文|余时

编辑|知了知了

盈余管理是指企业管理层在会计准则和会计制度允许的范围内，运用会计手段和非会计手段，调节企业当期利润，以达到实现企业本身或管理层自身利益最大化的一种行为。

01| 契约理论

契约是指特定交易环境下，当事人之间经济行为与结果的约定，规定了当事人之间的关系、权利和义务，并直接决定了当事人之间利益分配的结果 。

契约理论研究的是特定交易环境下的不同合同人之间的经济行为与结果，设计一种规则或者制度来约束人们的行为。

Watts和Zimmerman从契约观的角度提出了会计理论的三大假设，分别为： 薪酬契约假设、债务契约假设和政治成本假设 。

报酬契约是指在所有权与经营权分离时，所有者为实现股东价值最大化从而通过与管理人员签订以报酬为主要内容的契约 。

为了使管理层与股东的利益相同，在股东与管理人员之间通过建立薪酬契约来进行约束。

管理人员的薪酬与公司盈利情况有着紧密的联系 ，公司盈利多时，管理者会得到更多的报酬，公司盈利少时，管理者的报酬也会相应减少。

债务契约意在明确企业管理人员和债权人的义务和权利。

在契约中债权人会制定相应的保护性条款，用于防范管理层会出现损害债权人利益的决策。

政治成本假设认为，政治成本与公司规模呈正相关，公司规模越大公司的政治敏感度越高，社会舆论越强，其政治成本越高。

契约观点下的盈余管理是基于契约关系人利益最大化和不完全契约两个假设。

通常会提前制定相应的管理契约，如报酬契约、债务契约等，而这类契约具有刚性特征。

在实际应用中，管理契约在面对外界经济环境和企业情况发生变化时，会在一定程度上产生相应的变化压力，因为 管理契约是固定的、僵化的，这样注定会与实际需要发生矛盾或摩擦，因而产生了盈余管理 。

管理层通常利用盈余管理去解决基于管理契约与实际需要产生摩擦引起的问题。

02| 上市公司盈余管理的动机

1、契约动机

（1）管理层追求更高报酬

管理层报酬与上市公司盈余具有正相关关系，管理层报酬多少基本由上市公司当期盈余决定，为了谋求更高报酬，管理层就有动机通过对上市公司进行盈余管理来实现自己的目的。

股东与管理者之间由于委托代理关系，存在管理报酬契约。

政策规定了上市公司盈余的上下限 ，如果上市公司当年的盈利达不到规定的下限时，管理者就有动机进一步调减企业当期利润，甚至可能进行巨额冲销，以便在下年度可以增加更多的报酬；

如果上市公司当年的盈利超过了规定的上限，管理者就有动机尽可能的降低企业盈余，因为超出规定的部分不会带来任何的红利 ；

当盈利介于规定的下限和上限之间时，管理者就有动机增加当期的企业盈余，使得自身的利益最大化。

（2）债务契约

上市公司在运营时往往会利用资金杠杆，向银行等金融机构借取资金，进行扩大其生产规模，实现最大利润，上市公司作为债务人就要履行相关约定 。

然而，很多上市公司在借款时没有完全履行作为债务人的相关合同约定，出现违约情形。

如今，随着监管力度的加大，债权人与债务人签订更为严格的债务契约，并要求债务人要完全遵守债务合同，并规范上市公司经营活动，对其财务指标进行明确要求和规定。

此时， 债权人为降低借款资金的风险，在与上市公司的债务契约中会规定一些条款 ，比如规定上市公司的资产负债比、流动比率、速动比率、限制上市公司发放新债、固定资产和现金流动等。

因上市公司已与债权人签署债务契约，当违反债务契约时，上市公司将面临被收回资金、提高借款利率等局面， 违约成本较高，因此上市公司尽量遵守条款 。

在这样的情形下，当管理层发现上市公司今年的某些财务指标已经临近或超过债务契约中约定的条款时，管理层可能就会进行盈余管理。

上市公司管理层为了履行契约合同，通常可能会利用盈余管理来美化财务报表以达到满足融资需求。

2、降低政治成本

上市公司的财务报表在向投资者公开时，也会受到政府监管部门和税务部门的监管， 当其利润较高，盈利能力较强时，就会吸引到政府的关注，政府可能会对其征收更多的税收或进行其他行为方面的控制 。

目前确实存在上市公司为了免受政府过多关注、缩减政治成本而进行调减其自身利润的行为。

比如一些垄断型和特大型企业，当其财务报告中体现出较高的利润时，会吸引社会更多的关注，政府也会对其进行更为严格的监管并赋予企业承担相应的社会责任，这样使得上市公司的政治成本增加。

