虽然存在着许多企业价值评估的方法，但是只有三种方法是最有效的，其中最重要的是巴菲特所说的自由现金流法，简称dcf，巴菲特说：
任何股票、债券或企业的价值，都取决于将资产剩余年限自由现金流以一个适当的利率加以折现后所得到的数值，它是评估某项生意或者某项投资是否具有吸引力的唯一合理方法。对于任一项生意，如果我们能够计算出其未来一百年内的自由现金流，然后以一个合适的利率折现回现在，那么就可以得到一个代表内在价值的数字。这就像一个一百年后到期的债券，在债券的下面会有很多的息票。
生意也存在“息票”，唯一的问题那些“息票”并不是像债券那样打印在其下面，而是需要依靠投资者去估算未来的生意会附带一个什么样的“息票”。对于高科技类的生意，或具有类似属性的生意，会附带一个什么样的“息票”，我们基本没有概念。对于我们了解得比较深入的生意，我们试图将其息票“打印”出来。如果你想要计算内在价值，唯一可以依靠的就是自由现金流。你要将现金投入到任意一项投资中，你的目的都是期望你投入的生意在此后能够为你带来更多的现金流入，而不是期望把它卖给别人获利。后者仅仅是谁战胜谁的游戏。如果你是一个投资者，你的注意力集中在资产的表现上；如果你是一个投机者，你的注意力集中在价格会如何变化——这不是我们擅长的游戏。
自由现金流，指从企业通过经营活动获取的现金里，减去为了维持生意运转必须进行的资本投入，余下的那部分现金。也就是企业每年的利润中可以分掉而不会影响企业经营的那部分现金。
理论上，可以将企业未来每年的自由现金流，按照某折现率（无风险收益率+风险补偿）逐笔折现到今天。所有年份现金流的折现值加总，便是该企业的价值。
实践运用中，又有两段式自由现金流估值和三段式自由现金流估值的分法。
前者是将估值分为可准确预计的前段和大致估算的后段，前段一般采值三年或五年，逐年估算自由现金流数值。后段则直接采用公式“价值=自由现金流/（折现率-永续增长率）”计算。然后将前段和后段分别折现加总，得出企业内在价值。
三段式和两段式的分别，是将前段又分成高速增长期和低速增长期两部分，其他不变，依然是将三段分别折现加总，得出企业内在价值。
但是，这个方法如果在无风险收益率变化的情况下，折现率和永续增长率就会发生变化，从而计算出的结果也就千变万化，所以说没有准确的数值来表达其价值，故估值是一门艺术。公司估值不是一门精确的科学，估值模型越简单、越直接越好，这样投资者就越容易把注意力集中在收益、现金流和增长等要素上面。
贵不贵，要有参照物才行，最简单的参照股，就是无风险收益率，打开银行理财产品，你就大概知道：你不需要付出更多努力，就可以获得年化3.5%左右的收益率。也就是对应着29倍的市盈率，格雷厄姆提出的目标是4/3倍，也就是大约1.33倍，对应21倍市盈率。如果你需要比无风险收益率高一倍的市盈率，也就是7%，对应14倍市盈率，巴菲特买入公司的市盈率，很少有超过16倍市盈率的，你会发现这个数字明显是在一个区间内的，比如说14-21这个区间。
格雷厄姆聪明的投资者里提到过一个估值公式：内在价值=当前正常化收益*（8.5+2G）。
这个“G”，指的是公司未来7-10年的利润年化增长率，这里的关键，是“未来7-10年”。
长期的趋势，比短期的盈利要更容易预测。
这里，有一个经验数字，那就是一家公司想要长期维持2倍于GDP增速的增长率，是非常困难的。
换算到美国，对应大约2*3.5%=7%的增长率，换算到当下的中国，则对应大约2*5%=10%的增长率。
以这个数据为基础算出的市盈率，作为第一个数据。
第二个数据，是按照大致保持与GDP同样增速的G，测算出的市盈率，换句话说，如果我们选择的是“优秀的公司”，大概率是可以实现的。
第三个数据，是按照0增长情况下，测算的市盈率。
对于成长股来说，如果出现这样的估值（基于0增长预期），那就出现了“0增长”和“成长股”之间的估值差，也就是我说的“赚市场的钱”。（如果真有这样的好事，不赚白不赚，如果你发现这样的机会，也请叫上我）
好了，下面我们把三个数据代入公式，看看结果：
估值上限：10%增长率，市盈率28.5倍；
合理估值：5%增长率，市盈率18.5倍；
低估值：0增长率，市盈率8.5倍。
按照格雷厄姆这个公式，如果你认为自己找到一家优秀的公司，那么你在18.5倍市盈率时买入，这个价格是公允的。
如果你在28.5倍市盈率以上买入，你就是在对抗商业规律，短期内可能会胜利，但是，规律就意味着：偏离越远，回归的概率就越大。
各位可能也发现了，18.5又是一个在14-21之间的数字。
对于大神villike，他认为自己看懂的公司，通常16倍市盈率可以达到第一次买入标准（后续还有多次向下摊低成本买入）。
