12月10日获悉，工信部消费品工业司发布的最新数据显示，在今年1至11月期间，我国的纺织品服装出口额达到了2652亿美元，同比增长了9.9%。
具体来看，前11个月我国纺织品出口1416亿美元，同比增长31%；服装累计出口1236亿美元，同比下降7.2%。
就在今年11月当月，随着海外补库存的需求持续增加，当期我国纺织品出口额为120亿美元，同比增长22.2%，增速环比加快6.3个百分点；同期服装出口额126亿美元，同比增长6.9%。
消费品工业司同时介绍，我国服装行业经济运行延续稳定恢复态势，内销和出口市场持续回暖。
今年前10个月我国规模以上服装企业的服装产量达到了178亿件，其中10月当月的产量增长了3.1%。
从我国纺织行业运行情况来看，今年1至10月受防疫类物资需求拉动，我国产业用纺织品工业增加值增长58.6%，10月当月同比增长了50.5%；化学纤维制造业在10月当月同比增长了1.1%。
作为与服装相关产业，在今年1至10月，中国化纤产量为5609万吨，同比也微增了0.3%。
其中涤纶产量4454万吨，同比增长1.2%；锦纶产量384万吨，同比增长2.2%，保持了8月以来的正增长；氨纶产量77万吨，同比增长5.4%。
服装家纺板块2021 年景气度如何？
广发证券分析师看好服装家纺板块2021年，特别是2021年上半年有望高景气。
首先，服装家纺行业在2020年伴随国内疫情转好，消费信心回升，逐季复苏，一季度、二季度、三季度、10月份限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额分别增长-32.16%、-6.15%、3.56%、12.20%。
其次，服装家纺行业2020年一季度受疫情影响大，二季度复苏慢于其他消费品，所以2021年上半年对应上年2020年同期基数较低。
根据国家统计局统计，今年一季度、二季度、三季度、10月份服装家纺社零增速分别列国家统计局统计的15个消费品类的第14名、13名、11名和5名。
第三，根据国家气候中心预测，受拉尼娜的影响，2021年一月前后影响我国的冷空气势力会明显变强，而天冷将会带动冬装销售。
基于历史数据，2012年至今，一季度和四季度中，总共有三次，上一年是暖冬，次年是冷冬，分别是2013年一季度和2014年一季度，2016年四季度和2017年四季度，2017年一季度和2018年一季度，三次中有两次限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售增速高于上年。
最后，2021年春节较晚，除夕是2021年2月11日，而2020年除夕是1月24日，考虑到春节前是传统的服装销售旺季，因为新年穿新衣有去旧迎新的意思，春节较晚将有利于服装家纺行业销售。
基于历史数据，2011年至今十年中，有三年春节前天数占1-2月份总天数比重高于上年，限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售增速有两年高于上年，有七年春节前天数占1-2月份总天数比重低于上年，限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售增速均低于上年。
天眼查APP专业版数据显示，目前，我国从事纺织、纺织服装、服饰的制造业企业超132万家。
其中超7成的相关企业注册资本在100万以下，6成以上的相关企业为个体工商户。
地域分布看，浙江省纺织相关企业数量最多，约22.4万家，占比近17％；江苏省位列第二，约有20.4万家相关企业，占比达到15.4％；此外，广东、山东纺织相关企业数量也均超过10万家。
天眼查APP专业版数据显示，2015年以来，纺织相关企业年度注册数量一直在14万家以上（全部企业状态）。
截至2020年11月24日，以工商登记为准，今年我国已新增超过15万家纺织相关企业，相比去年同期提升15.75％。
推荐标的：
森马服饰：
（1）森马服饰拥有童装和休闲装两块业务，其中巴拉巴拉童装是国内最大的童装品牌，2019年市占率6.9%，远高于第二名安踏童装的1.9%；
（2）童装行业上半年受疫情影响较大，但7、8、9月快速恢复，从淘数据看，淘宝天猫童装类目销售额分别增长20%、27%、38%；
