《更富有、更睿智、更快乐：世界顶尖投资者是如何在市场和生活中实现双赢的》
威廉·格林
667个笔记
◆ 前言 卓越的投资者是如何思考的
>> 他向我解释的那样，投资是一个不断计算概率的过程：“一切看概率，不存在确定性。”
>> 当你用借来的钱投资时，你无法理性地行事
>> 投资于少量你做了深入研究、具有信息优势的股票
>> 我逐渐明白，最伟大的投资者都是见识不凡的特立独行者，他们勇于质疑和挑战传统的观念
>> 那些思维不太理性、不太严谨和不太客观的人所产生的误解和错误，使得这些投资者从中获益
>> 其中的利害关系或许可以解释顶尖投资者往往是思想开明的实用主义者的原因，他们会不断想方设法提升自己的思想
>> 这种思维在巴菲特睿智的合作伙伴查理·芒格（Charlie Munger）身上得到了完美的体现。芒格是本书的核心人物之一，他曾经说过，“我会观察哪种方法有效、哪种无效及其背后的原因”，为了探索好的思维方式，他从数学、生物学和行为心理学等不同的学科借鉴分析工具
>> 卓越的投资者都是特殊的实践哲学家，他们无意解决那些让很多真正的哲学家感到困惑的难题，例如“这把椅子存在吗”。相反，他们是经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）所称的“世俗智慧”的寻求者，他们想解决更为紧迫的问题，例如：“如果未来是不可知的，那么我如何对未来的事情做出明智的决策？
>> 他们四处寻找可借鉴的元素，包括经济史、神经科学、文学、斯多葛学派、佛教、体育、养成习惯的科学、冥想或其他任何有益的事物。他们无限探索“什么方法有效”的意愿令他们成为了我们学习的榜样，我们在追求成功的过程中可以向他们学习，不仅在市场上，而且在生活的各个领域。
>> 我逐渐意识到，把投资和生活视为一种游戏是很有益的思维方法，我们必须刻意地、始终如一地寻求最大限度地提高成功概率的方法
2023/02/10发表想法
投资指数基金是你的微弱优势。
>> 规则难以捉摸，结果也不确定，但游戏有聪明的玩法和愚蠢的玩法。对机会游戏极为痴迷的达蒙·鲁尼恩（Damon Runyon）曾经写道：“所有的生命都是以微弱优势获胜的一方。”
>> 规则难以捉摸，结果也不确定，但游戏有聪明的玩法和愚蠢的玩法。对机会游戏极为痴迷的达蒙·鲁尼恩（Damon Runyon）曾经写道：“所有的生命都是以微弱优势获胜的一方。”
>> 他和搭档克劳德·香农（Claude Shannon）发明了第一台穿戴式电脑，随后他在*场赌**里用大脚趾偷偷地开启了它。这台只有香烟盒大小的电脑使他能够“非常精确地测量球和转子的位置和速度”，这样他就能预测出球的落点位置
>> 我们把一个纯粹的机会游戏变成了一个我们具有优势的游戏，这一优势是我们靠补充的信息获得的
>> 正如索普的冒险经历所暗示的那样，改善我们财务状况的一个关键方法是，避免参与获胜概率不大的游戏。索普说：“就赌博而言，当我没有优势时，我不会参与。”
>> 正如掌管着1400亿美元债券的亿万富翁、冷静理性的杰弗里·冈德拉奇（Jeffrey Gundlach）所说的：“寄希望于希望本身不是个办法。”
2022/11/30发表想法
以最低的成本踏上市场的上升通道
>> 对于普通投资者而言，提高长期胜算的一个显而易见的方法是购买并持有费用微乎其微的指数基金。“你不需要做任何事情就能使你的收益高出80%的人。”索普补充说，从长远来看，标准普尔500指数在“美国经济扩张”的推动下“可能”上涨，因此，与*场赌**里的赌徒不同，你只需以最低的成本踏上市场的上升通道，你“就自动具备了优势”。
>> 对于普通投资者而言，提高长期胜算的一个显而易见的方法是购买并持有费用微乎其微的指数基金。“你不需要做任何事情就能使你的收益高出80%的人。”索普补充说，从长远来看，标准普尔500指数在“美国经济扩张”的推动下“可能”上涨，因此，与*场赌**里的赌徒不同，你只需以最低的成本踏上市场的上升通道，你“就自动具备了优势”。
>> 当我问索普如何判断自己是否具有优势时，他提出了一个令人不安的方法：“除非你有合理的理由相信自己具有优势，否则你可能就没有优势。”
>> 当我问索普如何最大限度地提高幸福和成功的概率时，他以健康和健身为例说明了他的独特方法。现已84岁高龄的索普看起来要年轻20来岁，他说：“从基因方面讲，你得到了一些牌……你可能认为那是个机会，但是你可以选择如何玩这些牌”，包括选择不吸烟、每年体检、及时接种疫苗、定期锻炼等
>> 索普对数据的合理分析使他的家人及时采取了防护措施，而当时几乎没有几个美国人（最重要的是美国领导人）意识到这种威胁的严重性
>> 在政府宣布全国进入紧急状态3周前，索普就已经在位于拉古纳海滩的家中进行自我隔离了。除了他妻子外，“不与任何人会面”。他告诉我：“没有什么可怕的。”但他了解风险，并果断地采取了提高生存概率的行动
>> 冷静地思考事实和数据、概率，权衡风险和回报，极为重视避免灾难，这样的思维习惯在很大程度上解释了最精明的投资者长寿和发达的原因
>> 他知道，当他处在“情绪模式”时，他更可能做出错误的决定，所以当他对某人感到“愤怒或生气”时，他会退一步问自己：“你真正知道些什么？你的感觉是否合理？”他谨慎的分析常常表明，他的不良反应是毫无根据的。他说：“我们在不该下结论的时候匆忙下了结论，因此，我认为，暂不做判断是做出理*行为性**的关键因素。”
>> 依据成功的概率做决策是一种非常有效的操作方式，这些巨头做任何决策时都会运用这一方法，包括管理自己的时间、构建安静的思考环境、选择一起闲逛的人、避免与他人打交道、防患于未然、避免受偏见和盲点的影响、从错误中吸取教训、避免重蹈覆辙、应对压力和逆境、思考诚实和正直、花钱和捐赠以及过有意义、质朴克己的生活
◆ 第一章 效仿沃伦·巴菲特的人
>> 智者当始终遵循伟人走过的道路，当效法过去的杰出者，这样，当他能力不及时，至少他还带有他们的一点意味。——尼可罗·马基亚维利
>> 他开玩笑地说：“当你忘记我时，我会告诉你，我们合过影！”女孩们开心地笑了，但我却忍不住哭了。我们刚刚目睹了一件神奇的事情：一个出身贫寒的孩子刚刚证明，她有能力让自己和家人在未来过上幸福的生活。
2023/02/10发表想法
单利30%好像不错，但不能说明任何问题。只有复利能获得几千倍的增长。
>> 那天早上晚些时候，学生们向帕伯莱提了一些问题。最后，有人鼓起勇气问了一个人人都想知道答案的问题：“先生，您是怎么赚到那么多钱的？”帕伯莱笑着说：“我会发挥复利的作用。”
>> 那天早上晚些时候，学生们向帕伯莱提了一些问题。最后，有人鼓起勇气问了一个人人都想知道答案的问题：“先生，您是怎么赚到那么多钱的？”帕伯莱笑着说：“我会发挥复利的作用。”
>> 当他得知伯克希尔·哈撒韦公司的这位董事长兼CEO从20岁开始，连续44年投资回报率高达31％时，他感到异常惊讶。这意味着，按复利计算，巴菲特1950年投资的1美元到了1994年变成了14.4523万美元