如果公司的模式一般，比如需要大量资本投入以维持增长，或者负债率比较高，我会在此基础上打个折扣，拍脑袋一般打7折，也就是大概11倍市盈率，开始第一次买入。
当然以上说的前提是看得懂，也就是在自己的能力圈范围内的公司。对于一家公司在多少估值时可以买入，只要你是“保守的”，这里的“保守”指的是承认自己的普通、不给自己“加难度”，那么估值就很简单，14-21倍之间，你定一个数值，作为首次买入的最高市盈率，这就够了。
如果你要足够稳健，那就定一个14-16之间的数字，作为你的首次买入市盈率。重要的是“看懂公司”，估值方面，只要你足够保守、相信常识就好。
对于老唐的方法就也是非常简单的，是一个简化的二段式自由现金流贴现法，老唐的估值在大师思想的照耀下，老唐个人将实战中的估值简化为一句话：“三年后以15~25倍市盈率卖出能够赚100%的位置就可以买入，高杠杆企业打七折。”
这里有两个概念要解释。
①这里说的高杠杆企业，指有息负债超过总资产70%的企业。有息负债就是需要企业支付利息的债务，通常出现在短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、其他非流动负债科目。金融类公司通常还会有向央行借款、吸收存款及同业存放等科目。
②打七折的意思指对于高杠杆企业，要求三年后以10.5倍市盈率（简化为10倍）卖出就能赚100%时，才会考虑买入。打折的原因是高杠杆企业更脆弱，对于宏观经济及意外情况更加敏感，所以需要更高的风险溢价作为补偿。
这种简化的估值法，同样需要首先确定三大前提：利润为真否？可持续否？维持当前盈利需要大量资本投入否？这是理解企业的范畴。不能回答这三个问题，属于看不懂的企业，无法谈论估值，直接淘汰。
第一步，估算最近三年企业所能产生的自由现金流。由于已经确定该企业利润为真，可持续，且持续不需要大量的资本投入，所以直接借用报表净利润近似替代自由现金流，即假设公司每年计提的折旧和摊销费用，足以支持企业维持当前盈利水平——再次强调，必须要确认企业能够满足三大前提才能使用如此替代法；
第二步，保守地将三年后的该企业视为等同于债券的资产。由于目前无风险收益率大致在4%~5%区间，对应市盈率20~25倍。
或者也可以看作假设永续增长率等于无风险收益率，而要求回报率（折现率）为无风险收益率的两倍（两倍设置参照格雷厄姆的研究成果“把AA*级A**债券的资本化比例提高一倍，可以适当抵销优质股票和债券之间存在的风险差异。”）
对于某些确定性稍微差点儿，或者净利润可能并非全部是自由现金流的企业，做粗略的折扣调整，按照15~20倍市盈率计算（实际是模拟了市盈率不变，但自由现金流数额降低）。
最终得出三年后合理估值为15~25倍市盈率区间——所谓合理估值，指假设市场认同该资产相当于一份债券的情况下给出的估值，或者假设该企业永续增长率等于无风险收益率，同时要求回报率两倍于无风险收益率的情况下给的估值。
这个合理估值的市盈率倍数，不区别行业特性或企业历史市盈率数据，它只受无风险收益率变动影响。不同的行业或企业，或许在自由现金流与净利润的比例关系上有不同，投资者需要做的是调整自由现金流估算值。
所以最终总结起来就是在All cash is equal 的原则下，对于符合三大前提的企业，不区分行业特色，不区分历史波动区间，一律以无风险收益率的倒数作为三年后合理估值的市盈率水平。
<即无风险收益率为3%~4%之间，取值25~30倍市盈率。无风险收益率4~5%之间，取值20~25倍市盈率，依此类推>
对于部分净利润含现金量低于100%，但其他方面都符合的企业，对净利润予以折扣处理。体现在速算中就是取稍低的市盈率，即1×80%×25=1×20。
三年后合理估值的50%就是理想买点；
当年市盈率超过50倍，或市值超过三年后合理估值上限的150%，就是卖点，以先到者为准；
期间波动不关我事，呆坐不动。
整个估值体系只有一个未知数：预计该企业三年后的净利润。
目前我用的方法也是根据老唐然后结合villike的方法，当然这些方法都是离不开几位传奇人物的思想照耀，巴菲特和格雷厄姆这两位投资大师的思想和精华值得我们许多人去学习。有了估值方法后剩下的就是去理解公司了，对于企业的方方面面要做的十分熟悉需要投入许多的时间和精力去慢慢摸索，股票投资就是认知变现的过程，你投入的越多最好得到的自然也就越多。下一篇文章开始拿一份企业年报来分析，感受其中的奥妙。
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