谁会是”归来中的王者“？

2019年以来，在避险情绪的推动下，贵金属成为表现最抢眼的全球资产之一。

伦敦现货黄金自5月底开启上涨通道，至7月18日高点1452.95涨幅达到11.38%；黄金的上涨已传导至其他贵金属，白银自5月底以来一路猛攻，截至7月24日价格上涨14.98%；现货铂金自5月底以来也上涨10.54%，截至7月25日价格达到879.4美元/盎司。

伦敦现货黄金日线图（美元/盎司）

受全球经济一体化、国际货币超发及黄金定价权之争等因素影响，黄金在2002-2011年走出了十年牛市。而近期随着避险情绪升温，市场对于黄金进入牛市的呼声逐渐走高，白银、铂金等贵金属也有望焕发光彩。

从基本面情况上来看，全球央行宽松预期、欧美制造业数据疲弱、英国硬脱欧等因素都为贵金属提供支撑。

1、全球央行宽松预期

在美联储降息的预期下，7月18日一天之内全球四家央行宣布降息。首先是上午韩国央行意外降低基准利率25个基点至1.5%，同时下调经济增长和通胀预期；下午，印尼央行宣布将7天期回购利率降低25个基点至5.75%，为近两年来首次下调基准利率；晚间，乌克兰央行宣布将主要利率下调至17%。南非央行将关键利率下调25个基点至6.5%。

另一方面，澳洲等央行近期也已降过息，而欧洲央行已经频频吹风， 欧央行行长德拉基在6月表示已准备好调整所有政策工具，市场翘首以待7月25日晚间的欧洲央行利率决议。

根据Fed Watch数据，美联储7月降低25bp的概率已达到79%，降息50bp的概率达到21%。市场对于本月底美联储将在货币政策会议上采取10年来首次降息已经达成共识，但就近期的调查数据和美联储官员发言来看，无论是市场还是美联储内部，对于降息幅度和次数仍未达成共识。

2、全球经济前景堪忧

美国7月Markit制造业PMI初值实际公布50，创2009年9月以来新低，低于预期51.0和前值50.6。Markit经济学家Chris Williamson称，未来前景跌至2012年以来最差，表明未来数月企业将考虑收紧开支，这会导致开支、投资和就业的增长下降，国内外经济增长放缓*压打**了企业乐观情绪。

数据来源：Wind

而欧元区公布的制造业PMI数据也表现不佳。欧元区7月制造业PMI初值46.4，低于预期值47.6和前值47.6；“领头羊”德国7月制造业PMI更市场下7年来新低。市场研究机构IHS MARKIT经济学家威廉姆森表示：制造业已成为令人担忧的问题，英国退欧、汽车行业不断恶化的表现，使制造业陷入更深的衰退，欧元区经济前景非常黯淡，普遍预期是未来一年还将更加艰难。

“王者归来”？

避险预期推动下，“归来的王者”的可不止黄金一位。实际上，近期伦敦现金走势疲软，而一向萎靡不振的白银、铂金反而成为更加耀眼的资产。

7月19日当周银价上涨，金银比回归到88，但仍处于历史高位水平。业内人士分析，金银比实质反映了贵金属单边行情的涨跌节奏。当贵金属步入熊市，金银比迎来趋势性上涨；在贵金属震荡市中，金银比倾向上扬；而当贵金属形成单边上涨，白银涨幅往往会超过黄金，金银比回落。

从目前的市场供需情况来看，白银在需求方面，由于电子工业的增长，特别是柔性显示器、发光二极管等增长有望拉动白银需求，但由于高企的银价，这势必会导致成本上升，从而引发工业大规模出现瓶颈。而铂金在需求方面，则可作为钯金的替代物，应用在汽油车中。但在车市景气度下行的背景下，车企或寻求价格更便宜的铂金替代钯金，从而有望推动铂金价格走高。

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