2023/02/10发表想法
600w，30次，10%。
>> 帕伯莱就此开始了他所称的“在30年内将100万美元变成10亿美元的游戏”。他说：“我这么做不是为了发财，而是为了赢得比赛，这跟巴菲特的动机是一样的，就是用结果证明我做得最好、我是最棒的，因为我按规则公平公正地参与了比赛，而且最终我赢了。”
>> 帕伯莱就此开始了他所称的“在30年内将100万美元变成10亿美元的游戏”。他说：“我这么做不是为了发财，而是为了赢得比赛，这跟巴菲特的动机是一样的，就是用结果证明我做得最好、我是最棒的，因为我按规则公平公正地参与了比赛，而且最终我赢了。”
>> 他并没有把时间浪费在设计一种能够利用市场定价异常的新算法上，而是把目光盯在了投资游戏中技能最娴熟的玩家身上，分析他成功的原因，效仿他的做法，而且特别重视细节。帕伯莱描述这一过程时用了“效仿”这个词，我们也可以把这个过程称为学习、模仿或效法，但使用哪个词不重要，重要的是，在那些更看重输赢结果的人看来，这是一项技能。
>> 然而，作为投资者和慈善家，帕伯莱能成功完全是因为他借鉴了别人明智的想法。他说：“我是个十足的模仿者，一切都是模仿别人的……我没有任何原创的思想。”
>> 一路走来，我逐渐体会到了逆向工程、模仿以及经常改进他人的成功策略所产生的巨大威力。帕伯莱是我见过的将效仿之法运用得最彻底的人，他把运用这种方法的艺术推向了极致，自相矛盾的是，这看起来是很有创意的。
>> 巴菲特的投资法则“如此简单”和“如此强大”，以至于帕伯莱认为只有它们是正确的。但是，当他研究其他理财专家时，他困惑地发现，他们几乎都没有遵循巴菲特的法则。就像遇到“一群不相信重力的物理学家……无论你是否相信重力存在，它都会把你往下拉”。
>> 帕伯莱说：“人类的DNA中含有奇怪的物质，它们使人无法采纳好主意。我很久以前就学到的一点是：不断观察行业内外的情况，当你看到有人在做明智的事情时，要强迫自己也这么做。”
>> 巴菲特的选股方法是受价值投资守护神本杰明·格雷厄姆的三个核心思想启发而得出的。格雷厄姆在哥伦比亚大学教过巴菲特，后来还聘请他为自己工作。这三个核心思想是：首先，无论何时购买股票，你购买的是持续经营、具有潜在价值的企业，而不仅仅是供投机者交易的纸片。
>> 其次，格雷厄姆将市场视为“投票机”，而不是“称重机”，这意味着股价往往无法反映这些企业的真实价值。正如格雷厄姆在《聪明的投资者》（The Intelligent Investor）[插图]中所写的，把市场视为狂躁抑郁症患者是很有益的，他“经常过度兴奋和担心”。
>> 最后，只有在股票的售价远低于对其价值的保守估计时才应该买入。公司的内在价值与股价之间的差距就是格雷厄姆所说的“安全边际”。
>> 在巴菲特和芒格这样的投资大师看来，游戏的本质是不让自己陷入疯狂，要冷静地观察市场，直到两极化的市场提供了芒格所称的“定价错误的赌博机会”
>> 疯狂的行为不会得到奖赏，相反，投资主要是等待难得的时机出现，即赚钱概率大大高于赔钱概率的时机
>> 正如巴菲特所说：“你不需要每次都挥棒，你需要等待时机。问题是，当你成为基金经理后，你的粉丝会不断大喊：‘挥棒击球！’”
>> 在我们这个极度活跃的世界里，很少有人能认识到这种缓慢而敏锐的策略的优越性。运用这种策略不需要频繁地进行交易，但时机到来时要果断出手
>> 芒格曾说过：“你必须像一个手持长叉站在小溪边的捕鱼人，大部分时间里你什么都不做，但是，当一条肥硕的鲑鱼游过时，你要叉住它，然后你又什么都不做了，下一条鲑鱼游过可能要等6个月之后了。”
>> 一次，我们在他尔湾市的办公室里畅谈，他说：“投资的首要技能是保持耐心，极度的耐心。”
>> 正如芒格所说，捕鱼要遵守两条规则：第一条是，鱼在哪里，人就在哪里；第二条规则是，别忘了第一条规则。
>> 保持极度耐心、精挑细选股票的投资者不只有巴菲特、芒格和帕伯莱，这个群体还包括许多卓越的投资者，例如加拿大最著名的基金经理弗朗西斯·周（Francis Chou）
>> 他警告说：“一直参与市场交易是傻瓜才干的事，那样做会赔钱的。”他能多久不买股票呢？周回答说：“哈，我可以等10年，甚至更久。”在此期间，他会研究价格不够低廉因而不能买入的股票、打高尔夫球和每天阅读200至400页的书籍。
2023/02/10发表想法
为了不经常出手投资，采用的生活方式
>> 和周一样，帕伯莱也形成了一种有利于采取不积极的投资策略的生活风格。
>> 和周一样，帕伯莱也形成了一种有利于采取不积极的投资策略的生活风格。
>> 他最喜欢的一句名言是哲学家布莱斯·帕斯卡（Blaise Pascal）的“人类所有的问题，都源于人类无法独自安静地坐在一个房间里”。
>> 他认为伯克希尔·哈撒韦的股东们从巴菲特对网络桥牌的痴迷中获益匪浅，因为这样的嗜好抵消了他“行动的自然偏误”。
>> 他说，他的投资团队里就他一个人，这很好。“当团队中有其他人时，他们可能想采取行动，想做些事情，然后被套牢。”在大多数领域，渴望采取行动是好事，但是，正如巴菲特在伯克希尔公司1998年的股东大会上所说的，“我们不会因采取行动而获益，只会因决策正确而获益”。
>> 帕伯莱是个有厌世倾向的人，他常常独自坐在一个房间里，偶尔买入一只定价有误的股票，然后赚得盆满钵满。
>> 他效仿了巴菲特合伙关系模式的每一个细节。例如，巴菲特不收取年度管理费，但收取业绩费，即当收益率超出6%时，收取超出部分的25％。当收益率等于或小于6%时，他不收取任何费用，但巨额回报给他带来了丰厚的收益
>> 巴菲特对效仿之法并不陌生，他说：“如果能从其他人身上学习，就不必过多地提出自己的想法了，你可以运用你接触过的最佳想法，关键是要取其精华，弃其糟粕，而不是盲目地照搬一切。”
>> 事实上，巴菲特说过，“成功人士与真正成功人士的区别在于，后者几乎对所有事情都说不”。
>> 他理想的投资对象是这样的：一眼就能看出其价格便宜，这通常意味着以不到50美分的价格买到价值1美元的资产。
>> “他并不是因为公司便宜而赚了钱，”帕伯莱说，“他赚钱是因为这是一家优秀的企业。”
2022/11/30发表想法
Ginkgo就是这种难理解的企业。
>> 公司的财务报表应当简单明了。正如巴菲特所说，“人们不理解财务报表的唯一原因是制表者不想让人们理解它”。当不容易弄清楚企业今天是如何产生现金的和未来几年可能产生多少现金时，巴菲特就会把它归类为“太难理解”的企业
>> 公司的财务报表应当简单明了。正如巴菲特所说，“人们不理解财务报表的唯一原因是制表者不想让人们理解它”。当不容易弄清楚企业今天是如何产生现金的和未来几年可能产生多少现金时，巴菲特就会把它归类为“太难理解”的企业
>> 帕伯莱曾注意到，巴菲特办公桌的一个盒子上贴有“太难理解”的标签，这是一个醒目的提醒，提醒他要*制抵**住投资这类企业的诱惑
