新东方自创立以来，就以语言培训为核心，拥有短期培训系统、高等教育系统、科技产业系统等多个发展平台，成为集教育培训、教育软件研发等于一体的大型综合性教育科技集团。

新东方从一个民营企业发展为在美国纽交所上市的中国教育服务机构，从早期一直平稳走到现在，与创始人俞敏洪的股权分配技巧是分不开的。

新东方是俞敏洪一手创立的。但在单干了 5 年后，俞敏洪意识到，想把新东方做大做强，单靠个人的力量是不行的。于是，他拉来同学徐小平、王强一起创业。三个人合作，正好形成了资源上的互补。

徐小平和王强是海归，他们的英语水平、对西方的文化了解远比俞敏洪好。但是俞敏洪也有比他们强的地方，比如出面与政府主管机构沟通时，他们无能为力，俞敏洪却做得游刃有余。

新东方的合伙方式，与“包产到户”十分相似：俞敏洪把新东方分成几个板块，比如王强做口语，徐小平做出国咨询，他自己做考试。就是在新东方的招牌下，各自做各自的，各自拿各自的钱。这样的合伙，是一个非常松散的合伙制。

随着新东方的发展，俞敏洪发现，松散的合伙制度会导致效率低下，一定要建立严格的股份制结构。起初，俞敏洪和两个合伙人想得比较简单，三个合伙人，每个人拿 33% 的股份，合起来就是 100%。有钱大家分，大家一起发财。

但是，俞敏洪很快就发现，不能搞平均主义，因为每个人干活并不是一样多，为公司带来的贡献也不一样。当时新东方合伙人除了徐小平和王强，还有很多重要的人。到底每个人应该占怎样的股份，他们花了很大的力气，根据大家过去在这个领域中所做的贡献分配了股权。

股权分完之后，又出现了新的问题。俞敏洪的老大地位不可动摇，但是徐小平和王强，为了谁当第一副总裁谁当第二副总裁打了起来。

俞敏洪后来总结说，合伙人在一起，很容易出现不符合现代企业的管理规范，大家互相抢的是面子，而不是抢着该怎么做事情的问题。

最终，俞敏洪用了足足 4 年时间，才将问题彻底解决，让新东方变成一个确确实实的股份制公司。

一，以代持股份吸引第二代管理者

在分股份的时候，俞敏洪分到了 55% 的部分，但是他发扬了一下老大的风格，将 10% 的股份拿出来作为代持股份。他认为，新东方未来肯定需要新的管理者，而这 10% 的股份正是为他们预留的。

当时合伙人之间形成了一个封闭的系统，把所有的利益都占了，其他有才能的管理者进来时，是没有利益可分的。俞敏洪觉得自己占 55% 的股份，拿出 10% 的股份，也是值得的。

其实新东方在分股份之前，100% 都是俞敏洪的。分股份的时候，新东方的净资产有 1 亿人民币，全都是俞敏洪的财产。俞敏洪认为，他把股份分给了合伙人，那合伙人就应该把这 1 亿元还给他。比如合伙人拿到 10% 的股份，就应该给俞敏洪 1000 万，这本身很公平，因为就是原始股价。

但是这帮小股东联合起来对俞敏洪说：股份我们要了，钱我们没有，如果你不给我们股份，那我们就走了。俞敏洪没办法，只好把股份白白送给了合伙人。

俞敏洪把自己的利润放在新东方，用来推进公司的发展，其他的小股东则将自己的利润拿走。后来因为新东方的目标是要做大做上市，发展战略有了改变，小股东们也要把利润放在公司用来促进公司的发展。而这一措施又让许多小股东产生了不满，并进一步引发了利润分配的矛盾。

许多小股东都认为，新东方虽然名气很大，股票却并不值钱。可当俞敏洪提出要他们交回股份时，小股东们又表示俞敏洪应该出资购买。

在购买价格上，俞敏洪打算按照新东方原来的资产价格，也就是 1 亿的价格购买，每 1%的股份价值 100 万；可小股东们却在俞敏洪准备好收购后又决定不卖：反正已经定价了，最后我们什么时候给你，你至少出 100 万的 1%。小股东们拿着股票没放手，一直到新东方上市。如今，这 100 万已经增值到 3 亿人民币。

俞敏洪拿出的 10% 股份，相当于后来上市时的 1000 万股。后来，这1000 万股真的发挥了巨大的作用，为新东方吸引了第二代管理者。

二，以合理的股权增发机制激励每个人才

俞敏洪说：如果大家在一起合伙的话，一定要有一个机制，先上来大家分好股份，紧接着设置一个对干得最多的人增发的机制。

新东方上市时，俞敏洪用 50 万股、100 万股，甚至 10 万股就可以招到优秀的管理者，新东方的第二个管理梯队，几乎都是那 1000 万股招进来的。新东方每年都有期权，俞敏洪每年申请期权，发给贡献大的人，谁的贡献越大，就得到的股权就越多。

俞敏洪认为：合伙制企业也好，创业也好，一开始要设立一个股权激励机制，不是那么容易的事情。

新东方在上市之前没有增发股份，因为俞敏洪预留的 10%，正好在上市之前用完。新东方上市以后，就开放了公开的期权发放机制，就不需要俞敏洪再去重新内部增发股份。所以，如果合伙人一起创业，一定要有一个机制，合伙人要先分好股份，紧接着再设置一个对干得最多的人增发的机制。

后来，俞敏洪的几个大学同学也合伙创业，而俞敏洪也根据自己的经验为他们设计了一套股权增发机制。在这套股权增发机制的支持下，他们的公司几乎从未因利益分配而产生过纠纷。每到年底的时候，他们就会根据干活的多少来进行增发。

比如一个合伙人刚开始占了 40% 左右的股份，但是他除了投钱什么也没有干，后来他的股份就被稀释到了 20%。但是另外一直在努力干的合伙人，每年都要增发，增发到最后，原来一个占到 10% 股份的合伙人，后来已经被增发到了 30%。

俞敏洪认为，合理的股份增发机制，既可以合伙不散，也可以让对公司贡献大的人在公司的权利慢慢地不断增加。这样的公司，就会有一个比较稳定的发展环境。

作者简介：周晓恒，先后就职于多家期货、证券、基金公司，历任行业研究员、首席分析师、总经理等职务。从业十九载，以出众的预判与精准的把握在业内赢得了口碑，曾创造出连续七年业绩倍增的好成绩。现为中金能投基金董事长。

本文摘自《股权融资整体解决方案》，标题为编者所加，汇智博达出品，转载请私信联系我们取得授权。