上市公司通过盈余管理来调节企业利润，让利润呈现出平滑趋势，实现降低政治成本的动机。

对格力电器盈余管理的外部环境进行分析，从宏观经济波动和行业竞争环境两方面进行分析，探究宏观经济波动和行业竞争环境对格力电器盈余管理的影响。

观经济波动对格力电器盈余管理的影响

在宏观经济处于收缩期时，国家的整体经济呈现出下行趋势，上市公司的业绩增长普遍下滑。

格力电器作为上市公司之一，也会受到外部宏观经济的影响，然而，投资人和债权人等对格力电器的期许和要求没有变 。

因此，格力电器管理层可能进行盈余管理行为的程度要比扩张期更大，尤其是格力电器管理层意图通过减少格力电器当期利润进行盈余管理，实现平滑企业利润；

当经济环境处于宏观经济收缩期时， 格力电器可能进行盈余管理达到平滑企业利润的动机越明显，其动机主要是为下个阶段的经济周期保留利润，使留存到日后使用的盈余更多 。

我国近几年GDP增速放缓，经济增长呈现出下行压力，我国GDP增速从2015年的6.91%下降到2018年的6.57%。

对比格力电器的营业利润增长率，发现格力电器2018年营业利润为18.65%，格力电器营业利润增长率在2018年增长幅度大幅下降。

结合前文对格力电器盈余管理现状的综合分析，我们猜测在 面对外部宏观经济的收缩，格力电器可能利用盈余管理行为，隐藏部分利润，达到平滑利润的目的，同时也为后期留有更多的盈余可供其进行调节 。

行业竞争环境对格力电器盈余管理的影响

企业外部竞争环境对盈余管理的影响主要来源于 企业直接竞争力和同行业间接竞争力 ，上市公司所处行业的竞争力直接影响上市公司盈余管理程度，处于行业竞争力大的上市公司的盈余管理程度要大于竞争力小的行业。

当上市公司自身以及所处行业竞争力变强时，上市公司管理者为了达到平滑利润的目的也可能进行盈余管理。

下面对格力电器行业竞争环境进行分析。

01| 现有家电企业之间的竞争

我国白色家电行业发展时间较长，核心技术较国外先进水平差距较小，技术比较稳定，经过一段时间的竞争，国内家电行业形成了以格力电器、美的集团、青岛海尔三家企业垄断的局面。

从这三家企业生产的产品上看，格力电器收入主要以空调为主，空调收入占比为96.28%，美的集团以空调为主，其收入占比达到48.52%，青海海尔主要以空调和冰箱为主，其收入占比达到47.79%。

将三巨头企业进行分析，空调行业形成以格力电器、美的集团的双寡头局面，冰箱行业以海尔为龙头企业，洗衣机行业中美的强势发力。

（1）空调市场销售格局分布

2018年空调行业竞争有所加剧，市场依然维持双寡头格局，其中格力空调销售总量占比33.12%；

美的空调总销量占比24.53%，青岛海尔占比10.29%。

随着厂商营销活动的加强、零售端价格下行，在需求偏弱背景下，价格成为撬动更大市场份额的重要力量。

从国内家用空调市场占有率看，格力、美的、海尔组成第一梯队，海信、奥克斯、惠而浦和三菱电机组成第二梯队，志高、科龙和长虹组成第三梯队。

2018年度格力、美的、海尔三家企业销量占国内市场份额分别为33.12%、24.53%和10.29%，稳居国内空调前列。

剩余国内份额主要由海信、奥克斯、惠而浦等构成。

国内前十大品牌占国内市场份额共计90%以上，外资品牌现在无法占据国内市场，国内空调行业三大龙头市场地位比较稳固。

但对于格力电器来说， 美的和海尔两大品牌是格力电器在空调市场上的主要竞争对手 ，美的和海尔的空调市场份额虽不及格力电器，但紧随其后，在市场上也占有一定的份额。

随着美的和海尔的发展，对格力电器是具有一定的威胁。

（2）洗衣机市场销售格局分布

洗衣机前几大品牌分别为海尔、小天鹅、松下、卡萨帝、美的、西门子、卡萨帝，线下几大品牌销售额占比合计为77.1%。

其中海尔洗衣机以零售额25.9%的市场份额排名第一，美的市场份额占比为7.6%，然而格力电器的市场份额却不在前列。

（3）冰箱市场销售格局分布

前三大品牌仍然由海尔、美的、西门子占据，海尔市场份额遥遥领先，2018年海尔冰箱销量占比26.7%，其次是美的冰箱销量占比14.3%，西门子销量占比11.6%，容声占比为10.4%，美菱占比为7.6%，前五名市场占有率高达70.6%。

02| 替代品的替代威胁

目前我国家电行业存在仿造现象，一个新的产品出现，在受到市场的认可度较高时，紧接着，在市场上会出现一些具有类似特征的产品。

这些类似模仿的产品价格相对较低，在销售上具有一定优势，会产生劣币驱逐良币现象，好的产品会被替代，使整体企业利润降低，同时也会影响企业的创新研发的积极性。

从市场上看，经销商愿意出售利润空间高、销量大的商品，而消费者，也会购买性价比高、经济适用的产品。

因此，替代品的威胁是存在的。

对于格力电器来说，空调是其主要收入来源，然而空调的制造是有着一定的技术和条件的，门槛较高，很难出现具有直接替代的产品，但是消费者有可能会选择具有和空调等同效果的产品。