>> 对帕伯莱来说，投资成功的一大秘诀是避免“太难理解的”企业。鉴于俄罗斯和津巴布韦等国对股东权益的蔑视，他避免在这些国家投资。他避开了所有的初创企业和首次公开募股，因为他不太可能在靠销售炒作和被过高的预期主导的领域里找到便宜货
>> 他从来没有做空过一只股票，因为股票最大的涨幅是100%（当股价跌至零时），而跌幅是无限的（当股价暴涨时）。“为什么要以这样的*率赔**下注呢？”他问道。他也在很大程度上忽略了宏观经济的无限复杂性，而是把注意力集中于少数可能推动特定业务的关键微观因素上。简而言之，他依照简单的规则行事。
>> 上述这些基本原则非常可靠，对帕伯莱很有帮助，但值得注意的是，它们都不是他原创的。在他的投资生涯中，每一个重要的想法不是源自芒格，就是源自巴菲特
2022/11/30发表想法
成为一名卓越的模仿者
>> 我问帕伯莱，为什么很多人不像他一样采用效仿之法呢。他一边吃着麻辣牛肉，一边回答说：“他们不像我这么脸皮厚，他们自尊心比较强。要成为一名卓越的模仿者，你就必须放下自尊。”
>> 我问帕伯莱，为什么很多人不像他一样采用效仿之法呢。他一边吃着麻辣牛肉，一边回答说：“他们不像我这么脸皮厚，他们自尊心比较强。要成为一名卓越的模仿者，你就必须放下自尊。”
>> 与巴西航空工业公司一样，不确定性吓跑了投资者，但其上行潜能大于下行风险。帕伯莱对这类投资总结说：“正面我赢，反面我输不了太多。”
>> 要有耐心，要有选择性，要对几乎所有股票说不。利用好市场的两极化情绪波动，以低于其基本价值的价格买入股票。在自己的能力范围内投资，避免投资难以理解的企业。把少量赌注押在下跌风险最小、上涨潜力显著的定价有误的股票上
>> 相比之下，巴菲特说，他和芒格从不着急，因为他们知道，如果他们能在几十年内不犯太多灾难性的错误，在复利的作用下，他们会变得非常富有
>> 在吃牛排、马铃薯煎饼和喝樱桃可乐的时候，巴菲特说：“如果你是一个略高于普通水平的投资者，而且你花的钱比赚的少，那么你这辈子肯定会变得非常富有。”
>> 午餐时，巴菲特解释说，他和芒格总是以“内心的计分卡”来衡量自己，他们从不担心别人如何评价自己，他们全力达到自己内心的标准
>> 巴菲特说，判断你是根据外在的还是内在的标准生活的一种方法是问自己这个问题：“我愿意做世界上最坏但公众眼里最好的爱人还是做世界上最好但公众眼里最坏的爱人？”
>> 巴菲特明确表示，伯克希尔分散化的管理结构从来都不是为了实现利润最大化而设计的：它只是适合他的性格而已，他能监督伯克希尔的许多业务，但不干预其管理，他相信CEO们能明智地运用他们的权力
>> 他指出，他自己安排日常事务，而且为了保障他有整块的时间愉快地阅读和思考，他几乎会拒绝任何可能分散他阅读和沉思的精力的请求
>> 他坚持只与他喜欢和崇拜的人合作
>> 正如帕伯莱所见，“这个星球上可能有99%的人都想知道世界对他们的看法”，极少数人持相反的观点，他大大咧咧地说道：“管这个世界怎么想。”
>> 帕伯莱和斯皮尔随口说出了一些按照内心计分卡生活的范例，包括耶稣、圣雄甘地、纳尔逊·曼德拉、玛格丽特·撒切尔、史蒂夫·乔布斯以及巴菲特、芒格、特德·韦施勒、李录（Li Lu）、比尔·米勒和尼克·斯利普（Nick Sleep）（我们将在第六章深入探讨他们）。帕伯莱说：“他们都是到达顶峰的人，这是他们登顶的唯一途径。”
>> 通常情况下，帕伯莱睡得很晚，他早上10点后进入办公室，没有任何日程安排。上午11点左右，会有一位助理给他送来打印的电子邮件，帕伯莱直接在纸上写下最简短的回复——这是在效仿芒格的做法。像巴菲特和芒格一样，帕伯莱每天大部分时间都在看书。下午他通常会小睡一会儿，然后继续读书，直至深夜
>> 帕伯莱尽可能地待在他的办公室里，他避免会见他正在分析的公司的CEO，因为他认为，这些CEO口才极好，是不可靠的信息源，这一点也是他从格雷厄姆那里学到的
>> “当我第一次遇到某人时，我会在事后对他进行评估，我会问自己，‘与这个人建立联系会让我变得更好还是更糟’，如果答案是更糟，那我就不再跟他联系。”
>> 在一次午餐会后，他会问自己：“我很享受这次午餐吗？”如果答案是否定的，“我就不会再和那个人共进午餐了”，他补充说：“大多数人都通不过口味测试。”
>> 人际交往不是帕伯莱的强项，但他非常重视诚实
2022/12/21发表想法
诚实会让你强大。不诚实会让你软弱。
>> 霍金斯认为，“真正的力量”源于诚实、同理心和致力于改善他人生活的品质。这些强大的“吸引子”对人们产生了无意识的影响，使他们“变得更加强大”，而诸如不诚实、恐惧和羞耻等特质则使人们“变得软弱”
>> 霍金斯认为，“真正的力量”源于诚实、同理心和致力于改善他人生活的品质。这些强大的“吸引子”对人们产生了无意识的影响，使他们“变得更加强大”，而诸如不诚实、恐惧和羞耻等特质则使人们“变得软弱”
>> 帕伯莱从霍金斯那里得到了这一启迪：不能对其他人撒谎。他决心一生遵循它，他说：“这是非常深刻的思想。”
>> 他强调了他在分析德尔塔金融（Delta Financial）和西尔斯控股（Sears Holdings）等股票暴跌公司时犯下的几个“愚蠢”错误，但几乎没有一位投资者抛弃他。他从中得到的启示是：“尽可能地做到诚实，这么做的回报是巨大的。”
>> 为了试探他，我曾写信问过他一些过于私人的问题，包括他的净资产有多少。他回信说，“截至2017年11月30日，我的净资产为1.54亿美元”，然后为了说明这一数字不包含哪些资产，他分享了更多的财务细节。这体现出他绝对相信诚实的力量。
2022/11/30发表想法
复利很简单，模仿很简单，诚实也很简单
>> “利用复利的威力是非常简单的想法，效仿是非常简单的想法，讲诚信也是非常简单的想法。”他说。但是，当你怀着巨大的热情应用一些强大的想法时，累积起来的效应是“无与伦比”的。
>> “利用复利的威力是非常简单的想法，效仿是非常简单的想法，讲诚信也是非常简单的想法。”他说。但是，当你怀着巨大的热情应用一些强大的想法时，累积起来的效应是“无与伦比”的。
>> 帕伯莱并不是个苦行僧，他曾经花几千美元买了一双定制鞋，还有一辆蓝色敞篷法拉利座驾——这是他大手笔投资法拉利股票后获得的回报，但他清楚，享乐主义不是通往幸福生活的可靠途径。
>> 他希望把钱捐给这样一家慈善机构：其管理像注重成本效益的企业一样，对支出的每一分钱都有精确的指标来衡量其效益。
>> 帕伯莱立刻明白了该项目运作模式的优势：它成本低廉，为有才华的贫困青少年提供了改变人生的机会，并取得了可衡量的显著成效
>> 帕伯莱说：“如果他们不努力，他们就会一无所有地返回村庄。这是他们改变命运的唯一机会。”
>> 达克沙纳基金会已经把关注点扩展到了印度理工学院之外：它还资助数百名贫困学生备考医学院。仅在2019年，就有164名达克沙纳资助的学生进入了医学院学习，通过率为64%