（3）9月8日完成对于法国童装k公司的剥离，该公司上半年利润总额亏损3.6亿元，未来将大幅减亏；
（4）公司今年第四季度业绩拐点趋势非常明确，明年看好补库存，业绩有望大幅增长，公司第三季报报告预计2020年全年净利润预计6.20-9.30亿元，对应第四季度单季净利润4.04-7.14亿元，上年同期净利润2.42亿元，同比增长66.81%-194.81%。
随着疫情进一步转好，童装行业景气度快速回升，休闲装积极推进改革，渠道库存去化良好，加上法国k公司剥离，看好公司明年业绩有望大幅增长。
（5）广发证券分析师预计公司20-22年EPS分别为0.31元/股、0.67元/股、0.78元/股。
现价对应21年市盈率13倍，参考公司过去五年平均市盈率，给予公司21年17倍市盈率，合理价值11.39元/股，维持“增持”评级。
风险提示：终端零售不景气的风险；行业竞争加剧的风险等。
比音勒芬：
（1）运动鞋服细分高尔夫服饰龙头，2017年一季度至2019年四季度营收和归母净利润连续十二个季度高增长（20%+）；
（2）受益于运动鞋服行业和高端消费景气度较高，加之公司积极开拓新零售，2020年一季度业绩表现好于行业，二季度营业收入增长7%，归母净利润增长46%，强力回弹，三季度营业收入增长28%，归母净利润增长36%，继续领跑行业；
（3）主品牌开店空间1500-2000家左右，目前截至上半年仅909家，未来拓展空间大，且公司明年将借助疫情后行业洗牌契机加速开店，预计净开店150+家，未来4-5年净开店800-1000家，同时伴随公司产品力、品牌力、渠道力不断提升，店效有望持续增长。
（4）广发证券分析师预计公司20-22年每股收益分别为0.90元/股、1.24元/股、1.53元/股。
现价对应21年PE为13倍，处过去三年估值区间下沿，参考公司过去三年平均PE，基于业绩基数变大，增速较之前稍慢，维持公司合理价值26.02元/股的观点不变，对应21年21倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：新品牌不及预期、零售业态变化的风险。
地素时尚：
（1）公司是国内知名女装龙头企业，拥有“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”以及“d’zzit”三大自有核心品牌，并分别覆盖中高端、高端和中端品牌女装市场，形成了对女装市场多维度、深层次的渗透。
（2）公司拥有较强的独立设计研发能力，同时十分重视旗下品牌形象的维护和运作，VIP客户数量较多且持续增长。
（3）公司竞争力强，今年二季度率先行业复苏，二季度单季收入和归母净利润分别增长9.69%和22.04%，三季度继续保持快速增长，三季度单季收入和归母净利润分别增长9.02%和25.77%。
（4）公司营运质量稳健，股息率高，2019年和2020年前三季度ROE分别为19.52%和14.24%，在行业中靠前，2019年公司现金分红金额达4亿元，以公司目前市值（截至2020年12月4日）来计算，公司股息率超过4%，同样在行业中处于较高水平。
（5）广发证券分析师看好公司未来同店持续提升，店铺数量稳健增长，同时加大电商投入力度，整体业绩有望保持快速增长。
（6）广发证券分析师预计公司20-22年每股收益分别为1.37元/股、1.62元/股、1.84元/股。
参考公司上市以来PE估值区间，给予21年16倍PE，合理价值25.92元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：市场竞争日益激烈的风险；终端零售不景气的风险。
海澜之家：
（1）男装龙头，2019年营收增速重回双位数，存货周转天数持续改善（从2016年316天降至2019年251天）；
（2）2020年三季度主品牌终端零售实现正增长，孵化品牌持续发力；
（3）公司近年产品力不断提升，持续打造爆款，渠道结构不断优化，购物中心占比不断提升；
（4）线上业务2020年前三季度营业收入13.26亿元，同比增长55.54%，其中第三季度单季同比增长111.27%。
线上营业收入占主营业务收入比例从上年同期的5.93%提高到11.59%。看好未来伴随线上收入占比提升对业绩拉动作用加大。
