前情回顾，我们之前讲过红利因子好在哪，为什么有超额收益，以及消费和红利为什么最匹配。
那么，红利因子在什么情况下最有效呢？
红利因子策略具有很强的防守性和逆周期性，可作为震荡市的相对较好的选择。在市场下行时，能对投资组合的下跌起到一定的减震作用；待市场恢复后，红利策略则成为中长期价值投资者收益的重要来源之一。
从历史来看，2013年7月至今4次下跌行情中，消费红利有3次明显强于全指消费。
数据来源：wind，指数历史表现不代表未来的风险提示。市场有风险，投资需谨慎。
1、2021年成功避坑白酒
从2019年开始，白酒走入上涨行情，但在2020年时，白酒的估值被抬得很高，股息率较低。
所以，在2020年12月14日的指数调仓中，消费红利指数剔除了5只股票，其中3只为白酒，分别是贵州茅台、五粮液和今世缘，当时这三只白酒股的市盈率达到了50倍上下，而股息率不到1%，按指数编制规则，它们被其他股息率更高的股票替代。
这一操作使得2021年的超额收益再进一步。2021年消费红利指数并未受到白酒震荡的拖累，仍然实现正收益，截至12月24日收益了12.4%，而全指消费全收益指数亏损了5.15%。（数据来源于Choice，指数历史表现不代表未来表现。市场有风险，投资需谨慎）
2、2023避开猪周期
消费红利在2022年12月成分股调整中剔除了12只股票，其中6只股票与猪及其周边产业相关。这之后，猪肉概念指数开始走低，从消费红利调仓至今，猪肉概念涨幅为-13.86%。（数据来源于Choice，指数历史表现不代表未来的风险提示。市场有风险，投资需谨慎）
3、避坑并非个别现象
白酒和猪肉并非个别现象，消费红利指数每年一次调仓，近4年来，2次调仓均带来指数估值下降。
消费红利指数在震荡市的避坑属性究其原因，一是，主要消费是我们日常生活中最基本的、必须要用到的消费品，是刚性需求，整体需求较为稳定、周期波动本身就较小，这样的特征使消费行业具备一定韧性。二是，红利因子投资大逻辑是选取股息率相对较高的股票，那些分红不稳定的股票将无缘指数。两种韧性相匹配，造就了消费红利指数在震荡市的优秀表现。
好了，这期结束，下一期我们会主要讨论去年12月中证行业指数修订后，给消费红利带来了哪些新变化。
贯彻红利路线，释放消费活力！我们下期见！
备注：008928/泰达宏利中证主要消费红利指数(A类)成立于2020年3月26日，基金业绩比较基准：中证主要消费红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税收)*5%，本基金现任基金经理刘洋（2020年3月26日至今）、刘欣（2020年3月26日至今）。本基金2020年、2021年、2022年的业绩分别为55.48%、22.58%、-5.65%，同期业绩比较基准分别为45.71%、10.67%、-8.69%，源自本基金定期报告。
基金经理其他同类基金完整业绩：
162213/ 泰达宏利沪深300(A类)由泰达宏利中证财富大盘指数证券投资基金转型而来，于2018年3月16日正式转型，转型前的基金业绩比较基准：95%×中证财富大盘指数收益率+5%×同业存款利率，转型后基金业绩比较基准：沪深300指数收益率*95%+同业存款利率*5%，本基金现任基金经理刘洋（2019年1月9日至今），转型后历任基金经理杨超。转型前2017年业绩 27.33%，同期业绩比较基准20.44%。转型后2018年、2019年、2020年、2021、2022年的业绩分别为-23.51%、44.44%、39.84%、-0.03%、-19.60%，同期业绩比较基准分别为-25.27%、34.16%、25.87%、-4.85%、-20.58%，数据源自本基金定期报告。
162216/泰达宏利中证500 (LOF) 自泰达宏利中证 500 指数分级证券投资基金转型而来，于2019年11月6日正式转型，转型前的基金业绩比较基准为中证500指数收益率*95%+1年期活期存款利率(税后)*5%，转型前2017年、2018年、2019年的业绩分别为11.92%、-27.84%、30.17%，同期业绩比较基准分别为-0.07%、-31.81%、19.66%。转型后的基金业绩比较基准：中证500指数收益率*95%+1年期定期存款利率(税后)*5，本基金现任基金经理刘洋（2019年11月6日至今），历任基金经理刘欣（2019年11月20日至今）。本基金转型后2020年、2021、2022年的业绩分别为34.99%、18.21%、-19.27%，同期业绩比较基准分别为20.01%、14.90%、-19.25%，源自本基金年度报告。
009195/泰达宏利中证绩优指数 (C类)成立于2020年7月17日，基金业绩比较基准：沪深 300 指数收益率×80%+中证综合债券指数收益率×20%，本基金现任基金经理刘欣（2020年7月17日至今）、刘洋（2020年7月17日）、李婷婷（2021年12月29日至今）。本基金2020年、2021、2022年的业绩分别为20.41%、-1.26%、-28.80%，同期业绩比较基准分别为21.20%、-12.05%、-28.67%，源自本基金年度报告。
风险提示：本材料由宏利基金管理有限公司提供，不构成投资建议或承诺。以上观点、数据、及其他信息仅作参考，不作为基金销售的法律文件，不构成任何意见，亦不构成任何产品交易的推荐。投资者应根据自身风险承受能力自主判断进行投资，若造成损失，宏利基金管理有限公司不承担任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金历史业绩不代表未来收益，基金排名机构的排名数据并不构成基金业绩表现的保证。请投资者仔细阅读各基金《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。
基金投资人在投资前请确认已知晓并理解该基金产品特性与相关风险，具有相应的风险承受能力，谨慎投资。泰达消费红利指数A（008928）主要投资于标的指数成份券及备选成份券，具有与标的指数相似的风险收益特征，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等特别投资风险。