副标题：估值做标尺，心中有价值，投资不慌张
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目 录
1. 上证A股估值性价比
2. 标普500股估值性价比
3. 主要风格指数估值
4. 主要宽基指数估值
5. 主要行业指数估值
6. 主要周期性行业估值
7. 总结、建议、风险
【核心观点提醒】
①截至2022年11月，目前大小盘成长和价值的估值处于接近的位置，大盘价值、大盘成长、中盘价值的估值最低。 目前A股的股债配置比例建议为6:4或者7:3。
②目前美股股债比相当于2018年初和2018年底的水平，从美债的收益率走势和股债比来看，美股2022年极有可能复制2018年的走势，先跌后涨，到2022年底再剧烈调整，直到美债收益率见顶回落； 美债10月24日美债创新高（4.25%），说明美股大概率将继续下跌，叠加股债比也处于低位，暂时不投美股。2022年11月10日美国10月份CPI数据公布后，美国通胀好于预期，美债下跌至3.81%，后续继续观察，美债3个月不创新高，基本确定美股筑底。
③行业性价比：从长期涨幅统计来看，中证白酒>食品饮料>家用电器>中证医药>沪深300>创业板指数>中证银行>保险指数。
从短期性价比分析，未来上涨的空间和概率来看，家用电器>中证医药>沪深300>保险指数>中证银行>基建。
④从企业盈利和美元周期来看，应该是价值占优。现在最大的扰动因素是新能源带来的产业升级。从双碳目标来看，这次新能源引领的能源革命是未来几年最大的趋势，所以策略还是可以均配成长和价值，由于创业板中新能源（电池和光伏）占比达到35%以上，所以可以用创业板配置新能源，无需配置单一的新能源行业指数。
⑤食品饮料、中证白酒估值已经进入20%估值百分位，等待一个月不创新低（11月25日不低于12%）。
1.上证A股估值性价比
截至2022年11月11日，中国十年期国债收益率为2.74%（上周收盘2.70%），上证指数约为3087点（上周收盘3070点），上证指数PE-TTM为12.4倍，股债比为295%（上周收盘300%），当前股债性价比相当于2020年3、4月，处于低估区域，建议股债配置比例为6:4或7:3。见图1：
2.标普500股估值性价比
截至2022年11月11日，美国十年期国债收益率为3.81%（上周收盘4.14%），标普500指数约为3992点（上周收盘3770点），标普500指数PE-TTM为20.9倍，股债比为126%（上周收盘125%），处于偏高估区域，建议股债配置比例为4:6。目前美股股债比相当于2018年初和2018年底的水平，从美债的收益率走势和股债比来看，美股2022年极有可能复制2018年的走势，先跌后涨，到2022年底再剧烈调整，直到美债收益率见顶回落； 美债于2022年10月24日美债创出新高（4.25%），说明美股大概率将继续下跌，叠加股债比也处于低位，暂时不投美股。 见图2：
3.主要风格指数估值
价值风格以PE和PB估值为主，中小成长风格以PS估值为主。截至2022年11月11日，根据最近5年的估值百分位数据统计， 目前大小盘成长价值处于均衡，大盘价值、大盘成长、中盘价值的估值最低。 见下图3：
从过去一个月四大风格指数的表现来看， 大盘价值下跌最多，大盘成长、中小价值、中小成长也均处于上涨趋势。 见下图4：
从过去四大风格指数的阶段收益来看，最近3个月，价值优于成长，中小盘优于大盘。从3-5年的长周期来看，根据均值回归理论，预测2022年表现最佳的是大盘价值、中小盘价值，表现最差的是大盘成长，中小成长不确定。2023年表现最佳的是大盘价值、中小成长，表现最差的是中小价值，大盘成长不确定。见下图5：
4.主要宽基指数估值
宽基指数除了创业板指数和科创50指数以PS估值为主，其余指数以PE估值为主。截至2022年11月11日，根据最近5年的估值数据：中证500指数（48%）、恒生指数（2.3%）。沪深300指数估值百分位8%（上周8%），可以从5月23日开始定投。上证50指数6.5%（上周4.5%），可以从6月6日开始定投。创业板PS估值百分位19%（上周20%），可以从6月6日开始定投。标普500指数24%（上周9%），第二次进入20%低估区域，待一个月不创新低（11月25日不低于16%）可以开始定投建仓。考虑到美国通胀高企，美联储加息，股市承压，美股调整可能还未结束，存在一定风险，可以不配置或者分10个月定投标普500指数。科创50指数主要是由于成立较晚，所以估值分位差较低，截至目前其绝对估值已经与创业板相当，进入配置区间，可以选择性配置。见图6：