（5）广发证券分析师预计公司20-22年每股收益分别为0.47元/股、0.73元/股、0.84元/股。
现价对应2021年市盈率9.16倍，参考公司过去五年平均市盈率，给予公司2021年13倍PE，合理价值9.49元/股，维持“买入”评级。
风险提示：终端库存积压的风险；极端气候影响服装销售的风险等。
服装家纺企业为什么要数字化转型？如何衡量企业的数字化能力？
服装家纺行业面临高库存和高缺货并存的痛点，一方面，洞察消费者需求能力不强，导致生产出来的产品不能形成有效销售，产生高库存，另一方面，对于消费者真正需求的商品，无法快速便捷的供应，导致丧失销售机会产生高缺货。
随着数字技术的快速发展，通过数字化运营能力的构建，一方面可以更加精准的洞察消费者需求，提高设计开发的精准度，从源头上消除商品滞销和库存积压，另一方面对于消费者真正需求的商品（爆款和最新流行的商品），可以更加迅速的进行生产和售卖，解决高缺货难题。
服装家纺企业数字化运营主要包括数据采集、数据整合、数据洞察和数据应用四个阶段。
数据采集，所采集的数据包括商品数据（比如商品标签、库存等）、门店数据（比如商圈数据、员工数据等）、消费者数据（性别、年龄段、交易记录、到店记录、关注历史、试穿记录、风格偏好、服务偏好等），采集的来源包括内部业务系统本身、各种智能IOT设备、外部数据、营销数据。
数据整合，建设全渠道数据仓库和搭建客户数据平台（CDP）。
数据洞察，把所有数据放在一起进行分析，为企业经营做辅助，包括通过企业的科学家团队、数据团队做推荐和决策的算法。数据应用，服务于业务需求，给服装家纺企业经营管理赋能。
以生产供应为例，可以通过将门店的销售数据传达至各个加盟商和供应商手中，对销售实现快速跟踪，以销定产。
以门店管理为例，可以通过数据计算模型，给出基于每个店铺自身情况的人员配备和排班安排，在保持整体销售业务不变的同事，降低用人成本。
以商品管理为例（管理各个门店的商品和库存），不同人员商品管理的水平差异很大，导致所管辖店铺的业绩差异很大，可以通过客观数据分析和建模，把好的人工经验沉淀为算法，赋能每一个人。
以营销推广为例，通过大数据的用户画像和分群，可以把原先对于线下会员无差别的短信优惠信息投放，改变为在内容和频次上的差异化投放，降低成本，提高转化率。
广发证券分析师统计了SW服装家纺指数56家成分股，在2020年半年报明确论述推进数字化转型的公司共有28家，占到了半数，可以看到数字化转型已经成为以上市公司为代表的行业龙头公司共同的方向。
关于企业数字化能力的衡量，广发证券分析师认为可以通过线上收入占比和存货周转率两个维度综合考量。
因为近年服装家纺企业线上零售增速远超线下零售，线上成功的最大经验和优势，就是以用户为中心的数字化运营，因此线上收入占比高，可以在一定程度上反映出企业数字化运营的能力；
另外数字化的核心是要解决服装家纺企业服装面临高库存和高缺货并存的痛点，所以企业存货周转率高，也可以在一定程度上反映出企业数字化营运对于高库存和高缺货难题解决的效果。
当然不同定位的品牌相互之间在线上收入占比和存货周转率方面均会存在差异，比如高端品牌更加注重线*体下**验，线上收入占比往往较低，同时终端折扣很少，存货多通过第二年在奥特莱斯等渠道消化，因此存货周转率也较其他品牌低。
推荐标的：
太平鸟：
（1）公司成立于1995年，是一家以零售为导向的多品牌时尚服饰公司，旗下品牌覆盖男装、女装和童装，包括PEACEBIRD 女装、PEACEBIRD男装、乐町LED’IN 女装、MATERIAL GIRL 女装、Mini Peace 童装等五大品牌。
（2）公司是唯一男女装同时进入休闲装行业前十的国产品牌，且休闲装行业是容易孕育出大市值公司的行业，近年国潮兴起，国产品牌大有可为；
（3）最受90后和95后认可的国产品牌排名第三，仅次于李宁和安踏；
（4）2020年二季度在行业不景气的情况下业绩大超预期，营收增长26%，归母净利润增长147%，三季度继续保持高增长，营收增长22%，归母净利润增长153%，主要得益于优质快反升级和产品升级，因此未来业绩有望持续保持快速增长；
