作者：马老师真帅
周末在家中阅读李俊慧老师的《经济学讲义》，读到“需求定律”一章，瞬间脑中许多繁杂的思考点被串了起来，顿时有醍醐灌顶的感觉，遂写此文。
做投资，每个人都会形成自己的投资体系，演进自己的方*论法**，但是有一些正确的事情往往不能坚持，而一些错误却经常重犯。在我看来，一方面是投资体系不够正确；另一方面，是体系的味道太淡了，逻辑性不够强，难以时刻把握。
上学学习课程时，大家的知识背景相似，老师会列好大纲，而投资上，每个人的知识背景不一样、性格品德不一样，体系只有靠自己打造，什么时候想的越清楚，什么时候正确的概率就越高。但是，没有一门课叫投资课。我们大部分人接受的都是破碎的知识点、方*论法**，在我看来，大部分人也很难串起来。最痛苦的就是，东西太乱、太多，各种形而上学的理论与实践的感受交织在一起，一时间难以取舍。如何把这些东西一层层的解开，就有意思了。
一、从经济学角度看投资是什么？
张磊有个视频很多人都看过，他讲他不去看当前的利润是多少，营收是多少，只看企业为社会创造多少价值，因为为社会创造价值的企业迟早会有利润。这句话多么的伟大，听完结合高瓴管理的几千亿资金，就会觉得张磊真厉害。
但是这句话实践起来，会发现不是这么回事，因为这就好比高考数学最后一道大题，大师们的话好比给了个没有过程的答案，只抄答案是没有什么用的。中石油没有为社会创造价值？乐视没有为社会创造价值？我们去看每一个上市公司，都以其个性的方式为社会创造了价值，社会用收入回报了他们。
所以，投资落到实际操作层面，其实还是做一个预测的事情。
预测什么呢？
预测未来关于企业价值的所有因素；如果更关心价格的话，就多了一点企业价格与价值的关系，也就是市场的行为。
那么好了，一个企业价值到底又是什么东西，我们总要量化下来。不同企业选择量化的指标不一样，不管是互联网企业要的流量，还是国企要的营收规模，最终都要落到利润这个指标。（这里先不管的利润持久性，自由现金流那些，这是另一个层面的事情，不搅在一起）。但是利润是果，果又是从哪里来呢？企业的经营，这就是因。那么我们就要预测企业的经营情况，这也就是基本面分析。
那分析的东西就太多了。
我们随便列一些：
1、宏观经济，比如这次疫情就直接影响到短期的宏观经济，进而直接或间接影响到很多企业的运营；
2、需求——行业发展情况，整个行业规模如何，未来多大增速，是否会出现行业性问题？
3、供给——竞争格局，细分行业有多少玩家？各自的优劣势是什么？
4、企业自身运营，企业的瓶颈在哪里？潜力在哪里？是否有不靠谱的管理层，眼高手低的富二代继承者？
如果要预测价格的话还多了；
5、现在和未来已经持有或拟对这个公司进行交易的选手构成？基金为主？散户为主？
6、现在市场，也就是潜在每一个交易选手，对1-5问题的看法？
这样罗列下来，大家会发现，我就是一个吃五谷杂粮的人，又不是先知，怎么可能知道这么多，即使有人知道这么多，整理好给我，让我读都没时间，即使有时间读，刚读完，一切又变了。但是没办法啊，股价就是一个因变量，以上所有提到的条件都是自变量。
而实质上投资比的就是这些东西，比的对未来各项因素的分析，你掌握的正确条件越多，胜率就越大。
例如：
a. 某研究高手，对行业发展趋势做出的正确判断，又选择了发展最好的企业，判断企业利润未来几年会上行，最终取得回报；
b. 某上市公司实控人，知道公司的运营情况，借用其他渠道，先于市场对业绩认知作出举动；
c. 某上市公司董秘，能够每个月知道公司的前十大股东，在季报披露之前发现有知名机构，可能引起市场关注，提前透露此信息给他人，作出投资举动。
但是我们作为普通投资者，各自禀赋不一样，也难以掌握这么多东西，所以投资的第一步就是必须简化一些东西，把一些条件模糊掉，再做出选择。
二、投资的公理是什么？
做选择也是有前提条件的，否则随意组合，也会南辕北辙。