例如：散热片和地暖在北方的应用十分普遍，电暖气在南方地区比较流行，同时电风扇也具有乘凉的特点，也可以代替空调的使用。

03| 供应商的议价能力

钢材、铝、铜和塑料等是家电生产的主要原材料，在通货膨胀的影响下，原材料的价格不稳定，再加上原材料总体产能过剩，因此钢材、铜材、铝等主要原材料供应商的议价空间不多，其议价能力也不强。

2018年格力电器前五名供应商合计采购金额19500828437.02元，前五名供应商合计采购金额占年度采购总额比例为18.65%。

从第一名到第五名占比分别为6.53%、5.45%、2.86%、2.48%、1.33%，从数据上分析，格力电器没有完全依赖特定供应商，其供应商占比相对比较均衡，供应商的议价能力不足。

此外， 格力电器的研发能力较强，技术水平较高，核心关键部件可以进行独立研发生产 。

因此， 格力电器在供应商中具有强势地位，其供应商的议价能力不强 。

04| 购买者的议价能力

格力电器的销售渠道主要分为经销商销售、线下销售和线上销售三部分。

一是 经销商销售 ，这是格力电器的主要销售渠道，大的经销商与格力电器合作多年，是其忠实客户。

二是 线下销售 ，主要是苏宁、国美等大型连锁卖场。

三是 天猫、京东等互联网销售平台 ，今后这一平台的占比将越来越高。

2018年，格力电器前五名销售客户共计销售41579368608.45元，前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为20.79%，从第一名到第五名依次为5.25%、4.75%、4.02%、3.40%、3.37%。

从数据上分析， 格力电器没有完全依靠某个客户，其单一买方集中度不高，并且格力电器实行“先付款后发货”模式 。

因此， 格力电器在购买者中依然处于强势地位，其购买者的议价能力不强 。

05| 潜在进入者的进入威胁

我国家电行业发展了三十多年，现已形成稳定的市场格局，在白色家电领域，基本上形成以格力电器、美的集团、青岛海尔三家企业垄断市场份额。

格力电器主要以空调产品为主营，空调行业存在着较高的壁垒。

一是 其需要较高的专业技术和知识，入门相对较高 ；

二是在我国空调市场上，形成了格力电器、美的集团、青岛海尔三家寡头局面， 其品牌集中度和市场认可度越来越高 ，这三家企业有着领先的技术和雄厚的资本，无论从生产还是销售上，具有完整的产业链，新进企业或者试图进入者难以为之抗衡。

另外，随着科技的发展， 消费者对空调产品的要求也越来越高，导致进入和退出成本比较高 ，这些都给试图进入空调行业的企业制造了结构性障碍。

作为空调行业的三大巨头，格力、美的和海尔三家企业进行着激烈的竞争，其中就有利用降低价格来赢得消费者市场，这一举措也限制了新企业的进入。

因此，潜在进入者的进入威胁不高。

本文对格力电器的外部宏观经济环境和行业竞争环境进行分析。

在对格力电器外部宏观经济环境进行分析时，发现格力电器现阶段外部宏观经济环境处于收缩期，格力电器可能进行盈余管理达到平滑企业利润的动机比较明显。

其目的是为下阶段的经济周期保留利润，为日后留有更充足的盈余，可以在资本市场上树立良好的上市公司形象。

在对格力电器行业竞争环境进行分析时，发现格力电器自身具有很强的竞争优势，与此同时，格力电器所在的家电行业也处于竞争比较激烈的环境。

格力电器凭借多年的品牌效应和领先的技术手段，长期以来其空调市场占有率排名稳居第一，这体现出格力电器自身的竞争优势 。

然而，在对其行业竞争环境分析时，将格力电器与其家电行业的竞争对手相比，在其空调产业上优势并不十分明显，美的和海尔两大品牌对其具有一定的威胁。

在其他产品方面，发现其产品的多元化落后于美的集团和青岛海尔，在 洗衣机市场份额中海尔排名第一，在冰箱市场份额中，海尔、美的分别位列第一、第二名。

格力电器在空调方面具有核心竞争优势的同时，也面临同行业竞争对手在空调以及其他家电产品的威胁 。

格力电器在面临自身以及所处家电行业竞争力变强时，格力电器管理层为了达到平滑利润的目的可能进行盈余管理。

因 为较高的盈利可能会引起潜在竞争者的进入，增加行业的竞争 ，同时还可能引起有关职能部门和社会的关注，对格力电器进行监督和管制，从而提高自身政治成本。

综上所述，在格力电器外部宏观经济环境处于收缩期以及格力电器所处家电行业竞争力变强时， 格力电器可能进行盈余管理为了平滑企业利润，实现在资本市场上树立良好上市公司形象和降低政治成本的动机 。