2022/11/30发表想法
疯狂地模仿
>> 我思考了帕伯莱的人生经历及其对我的启示，发现有几条原则特别能引起我的共鸣。我在备忘录中写道：原则1：疯狂地效仿。原则2：与比自己优秀的人为伍。原则3：把生活视为一场游戏而不是生存竞赛或者你死我活的战斗。
>> 我思考了帕伯莱的人生经历及其对我的启示，发现有几条原则特别能引起我的共鸣。我在备忘录中写道：原则1：疯狂地效仿。原则2：与比自己优秀的人为伍。原则3：把生活视为一场游戏而不是生存竞赛或者你死我活的战斗。
2022/11/30发表想法
接受简单的想法，并认真对待它
>> 原则4：做真实的自己，不做自己不想做或者自己认为不适合的事情。原则5：按自己内心的评判标准生活，不要在意其他人的看法，不要被外部条件所束缚。最后，我写了芒格说过的一句话，帕伯莱也经常引用它，即：“接受简单的想法并认真对待它。”这些原则中，最后一个可能最为重要。
>> 原则4：做真实的自己，不做自己不想做或者自己认为不适合的事情。原则5：按自己内心的评判标准生活，不要在意其他人的看法，不要被外部条件所束缚。最后，我写了芒格说过的一句话，帕伯莱也经常引用它，即：“接受简单的想法并认真对待它。”这些原则中，最后一个可能最为重要。
>> 从心理学上讲，帕伯莱看淡一切是有益的。他曾对我说：“在我的墓碑上，我希望写上这样的墓志铭，‘他喜欢玩游戏，特别是玩他确信能赢的游戏’，模仿是一种游戏，21点是一种游戏，桥牌是一种游戏，达克沙纳是一种游戏，当然，炒股也是游戏，只不过是一场一场的游戏。它们都是与概率有关的游戏。”
>> 他笑着说，“不要泄露秘密，伙计！不要把秘密告诉世人！”
◆ 第二章 愿意孤独
>> 要想跑赢市场，你必须足够勇敢，足够独立，足够奇特，足够与众不同
>> 除非你的所作所为与大多数人不同，否则你就不可能获得卓越的业绩。
——约翰·邓普顿爵士
>> 邓普顿的投资业绩十分惊人。邓普顿成长基金成立于1954年，在38年的时间里，该基金的年均收益率达到了14.5%。也就是说，一开始投入的10万美元最终会增至1700多万美元。
>> 邓普顿想出了一个身着华丽装备自由自在地锻炼的有效方法，任何人都觉得他看起来很奇怪，但这对他毫无影响，无视他人的看法对他的成功至关重要。
>> 投资公司利珀咨询服务（Lipper Advisory Services）的总裁迈克尔·利珀（Michael Lipper）曾对我说，邓普顿、乔治·索罗斯和沃伦·巴菲特都有一个非常宝贵的特点：“他们愿意孤独，愿意持别人不看好的立场，他们内心坚守着一种很多人不具备的信念。”
>> 多年来，“愿意孤独”这几个字一直萦绕在我的脑海里，它生动地揭示了这一重要的理念：最出色的投资者总是与众不同的。他们反传统、特立独行、行为怪异，他们对世界的看法与众不同，他们走自己独特的道路，不仅体现在投资方式上，而且体现在思维和生活方式上
>> 一位不愿意透露姓名的著名投资者告诉我说，许多成功的同行都表现出了阿斯伯格综合征的症状，而且他们都“不易动感情”。他指出，在做出非常规的、众人认为愚蠢的押注时，“不易动感情”是个优点
>> 他补充说，患有阿斯伯格综合征等发育性疾病的人通常“在其他方面比较出色，大多数是计算能力……不易动感情和出色的计算能力是对投资最有利的因素组合”。
2023/03/24发表想法
卓越的投资者大多情商比较低”，他观察到，许多顶尖的投资者难以“与他人建立联系”和“维持温暖的家庭关系”
>> 戴维斯说：“如果你不关注别人的想法，不在乎别人的想法，那么你更容易成为一名伟大的投资者。卓越的投资者大多情商比较低”，他观察到，许多顶尖的投资者难以“与他人建立联系”和“维持温暖的家庭关系”
>> 戴维斯说：“如果你不关注别人的想法，不在乎别人的想法，那么你更容易成为一名伟大的投资者。卓越的投资者大多情商比较低”，他观察到，许多顶尖的投资者难以“与他人建立联系”和“维持温暖的家庭关系”
>> 许多CEO的心理状况则完全不同，他们需要具备高情商，这样他们才能同情他人，理解对方的想法并对其施加影响
>> 许多CEO都参加团队运动、担任队长或俱乐部的领导，那最出色的投资者呢？“总的来说，”戴维斯说，他们喜欢“跑步、打网球、打高尔夫球或游泳这些单项运动，他们不大喜欢橄榄球、曲棍球之类的团队运动”
2022/11/30发表想法
本书中介绍的所有投资者都是不合群的自由思考者，这是不争的事实
>> 本书中介绍的所有投资者都是不合群的自由思考者，这是不争的事实。他们有罕见的挑战传统观点的能力，他们更在意的是判断正确和取得成功，而不是得到社会的认可。
>> 本书中介绍的所有投资者都是不合群的自由思考者，这是不争的事实。他们有罕见的挑战传统观点的能力，他们更在意的是判断正确和取得成功，而不是得到社会的认可。
>> 战胜市场的唯一方法就是偏离市场，这项任务最适合智力和性格超常的人，因此，这是一个对聪明的怪人有利的游戏
>> 一见面，他就谦虚地同我打招呼，他轻声说道：“我的时间由你定，只要你需要，我就会留下来。”
>> 莱佛礁社区的独特魅力也体现在社会层面上，他说：“总的来说，移民委员会的工作做得非常到位，他们保证了进入社区的都是真正顶尖的人才。”
>> 我的邻居们常出去打高尔夫球、乘游艇出行等，但我认为实用性更重要。我从不认为追求享乐是明智之举……上帝创造人类肯定有更深层的原因，忙着干正事的人比闲着的人更快乐，这是不言而喻的。
>> 他同样坚决反对退休，他认为退休对身体和心灵的伤害都是“致命的”。在邓普顿看来，到了65岁就退休的错误观念“大大增加了无所事事的闲散之人、无用之人”，这些人“会拖累文明”
>> 他把这种态度归因于自己不同寻常的成长经历：“在我的整个童年时期，我不记得父母曾对我说‘做这个’或‘不要做那个’，他们认为，我必须自己做每一件事，这有助于我变得自立和自信。这是很棒的教育方法，是他们给我的最好的礼物。人必须依靠自己。”
>> 在大萧条最严重的时候，股市犹如一片有毒的荒地。从1929年10月到1932年7月，道琼斯工业平均指数暴跌了89%。在那场股灾之后，几乎无人有经济实力或者意愿从废墟中寻找便宜货了
>> 他问了自己一个关键的问题：我怎样才能以极低的价格买入一只股票？他的回答是：“除非有人急于抛售，否则绝没有其他因素能让一只股票下跌至极低的价格。”
>> 邓普顿目睹过身处经济危机的田纳西州农民如何被迫以近乎零美元的价格出售土地，因此始终铭记这一教训：“你必须在别人拼命想卖出时买入。”
>> 1936年奥运会举办期间，他留在了柏林，纳粹还把这当做了宣传材料；他后来去了东欧，访问了埃及和巴勒斯坦，甚至还去了印度、日本和中国。在很少有美国人去海外冒险时，他已经在积累信息优势了，这为他日后战胜那些缺乏求知欲的投资者奠定了基础。
>> 邓普顿告诉我：“我想，如果有那么一个时段市场对每种产品都有需求的话，那么这个时段就是战争期间，所以我开始思考，当这场战争演变为世界大战时，哪些公司会兴旺发达呢？”