（5）公司是国内优质快反做的最好的几个品牌之一，优质快反实现三阶段，深度方案（畅销款补货）、流动性方案（平销款滞销款跨区域调拨）、新鲜度方案（季中开发季中销售），公司目前处于二三阶段，且积极拥抱数字化零售创新，打通商品开发、生产供应和商品零售等各个环节，为顾客持续提供高品质的时尚商品和愉悦、便捷的购物体验。
（6）广发证券分析师预计公司20-22年每股收益分别为1.47元/股、1.85元/股、2.29元/股。
现价对应2021年PE20倍，参考可比公司平均估值，同时公司未来预期年均净利润增速更高，因此给予公司2021年25倍PE，合理价值46.25元/股，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势等风险。
波司登：
（1）公司是国内最大的羽绒服企业，拥有波司登、雪中飞等知名品牌。其中，波司登品牌羽绒服连续25年（1995-2019年）全国销量领先。
公司自18/19财年回归创业初心，明确“聚焦主航道、聚焦主品牌、收缩多元化”的战略目标，业绩成效显著，羽绒服业务持续快速增长。
（2）公司20/21财年上半年收入46.61亿元，同比增长5.1%，归母净利润4.86亿元，同比增长41.8%。
归母净利润同比增长超预期。虽然受疫情影响，但公司品牌羽绒服业务营收特别是主品牌波司登营收依然实现快速增长，贴牌加工业务通过积极开拓主力客户大中华区业务，同时把握了防疫物资生产的机会，有效抵御了海外订单的波动。
（3）展望未来，广发证券分析师看好公司20/21财年下半年业绩继续保持快速增长。
一方面国内疫情转好，消费信心回升，另一方面，公司坚持品牌引领，注重产品研发，10月再次携手高缇耶推出新一代羽绒服，引爆销售，产品销售中高价位产品占比不断提升，与阿里加强战略合作，利用阿里数据中台，强化新零售运营，双十一品牌羽绒服线上零售金额同比增长35%以上，其中波司登主品牌增长25%以上。
另外渠道库存去化好于预期，明年一季度因为今年疫情及春节较早的原因基数较低，同时积极推进员工和外部第三方顾问公司激励。
（4）广发证券分析师预计公司20/21-22/23财年每股收益分别为人民币0.14、0.17、0.21元/股。
现价对应20/21财年市盈率仅21倍，参考可比公司平均估值，给予公司20/21财年29倍市盈率，合理价值4.47港元/股，维持“买入”评级。
风险提示：汇率波动风险；商誉减值风险；经营风险。
奥运年对运动鞋服行业的影响？奥运年之后运动鞋服行业的景气度能否保持？
关注奥运交易，奥运期间主要运动品牌正收益概率较高。
广发证券分析师统计了安踏、李宁、特步、361度、中国动向、耐克、阿迪、露露柠檬、彪马、斯凯奇、德克斯户外、安德玛、哥伦比亚、吉登运动服、亚瑟士，15只个股。
广发证券分析师发现近6次奥运会期间，取得正收益的个股占比分别为20%、73%、80%、73%、100%、100%。奥运交易的短时胜率还是比较高的。
从基本面来看，奥运举办与否与行业当年度的景气度关系不明显，行业增速与经济关联度更高。
从行业宏观来看，奥运会当年零售额增速是不是就更快一些？之后零售额增速是否会放缓？
从近3次夏季奥运会和近3次冬季奥运会来看。按照运动鞋服零售额最大的10个国家2008年以来的行业数据，可以划分为3个波段。
（1）2008-2009年，所有国家运动鞋服零售额增速都出现了明显的波动，其中中国波动最大，广发证券分析师认为主要是所有国家都受到了金融危机波及。
（2）2019年各国运动鞋服零售额增速均出现了一定程度的放缓，恰恰也是全球经济面临问题的时候。
（3）2010-2018年，按最高增速和最低增速差值计算，可以划分为三个组。
第一组：2010-2018年最高增速与最低增速差不超过5%的，有美国、日本、德国、法国，这4个国家运动鞋服增速的波幅很小。
美国大部分年份正常，16年悉尼奥运会美国运动零售额增速低一些，17年延续；
18年冬奥会行业增速反弹，但是19年再度回到16-17年的增速上，美国从时点上确实和奥运有点关系，但是行业增速没有明显提振，所以也可以做出影响不大的结论。
日本有些例外，13-15年行业增速普遍是高一些的，其余年份回落至3%以下的行业增速，广发证券分析师认为可能是由于安倍于12年底就职后采取的经济刺激所致。
德国和法国10年冬奥会后的11年，和12年伦敦奥运会之后的13年，行业增速均有不同程度的放缓，其余年份都是正常的，广发证券分析师认为可能是欧元区经济的问题。
