大家好，我是量子熊猫，今天出差比较忙，直接进入主题吧~

开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率 。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年6月28日可申购新股分析

中科环保（301175）：

企业基本情况：

全称“北京中科润宇环保科技股份有限公司”，主营业务为生活垃圾焚烧处理，围绕生活类垃圾处理业务形成以垃圾处理服务收入、供电收入及供热收入为主的盈利模式。

在此基础上，公司积极谋求业务拓展，持续优化业务结构，围绕生活垃圾焚烧发电业务，形成以生活类垃圾处理业务为核心，积极拓展危废处理处置业务，同时带动环保装备销售及技术服务协同发展的业务结构。

a，生活类垃圾处理业务主要包括生活垃圾焚烧发电业务、餐厨废弃物、污泥处理业务，同时在生活类垃圾处理业务领域，除持续提升生活垃圾焚烧发电处理能力及拓展生活类垃圾处理范畴外，亦积极谋求产业链延伸。

其中生活垃圾焚烧发电业务主要以BOT、BOO等特许经营方式从事生活垃圾焚烧发电项目的投资-建设-运营。

该等生活垃圾焚烧发电业务是指公司投资建设垃圾焚烧发电厂，对生活垃圾进行无害化焚烧处理并围绕热能开展资源化利用，通过汽轮发电机组发电，同时采用“热电联产”模式向周边工业企业提供供热服务。

b，危废处理处置业务

中科环保通过成立中科华治打造危废处理处置专业化管理平台，在前期绵阳市医疗废物处理项目成功运营基础上有效拓展平遥县危废综合处置项目。

c，环保装备销售及技术服务业务

环保装备销售通过本部及下属子公司中科能环对外提供包括炉排炉在内的废弃物处理处置项目所需环保装备设计、生产及销售业务。

技术服务通过本部及下属子公司中科能环对外提供废弃物处理处置项目相关运营管理咨询、驻场监督等技术服务。

d，项目建造业务

发行人项目公司在建设过程中对项目具有控制能力，依法确定勘查、设计、设备供应及施工单位，并能够主导工程费用支付、质量管理、进度协调、项目验收等，项目公司在建造阶段系主要责任人。

主要是生活垃圾焚烧处理，然后还可以提供电力供应和热传输等，同时围绕垃圾处理还拓展了其他领域的处理业务，还有一些装备销售和技术支持，至于项目建造业务是根据会计准则把自己投资建设的项目算到营收去了，可以直接忽略这部分。

从具体营收结构看，主要营收来源于生活垃圾处理业务，其中焚烧发电占比超过90%。

对应申万二级行业为环境治理，可比上市企业为绿色动力（601330）、三峰环境（601827）、伟明环保（603568）、中国天楹（000035）、上海环境（601200）、旺能环境（002034）、圣元环保（300867）。

发行情况：

企业由中信证券主承销，当前市值42.20亿元，新发行市值14.0元，发行价格3.82元，发行市盈率33.22，PE-TTM23.83x，顶格申购需要58.5万元市值。

对比环境治理行业PE-TTM为27.85x，对比绿色动力PE-TTM为15.42x，对比三峰环境PE-TTM为11.79x，对比伟明环保PE-TTM为26.43x，对比中国天楹PE-TTM为21.26x，对比上海环境PE-TTM为17.70x，对比旺能环境PE-TTM为12.34x，对比圣元环保PE-TTM为13.27x。

业绩情况：

2022年上半年，公司预计营业收入约68,000.00至75,000.00万元，同比变动1.01%至11.40%；

预计实现归属于母公司股东的净利润约10,500.00至11,500.0万元，同比变动10.97%至21.53%；

预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约10,300.00至11,300.00万元，同比变动11.83%至22.68%。

2021年营业收入150,980.15万元，2020年营收68,648.36万元，2019年营收60,423.87万元，年复合增速为58.07%，如果撇开项目建造的预估在15%左右。

2021年扣非归母净利润16,925.63万元，2020年扣非归母净利润12,353.79万元，2019年扣非归母净利润9,524.93万元，年复合增速为33.3%。

2019-2021年，营收撇开项目建造的异常数据看增速还行，利润增速也较高，而2022年上半年营收和利润继续增长不过增速有一定下滑。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为50.44%、54.31%和27.70%，毛利率在2021年有大幅下滑主要是因为项目建造，撇开看实际未47.85%，虽然好看一些但下滑也比较大。

参考招股说明书主要系宁波项目、绵阳项目毛利率水平小幅下滑，同时三台项目（一期）投产后，产能利用率有待提高、毛利率水平较低所致。

跟同业对比来看，毛利率处于中高水平。

从公司基本面看，业绩和利润增长还行，毛利率也比较高。

从发行情况看，创业板发行，发行价格很低，发行市盈率偏高，PE-TTM偏高。

最后汇总如下，高估值低单价打法...

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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