>> 他得出的结论是，在战争期间，“可能有90%”的美国企业会面临“更多的需求和更少的竞争”。即使是最弱小的公司也可能随着战时支出的激增而变得兴盛，进而重振经济和促进就业
>> 在大萧条的肆虐下，许多公司濒临破产，其财富的突然变化将对股价产生巨大的影响。获得重生后，它们估值的表现会优于那些之前受损不大的更为健康的公司。你可以把这称为不适者生存。
>> 邓普顿打开了《华尔街日报》，找出了大萧条期间损失惨重的104家美国公司，当时它们的股价不到1美元。几天后，他打电话给一位股票经纪人，即菲纳和比恩公司的老板，要他为每家公司投资100美元。“他给我回电话说：‘这是非常不寻常的指令，但我们遵照执行了，只是我们淘汰了37家濒临破产的公司。’我说：‘哦，不，不要淘汰那些公司。它们可能会重振旗鼓。’”
>> 从心理上来看，人们很难喜欢上一家让所有投资者都受损的公司，但邓普顿说，他以100美元的价格购买了800股密苏里太平洋铁路公司的股票。像巴菲特和芒格一样，他对定价错误、风险和回报不对称的押注有一种理智的欣赏
>> 对我而言，值得关注的不仅仅是邓普顿有勇气在战争的号角声越来越响亮之际投资了104只饱受诟病的股票，而且他还有勇气持有了它们多年
>> 他的宗教信仰也支撑着他，使他相信世界终将摆脱混乱。他说，即使在最糟糕的时刻，“我也从没有沮丧或绝望过”。
>> 经历了5年的风风雨雨后，他终于卖掉了这些股票。他说：“清算这些股票时我发现，在投资的104只股票中，有100只让我获利了，我赚的钱大概是本金的5倍。
>> 他知道极度的悲观情绪最终会让位于极度的乐观情绪，即使在至暗时刻，他也从没有忘记，太阳依然会升起。
2022/11/30发表想法
他经常说，搬来这里后，他的投资业绩有所改善，因为这里增强了他与华尔街大众的心理疏离感
>> 他经常说，搬来这里后，他的投资业绩有所改善，因为这里增强了他与华尔街大众的心理疏离感。刚搬到这里时，他订阅的《华尔街日报》常常会延迟几天送达。对于一位长期投资者来说，这可能有意想不到的好处
>> 他经常说，搬来这里后，他的投资业绩有所改善，因为这里增强了他与华尔街大众的心理疏离感。刚搬到这里时，他订阅的《华尔街日报》常常会延迟几天送达。对于一位长期投资者来说，这可能有意想不到的好处
>> 他说：“在其他人绝望地抛售时买入，在其他人狂热地购买时抛出，做到这一点异常困难，但能获得最大的回报。”
2022/11/17发表想法
有如此多的人得到一点消息就贸然买入
>> 意识到自己的无知，这“可能是比情绪误导更大的问题……有如此多的人得到一点消息就贸然买入，他们真不了解自己买的是什么”
>> 意识到自己的无知，这“可能是比情绪误导更大的问题……有如此多的人得到一点消息就贸然买入，他们真不了解自己买的是什么”
>> 记住这个简单的事实：每一笔投资交易都涉及两方：一方很有可能事先掌握了最丰富的信息。交易前要做大量的工作，要开展大量的研究和调查。
>> 据邓普顿测算，他在职业生涯中至少做出过50万个投资决策。多年来，他一直详细记录着他给客户提供的股票买卖建议。这些记录揭示了这样一个令人不安的事实：他约有三分之一的建议是“不明智的”
>> 他总结说，投资非常困难，最优秀的投资者也应该认识到，无论他们多么努力，他们的决策正确率也不会超过三分之二。
>> 控制好自我和风险敞口。“不要把所有的钱交给任何专家，不要把所有的钱投入任何一个行业或任何一个国家。没有人能聪明到稳赚不赔的程度，因此明智的做法是投资多样化
>> 成功的投资需要耐心。邓普顿在二战爆发时买入了美国公司的股票，他虽然知道这些股票非常便宜，但他无法预测市场会花多长时间才能认可他的看法
>> 他的优势不仅在于他具有超群的洞察力，而且还在于他愿意忍受年复一年的痛苦煎熬，直到形势发生预期的转变
2022/11/17发表想法
“几乎所有的”投资者都“太没有耐心了”
>> 邓普顿把这视为解释基本金融原则的极端例子，“为了得到好的投资结果，你要能沉住气”。他警告说，“几乎所有的”投资者都“太没有耐心了”，他补充说，“那些一年调一次仓、不停地从一只基金转换到另一只基金的人更多的是基于情感而不是事实行事。”
>> 邓普顿把这视为解释基本金融原则的极端例子，“为了得到好的投资结果，你要能沉住气”。他警告说，“几乎所有的”投资者都“太没有耐心了”，他补充说，“那些一年调一次仓、不停地从一只基金转换到另一只基金的人更多的是基于情感而不是事实行事。”
>> 寻找便宜货的最佳方法是研究过去5年中表现最糟糕的资产，然后评估造成这些困境的原因是暂时性的还是永久性的
>> 当资产的价格已经反映了其光明的未来时，投资它可能是愚蠢之举
>> 他的逆向策略包括仔细观察世界各地陷入困境的行业和市场的股票，他会不断地问自己：“与我认定的价值相比，哪只股票的价格最低？”
>> 他告诉我说，“从心理学和公共关系的角度来看，形势不可能变得更糟糕了。”
>> 20世纪80年代，邓普顿基金会出版社出版了永恒的经典著作《大癫狂：非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds），这本书是查尔斯·麦基（Charles Mackay）于1841年写成的，讲述了郁金香热潮和南海泡沫的历史
>> 邓普顿在这本书的前言中为防止疯狂的投资行为提供了一剂良药：“投资者避免大众幻想的最好方法是不关注前景，而是关注价值。”
2023/02/10发表想法
做市场预测是傻瓜玩的游戏
>> 人类无法预测哪个股市将上涨或下跌，从来没有人知道这一点。”我感觉自己头上像挨了一闷棍，我觉得我理解他的意思，即做市场预测是傻瓜玩的游戏，但他和许多人一样，内心清楚许多美国股票将遭受重创，因为它们的估值是不可持续的
>> 人类无法预测哪个股市将上涨或下跌，从来没有人知道这一点。”我感觉自己头上像挨了一闷棍，我觉得我理解他的意思，即做市场预测是傻瓜玩的游戏，但他和许多人一样，内心清楚许多美国股票将遭受重创，因为它们的估值是不可持续的
>> 当时，不道德的投行通过将互联网公司上市而大捞一笔，华尔街的销售机器进入了快速炒作和兜售一切垃圾股的状态，而天真、贪婪或鲁莽的投资者可能愿意购买这些垃圾股，这是典型的投资癫狂爆发症状
>> 1939年他意识到，投资界陷入了未来只有痛苦和损失的幻想；1999年他又意识到，投资者群体陷入了未来只有快乐和利润的幻想。在这两种情况下，他都坚持了自己的判断
>> 他推荐的一个方法是，用“感谢生命中遇到如此多的美好”来代替任何消极的想法
>> 正如邓普顿所说，我们接触的事物越来越多，但我们可以选择聚焦的领域，这样我们就有了塑造人生的巨大力量
◆ 第三章 一切都变了
>> 对投资者来说，这无疑是一件尴尬的事，因为我们要把真金白银押注在不持久的环境和不可知的未来上
