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报告标题：商品价格火爆引发通胀预期上升，LPR继续维持不变——利率债周报2021022
报告发布日期：2021年2月21日
分析师：张 旭 （执业证书编号：S0930516010001）
联系人：李枢川 (执业证书编号：S0930119120016)
摘要
◆重要事项
央行转发《金融时报》文章称，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。中央全面深化改革委员会第十八次会议强调，加快攻克重要领域“卡脖子”技术，有效突破产业瓶颈，牢牢把握创新发展主动权。
◆重要数据
2月LPR报价出炉，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上月持平。LPR报价连续10个月维持不变。
◆公开市场操作与货币市场
春节假期及本周央行公开市场有3800亿元逆回购和2000亿元MLF到期，本周央行累计进行了500亿元逆回购和2000亿元MLF操作，因此本周全口径净回笼3300亿元。下周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周四、周五到期400亿元，周六100亿元到期将顺延至3月1日。
本周商业银行共发行同业存单2658亿元，到期3391.9亿元，净融资-734亿元。本周同业存单发行价格方面有所上升。资金面方面，尽管央行在公开市场连续净回笼，但在央行再度释放出政策稳定信号后，银行间资金面出现明显改善，主要回购利率多数有所下降。
◆债市运行
本周一级市场共发行利率债4只，实际发行总额560亿元，到期4909亿元，净融资-4349亿元；其中，国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1924、-285和-2140 亿元。后续一级市场等待发行利率债5只，计划发行金额1490亿元。
二级市场方面，本周四节后开盘，央行公开市场回笼资金较多，加上商品价格大幅上涨，通胀预期上升，当日国债期货全线收跌，现券收益率也以上升为主；但后续央行释放政策稳定信号，资金面也出现明显改善，短期限品种收益率有所下降。。
◆风险提示
目前新冠疫苗虽上市，但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于复苏进程中，但后续演变也有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。
重要事项
1、央行转发《金融时报》文章称，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。
2、美联储会议纪要显示，美国经济可能需要一段时间才能取得实质性进展；目前的货币政策将持续不变，直到经济复苏水平达到此前设定的相关指标；恐怕“未来一段时间”都不会满足缩减资产购买（QE）力度的那些条件；与会者普遍认为随着时间推进，通胀将会上升；整体金融环境仍是高度宽松的；重要的是需要在调整资产购买前进行沟通。
3、中央全面深化改革委员会第十八次会议强调，加快攻克重要领域“卡脖子”技术，有效突破产业瓶颈，牢牢把握创新发展主动权；要围绕扩大内需深化改革，加快培育完整内需体系，健全区域协调发展体制机制、城乡融合发展体制机制，加快推进以人为核心的新型城镇化，深化土地制度、户籍制度改革，建立健全巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接机制，健全再分配调节机制，扎实推动共同富裕。完善重要民生商品价格调控机制，全面加强药品监管能力建设。
重要数据
1、2021年2月LPR报价出炉，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上月持平。LPR报价连续10个月维持不变。
高频跟踪
公开市场操作与货币市场
春节假期及本周（2月11日至2月21日）央行公开市场有3800亿元逆回购和2000亿元MLF到期，本周央行累计进行了500亿元逆回购和2000亿元MLF操作，因此本周全口径净回笼3300亿元。下周（2月22日至2月28日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周四和周五分别到期200亿元、200亿元，周六100亿元到期将顺延至3月1日。
本周商业银行共发行同业存单2658亿元。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行180.5亿、816.5亿、122.3亿、204.2亿和1334.6亿元。从发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行 571亿、853亿和 1234亿元。净融资方面，本周同业存单到期3391.9亿元，净融资-734亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期775亿、1210亿和1407亿元，净融资分别为-204亿、-357亿和-173亿元。
本周同业存单发行价格方面有所上升。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为2.48%、2.91%、3.03%、3.08%、3.15%；中小行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为 2.66%、3.02%和3.13%、3.20%、3.32%。
资金面方面，尽管央行在公开市场连续净回笼，但在央行再度释放出政策稳定信号后，银行间资金面出现明显改善，主要回购利率多数有所下降。截至2月19日，DR001为1.82%，较2月10日收盘变动10.0bp；DR007为2.00%，较2月10日收盘变动-15.2bp；DR014为2.42%，较2月10日收盘变动-13.1bp；DR1M为2.73%，较2月10日收盘变动-5.5bp。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为2.77万亿元，其中隔夜和7天分别为1.98、0.32万亿元。
债市运行
1、一级市场：本周发行利率债4只，后续等待发行5只
本周一级市场共发行利率债4只，实际发行总额560亿元。其中，国债、地方政府债、政金债发行额分别为200、0和360 亿元。本周无棚改债和补充中小银行资本金专项债发行。本周利率债到期4909亿元，净融资-4349亿元；其中，国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1924、-285和-2140 亿元。后续一级市场等待发行利率债5只，计划发行金额1490亿元。
2、二级市场：本周四节后开盘，央行公开市场回笼资金较多，加上商品价格大幅上涨，通胀预期上升，当日国债期货全线收跌，现券收益率也以上升为主；但后续央行释放政策稳定信号，资金面也出现明显改善，短期限品种收益率有所下降
本周国债期货短期品种现一定程度上升，长期品种有较大降幅，2Y、5Y、10Y国债期货分别变化0.06%、0.13%和-0.46%。截至2月19日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期收益率分别较较2月10日收盘变动-5.09bp、-2.14bp、0.95bp、4.14bp、2.54bp、2.5bp、0.94bp至2.65%、2.89%、3.08%、3.26%、3.62%、3.74%、3.78%。
风险提示
目前新冠疫苗虽上市，但后续全球经济复苏的不确定因素仍然存在；国内经济仍处于复苏进程中，但后续演变也有不少不确定性，疫情带来的衍生风险不能忽视。
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