比如只看条件1：宏观经济。这个简单，只看宏观经济分析出的结果肯定不靠谱，也好理解。但是只看2而不看3，那就是只看需求不看供给，这就是很多人会犯的错误。我们往往听到人讲这个行业需求大爆发如何如何？以往的房地产、互联网，这两年的医药，今年的科技，需求的确大爆发，但是很多人挣不到钱还要亏钱，就是因为没有考虑到供给端的问题，行业好不代表你所选择的某个公司就好。那到底选哪些指标呢？好像哪一个都不能省略。
数学里面，判断一个命题对不对，就看其是否违背某个公理或定理。我个人的看法，投资里面如果有一个公理，那就是复利。好了，公理定下来了。任何违背这个公理的都不行。就是一切的行为都有了一条准则，也就是红线，只要影响复利的事情就不能做。
那么复利分拆一下，就是不断确定的盈利，所以引出一个定理1：投资要确定性。但是凡事没有百分百确定，我们引申为确定性越高越好。
其实关于这一条，巴菲特也讲过，就是“不能亏损”。也就是只要可能让我出现亏损的事情就不做。只不过很多人长期观念不对，没有认识到复利的魔力，接受了自己投资肯定会亏的事实，时间长了就没有把这个公理放在首位。
那么有了这个公理和定理，我们能模糊什么条件呢？那就是5和6，即市场的行为，因为人心难测，每个人的利益出发点是不同的，不能预测他们会作出的行为，也无法预测他们做出行为的正确性，因此由5、6推出来的结论都不确定，违背定理，所以既不要理会投资里面的投资者构成，也不用管他们未来的行为。
举两个小例子：
1、某个公司股东里有知名投资机构，这个可以作为投资依据吗？那我们就看是否会违背“确定性”这个定理，问问自己，这个机构是百发百中吗？如果是，那就跟着买；如果不是，那么就可能带来亏损。结果就是没有一个机构是百发百中，所以这一次跟着他们投可能亏损，所以违背公理，不投。
2、某个机构准备买一只股票，泄露给了你，能买吗？这个机构是百分百正确吗？机构一定会买吗？结论肯定是否定的。所以违背定理，不能作为依据。
对于1-4四个条件，是否能满足我们的定理？宏观经济确定好？行业确定增长？竞争确定变化或恶化？企业确定发展？好像的确难以简单满足。所以我们还要加一些条件，简化我们给出确定答案的条件。
三、为什么要做长期投资者？
我们加一个长期条件，很多问题反而简单了。
1、宏观经济，短期看，可能有波动；但是长期看，肯定是增长的，这个简单，因为技术不断进步，分工更加明确等等。
2、行业，长期看，我们判断起来也容易多了。以我们常说的医药行业为例，长期看肯定向好发展，因为人们对医药的需求是无限的。但是再细分一点，例如仿制药行业，短期可能不确定，一方面集采降价，另一方面国产化替代；但是长期，国产化替代红利也抵不过仿制药价格的大幅下降，所以对纯仿制药企业，短期不确定，长期肯定回避。又比如商业保险行业，短期发展有波折，但是长期看肯定是未来医保体系的重要构成。
3、竞争格局，我们以配方奶粉为例，短期品牌依然很多，市场集中度低。但是长期，随着国家标准不断提高，消费者品牌意识增强，小企业创新、宣传、渠道能力弱，集中度肯定进一步提升。短期，国产、进口品牌市场平衡，长期，由于政策引导，国产体系提升，国产份额肯定上升。但是具体到一个企业，好像不论长期短期，给出一个确定的答案都很难，所以对选具体标的，还需要进一步给条件。
四、为什么要选护城河高的企业？
因为护城河的企业未来继续优秀的概率高，其实套在我们确定性这个角度上看，就是保证其未来良好发展的各个细分条件确定性更高。优秀的企业现在优秀不一定未来优秀，但是不急，我们仍然一点点分拆。现在优秀的原因是什么呢？具有品牌优势？渠道优势？管理优势？亦或是行政壁垒？我们会发现越是优秀的企业，在与经营相关的未来确定性高的细分因素数量越多。