>> 法国哲学家米歇尔·德·蒙田（Michel de Montaigne）写道：“我们，我们的判断，一切会消失的东西，都在不停地转动流逝，因而谁与谁都无法建立固定的关系，主体和客体在不断地变换更替。”
>> 在一个不断变化的世界里，没有什么东西是确定的，为了避免高估自己（或任何人）的判断，沃伊西克说：“我坚持这三个原则：怀疑，怀疑，再怀疑。”
>> 投资完全就是在“预测未来”，我们在分析任何资产时，要考虑对其未来利润和估值的预期，必须弄清楚今天要付出什么代价
>> 他还把挑选个人投资目标的所有日常事务都交给了他人处理，而他自己可以自由地阅读、思考和写作。他写了25年多的备忘录，为我们提供了不少金融领域的真知灼见
>> 后来马克斯把他的备忘录整理成书，出版了投资领域的经典之作《投资最重要的事》
>> 马克斯说，他最大的乐趣之一就是与他人分享自己的想法并请他们做出回应，“这能给我带来我从没想到过的好处。”
>> 首先要幸运，其次要谦逊在一切都不稳定、不可靠以及几乎任何事情都有可能发生的世界里，我们应遵循的第一条原则是，实事求是地看待自己的局限性和脆弱性
>> 认为自己是宇宙巨人，这是你能做的最糟糕的事情。我们每个人都只是一颗小齿轮，没有我们，宇宙会继续存在下去，我们必须适应它
>> 马克斯经常暗暗提醒自己，运气是他生活中的主角。他曾阅读过马尔科姆·格拉德威尔（Malcolm Gladwell）的《异类》（Outliers）一书，这本书探讨了成功的各种原因
>> 芝加哥学派提出了有效市场假说，认为资产的定价正确反映了投资者可获得的所有相关信息。根据这一理论可知，投资者不可能持续地击败市场，因此应该选择能够反映市场回报的低成本指数基金
>> 马克斯也说：“大多数人应该把大部分钱投资到指数基金中去。”
>> 一位金融学教授和一名学生正在芝加哥校园里散步，学生突然停下来大声喊道：“看，教授，地上有一张5美元的钞票！”教授回答说：“不可能是5美元的钞票，否则别人早把它捡走了。”教授走开了，学生弯腰捡起了那张钞票并买了杯啤酒喝。
>> 马克斯的钱包里也有一张折过的5美元钞票，这是他在哈佛商学院的图书馆里捡到的——这提醒人们，理论是有局限性的。
>> 马克斯从学术争论中得出了一个简单但足以改变人生的启示：作为一名投资者，如果他想增加价值，他就应该避开效率最高的市场，只关注效率较低的市场。他说：“一个市场被研究得越多，被关注得越多，被接受得越多，被宣传得越多，在该市场上讨价还价的余地就越小。”
>> 在美国大公司中很难找到特别便宜的投资目标，这是一个主流市场，有大量聪明、积极性很高的基金经理存在，他们往往会“消除错误定价”
>> 马克斯将在不太受欢迎的池塘中捕鱼，比如陷入债务困境的公司，这是大多数投资者回避的领域，因为该领域看起来既可怕又不透明，他把投资于效率低下的市场比作与弱小且容易出错的对手打牌
2022/11/17发表想法
一针见血的比喻“他把投资于效率低下的市场比作与弱小且容易出错的对手打牌”
>> 他把投资于效率低下的市场比作与弱小且容易出错的对手打牌
>> 当人们错失了美国股市的良机时，他已在现代牛市的低点做了40年的投资，因此，我几乎不可能失败
2022/11/30发表想法
任何资产，无论其多么丑陋，只要价格足够低廉，它就值得购买
>> 任何资产，无论其多么丑陋，只要价格足够低廉，它就值得购买
>> 任何资产，无论其多么丑陋，只要价格足够低廉，它就值得购买。事实上，马克斯认为，“低价买入”是获得投资财富的唯一可靠途径，而“高点进场”是最大的风险，因此，对任何潜在的投资而言，最应该提出的基本问题是：“它便宜吗？”
>> 他在沉思后这么写的：“我确信，投资中所有重要的事情都是违反直觉的，所有显而易见的事情都是错误的。”
>> 我们都知道，有的人很聪明，工作也很努力，但他们没有得到幸运女神的眷顾，这让人心碎。总是有人来我这里找工作，他们有的已经50岁了，这么大的年龄却失去了工作，他们应当有工作机会。
2022/11/30发表想法
宇宙巨人综合征
>> 为避免患上我所称的“宇宙巨人综合征”，马克斯反复提及自己的好运气。他的谦虚使他不会过度自信
>> 为避免患上我所称的“宇宙巨人综合征”，马克斯反复提及自己的好运气。他的谦虚使他不会过度自信
>> 承认好运还有另一个好处：这让他很快乐。马克斯自信地说：“我觉得自己是个幸运的人，我带着这种不可思议的感觉四处走动
>> 我会说：‘天啊，幸运是多么美好的事情啊，我真的应该心存感激之情，不管是对上帝还是机会，还是其他的什么。’”
>> “我非常相信随机性。”他说，“我只是觉得我很幸运。”
>> 加尔布雷斯说：“我们有两类预测者，一类是无知的，另一类是不知道自己无知的。”
>> 投资界有很多人认为（或假装认为）自己有未卜先知的能力，包括：华尔街经纪公司的“市场策略师”，他们口若悬河，自信地预测来年股市的涨幅，不承认自己不知道股市接下来是涨还是跌
>> 股票分析师，他们为某些公司提供季度盈利预测，造成了利润是一致的和可预测的，而非杂乱无章和不稳定的假象；宏观对冲基金的经理，他们对货币、利率和任何其他因素的变动积极下注
>> 电视专家和财经记者，他们会直言不讳地宣称，他们知道最近的（而且大多是无法解释的）市场波动对投资者预示着什么。
>> 马克斯经常引用他的这句话：“认为自己不知道一些事情固然可怕，但更怕的是，认为世界是由那些相信自己确切知道发生了什么事情的人掌控的。”
>> 马克斯认为，这些成功的预测只不过是印证了这句老话：瞎猫碰上了死耗子
>> 马克斯本人还是坚定地认为自己属于“无知”派。在他看来，未来受无穷多因素的影响，而且受太多随机性的干扰，因此他不可能预测未来发生的事件
>> 承认自身的局限性并在可能的范围内进行操作是一个巨大的优势。优势可能正来自劣势。
>> 他不会浪费任何时间去预测利率、通货膨胀或经济增速，在这一点上，我们应该以他为榜样。如果马克斯无法预测这些事情，我相当确信我自己也做不到
>> 考虑到不可能反复预测进出场的时机，马克斯也放弃了选择市场时机的想法
2023/02/10发表想法
投资指数基金最大的风险，是在5%暴涨的时间踏空。
>> 1926年至1987年间的股票年均收益率为9.44%，但“如果你去套现时，错过了744个月中收益最高的50个月，那么你就会错失了所有的收益。这启示我，试图把握市场时机是风险的一大源头，而不是防范风险的措施”
2022/11/18发表想法
试图把握市场时机是风险的一大源头，而不是防范风险的措施
>> 1926年至1987年间的股票年均收益率为9.44%，但“如果你去套现时，错过了744个月中收益最高的50个月，那么你就会错失了所有的收益。这启示我，试图把握市场时机是风险的一大源头，而不是防范风险的措施”
>> 1926年至1987年间的股票年均收益率为9.44%，但“如果你去套现时，错过了744个月中收益最高的50个月，那么你就会错失了所有的收益。这启示我，试图把握市场时机是风险的一大源头，而不是防范风险的措施”
