由于对第二波冠病毒感染的担忧超过了对经济复苏早期迹象的乐观情绪，避险货币上周表现出色。日元兑美元收益最多，其次是瑞士法郎。投资组合少量做多这两种货币，但是收益被做多挪威克朗和瑞典克朗的损失所抵消，挪威克朗和瑞典克朗上周滞后。FX-1外汇投资组合七周以来首次下跌。 整体来看，本周投资组合的框架仍然相当类似。全球风险指数（GRI）上升，但水平仍然低到不会触发避险支柱（见图1）。市场风险、银行风险和新兴市场风险均小幅上升，而水平最高的信贷风险基本持平。我们最近注意到系统风险有所改善，加上经济触底的迹象，总的来说，对风险较高的货币是利好的，而对美元来说是利空的。但是，我们认为，即使在目前的风险水平下，也有必要确保一定程度的谨慎——有很多诱因能够轻易的刺激系统性风险再一次走高。我们将在未来密切关注全球风险指数（GRI）。
本周，我们缩减了净美元头寸为少量做空。在五月份非农就业人数报告好于预期之后，经济增长保持改善势头，并将这一趋势一直延续到了六月份。这使得经济增长支柱改善到不那么消极的水平。欧元仍然是投资组合中做空头寸最多的货币。欧元的经济增长支柱是最为消极的，且估值仍然相对昂贵。我们还维持做空加元的头寸和更少头寸的做空新西兰元。无论是经济增长支柱还是估值支柱，都不支持这两种货币。 考虑到相对强劲的经济增长和便宜的估值，投资组合中做多的货币再次集中在挪威克朗和瑞典克朗这两种货币上。澳大利亚也是如此，因此我们稍微增加了做多澳元的头寸。最后，我们维持少量做多避险货币日元，并对瑞士法郎转为中性。
图1：全球风险指数（GRI）整体和子指数，2019年6月15日- 2020年6月13日（百分位，自1994年1月1日开始）
来源：深数宏观（DeepMacro）
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