这4个国家运动鞋服行业的增速普遍受宏观经济影响更多，和奥运年关联度低，即使有，助力也很小。
第二组：2010-2018年最高增速与最低增速差为高个位数的，有意大利、印度、英国。
印度增速长期在20%+，近年来增速中枢有下降，广发证券分析师认为主要是基数高所致。
英国增速不断攀升，显然与奥运没有关系。意大利11-15年行业长期不景气，广发证券分析师认为主要是11年受欧元区经济影响，而此后部分欧元区国家如法国和德国有一定复苏，但是意大利经济始终复苏较慢，可以明显总结出还是经济影响行业增长更明显。
第三组：其余国家，2010-2018年最高增速与最低增速差均在20%以上，有中国、南韩、巴西。
这三个国家的增速明显呈现较大的波动性。中国是2008年后行业萧条了数年。
而南韩、巴西行业的增速普遍与经济关联度更高，如巴西自2015年以来进入非常高的通胀阶段，经济下行很严重，至今没有走出来，运动鞋服行业增速下行的拐点也恰恰是2015年。
短期来看，从基本面角度来说，奥运年当年选择龙头品牌的胜率高一些，大部分龙头的收入增速在奥运年仍会高于行业。
从近6次奥运的数据来看。奥运举办与否，与当年运动鞋服行业营收增速高低无关。
其次，各主要运动品牌在奥运会当年的营收增速，只有少数会低于行业零售额增速，也就是说龙头的胜率还是很高的，尤其是对于国内而言。
国内品牌：
（1）2008年夏季奥运会，国内主要品牌的收入增速全部高于当年全国32%的零售额增速。
（2）2010年冬季奥运会，国内主要品牌全部高于全国13%的增速，李宁稍微低于行业增速0.1个PCT。
（3）2012年夏季奥运会，国内主要品牌收入增速基本低于全国-2%的零售额增速，彼时国内品牌刚刚进入历时4年的严峻整合期，因此2012年对于国内品牌表现而言比较特殊。
（4）2014年冬季奥运会，国内主要品牌除了361度略低于行业10%的增速外，基本都高于行业。
（5）2016年夏季奥运会，国内主要品牌除了安踏，收入增速基本低于全国14%的零售额增速，后续年份行业进入了复苏期。
（6）2018年冬季奥运会，国内主要品牌分化，安踏、特步收入增速高于行业的22%，李宁收入增速为18%，361度大幅跑输行业。
国际品牌：
各主要品牌增速基本超过主要市场行业增速，除了2010年温哥华冬奥会耐克大幅跑输美国运动鞋服增速；
2012年夏季奥运会斯凯奇美国运动鞋服增速；2014年索契冬奥会阿迪彪马跑输英法德市场增速；2018年平昌冬奥会耐克阿迪各自跑输自己的主要市场。
中期来看，警惕奥运之后行业性的库存高企。从2015年开始，各大运动公司除了李宁、耐克之外，库存周转天数基本都是向上的。
图中耐克2020年对应的是截止2020年5月底的库存，所以耐克的库存周转其实是良性的。
此外，暂且不论业态，虽然上一轮库存危机很难再现，但是至少今年2020年春季款和夏季款的库存必然受到了疫情影响，即使通过今年秋季砍单和秋季去库存，也难免还是会有一定库存残留，且明年冬季气温未知，因此明年的库存周转压力不会明显减弱，要警惕行业中期出现库存普遍积压的风险。
但是，也无需因为库存问题过分担忧，因为这次即使库存有一定的问题，与2008年以后行业开启萧条期是不像的。
广发证券分析师先看一看我国运动鞋服行业2008年以后萧条的条件。其实不只是运动，大部分服装品牌从那时开始也是增速中枢向下移动较快的。
但是2010-2011年鞋服行业整体都出现了反弹，行业零售额增速分别反弹至12.5%、14.0%，是因为4万亿刺激推动ASP增长。
部分休闲品牌，如美邦服饰等，营收增速纷纷出现反抽，但是观察安踏、李宁，营收增速却还是向下的。
广发证券分析师认为运动鞋服行业没有实现反弹的原因有两个，分别是价格较高不能继续提升和前期扩张太快，在10-11年没有渠道扩张红利。
（1）提价太快。以安踏为例，在接近2010年的时候ASP提升的斜率就开始放缓了，而前期提价速度是很快的，这主要是行业此前景气度很高，提价比较容易，2006-2010年5年之间，安踏鞋履ASP累计提升了46%，安踏服装ASP累计提升了41%。
所以2010-2011年全鞋服行业增速因价格而反抽的时候，运动鞋服没有反抽，因为运动鞋服价格上不具备反抽的基础。