>> 橡树资本还试图避免马克斯所称的“面向未来的投资”，这就排除了对科技股、时尚产品供应商以及任何时髦的诱人资产的投资
>> 他警告说：“人们表现得就好像它们会一直成功下去、股价会一直涨下去似的。从历史上看，这样的情形大多是危险的。树木长得再高，也不会高过天空。总有一天会出问题，我可不想下注。”
>> 当习惯性的怀疑让马克斯错失了一次良机时，他也不会在意。他更重视的是“合理的命题”，即特定证券的价格低于其内在价值
>> 购买低于其价值的资产，正如我们所看到的，从巴菲特到帕伯莱，从邓普顿到马克斯，他们都是这么做的。
>> 在分析任何资产时，马克斯最想知道的是，“其价格中包含多少乐观的成分”。就脸书、亚马逊、网飞和字母表的股票而言，“乐观成分非常高”
>> 他时刻牢记着这句话：谨慎之人很少犯错或者抒写伟大的诗篇
2022/11/18发表想法
你必须做适合自己天性的事
>> “你必须做适合自己天性的事，这一点非常重要。”当我问他曾犯过的最具破坏性的投资错误时，他回答说：“我不记得我犯过大错，我只因疏忽大意犯过小错。”
>> “你必须做适合自己天性的事，这一点非常重要。”当我问他曾犯过的最具破坏性的投资错误时，他回答说：“我不记得我犯过大错，我只因疏忽大意犯过小错。”
>> 当市场不稳定时，你不必知道催化剂是什么。”马克斯说，“你只需要知道市场存在脆弱性即可。”
>> 我看到了小说家亨利·詹姆斯（Henry James）写的一句异常深刻的评语：生活是“包容与混乱”，而艺术是“歧视与选择”。
>> 马克斯告诉我，“要把世界看作是周期性的、震荡的，而不是直线发展的。”他认为几乎所有的事物都是周期性的，例如，经济会扩张和收缩；消费者支出有增有减；企业盈利能力有升有降
>> 所有这些都不是朝一个方向持续发展下去，而是会发生逆转。他把这些模式比作摆锤从一端向另一端的摆动。
>> 金融市场是研究周期性的完美实验室，因为它们是受投资者心理驱动的。投资者心理总是在兴奋和沮丧、贪婪和害怕、轻信和怀疑、自满和恐惧之间转变。过于激动时，人会把事情做过头，所以趋势总是朝着一个方向或另一个方向过度发展
>> 马克斯的操作以这一假设为前提：这种循环最终会自我修正，摆锤会朝相反的方向摆动。未来或许是不可预测的，但反复出现的繁荣和萧条是可预测的，一旦我们认识到这一潜在的规律，我们就不会再盲目行动了。
2022/11/18发表想法
近期偏差
>> 行为经济学家用“近期偏差”（recency bias）一词来描述导致人们过度强调近期经历的重要性的认知故障
>> 行为经济学家用“近期偏差”（recency bias）一词来描述导致人们过度强调近期经历的重要性的认知故障
>> “你不能预知未来。”马克斯说，“但你能了解过去，这是很有益的。”
>> 人们对金融市场的记忆极度短暂，导致金融灾难很快就被遗忘了。结果是，当同样或极为相似的情况再次出现时，有时仅仅相隔几年的时间，它们会被年轻而无比自信的一代人誉为金融界和更大的经济界中的辉煌新发现
>> 很少有哪个领域的历史意义比金融领域的小。过去的经历会成为记忆，就这一点来看，它为那些无法理解当前难以置信的奇迹的人提供了原始避难所
>> 马克斯花了很多时间分析其他金融玩家的情绪和行为，试图以此推断市场在周期中所处的位置
>> 估量当前投资环境的一个方法是，收集目前正在进行的“愚蠢交易”的信息
>> 马克斯和搭档卡什对比了他们的记录后惊呼道：“看看这笔烂交易吧！像这样的交易根本不应该发生，这意味着市场有问题。”
>> 投资者是合理地持怀疑态度并规避了风险还是忽视了风险并乐于付出代价？相对于历史上的标准，估值是否合理？交易结构对投资者公平吗？投资者过于相信未来了吗？
>> 当丰厚的回报使投资者更害怕错失收益而不是赔钱时，这是一个降低我们预期并谨慎行事的信号
>> “环境就是这样”，我们不能奢求一组更有利的市场条件出现，但我们可以用不同的方式控制自己的反应，变得更具防守性或进攻性。
>> 我不会试图控制未来，我不知道未来是什么样的，我只是试着为不确定的未来做准备。
>> 大多数时候，世界末日不会出现
>> 根据马克斯的研究，信贷周期比其他周期更容易预测，正如他在《投资最重要的事》一书中所解释的那样，“繁荣导致信贷扩张，不明智的*款贷**产生，巨大的损失出现，机构停止放贷，繁荣终结。这一过程周而复始”
>> 9月19日，他给橡树资本的客户写了一份备忘录，提出了一个无法回答但又不得不回答的问题：“金融体系会崩溃吗？还是这仅仅是我们经历的最严重的周期性衰退？我的回答很简单：我们别无选择，只能假设这不是末日，而是我们可以利用的另一个周期的开始
>> 他以典型的冷幽默口吻补充说，“大多数时候，世界末日不会出现。
>> 为什么选择在9月中旬从防守转变为进攻时，马克斯回答说：“当时世界形势已经很糟糕了，资产失去了价值，没有人相信明天世界还会存在，也没有人愿意购买任何资产……这是十足的灾难性风暴。”
>> 他说：“我认为可以把问题简化为，要么世界末日出现，要么世界末日不出现……如果不出现而且我们没有购买资产，那么说明我们没有做好工作。这一方法让事情变得异常简单了。”
>> 生活异常复杂，铭记简单实用的见解有助于我们将分散的思维条理化
>> 不要与变化的力量对抗，那无异于螳臂挡车、蚍蜉撼树
2023/02/10发表想法
明智地承担风险，同时永远不忘坏结果出现的可能性
>> 无论是在市场上还是在生活中，我们的目标既不是轻率地冒险，也不是一味地规避风险，而是明智地承担风险，同时永远不忘坏结果出现的可能性
>> 无论是在市场上还是在生活中，我们的目标既不是轻率地冒险，也不是一味地规避风险，而是明智地承担风险，同时永远不忘坏结果出现的可能性
>> 在2008年那段最黑暗的日子里，为了克制自己的焦虑倾向，马克斯不得不时刻提醒自己：“如果我做得过火了，那我就不是在为我的客户工作了。他们请我不是要让我做胆小鬼，他们希望我是个可靠的投资者，但不是个胆小鬼。”他补充说，当过于胆小时，“规避风险”就转变成了“规避收益”。
>> 他说，为未来的生活做准备时，“不要试图做到极致，在投资和生活中都是如此。所以问问自己，你超越极限了吗？”
>> 马克斯说：“经济上独立并非指赚大钱或拥有很多钱，你知道钱从哪里来吗？只要你花的比赚的少，你就能攒下钱，要量入为出。切记，你反脆弱的能力来自你没有达到极限的程度。”
>> 此外，要学会放手，不再追求本质上不稳定的东西。“超越执着，不再贪恋身心世界的任何事物”，这句话在经文中重复出现多达13次。
>> 承认世事无常确实是有好处的。首先，会消失的不只有美好的事物，比如青春美貌、我们所爱的人、经济繁荣和牛市等，还有不好的事物，比如情绪和心理上的痛苦、糟糕的政治领导人、衰退和流行病等。考虑到万事万物皆在变化中，我们不应该在时局好时忘乎所以，在时局差时灰心丧气。
