几天前，格力电器发布2017年年报，格力在去年实现营业收入1482.9亿元，同比2016年的1083.03亿元增长36.92%；实现净利润224亿元，同比增长44.87%，创下历史新高。但同时，格力电器宣布本期利润不分红，这也是格力电器11年来首次不分红！消息一出，市场一片哗然。
不分红的背后
一直以来，格力电器一直被认为是家电界分红最慷慨的企业。Wind数据显示，格力电器自上市以来，累计分红总共19次，现金分红金额达到417亿元，分红率达40.96%。而董明珠2012年就任格力电器董事长以来，分红金额只增不减。年报显示，格力电器在2015年、2016年均拿出了属于上市公司股东的超70%净利润进行分红，分别为90亿元、108亿元。22年中只有3个财务年度没有分红，包括1997年、2006年和最近的2017年。
而2017年，属于上市公司股东的净利润达到了224亿元，若以70%计算，股东们本有望分得约157亿元。
对于市场 “为什么不分红”的疑问，格力电器在年报解释称，“报告期内盈利且母公司可供普通股股东分配利润为正但未提出普通股现金红利分配预案”，是因为“从实际经营情况出发，为满足资本性支出需求，保持财务稳健性和自主性，增强抵御风险能力，实现公司持续、稳定、健康发展，更好地维护全体股东的长远利益”。简单来说，企业转型多元化的全球工业集团，研发投入增加， 不分红是为了企业的长远发展和股东的长期利益。
格力电器投资指标速览：
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类别 |
指标 |
数值 |
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基础指标 |
营业收入 |
1482.86亿元 |
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扣非净利润 |
211.7亿元 |
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盈利能力 |
毛利率 |
32.86% |
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净利率 |
15.18% |
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加权净资产收益率（ROE） |
37.44% |
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成长能力 |
营业收入增长率 |
+36.2% |
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扣非净利润增长率 |
+35.3% |
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偿债能力 |
资产负债率 |
68.9% |
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现金流负债比例 |
0.11 |
（注：类别指标为新浪财经依据日常投资者所关注的财务标准而分类设定）
年报中还对未来资金的用途做了补充说明，提到“根据2018年经营计划和远期产业规划，预计未来在产能扩充及多元化拓展方面的资本性支出较大，为谋求公司长远发展及股东长期利益，需做好相应的资金储备，留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广”。
具体来说，格力电器对内资本开支将加大，要建生产基地和智慧工厂，对外投资会发力，方向是智能装备、智能家电和集成电路等新产业，需要为这些计划留足资金，因此今年就终止分红。
不分红导致股票暴跌
这次不分红也伴随着市场热议，导致股票大跌，一日直接市值蒸发近200亿。4月26日，格力电器以接近跌停价开盘，并由此引发白马股遭机构大面积砸盘，同时沪深两市双双震荡走低。沪指收盘失守3100点，跌1.38%，创业板大跌2.1%，股价大跌 8.97%。在收盘后，格力赶忙发布新公告，将在今年中报后分红，但4月27日收盘再次下跌超过 3%。
在董明珠博鳌演讲的次日，格力电器即大涨4%以上，一批短线投资者也在年报披露前抢夺筹码，希望博取特别股息机会、再次上演中国神华的过往故事。因此格力电器2017年年报则让短线投资者失望，不但没有特别股息，连普通股息也不给了，短线交易者或将快速立场，对股价造成压力。
4月26日，格力电器收到了深交所关注函，要求说明2017年度未进行现金分红的具体原因及合理性，说明是否切实保护了中小投资者的利益。
前十大股东中，证金公司在2017年四季度大幅加仓了格力电器1.7%股份，持股比例升至2.78%；前海人寿-海利年年产品减持约1%股份，持股降至3.01%。格力集团和格力电器董事长董明珠的持股均没有变化。
多元化发展策略
纵观目前国内最大的三家家电公司，格力、美的、海尔，营收结构最单一的就是格力，空调业务占了总营收的接近 90%；而美的的多元化做得最好。2017 年，格力空调总出货量为 4500 万台，在国内市场销售额达到 3400 万台；美的空调总出货量接近 3500 万台，此外海尔总出货量在 1000-1500 万台区间，其他品牌均未超过 1000 万台。
但空调行业受房地产周期波动影响，此前在 2014 年达到 7000 万台的行业高峰后，2015、2016 年连续下滑，如下图所示：
注：数据来源于公司公告整理
此外，随着空调市场的渗透率越来越高，以及格力空调的市场占有率已经稳定在 40%左右，想再有大幅提升很难。所以多元化道路，也是未来发展的策略。
对比格力电器2015年、2016年的年报，不论是智慧工厂、智能装备，还是智能家电，都早已列入格力电器的发展规划之中，也或多或少已经被投资者公开知悉，唯独“集成电路”这四个字是首次出现在格力的年报信息中。
2016 年 8 月，格力尝试涉足新能源汽车行业。发布预案，拟 130 亿收购电动汽车制造商珠海银隆 100% 股权。银隆的电池、电动车为典型的重资产行业，但当时格力提出的收购方案，对银隆的估值并未考虑资本支出和营运资金增加额，也未考虑“零价购车、金融租赁、十年质保”的销售策略所带来的账期过长的问题。
在第一次方案被否决后，格力的修改方案再次被否决。因为如果收购交易完成，格力电器总股本将由 60.16 亿股上升为 74.93 亿股。相当于格力电器比原有增发了 24.55%的股份。中小股东的利益至少在短期内看是被严重削弱的。
第三次尝试涉足新产业，就是这次不分红、投入发展集成电路。公告并未提出具体的发展计划，但市场立即暴跌，表面是红利的落空，但追根究底是对格力电器多元化使用资金效率与经营重心偏离的担忧。
格力多元化探索之路，已进行多年。但从目前披露的营收来看，大头依然是空调。2017年年报显示，空调实现营业收入1234.10亿元，占到整个营业收入的83.22%。相比之下其他比重显得微乎其微，生活电器的营业收入达到23.01亿元，占到整个营业收入的1.55%，比去年的1.59%相差不大；智能装备实现营业收入21.26亿元，占到整个营业收入的1.43%，比去年的0.15%增加了1.28个百分点。
不分红的背后正是格力电器要在新一轮的发展周期中，寻找突破经营之策，跳出对空调业务的依赖，再造一个新格力的必经之路！
【END】
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