5.主要行业指数估值
从可以长期投资的行业来看，截至2022年11月11日，根据最近5年的估值数据统计， 目前中国互联网指数（主要是阿里、腾讯等在美股上市的公司）的PS估值百分位1.8%（上周收盘0.8%）、恒生科技指数（在香港上市的阿里、腾讯等）的PS估值百分位4.0%（上周收盘2.0%），处于低估区域，可以分6个月定投（如果投了恒生指数，就不投恒生科技指数，两者有重叠）。
家用电器估值13%（上周10%）百分位，中证医药估值百分位21%（上周24%），可以从2022年5月初开始分6个月定投。国证芯片PS估值为百分位15%（上周19%），可以从6月6日开始定投分6个月定投。 食品饮料估值百分位22%（上周20%）、中证白酒估值22%（上周20%），已经进入20%估值百分位，等待一个月不创新低（11月25日不低于12%）。新能源PE估值在2022年5月份达到20%以下，鉴于双碳目标的大趋势下，可能引领能源革命，所以可以用创业板配置，无需配置行业指数。见下图7：
6.主要周期性行业估值
周期性行业以PB估值为主，截至2022年11月11日，根据最近5年的估值数据统计，本周中证银行估值百分位在0.7%（上周收盘0.3%），保险估值百分位在0.8%（上周收盘0.3%），处于低估区域，可以继续定投。 有色（53%）、化工（52%）、煤炭（80%），偏高估，暂时不买。见下图8：
7.总结、建议、风险
（1）投资性价比： 截至2022年11月11日， ①中国 十年期国债收益率为2.74%（上周收盘2.70%），股债比为295%（上周收盘300%），当前股债性价比相当于2020年3、4月， 处于低估区域，建议股债配置比例为6:4或7:3。 ②美国 十年期国债收益率为3.81%（上周收盘4.14%），股债比为126%（上周收盘125%）， 处于偏高估区域，建议股债配置比例为4:6。 目前美股股债比相当于2018年初和2018年底的水平，从美债的收益率走势和股债比来看，美股2022年极有可能复制2018年的走势，先跌后涨，到2022年底再剧烈调整，直到美债收益率见顶回落； 2022年10月24日美债创新高（4.25%），说明美股大概率将继续下跌，叠加股债比也处于低位，暂时不投美股。2022年11月10日美国10月份CPI数据公布后，美国通胀好于预期，美债下跌至3.81%，后续继续观察，美债3个月不创新高，基本确定美股筑底。③ 大宗商品方面，截至本周收盘，布伦特原油96美元/桶，伦敦铜8591美元/吨，纽约黄金1774美元/盎司，美元指数106。
（2）风格周期： 根据风格周期和均值回归理论， 预测2022年表现最佳的是大盘价值、其次是中小盘价值，中小成长不确定，表现最差的是大盘成长。预测2023年大盘价值、大盘成长表现最佳，沪深300指数强于创业板指数，中证500指数中性。
（3）当前投资建议：
①宽基指数：根据最近5年估值百分位，中证500指数、恒生指数偏低估，可以 6个月定投；沪深300指数、上证50指数、创业板指数从5月底开始可以分6个月定投。
②行业指数： 中国互联网指数、恒生科技指数，处于低估区域，可以分6个月定投；中证医药、家用电器、国证芯片可以从5月份开始分6个月定投； 食品饮料、中证白酒进入配置观察窗口，暂时不要买。新能源可以用创业板配置，无需单独购买。
③周期行业： 中证银行、保险主题指数处于低估区域，可以继续6个月定投，但是现阶段性价比不如投宽基指数。 建议回避有色、化工、钢铁等周期行业。
④行业性价比： 从长期涨幅统计来看：中证白酒>食品饮料>家用电器>中证医药>沪深300>创业板指数>中证银行>保险指数。
从短期性价比分析，未来上涨的空间和概率来看，家用电器>中证医药>沪深300>保险指数>中证银行>基建。
（4）风险与应对措施： 考虑到反垄断政策风险、中美贸易摩擦、国际冲突、疫情影响、美联储政策等不确定因素，严格按照逐步减仓和建仓、或定投的纪律操作，做好资产均衡配置，单类指数投资控制在20%以内，目前股债配置比例为6:4或者7:3。
（全文结束）