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近期A股波动有所加大，
下半年的权益市场走势如何？
上半年新能源车板块经历了一波调整，
当下的配置价值几何？
国产自主品牌新能源汽车未来市场空间和发展趋势？
热衷投资的你是否常常产生这些问题，
多希望身边有位专业人士，
能够时常为我们解惑答疑~~
叮叮叮！
新华基金基金经理小课堂开课啦~~
每期一位明星基金经理，
挑选近期最受关注的热点问题，
提供最专业的解答分析
话不多说，有请第五十九期答疑老师，
新华基金权益投资部基金经理赖庆鑫
Q1
近期A股波动有所加大，后市走势不太明朗。对于下半年的权益市场，您如何看待？
答： 今年以来A股市场波动较大，一季度经济出现较强复苏趋势，权益市场经历短暂的表现窗口后，二季度开始回落。近期上证指数回到3200以下，创业板综合指数创近一年新低，同时接近三年低位。中国经济从传统地产基建驱动的旧模式向高质量发展快速转型过程中，必然伴随着宏观经济降速换挡，对经济增速放缓的担忧是导致股市波动的原因之一。
5月制造业PMI低于荣枯线，出口下滑，市场基本已经充分定价“弱现实”，往后看预期的变化将成为影响市场的边际因素。而在大兴调查研究之后，国常会提出延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，对政策托底预期增强。同时随着中央加快对地方的转移支付，宏观经济抗风险能力增加，二次探底幅度和时间都可控。
下半年权益市场继续向下风险不大，“越跌越买，机会越大”。据统计，3000点以下低位发行的权益类产品，自基金成立之日起分别持有1年、2年、3年，基金正收益比例均超过80%。目前上证已经跌破3200，全市场估值水平处于历史低位，买在无人问津时，便不失为一种很好的投资。
Q2
上半年新能源车板块经历了一波调整，
当下的配置价值几何？
答： 新能源车板块自2022年开始调整，至今已长达1年半时间。从成长行业的发展规律看，2009年“十城千辆”开始到2017年，行业完成了0-1的普及过程，2020年进入渗透率从5%的快速提升阶段，产业链公司享受到典型的戴维斯双击，但行业的快速发展也吸引了巨量的资本进入产业链各个环节，今年不同环节都迅速从供不应求转向产能过剩。但产业链公司过去两年积累了大量的在手现金，价格战还在继续，目前还看不到产能开始出清的信号。
近期国内政策对新能源车呵护态度明确，多地推出购车补贴，国常会明确表示研究购置税减免政策延长和优化，行业经过前期的估值消化，盈利能力相对稳定的一些电池和材料龙头公司估值已具有配置价值，但仍需优选个股。
Q3
有数据认为国内新能源造车新势力过度依赖补贴，产品竞争力不足。你如何看待这一观点？
答： 不认同。国内新能源汽车补贴逐渐退坡，目前补贴幅度已经低于欧美水平，早已过了依赖补贴阶段。国内新势力坐拥工程师红利，研发能力强，各种产品百花齐放，对市场有求必应，产品迭代速度快，可以很好地满足不同消费者的需求。以数据为证，今年中国汽车出口数量超越日本成为世界第一，实现了过去燃油车年代不可能完成的梦想，主要也是依靠新能源汽车行业的发展，也反映了中国新能源汽车产品已经在全球具有很强的竞争力。
Q4
能否分析一下国产自主品牌新能源汽车未来市场空间和发展趋势？
答： 国内自主品牌新能源汽车相对合资和纯外资品牌具有明显的先发优势，在国内和出口两个市场都还有很大的发展空间，有望继续提升市场份额。
一方面，从国内真实需求看，据公安部交管局的统计数据，2022年全国新注册登记新能源汽车535万辆，占新注册登记汽车总量的23.05%，即使按照渗透率可见时间范围内达到50%左右的假设还有一倍的空间；另一方面，目前中国新能源汽车出口快速增长，而全球渗透率约12%，仅为国内的一半，海外汽车市场超过5000万辆，接近国内市场的两倍。国产自主品牌通过电动化实现对外资品牌的弯道超车，成为中国出口的新三样之一，未来出口市场发展空间广阔。
国产电动车行业竞争激烈，新技术层出不穷。首先是电动化的深入，在解决了电车相对燃油车在使用习惯上的痛点后，继续提高用户在续航、充电、安全等使用体验，比如提高电池能量密度、推广高压快充技术。其次电动化向智能化转变，借助电动化下全新的汽车电力电子架构，正向开发具有完全自动驾驶的智能车。
Q5
作为深耕新能源汽车领域的基金经理，您的投资方*论法**有哪些？
答： 我的投资起点是从周期风格基金开始的，自上而下宏观研究为纲，行业层面则注重行业供需格局的变化。在我看来，“供给决定方向，需求决定弹性”，行业研究首先应该解决供需关系，研究的重点则是供给端的问题，需求端受政策等外生影响因素较大，只能大胆假设、小心求证、紧密跟踪。传统行业过去十几年需求增速稳步下降，因此供给端研究格外重要，需求假设不需要太强；新兴产业受各种因素驱动需求端超预期快速增长，但如果忽略供给端的研究，在行业拐点之时，容易陷入即使赚了业绩但大幅杀估值的境地。
所谓万变不离供需、万物皆为周期。在对行业供需的紧密跟踪中，我的能力圈也从传统行业逐步扩大到新能源、医药、计算机硬件等行业。供给端研究最重要的是头部和尾部两类行业参与者的行为。头部公司对行业由冷变热更为敏感，像是发令枪；尾部公司则在行业热度从80度到100度过程表现敏感，但从投资角度，这反而是供需变化的拐点，也是行业风险所在。比如新能源汽车，就是在18年某磷酸铁锂电池企业破产出清之后，行业开始供需关系扭转，最显著的变化是电池龙头企业预收账款大幅增加，作为发令枪，该龙头公司也是19年开启扩张计划，之后两年迎来国内外需求双升带来巨大弹性。
总的来说，归纳为以下三点：第一，自上而下，优选行业，在鱼多的地方钓鱼。第二，行业选择上重视竞争格局尤其是供需关系的研究，供给决定方向，需求决定弹性。最后，个股上寻找同时受益于行业增长与竞争格局变化的龙头公司。
今天的答疑小课堂就到这里，
满满干货与您分享。
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