（报告出品方：西南证券）

一、云计算-IaaS

云计算市场概况

全球云计算市场逐步回暖，增速实现触底反弹。根据 Gartner 统计，2021 年以 IaaS、PaaS、 SaaS 为代表的全球公有云市场规模达到 3307 亿美元，增速达 32.5%。其中，IaaS、PaaS、SaaS 市场规模分别同比增长42.7%、39.3%、23.6%至916亿美元、869亿美元、1522亿美元。全球云计算服务市场集中度较高，2021年亚马逊、微软、阿里云为全球IaaS前三厂商，占据 69.54%市场份额，国内厂商阿里云、华为云、腾讯三家合计占全球17%的市场份额。

全球IT支出恢复稳定增长，细分领域有所分化。根据Gartner的最新预测，2023年全球范围的IT支出预计达到4.5万亿美元，同比增长2.4%，虽然受全球范围通货膨胀的影响，消费者购买力下降并导致设备支出收缩，但是企业整体的IT支出仍然强劲。软件和IT服务部门预计在2023年将分别增长9.3%和5.5%，由于消费者和企业延长采购更新周期，设备购买支出预计今年将下降5.1%。

海外IaaS厂商发展现状

宏观逆风导致云计算厂商2022全年业绩疲软。2022年，在地缘政治冲突、美元升值、电价上涨等多重因素影响下，微软、谷歌、亚马逊代表的主流云厂商业绩弱于预期。

宏观逆风导致云计算厂商2022全年业绩疲软。微软云：2022年实现总营收1012亿美元，同比增长26.5%。其中，智能云业务实现营收818亿美元，同比增长21.1%；企业软件业务实现营收194亿美元，同比增长59.0%。单季度来看，智能云业务板块营收增速逐季放缓，营业利润率自22Q3的43.5%下降至23Q2的41.4%，下降了2.40pp。

服务器折旧政策调整，IaaS层规模效应逐步显现。IaaS运营成本包括数据中心租金、设备折旧、消耗品摊销和带宽。其中，数据中心租金、设备折旧与公有云业务量的线性相关性更强，占比较高。因此，核心基础设施资源利用效率的提升是IaaS厂商毛利率增长的关键。龙头厂商也开始参与到硬件端，如自主研发芯片，以提高毛利水平。基于长期大规模运营经验，云厂商纷纷通过改善软件让硬件更高效地运行，从而降低硬件压力、延长服务器寿命，节省服务器购买成本。

我国IaaS市场发展现状

IaaS、PaaS、SaaS市场逐步成型，云计算市场格局倒挂。 IaaS+PaaS层保持高速增长。互联网行业蓬勃发展，数据量呈爆发式增长，推动后端对云基础设施的需求。同时，下游应用场景进一步拓宽，医疗IT、数字政府等行业快速扩容，IaaS需求大幅增加，市场规模高速增长。2021年，我国公有云IaaS市场规模达1614.7亿元，同比增长80.4%，占总体公有云市场比例将近75%；PaaS市场规模为196亿元，同比增长90.7%。从市场份额来看，2022H1，阿里云市占率达到33.5%，几乎等于2-4名的份额总和，整体市场竞争较为激烈，除阿里云牢牢把握头部位置外，其他厂商呈现百花齐放的状态。华为云凭借政务和企业级客户的优势，近两年增速迅猛；腾讯云在医疗、金融、视频等行业领域占据一定优势；运营商加速抢占市场份额；AWS、Azure等国际云计算龙头主要服务于跨国企业，份额较为稳定。

运营商云服务市场影响力不断提升。早在3G时代，电信运营商就已经投入云计算研发，积累了丰富的服务经验。随着5G时代的来临，云计算再次被提升至关键战略地位，在政企加速上云的催化下，电信运营商市场份额逐渐增加。根据IDC发布的《中国公有云服务市场（2022第三季度）跟踪》报告显示，在中国公有云IaaS+PaaS 市场中，中国电信天翼云以10.2%的份额排名再进一位，升至行业第三，份额较上期增长0.4PP，同比增长1.3PP。

低代码、AI+成为2023年云计算发展新趋势

2022年11月，谷歌在Google Cloud Next大会上分享了对未来云计算的发展愿景，其中，低代码、 Vertex AI Vision（计算机视觉即服务）、Translation Hub（翻译中心）等全新云服务被提及，并预言AI将有望成为每周工作四天的主要驱动力。同年，微软开展Microsoft Ignite 大会，强调“低代码”、“自动化”。我们认为，大数据与人工智能正在为全球云计算发展带来重大转折点。