为什么不选平庸的企业？因为他未来要优秀的条件不减反而增了。在这我们先引入第二个定理：为了达到发展目标，条件越少越好。对投资来说，实现复利的前提假设越少越好；对企业来说，未来持续盈利的条件越少越好。为什么这么说呢？因为纵向看，自变量越确定，因变量自然约确定，而横向看，自变量越多，因变量越不确定。一个平庸企业，往往是按下葫芦浮起瓢，也就是巴菲特说的不止一只蟑螂。
另一句话说的形象，好男人可能变坏，渣男很难变好。
大家肯定都经历过一些平庸企业，会发现，这也要操心，那里也做不好，你觉得很奇怪。其实并不奇怪，就是因为你知道的信息太少了，任何事情都是有因有果，如果你花足够的时间与精力，当然也包括金钱，你就能发现一切都是合理的，是符合经济学自私的假设的。
最危险的，我见过的，会自己去给平庸企业假设一些确定性的条件。自己假设平庸企业能在某些地方做好，能够抓住市场机遇，能够绑定核心员工，到头来发现，他们由于某种原因就是做不到这些。
以上的分析其实并没有什么新鲜的东西，只不过是按照我自己的逻辑把平时可能遇到的零碎的点串起来了，并且分清主次，定出不能违背的公理、定理，给自己的行为找到准则。以后能更加清晰的做出分析判断。否则金钱有限，时间更宝贵，有些错误犯几次就够了。
以下部分是我自己不成熟的观点，不一定正确，冒犯到有些朋友，请不要介意。
五、为什么纯技术派不靠谱？
纯技术派是利用过去的事实，也就是各项条件，去推断未来的情况，这个是完全没有道理的。因为过去的走势是过去各项条件下的市场行为，而未来的走势是未来各项条件下市场的行为，过去的条件与未来的条件并不完全一样，因此判断未来走势是无效的。
但是为什么还有大量的人信技术派呢？ 我觉得原因有三。
1. 因为未来的条件与过去的条件无非缓慢变化或者突然变化，同时又分为正面变化或负面。缓慢变化情况下，走势纯是概率行为；而突然变化下，正面变化也就是发生利于企业价值的变化，走势必然很好，负面变化亦然。你以为是技术起了作用，其实还是基本面起了作用。
2. 很多人说是看技术，其实也分析过基本面，恰好基本面变化与其判断一致。
3. 懂基本面的人并不多，与其迎接复杂基本面的不确定，还不如拥抱心中技术面的确定。
另外，纯技术派往往理论繁多，就和算命一样，正反都能解释，这个违反科学方*论法**。所以纯技术派对未来的预测是不确定的，违背定理1，放弃。
但是我个人还是很开放的，虽然不会用技术去预测未来，但是如果深耕基本面，找技术高手请教请教过去的走势，分析过去基本面下市场的行为，还是蛮有意思的。
六、小结
实际上很多市场的行为就是符合这些定理的。例如有的VC投资策略是投赛道，这就符合第二条定理，他们把条件减少了，直接取掉了3、4。他们不关心供给格局，不关心单个企业，只关心行业，只要行业向好，他们的投资行为就能挣钱。
又比如有的投资创新药的VC，说投企业就是投团队，因为他们深深的知道，团队优秀是确定的，而具体的靶点、适应症、化合物都是不确定的，专业投资人去判断靶点、化合物有时候就是把1%的确定性提高到1.1%罢了。但是优秀的团队会不断改变研发的策略的，他们会动态提升整个公司的确定性。
所以我又理解尼古拉斯金涛说的，投资就是一场赌博，赌的什么呢？赌的就是我们心中的前提条件，即各个细分因素。当你把你的投资行为拆分到不可拆分的因素之后，就发现，投资行为就是为这一些不确定的因素下赌注。
我也读了不少书，但是书中都是精华，具体到个人的行为、思考，其实延展的东西很多，与其乱成一麻，不如理出头绪。书由薄到厚，才会由厚到薄，我们现在读的都是薄书。
综上所述，我们做投资就是要审视自己的资源禀赋，也就是优势，能够减少条件、提升某个条件的确定性，即因人而异、删繁就简。不能明明不懂一个行业，还要去投资，就是自找更多的条件，自找更多的不确定性。最终违背各项定理，不得善终。
啰里啰嗦讲了这么多，希望没有浪费大家的时间。
写在最后：
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