这是熊猫贝贝的第1448篇原创文章：

2022年进入12月，中国国内主流的舆论和信息的热度，都被防控转向所占据，一些重要的经济数据和统计信息，毫无悬念的被市场和大众所忽视了。

这篇文章，就将为各位读者朋友复盘梳理12月份以来，国家统计局和央行公布的相关经济统计和金融数据，并且进行专题深入的解读和分析。

没有铺垫，直入主题。

关注动向，把握本质，看清主线，研判趋势，指导行动。

本文已反复自查合规，不碰红线，语言平和公允，不带价值导向。

内容有依有据，分析理性客观。

硬核内容，错过不再。

以微见著，洞察先机，把握趋势，指导决策。

PS：

• 文章略长，内容的阅读需要一定的时间和耐心，并且需要进行思考。
• 内容不求讨好所有读者，写作分享也是一个阅读群体和写作群体互相选择的过程。
• 每个人的认知层次不同，不做强求，这篇文章的内容不是什么大路货，也不是什么看完能够带来轻松愉悦精神满足的爽文，请结合自身需要和认知需求理性看待。
• 头条独家文章，抄袭搬运必究！

（如果这篇文章在其它资讯平台被看到，不用怀疑，就是抄袭搬运，厚颜无耻）

选择大于努力，思维决定层次，是任何时代任何环境下的重要规则。

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11月CPI和PPI数据公布：通胀伪命题，通缩真风险？

国家统计局12月9日上午发布的数据显示，2022年11月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.6%。涨幅较上月回落0.5个百分点，回到“1时代”。

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受猪肉、鲜菜、出行住宿等价格影响，11月CPI环比下降0.2%。

其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.7%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.1%；

消费品价格上涨2.3%，服务价格上涨0.5%。

1­­-11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨2.0%。

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2022年11月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.3%，环比上涨0.1%；

工业生产者购进价格同比下降0.6%，环比持平。

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整体来看，受国内疫情多点散发、全球经济增速下行等影响，11月我国总需求整体疲软，带动11月物价走低。

展望未来，随着国内疫情防控政策的不断优化，加上2023年宏观政策力度有望加大，有助于推动消费、服务业的恢复。

不过，房地产市场尚在下行区间，加之外需走弱，2023年我国物价涨幅可能整体比较温和。

先看CPI，中国的通胀指数，放到全球经济环境中来看，都是非常低，甚至可能是最低的，对比一下全球其它国家最新的通胀指数看一下：

• 美国：7.7%
• 英国：11.1%
• 德国：10%
• 比利时：10.6%：

不需要进行什么复杂的分项分析，从经济现实出发来看，这样的物价表现，实际上并不奇怪，直击本质的来看：

11月份全国依然处于严格疫情管控下，消费降到了冰点，商家和上游想涨价，没有人买，需求不足，导致一个巴掌拍不响，于是就不涨了。

涨价保利润，遇到需求不足，比行政管控还有效，需求是市场之母，现实的情况就是需求不足，说别的都没有用。

值得注意的一点，中国的疫情防控的放松是12月开始的，而随着防控新常态到来的物价变化，要在12月份的数据里面才能得到体现。

11月CPI和PPI的情况，从经济的角度来看，实际上并不健康，特别是在11月这个消费旺季（有双十一，叠加国庆后的消费延续）来看，是有明显的通缩预警信号的。

这没有多少争议，高喊“通胀风险”的观点，直接消失。

1.6%这个数据，实际上就是一个关键的经济信号节点。

从经济现实出发，只有适当的通胀，才能促进消费，才能盘活国内存量的资金，老百姓消费了，商品卖掉了，工厂利润就有了，工人有工资了，再去消费，经济的马车就启动了。

疫情管控放开后，消费有自我的反弹的需要，而 通胀的适当抬头 ，对经济，对股市，对楼市，才是利好。

对于当下，特别是12月份以后的中国经济来看，经济在数据上温和通胀的表现，至关重要。

若接下来CPI环比连续维持负增长，则2023年上半年同比增速会有降至0%的可能性，需警惕年后出现通缩。

通胀，特别是温和通胀，是经济健康和持续增长的保障，而通缩，没有任何悬念，就是经济紧缩，甚至是衰退萧条的必然结果。

对于2022年12月份以后的中国经济表现，值得期待。

然后再看PPI和CPI的“反向剪刀差”：

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虽然PPI和CPI从8月份以来就已经转向为“利润区间”生产资料与生活资料同比增速已倒挂。但是现实的情况就是，消费不足，从上下游看，上游价格偏弱主要是外部输入型通胀压力回落。下游价格偏强则一方面是前期上游成本已充分向下传导，另一方面则是刚性需求为主的衣、食、用等工业品需求已逐步回升。