（2）行业高景气度和集中上市带来过度扩张。运动鞋服行业彼时的高景气度和集中上市带来的募集资金红利助推了运动鞋服行业门店的扩张。
安踏于2007年7月10日上市，中国动向2007年10月10日，特步2008年6月3日，361度2009年6月30日，匹克2009年9月30日。
运动鞋服行业的渠道数量，在彼时要明显多于其他赛道的品牌，即使是截止2012年运动鞋服行业衰退明显的时候。
截止2012年底，安踏门店9218家，李宁6434家，特步7510家，361度8082家。
而七匹狼仅4007家，森马4420家，巴拉巴拉3308家，美邦5220家，利郎3479家。运动鞋服门店数量基本能拉开一倍的差距。
和当时相比，最大的不同在于主要运动品牌现在不会把开店作为主要的指标，除了李宁还处在势能提升期，其他主要品牌在需要的时候会毫不犹豫采取关店措施。
长期来看，运动鞋服行业空间仍然很大。2019年我国运动鞋服人均消费金额为32.9美元/年，低于全球平均的45.4美元/年，低于我国台湾和我国香港的79.6美元/年和294.3美元/年。
2019年我国运动鞋服渗透率仅12.1%，低于全球平均的19.5%，低于我国台湾和我国香港的18.7%和22.5%，低于美国的34.3%。
我国运动鞋服行业属于容易看到终局的长青行业，人均消费金额和行业渗透率提升空间都较大。
推荐标的：
安踏体育：
（1）公司是我国运动鞋服行业领军者，企业决策链条短平快，渠道运作效率高，费用率处于业内优秀水平，考虑到FILA对费用率的扰动，广发证券分析师参考FILA放量前公司的费用率，2012年安踏期间费用率18.9%，远低于李宁的63.9%（一般在30%-40%之间）、低于特步的21.5%、低于361度的23.8%。
而即使是对比2019年安踏集团直营收入占比接近50%时，安踏的期间费用率仍为32.5%，而李宁为39.0%，特步为32.3%，361度为28.0%，安踏的控费能力明显是更强的。
（2）公司是国内最成功的多品牌化运动企业，成功实现了高端化，高定价的FILA占比收入提升至44%，推动2019年安踏毛利率达55.0%，而李宁为49.1%，特步为43.4%，361度为40.3%。
未来迪桑特、始祖鸟，都是50亿收入量级的奢侈品牌，公司品牌力还会向上提升。
（3）广发证券分析师预计公司2020-2022年每股收益分别为1.87元/股、2.65元/股、3.37元/股。给予安踏21年30xPE，CNY/HKD汇率0.89，对应合理价值89.4港元/股，维持“买入”评级。
风险提示：FILA增速下降，安踏主品牌直营化低于预期，Amer海外业务录得大幅亏损，宏观经济波动等风险。
滔搏：
（1）公司是耐克阿迪在国内最大的经销商。
（2）滔搏作为运动鞋服行业科技赋能精细化运营的典范，有望在疫情期实现更高效的费用管控，在复苏期更快跟进行业回弹，如线下通过实时分析消费者行为不断微调折扣、搭售等经营策略，并打通区域一盘货，实现库存联通和快速补货；
线上通过高附加值会员制，如安排国际足球明星线下见面会等，强化消费者粘性。
（3）广发证券分析师预计公司2020-2022年每股收益分别为0.38元/股、0.43元/股、0.47元/股。使用DCF估值法，维持合理价值11.94港元/股，维持“买入”评级。
风险提示：控费进度低于预期，宏观经济波动等风险。
在前不久举办的2020中国服装品牌营销模式创新论坛上，中纺联新闻中心副主任林云峰表示，2020年是极具挑战的一年。
值得庆幸的是，在国家相关部门以及各级政府的大力引导支持下，在纺织服装行业全体同仁的不断努力下，中国服装产业得到快速调整，表现出强大的供给能力、适应能力和修复能力。
当前形势下，要紧抓中央提出的国际国内“双循环”新发展格局机遇，加强交流，密切合作，不断提高创新能力，助推产业实现可持续、高质量、国际化的联动发展。
中国纺织工业联合会产业部副主任、产业经济研究院副院长刘欣表示，全球整体的产业结构与市场结构发生着方向性变化，根据长期经济发展的要求，产业链存在向周边国家甚至向国内转变的基本趋势。
由于疫情持续时间过长对经济基础造成损伤，国内外消费市场都可能面临趋势性的增长减速，企业的供给侧要更注重以“提质”取代“增量”。
注：本文内容主要摘自广发证券，中外行业研究整理推送