细则始终缺位，很多条款所附加的“国家另有规定的除外”的规定一直都是空白，反而成为许多部门从利己角度任意解释和发挥法律条款的挡箭牌。制度空白的缺陷在资本市场超速膨胀中也不断暴露出来。结合目前市场所暴露出的突出问题，结合实施注册制，尽快完善相关制度体系：一是加快制定《证券法》、《公司法》的相应配套实施细则。二是修订完善证券市场筹资、投资、交易、中介参与、市场评价、公司治理、市场监管一揽子环节流程指导细则，确保形成一个系统，有效指导证券市场系统高效运转。三是进一步准确定义相关司法解释。特别是要对“内幕交易”、“市场操纵”、“虚假陈述”等关键法律要义作出明确的归类划分和定义。通过不断夯实制度基础，切实形成具有很高市场透明度的中国资本市场法律制度和规则体系。
第三，深化对交易所和中介机构的监管。放弃对上市进行审核并不等于责任减小。相反，真正让证券市场的各个角色各归其位，对交易所以及保荐人、券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构的监管问责显得更加重要。必须大力解决证监会与证券交易所的功能交叉和错位问题，让交易所更多地走向前台，主要考核中介机构和交易所。真正做到市场监管。要排除外界干扰，认真接受市场各参与主体的共同监督，使各项监督工作做到公开、公正、高效、透明。公正、严厉、权威的监管远远胜过寄托于几十个发审委员所能起到的效果。
第四，亟待完善我国的避险机制体系，增强防火墙阻燃效应。全球以控制风险为核心的证券衍生品市场飞速发展。特别是股指期货和期权市场已经占全部期货交易量的80%左右。股指期货和期权是对未来股价水平的理性预期，主要功能是有效规避风险、价格价值发现和优化资产配置。
2008年席卷全球的金融危机引发的全球股灾，避险机制经受住了严峻考验。
全球近400种股指期货期权没有出现风险事件，更没有一个交易所因为股指期货及期权出现结算会员大面积违约现象。相反，全球股指期货期权交易量暴增，连创历史新高，不仅为市场提供急需的流动性，而且有效减缓危机的冲击力度，为防止股票现货市场彻底崩盘起到了保驾护航的作用。
为此，我国必须牢固树立同步化序列化的思路，在当前，坚定推出不同品种、层级和范畴的期货期权产品，为有效防止仅仅推出单个金融期货品种反而出现爆炒局面建立起有效的防火墙。即根据不同投资者资产配置和风险管理的需要，推出股指期货、股指期权、个股期货、个股期权。切实对庞大投机资本形成分化、牵制、疏导的作用，真正显示出强有力的防火墙隔离阻燃效应。
三、建立健全保驾护航的配套措施
第一，建立保护中小投资者利益的维权保障机制
国际证监会组织（IOSCO）将保护投资者列为证券监管三大目标之首（保护投资者；确保市场公平、有效和透明；减少系统风险），指出：“投资者应受到保护，免受因误导、操纵或欺诈（包括内幕交易、抢跑道和非正当挪用客户资产等）造成的损失”。保护投资者就是要保护其合法权益。
一是为有效防范上市公司大股东、管理层和机构投资者勾结，利用其资金优势、信息优势以及控制权便利，通过选择性信息披露或者利用并购信息实施内幕交易、造假虚构利润、进行市场操纵等违法违规活动，通过修订完善《公司法》、《证券法》、《民事诉讼法》等相关条款，建立股东集体、股东代表诉讼制度，完善民事损失赔偿制度，鼓励投资者利用“集体诉讼制”寻求民事赔偿诉讼救济，追究控制人股东、上市公司及其高管恶意欺诈、造假滥权等一系列违法行为，剥夺违规者非法利益，强制违规者全额赔偿投资者损失，并课以巨额罚款，以有效动员广大投资者积极参与对违规者的有效监控。
二是建立证券投资者保护基金制度和中介机构风险赔偿制度。为加大违规的事后惩处力度，有效克服事前监控的薄弱环节，切实把中小股东受到利益侵害时的维权保障落到实处，必须建立证券投资者保护基金制度和中介机构风险赔偿制度，对所有发起人当事人、公司董事、监事、上市公司高级管理人员以及中介机构的证券承销商、保荐人、会计师、律师等一律实行终身问责制。每个上市公司按照募集资金总量的5%提取；对发起当事人、上市公司高级管理人员按其持股以及薪酬中按比例提取；对券商、保荐人以及会计师和律师事务所等中介机构以及当事人从其获得收入中按比例提取。三项提取的资金共同组成每个上市公司的投资者保护基金，以确保如果发生“绿大地”此类恶性事件后使投资者得到比较充分的赔付，真正把中小股东受到利益侵害时的维权保障落到实处。
三是对所有发起人当事人、公司董事、监事、上市公司高级管理人员以及中介机构的证券承销商、保荐人、会计师、律师等一律实行终身问责制。
第二，以上市公司为重点，大力强化企业社会责任
一是激励上市公司分红常态化。不可否认，上市公司是否分红，这是股东大会的权利。同样，分红是最能充分体现上市公司经营稳健、实现利润、现金充实的能力，也是最为显著的维护投资者利益的标志，更是股票市场具备吸引投资者参与长期投资的价值反映和信誉保证。因此，激励上市公司建立常态化分红制度极为重要。