上下游价格倒挂将有利于中下游企业利润回升。

未来下游需求回暖或继续支撑PPI水平，叠加去年基数影响，PPI同比增速大概率已见底。

对于制造业来说，当前的问题不是利润压力，而是库存风险。

究竟是利润压力大，还是库存风险高，这个只要有制造业经验，就能明白不是选择题：

利润有压力，但是需求和市场能够保障现金流运转，那就是不是什么大问题，好死不如赖活着，就是这个意思。再不济，压力还能向*款贷**转移。

但是库存风险，就是生死攸关的大问题了。

2022年，面对40年以来全球出现的最大通胀压力，我国通过保持定力的财政货币政策、及时有效的疫情防控措施、完善的工业生产体系以及相对安全的能源粮食保障，始终保持着相对温和的通胀水平。下半年以来，通胀整体呈现“两高两低”特征。“两高”是指外部输入通胀高，食品能源通胀高，“两低”是指核心通胀低，工业品通胀持续走低，表明经济与通胀面临一定的结构性矛盾。

2022年12月，是一个关键的转折点，环境不一样了，国家的策略和态度也有可能发生转变。

11月份中国通胀数据，基本上很清晰的反映了中国当下现实的经济压力和核心问题：疫情冲击和封控管理双重夹击之下，中国经济在11月份已经有明显的通缩风险表现。

所以，在数据和现实的支撑下，12月份防控调整，也成为了一种必然的结果。要知道，国家层面对于经济的观察和数据的掌握，是早于统计数据公布的。

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11月金融数据，释放了哪些值得关注的信号？

12月12日，11月社融数据出了，虽然没有10月那么糟，新增了1.99万亿，但整体只能用一般来形容。

11月社融同比增速仅为10%，较上个月的10.3%进一步下行。

结构上虽然看到了企业中长期*款贷**好转，但从一系列的分项数据看，制约实体融资需求回升的负面因素依然存在。

数据比较真实，符合现实经济体感：11月金融数据，连差强人意都说不上，反而多了预警的味道：

图片来源：央行官网

图片来源：央行官网

12月12日，央行发布11月主要金融数据：

11月社会融资规模新增1.99万亿元，比2021年11月少6083亿元。

其中，企业债券融资、政府债融资和表内人民币*款贷**是主要拖累项。

据央行统计信息：

初步统计，2022年11月份社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元。

• 其中，对实体经济发放的人民币*款贷**增加1.14万亿元，同比少增1573亿元；
• 对实体经济发放的外币*款贷**折合人民币减少648亿元，同比多减514亿元；
• 委托*款贷**减少88亿元，同比多减123亿元；
• 信托*款贷**减少365亿元，同比少减1825亿元；
• 未贴现的银行承兑汇票增加190亿元，同比多增573亿元；
• 企业债券净融资596亿元，同比少3410亿元；
• 政府债券净融资6520亿元，同比少1638亿元；
• 非金融企业境内股票融资788亿元，同比少506亿元。

1-11月，社会融资规模增量累计为30.49万亿元，比上年同期多1.51万亿元。

社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。从过往几个月份的社会融资数据来看，呈现了“W”形势的波动，例如，今年9月是“天量社融”， 新增达3.52万亿，10月社会融资规模增量为9079亿元，11月份的数据较上月有所复苏，为1.99万亿。

但是比去年同期2.59万亿下降了不少，主要拖累来自于企业债券融资，今年仅新增596亿，而去年同期是4006亿。

货币端的情况，值得关注：M2和M1明显背离

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关于货币的几个指标关系，这里给大家做一个分享：

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11月M2增速高达12.4%，但M1却不增反降下行到了4.6%，M1和M2的增速明显背离。

为什么会有这样的背离情况出现？

主要原因是疫情导致预防性储蓄上升。

M1主要包括M0加上企业活期存款，而M2除企业活期外还得加上企业定期及居民储蓄存款。二者背离要么是因为居民储蓄存款大幅上升，要么是因为企业定期存款大幅上升。

从数据看，11月居民存款新增了2.25万亿，企业存款才新增1976亿，差距非常大，去年11月同期居民存款才新增7308亿，企业存款新增了9451亿。居民存款反常高增只能说明没人消费，没人消费导致居民存款向企业存款回流不畅，进而导致了超额储蓄。

