#头条创作挑战赛#
近期，关于白酒价格倒挂的消息不少；在618购物节，虽然白酒销量同比增加，但价格却出现了低于出厂价的情况，比如第八代五粮液在线上平台最低可以卖到859元/瓶，国窖1573售价低至939元/瓶，习酒价格已下探至905元/瓶至950元/瓶之间，这些都还是头部的品牌。老孟专门搜了搜，现在还是这种情况，并不只是购物节促销而已。这其实说明一个重要问题，白酒行业面临着高库存的隐忧。
今年6月19日中国酒业协会就发布了研究报告，说2023年的白酒行业已进入新一轮调整期，鼓励酒企去拓展国际市场。说白了，就是国内市场供大于求了，短期想再增长只能向外发展。现在白酒价格普遍倒挂，去库存已然成为趋势，对此酒企的常规做法就是，采取控价停货，给予经销商补贴等方式。而这对于白酒企业来说，就会影响到未来的业绩增长。这也是为什么今年白酒板块下跌了8%的原因，要知道去年它赢下跌了11%。
来看一些数据，从生产端看，今年1-4月全国白酒产量158.1万千升，比2022年同期的261万千升，同比下降了40%，这就是酒企在主动降库存，因为卖不动了。从销售端看，2023年春节后，白酒未能延续旺销势头，五一小旺季也未见明显复苏，在这种情况下，就开始出现了各种促销降价的方式，从而导致整个产业进入价格下跌、去库存的激烈竞争。反应到酒企股价上，自1月反弹到高点后，就开始持续回落。
再看去年的库存数据，2022年，白酒A股上市公司成品酒库存总量同比增长35%至48.2万千升。按照1瓶酒500毫升换算，就有约9.6亿瓶白酒躺在上市酒企仓库里，这还不包括其它900多家规模以上白酒企业和经销商的海量库存。从这更能看到，高企的库存压力已经非常突出。所以，白酒企业是没办法，只能通过降价去减轻库存压力，而现在看，这个过程还很漫长，虽然有经济复苏带动消费需求提升的预期，但想再形成高增长趋势比较难。
下面说一下白酒的商业模式，之所以能不受经济周期影响，主要是靠着一层一层的经销商体系，平滑自身的业绩，以实现稳定的业绩增长。比如，现在经济情况不好，终端白酒不太好卖，但酒企仍然可以要求经销商先打款，只要钱到账了，就能提前确认自身业绩，然后再根据下游销售情况安排发货。所以，并不是酒企没有供需库存波动，而是把这种压力都转移给了经销商，同样，一级经销商会再转嫁给二级经销商。
现在的这种情况，就是下游动销情况实在是不行，但酒企还要求经销商打款，而经销商的钱也有限，提前把钱给了酒企，自己资金状况就会变紧张，此时如果下游的货再卖不出去，就会出现渠道端库存挤压的情况。这时，经销商就会通过打折的方式促销，清理自身库存，这就会造成批价下滑。前几年为了维持酒企自身高增长，人为就造成了这么现在的库存周期；这有点类似于前几年的养猪行业，供应端的过度增加，一直没明显降下来，也就很难再形成一波持续的好行情。
根据了解，现在酒企很在意回款，甚至在有意加速回款，所以上半年的业绩报告上应该还体现不出来，也就是还能保证二季度业绩，今年全年应该也问题不大。但同样的，之前的高增长就不用想了，而且未来一两年也会有压力。这对于白酒板块来说，中长期并不是好状态，需要一定的时间来消化。其实，这这两三年，很多白马股企业都出现过这种情况，比如东阿阿胶，之前维持利润靠这不断地提价，但到了一定程度，就要用几年时间推倒业绩，然后再重启增长。
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