民生证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
电魂网络(603258)
一、事件概述
公司发布2020Q1业绩预告，预计2020Q1实现归母净利润0.91-1.11亿元，同比增长约122.5%-171.5%。2020Q1实现扣非归母净利润0.85-1.02亿元，同比增速约为129.2%-174.9%。
二、分析与判断
《梦三国》端游手游*轨双**前行，助力20Q1业绩高增
公司2020Q1归母净利润同比增加122.5%-171.5%，主要系：1、2020年1月端游《梦三国》端游在WeGame上线，依托腾讯丰厚流量，游戏活跃度大幅提升，《梦三国》端游充值收入同比有所增加。2、《梦三国手游》于2019年7月全渠道上线运营，报告期内，2020Q1公司拳头产品《梦三国手游》在iOS游戏畅销榜平均排名为第129名，最高至该榜单第47名，目前为185名；2019Q1在iOS游戏畅销榜平均排名为第272名，最高至该榜单第150名。3、自2019年3月起公司收购的厦门游动网络纳入公司合并报表范围，增厚公司业绩。
收购厦门游动网络增厚公司业绩，看好20年游戏产品大年
公司2019年3月收购并表厦门游动网络80%的股份，游动网络拥有多年移动网络游戏的研发、运营经验，将游动网络优势整合，进一步提升公司手游研发和运营能力，提升公司在移动游戏市场的占有率，游动网络20-21净利润承诺分别为6000万元、7200万元（承诺归母净利润为4800万元、5760万元）。公司2020年新游产品储备多元化，预计推出《我的侠客》（Taptap评分9.1，超22万人预约，腾讯渠道预约人数约45万人，已有版号）、《X2》（Taptap评分9.1，超55万人预约，B站渠道约27万人预约）、《元能失控》（Taptap评分9.4，超9万人预约）等多款重量级手游，20年公司产品大年，看好公司新游Pipeline蓄势待发，继续增厚公司利润。
三、投资建议
我们预测公司2019-2021年归母净利润为2.09亿元、3.98亿元和5.34亿元，EPS为0.86元、1.63元和2.19元。公司当前股价对应的PE分别35X、19X和14X，估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘，20年产品大年，《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润，中长期看好公司背靠腾讯，深度合作助力研运，提前战略部署VR业务，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。
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