之所以没人消费，主要是因为疫情的不确定性让人不能外出消费，因为部分人员居家没有消费场景，担心被封收入下降也不敢随便消费。

现在即便防疫放松了，但因害怕出门及部分线下消费场所还要核酸证明，超额储蓄还是很难转化为消费。

因此，短期看，M2和M1背离可能还会延续。

次要原因，就是中国楼市，特别是新房市场的低迷。

居民存款和企业存款背离也是因为地产销售不畅，因为买一手房会让居民的储蓄存款转化为房企的存款。一旦房地产销售不景气，也会出现M2-M1的裂口拉开的现象。

另外一个原因可能是企业定期存款相对于企业活期存款在上升。

实际上从2022年年初以来，企业定期存款的增速就明显高于企业活期存款的增速，活期存款在今年3月底的时候同比增速是2.9%，定期存款是9.8%，而到了10月，活期存款同比增速仅为4.1%，定期存款同比增速则高达14.1%。

企业存款定期化说明企业存款在“理财化”。

一般出现这种情况是说明企业觉得前景不明，不敢轻易扩大生产、补库和投资，与其拿着活期，不如存个定期，获取金融收益。

当然，这其中还有信用端因为房地产市场低迷造成的堵塞，形成的金融空转，企业部门按揭转存配合银行放贷任务，居民部门主动降杠杆的很大一部分在里面。

总的来看，11月份金融数据，分析下来就是11月份，实体内生融资需求偏弱的矛盾还是没有化解。

弱的金融数据有疫情的影响，但即便疫情防控放松，考虑到短期公众对疫情的担忧仍存，外出消费意愿还是偏弱，金融数据修复还需时日，“强预期、弱现实”的矛盾仍存。

11月份的融资端和货币端，都释放了中国经济承压的现实信号。

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趋势研判：经济全面发力，势在必行

11月份各个维度的经济和金融数据，并不复杂，甚至出奇的简单直白，结合12月份防控新常态的大势到来，毫无疑问，当下的中国，迎来“全力搞经济”的新阶段是必然的结论。

当然，11月份的出口数据情况，也敲响了警钟：

11月出口增速连续第二个月同比下滑，且下滑幅度超过出市场普遍预期，主要原因是美欧经济衰退阴影渐浓，外需放缓。

从经济角度来理性衡量，疫情风险已经不是主要问题，而流动性，才是制约当下中国经济的关键所在。

经济社会，经济承压，风险不用多说。

所以，全面发力，发展经济，其实不是什么共识，而是现实需求。

经济需要恢复，但不会很快。

3-6个月逐渐回暖，中间不能出现大的市场变动和政策反复，消失的信心、投资、消费、活力，才能更快回来。

其他的事情，都是次要的。

当然，这个复苏的过程，还需要面对疫情变化的不确定性风险，生命至上，人民至上，这个风险，就是中国后续经济恢复和发力，最值得关注的风险动向，没有之一。

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写在最后：

初春乍寒，警惕黎明前最后的黑暗和“倒春寒”冲击

在防控新常态到来的热度之下，11月份中国各个维度的数据统计情况，略显边缘化，这其实是好事，因为数据的情况，其实都是支持防控政策的放开决定的。

对于12月份和接下来的时间里面，中国经济的走向，在文章最后分享几点个人的分析和思考观点：

1，宏观基本面的三架马车，投资，出口，消费，其中出口这个头马的降速风险是最大的，美联储加息不转向，美国针对中国的贸易布局态度不转变，那么依靠出口创收，实现增量就不太现实。

消费需要时间，还有绕不开的过程，就是中国民众对防控调整以后的病毒心理恐惧消除过程。

投资周期比较长，而且中国是国资主导。

放开不等于经济现实马上能够得到扭转，这一个判断非常明确。

2，“强预期，弱现实”的当前经济情况，现实体感最好的形容就是初春乍寒。

一方面，对于国家继续在宏观，货币，金融，政策层面予以持续发力，值得期待；

一方面，需要经济领头羊的出现，树立造富榜样，展现财富效应，拉动经济环境信心和预期；

还有一方面，房地产是绕不开的中国经济实现稳定和持续发展的话题，后续楼市房价是否能够企稳，保民生保交楼推进情况，至关重要。

总的来说，11月份数据情况不理想，但是也是过去式了，最理想的情况，就是11月份成为未来的一个底部。

三年大疫带来的冲击和破环，要理性看待，不要过于浮躁，也不能盲目乐观，不会有什么报复性消费，经济也不可能鲤鱼打挺。

更恰当的比喻，应该是ICU转重病区，脱离了危险，但是距离恢复健康，需要时间和过程。

黎明之前最为寒冷黑暗，咬牙冲刺，共度难关，就是当下。

以上，就是对11月份中国经济和金融领域国家公布的相关数据，进行的专题分析和解读内容，和各位读者朋友们，进行一个交流和分享。

图片来源：头条图库

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以上正文，来自@熊猫贝贝小可爱

交个敢说真话，会说实话，善于观察的年轻人朋友，可好？

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