低代码/无代码（1）谷歌：根据谷歌云对云计算的十大预测，低代码/无代码将在未来三年内接管企业，超过一半的商业应用程序将由非专业开发人员的用户构建。根据Gartner预测，到2025年，低代码/无代码技术将驱动70%以上的新应用程序。（2）微软：Power Automate 进一步降低低代码开发的门槛，用户只要用日常的自然语言说出需求，便可自动创建云端的工作流程。微软利用人工智能将低代码进一步简化到了让更多人以“无代码”的方式来快速构建不同的自动化流程。根据Forrester统计，Power automate能够降低70%的应用开发成本，提高15%一线员工生产率，三年的投资回报率高达362%。

（3）目前全球低代码平台技术日益成熟，朝aPaaS平台迈进，生产力大幅提升。 PaaS平台内置大量存储稳定、开箱即用的技术组件以及业务组件，结合平台低代码开发能力，软硬件的开发效率得到大幅度提升。经过规模化验证，基于PaaS平台开发的软硬件更加稳定可靠。此外，平台二次开发能力进一步满足客户个性化需求，客户IT团队基于对自身需求的了解进行定制开发，降本增效目的进一步夯实。从Gartner 2022 PaaS技术成熟曲线图来看，目前低代码应用平台、集成平台与技术已处于生产成熟期，PaaS平台朝AI、云原生以及高生产力（aPaaS）发展。在应用PaaS(aPaaS)市场中，高生产力aPaaS （HPaPaaS：Low Code/No Code）产品的数量从 2016 年的 28 个增加到 2019 年的 106 个。在 2016年至2019年期间，高生产力aPaaS产品的数量增长了近300%。大多数其他PaaS 产品，包括集成、业务流程管理和分析平台服务，也都开始支持低代码开发。

ChatGPT方兴未艾，云厂商加速布局

2023年初，美国OpenAI团队发布聊天机器人软件ChatGPT，凭借出色的语言理解和对话能力，迅速“走红”，国内外以微软、谷歌、亚马逊、百度等为代表的科技公司纷纷加速布局，引发新一轮AI与相关科技产业链革命。自 ChatGPT 发布以来，访问量呈指数级增长。根据数据统计机构Similarweb 的估计， chat.openai.com网站（即ChatGPT官网）在1/24-2/24这一个月里，该网站总访问量达6670万次，同比上个月增长了119.4%，增速惊人。在过去的三个月里，openai.com的全球排名从1879上升到 51。

微软：2023年1月23日，微软宣布与OpenAI进入第三阶段合作，微软为OpenAI提供算力和超级计算系统（specialized supercomputing systems），而OpenAI也将反哺Azure的AI能力。同时，微软计划将ChatGPT等人工智能工具整合到其所有产品中，并作为平台提供给其他企业使用。未来微软产品将全线整合ChatGPT,届时微软的每个产品都将具备相同的Al能力，彻底改头换面。

算力需求大幅增加，云计算拐点将至

云计算与AI相辅相成，密不可分。一方面，ChatGPT的迭代与训练均离不开算力、数据和技术，在ChatGPT被广泛运用的背景下，底层基础设施（IaaS）将迎来新一轮景气度上行，同时也将倒逼云厂商提高算力，从而满足海量数据调度的需求。另一方面，ChatGPT的孵化也将反哺云厂商的AI能力，随着ChatGPT与云产品的加速融合，行业加速朝“自动化”、“数智化”发展进程，产品竞争力进一步夯实，商业价值也将逐渐显现。

GPT模型的参数量呈指数级增长：2018年6月发布的GPT-1参数量为1.17亿，2019年2月发布的 GPT-2参数量为15亿，2020年5月的GPT-3参数量则已经达到了1750亿。 ChatGPT强大交互的背后，离不开背后算力的有力支撑。据OpenAI团队发表于2020年的论文《Language Models are Few-Shot Learners》，训练一次13亿参数的GPT-3 XL模型需要的全部算力约为27.5PFlop/s-day，训练一次1746亿参数的GPT-3模型需要的算力约为3640 PFlop/s-day。 ChatGPT训练所用的模型是基于13亿参数的GPT-3.5模型微调而来，参数量与GPT-3 XL模型接近。

算力需求测算：训练大语言模型需要训练成本和推理成本。训练成本方面，假设模型参数1750亿，算力利用率40%，训练时长1个月计算，需要15531块A100 GPU，1941个8-GPU服务器。推理成本方面，假设月活跃用户1亿，用户平均每人每天3次提问，每天提供3亿次回答，单次响应回答50 个单词，A100 GPU生成一个单词约350毫秒计算，需要60764块A100 GPU，7596个8-GPU服务器。

加大AI算力投入，智算中心建设加速推进

国内智能算力规模高速增长，对智能算力的需求逐渐成为主流。近年来，智能算力对于提升国家、区域经济核心竞争力的重要作用已经成为业界共识，伴随ChatGPT的诞生，建设智能算力的重要性再次被重申。根据IDC数据显示，2021年中国智能算力规模达155.2 每秒百亿亿次浮点运算（EFLOPS），2022年智能算力规模将达到268.0 EFLOPS，预计到2026年智能算力规模将进入每秒十万亿亿次浮点计算（ZFLOPS）级别，达到1271.4 EFLOPS，2021-2026年年复合增长率达 52.3%。目前，国家在8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，协调区域平衡化发展，推进集约化、绿色节能、安全稳定的算力基础设施的建设。

