格力电器：市值跌出富时A50，东山再起还有机会么？
月初（6月1日），因市值不断下跌（较2021年初缩水近50%），国际指数编制公司富时罗素将格力电器从富时中国A50指数中剔除，引发投资者关注。
格力电器（SZ000651），全称珠海格力电器股份有限公司，主营业务为生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务。2021年，格力电器凭借突出的综合实力再次上榜福布斯“全球企业2000强”，位列榜单第252位；再次上榜《财富》世界500强。
营收增长缓慢，过度依赖空调业务
从营收方面看，2018年格力电器营收同比大幅增长33.61%，站上2000亿元。进入2019年以后，营收未见大幅增长，并一度在2020年跌至1705亿元，2021年虽有恢复性增长但仍低于2018年的水平。
从收入构成看，空调业务占比超过70%，过度依赖空调业务或许是格力电器增长乏力的主要原因之一，加之房地产市场的近几年不断“暴雷”导致新房装修空调需求不足，格力电器营收增长乏力就是情理之中的事情了。
产品盈利能力持续下滑，经营效率下降
从产品盈利能力看，2017年下来产品毛利率持续下降，由2017年的32.86%降至2022年一季度的23.66%，累计下降近10个百分点。毛利率的持续下降和营收增幅有限双重压力必然导致盈利能力承压，格力电器净利率也从2017年的15.18%逐步下降至2022年一季度的10.16%，累计下降5.02个百分点。
从经营效率看，格力电器同样在持续恶化。经营周期由2017年的57天延长至2022年一季度的179天，延长了122天；现金周期由原来的-59天延长至当前的68天，延长127天。经营周期的延长表明整个经营效率明显大幅下降，而现金周期由负转正表明格力电器由可以占用上下游资金转变为需自垫资金状态。
现金流充裕，销售费用效率持续改善
现金一直是企业长期发展的“护城河”，其持有量和资金的保值增值一直备受关注。格力电器在现金管理方面可圈可点，截止2022年一季度，格力电器现金及现金等价物394亿元，现金流充裕。在资金增值方面，长期保持超过10%的资金收益率。
在期间费用控制方面，格力电器持续聚焦自身业务发展，在营销费用方面严格控制，销售费用占营收比例从11.1%下降至一季度的6.1%，累计下降5个百分点。销售费用持续降低，研发费用维持在3%以上，可见格力电器一直在苦练内功等待下一次爆发。如果2022年全年保持一季度同比增长6.24%的增幅，格力电器有望重回2000亿元营收水平。
本文通过分析发现，格力电器确实在前期存在营收增长乏力、收入结构单一、产品盈利能力下滑和经营效率下降四大难点，但从现金流和运营费用控制角度看，格力电器仍有东山再起的时间和机会，格力电器应该值得期待，祝福“董小姐”。