首先，必须将将所有上市公司控股大股东的高级管理人员、上市公司高级管理人员的薪酬管理纳入到证监会监管之下，建立公司分红与控股股东上市公司高管薪酬挂钩机制，连续两年不分红者，将扣除上述高级管理人员一个年度奖金的50%，连续三年不分红，扣除全年奖金；连续三年不分红，扣除两个年度的奖金，上市公司丧失永久融资资格。扣缴资金纳入证券投资者保护基金使用。其次，当年不分红的公司不得提出在下年再融资申请。属于国家认定的战略新兴产业范畴的高科技企业提出的再融资申请，必须有至少50%的社会公众股股东参与股东大会表决并同意方可放行。再次，降低对个体投资者免征红利税，对分得的红利不做股价除权处理。
二是大力强化上市公司运行监管和社会责任建设。必须充分认识强化企业社会责任是真正提升企业经营责任和质量的关键所在。重塑上市公司特别是大型企业的社会责任将是中国资本市场塑造灵魂的关键。因为在一定程度上讲，他们就是国家的名片，代表着国家的形象。企业是经过万般努力成长起来的，不是企图依靠通过超额募集上千亿元，实现自己一夜之间跨入世界500强的美梦。非但不可能实现而且会给市场带来毁灭性打击。可以说，牢固树立企业高度的社会责任感，特别是在当前经营环境的重大变迁情势下，企业经营者必须比以往任何时候需要下大功夫研究加强自身社会责任的课题。
系统完善的法律体系是监管证券市场各个参与主体信用行为的依据和准绳。各国所采取的监管措施都是围绕上市公司确保其信息披露的真实性、准确性、完整性、及时性这一重要前提而设计的。对上市公司进行监管的具体手段和途径，也唯有依据上市公司的信息披露进行判断。上市公司保证所披露信息的真实、准确、完整、及时，是保障所有投资者同时获得上市公司信息的同等权利的关键要素。这也证明了强制性的信息披露制度依然是目前世界各国上市公司监管体系的核心。
为此，要切实采取强制性制度措施，确保上市公司的独立性，真正做到机构独立、业务独立,与实际控股股东在人员、资产、财务方面全面分开。控股股东要依法行使出资*权人**利,不得侵犯上市公司享有的由全体股东出资形成的法人财产权，甚至违反上市公司规范运作程序,插手上市公司内部管理，干预上市公司经营决策，损害上市公司和其他股东的合法权益。
三是严防实体经济筹资过分倚重资本市场、弱化培育自身造血功能、轻视回馈股东和社会责任的倾向。专心致志，集思广益，统筹规划和科学推进资本市场和实体经济相互支持、共同繁荣、实现双赢的方针战略，充分发挥两者之间的关键枢纽作用，积极强化优势互补功能，共同竭诚履行转变经济增长方式、提高国民收入分配、增强对外竞争能力的重要职责，使实体经济的产业结构、增长质量、运行效率、分配格局不断呈现前所未有的优化态势，使资本市场透明高效、结构合理、功能完善、运行安全，不断提升回报投资者的水平。
第三，建立股市平准基金，加倍维护股市根基，防范市场突发性风险
必须坚守未雨绸缪长远发展原则，通过建立股票市场平准基金，有效应对突发事件导致股票市场出现极度失衡和强烈震荡的重大事件发生。作为新兴市场国家，要有效防止国际资本和热钱随时大规模进入或者是撤离而对中国实体经济和资本市场随即带来的巨大冲击，除了建立健全必须应有的避险工具外，设立资本市场平准基金将是明智之举。渠道来源主要是：从中国投资有限公司划拨的外汇中的30%、上市央企募集资金的10%、全部股票印花税等三个来源共同设立中国股市平准基金。建立万亿规模，将对稳定中国股市、提振投资者的持股信心起到重要的作用。
结语
我们郑重作出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”的决策，积极号召要树立长期投资理念，而残酷的现实却导致了这些长期持有者成为了巨大亏损的最终承载者。尤其是中国股市存在的诸多弱化特征更加容易引起风吹草动的过度敏感症状和被境外投行惯用的洗劫财富外手段左右，强化监管显得更加重要和迫切。事实是，我们所谓的每一次救市，名义上让股市休养生息，但是，毫无例外的是，接踵而至的必然是更加猛烈的突击发行。这已经成为了最奇特的怪圈。导致证券市场难以起到中国经济晴雨表的作用。
必须要深刻总结中国股市几度近乎崩盘的危机教训，虚心借鉴成熟市场的宝贵经验，切实从国家战略、产业升级、投资回报、全球竞争等诸多层次和角度，统筹规划资本市场和实体经济相互支持、共同繁荣、实现双赢的方针战略，有效形成同各方利益正向相关的股权结构、运行机制和市场体制。相信通过我们忠实履行职责，鼎力革除因政策失当而给市场人为增加系统性风险的沉疴隐患，就完全能够形成深受投资者称道的证券发行审核体系、价值发现体系、监督管理体系。特别是在中华民族郑重作出以启动双循环经济发展模式，以内循环为主线、以转变经济增长方式为核心的重大发展战略转折面前，构建中国资本市场和实体经济的双赢格局，为投资者带来实实在在的回报显得尤为迫切和重要。