2020年开始，各地方政府掀起了智算中心的建设热潮。据国家信息中心与相关部门联合发布的《智能计算中心创新发展指南》显示，目前全国有超过30个城市正在建设或提出建设智算中心。

我国IaaS厂商特色发展趋势

IaaS层发展趋势一：PaaS化，加速向行业下沉。 IaaS层面相对完善，下一阶段将追求PaaS的行业能力下沉。虽然在整体公有云服务市场中PaaS占据的市场份额最低，但是近年来一直保持着各细分市场中最高的增长速度，信通院表示PaaS占整体公有云市场份额已由2017年的4.47%上升至2021年的15.04%。后续PaaS侧将持续加深核心平台，效能和控制方面的能力，将PaaS的价值从开发平台（aPaaS）向集成平台（iPaaS）延伸，增加面向不同行业的契合程度，释放出更广阔的的商业潜力。 IaaS层发展趋势二：加大安全力度，提高政企客户信任度。在全面数字化与云原生技术优势吸引下，政企客户加速上云，政务云业务承载率、数据汇聚率显著提升，同时，各企业核心业务上云进程也开始换挡提速。在此背景下，云的安全需求进一步提高，保障云上数据的安全性成为厂商的发展重心之一。

IaaS层发展趋势三：加速向传统行业渗透。各行业应用有所分化，传统企业数字化成为公有云发展新动力。从下游应用领域来看，互联网与信息服务业具备IT属性先天优势，自身与人工智能、大数据、云原生等新兴技术融合度较高，目前已基本实现云计算深化应用，云部署比例高达65%及以上，营收贡献占比达50%以上。在数字经济建设提速的大背景下，传统行业如政务、金融、工业、医疗、交通等加速渗透，近两年呈高增长态势，2021年上半年市场制造、医疗和能源行业增速均达 20%以上。我们认为，传统行业目前正处于通过组织、流程和业务的重塑，进行供应链、产业链和价值链的变革节点，未来对于云化全生命周期方面有一定的需求缺口，是公有云未来持续发展中的坚实动力。

二、云计算-SaaS

全球SaaS市场发展现状

2022年行业经历一轮“泡沫挤压”，但业绩方面仍展现出经营韧性。从市值来看，近两年，SaaS经济呈现出截然不同的走势。2020-2021年，在疫情刺激下，云商业模式得到市场广泛认可，以Zoom为代表的SaaS企业引领变革，SaaS经济创下纪录，根据BVP纳斯达克云指数，其覆盖公司总市值在2021年11月达到峰值2.7万亿美元。然而进入2022年，受经济增长乏力影响，行业经历了一轮“泡沫挤压”，EMCLOUD Index市值回落至2020年疫情前水平。从业绩来看，2022年，EMCLOUD Index 公司自身业务仍保持稳健增长，整体收入增速为27%，毛利率维持在70%以上。

我国SaaS市场发展现状

SaaS市场规模快速增长，细分领域有所分化。工业互联网4.0浪潮、人力成本上升，企业数字化进程加速，SaaS市场呈快速增长态势，根据中国信通院统计，截至2021年，中国企业级SaaS市场规模同比增长32.9%至370.4亿元，2017-2021年 CAGR达38%。从云软件支出来看，根据Bessemer统计，2021年，中国云软件支出为270亿美元，增长速度位居全球首位，达到45%，预计到2026年将增长到850亿美元，SaaS市场有望充分受益，持续保持高速增长。从竞争格局来看，各个细分领域有所分化。根据IDC统计，中国企业级SaaS市场份额Top5的厂商分别为金蝶（5.8%）、用友（5.3%）、Salesforce（5.3%）、腾讯（2.6%）、SAP（2.6%）。

SaaS市场发展趋势

商业模式改变，“SaaS+”打造第二增长曲线。除订阅制收费外，SaaS企业还可通过非订阅的方式获取收入。一方面，SaaS企业通过叠加嵌入式金融解决方案（如支付和保理）来获得“第二增长曲线”；另一方面，通过推出按使用量付费、按时长付费、按效果付费等多种变现方式，为客户提供更多灵活选择。随着时间推移，先进的 SaaS 产品通过这种层层叠加的策略以及按需付费的模式，能进一步拓宽潜在市场规模、提高用户留存率、增加客户平均合同价值。以Shopify为例，在 2015 年推出支付服务后，ARR 在一年半内从 5000 万美元增长到 1.5 亿美元。如今，SaaS 公司能叠加的解决方案套件已经相当广泛，包括发卡、银行、团购、保险、物流等，SaaS 公司在竞争日渐激烈的市场中更有差异化。