>> 认识到世事无常也能激励我们珍视和完善我们的关系（因为我们不知道任何一个人能活多久），让现在的生活变得更充实。
>> 学会以“极度的专注、感官的清晰和平静”度过每时每刻，带着“十足的充实感”来体验世界……“你可以显著地延长生命，不是通过增加你的寿命，而是通过增强你的充实感
>> 在人生的这个阶段，他越来越多地思考自己的表现是否令人钦佩，尤其是他对待同事和客户的方式如何。“你取得的成就并非唯一重要的事情，你做事的方法也很重要。”
◆ 第四章 坚韧的投资者
>> 在羊群内感觉要暖和得多
>> 20世纪20年代，格雷厄姆在哥伦比亚大学教书时发展了价值投资学说[插图]，埃维拉德读了他的《证券分析》（Security Analysis）和《聪明的投资者》后，仿佛看到了曙光
>> 未来的证券价格永远是不可预测的
>> 他在大*杀屠**之后写就的《聪明的投资者》一书的最后一章总结了这一点，他写道：“在古老的传说中，一名智者将世间万事浓缩为一句话：‘这很快会过去。’面临着相同的挑战，我大胆地将成功投资的秘诀提炼为4个字的座右铭：安全边际。”
>> 在格雷厄姆最辉煌的时期，美国有很多问题资产，他不需要在海外寻找便宜货。身处另一个时代的埃维拉德效仿并调整了这一策略，他在全球范围内搜寻成本比他的估值至少低30%—40%的股票
>> 他的评估以这一保守的观念为基础：理智的收购者能以现金支付收购整个公司的成本
>> 他仍然没有消除内心的恐惧感。随着资金的增加，他觉得自己肩负的责任愈加重大，因为这些资金是数十万投资者为退休生活或子女教育攒下来的钱。“他们输不起这些钱。”他说，“我很清楚，如果我搞砸了，基金投资者的日常生活将更加困难……这些担忧促使我尽量保持谨慎。”
2022/12/01发表想法
中国a股也有可能超过美国股市的市值
>> 20世纪80年代末，投资者对日本的资产趋之若鹜，这导致资产价格不再反映其经济现实。到了1989年，日本资产占世界股市市值的45%，超过了美国和英国的总和，而且世界上规模最大的公司大多是日本公司
>> 20世纪80年代末，投资者对日本的资产趋之若鹜，这导致资产价格不再反映其经济现实。到了1989年，日本资产占世界股市市值的45%，超过了美国和英国的总和，而且世界上规模最大的公司大多是日本公司
>> 按2009年的低点数据计算，日经225股指在20年内的跌幅超过了80%。在我们的一次谈话中，埃维拉德惊讶地告诉我，2020年的日本股市“仍比30年前低30%”。
2022/12/01发表想法
生物科技也会重复这个涨幅。3年涨3倍。
>> 从1997年1月至2000年3月，在互联网和电信股热潮的推动下，以科技股为主的纳斯达克指数上涨了290%
>> 从1997年1月至2000年3月，在互联网和电信股热潮的推动下，以科技股为主的纳斯达克指数上涨了290%
>> 要领略当时的荒诞，我们不妨看看网站theGlobe.com的沉浮：这家社交媒体网站于1998年上市，上市首日其股价飙升了606%，到2001年该公司在纳斯达克退市时，其股价跌至了不足1美元
>> 我们再看一看电子玩具公司（eToys）的命运：这家在线零售商于1999年5月以每股20美元的价格上市，10月其股价达到了84美元的峰值，18个月后该公司破产
>> 在庸碌之辈都可能中头奖的时代，埃维拉德的收益率看起来很可怜，他的股东们也认为他行事不负责任。这次与以往不同，他的小心谨慎看起来像是在自毁前程
>> 在不到3年的时间里，索根国际失去了70%的股东，其管理的资产也从60多亿美元缩减为20亿美元
>> 基金经理在各个方面都很有能力，除了在降低费用方面。管理共同基金公司的高管们有不断聚集资产的强大动力，他们不是傻瓜或恶棍，他们是务实的商人，非常注重销售和营销
>> 当轻信的投资者想购买互联网股票时，为什么不为他们买入呢？为什么不在鸭子呱呱叫时给它们喂食呢？压力是巨大的
>> 埃维拉德听说，一位高管在背后抱怨他“有点儿老了”，年仅59岁的他回家后向妻子伊丽莎白诉说了此事，伊丽莎白是一位经验丰富的投资银行家。“我妻子甚至都没有抬眼睛，她依然盯着杂志说：‘只是有点儿吗？’”
>> 埃维拉德感觉自己陷入了四面楚歌的境地。“就连基金公司的董事会也反对我。董事们说，‘为什么你看不到其他人看到的机会呢？你必须持有科技、媒体和电信股。’”
>> 过去，他曾在几个月的时间里落后于市场，但这次是3年。他坦言：“落后的时间太久了，以至于有时我认为自己是个白痴，事实上，我开始怀疑自己了……每个人似乎都看到了光明，但为什么我看不到呢？”
2023/02/11发表想法
需要认清，当前市场理性还是非理性
>> 罗伯逊抱怨道：“在理性的环境中，我的投资策略效果良好，但在非理性的市场中，对收益和价格的考虑让位于鼠标点击率和趋势了，我们的投资逻辑已不再有效了。”
>> 罗伯逊抱怨道：“在理性的环境中，我的投资策略效果良好，但在非理性的市场中，对收益和价格的考虑让位于鼠标点击率和趋势了，我们的投资逻辑已不再有效了。”
>> 尽管如此，埃维拉德仍在苦苦坚守，他拒绝改变逻辑，也拒绝退休。他的母亲曾对他说过，他已经找到了唯一能让他成功的职业。他说：“我想她说的可能是对的，我只知道如何进行价值投资……我不能改变操作策略。”
>> 他的旗舰投资工具，现更名为第一鹰全球基金（First Eagle Global Fund），在2000年跑赢了纳斯达克49个百分点，2001年跑赢了31个百分点，2002年跑赢了42个百分点。晨星公司评选埃维拉德为2001年度国际股票基金经理。
>> 晨星公司为表彰他“卓越的长期业绩”、对股东最大利益的维护以及“敢于偏离共识的勇气”，向他颁发了首届终身成就奖。
>> 在《证券分析》一书中，格雷厄姆开篇就提到了罗马诗人贺拉斯（Horace）说过的这句话：“现在腐朽者，将来必重焕光彩；现在如日中天者，将来必坠入深渊。”
>> 巴菲特和芒格已经将伯克希尔·哈撒韦公司打造成了在各个方面都具有韧性的公司，例如，他们承诺持有的现金永远不会低于200亿美元，因此他们永远不会有流动性短缺的困扰
>> 2008年9月到2009年3月，其股价暴跌了50.7%，但这样的短期市场波动对企业的长期价值没有什么影响，巴菲特反而利用这场危机，以优惠条件向高盛、通用电气和美国银行等受损的巨头投资了数十亿美元，提升了伯克希尔的价值
>> 他说巴菲特已经从各方面完善了自己，他要成为“最后一个站着的人”。
>> 我们永远不应过度举债，因为正如埃维拉德所警告的那样，债务会侵蚀我们的“耐心”
>> 我们应该绕过那些资产负债表疲弱或迫切需要外部融资的企业，这些企业在困难时期很可能会消失。
>> 你不应依赖陌生人的仁慈。
>> 不急于发财是好事
2022/12/01发表想法
投资最重要的是保存实力，而不是获得丰厚的收益，必须将这一点铭记于心。如果你仅得到了合理的回报，且承受了最小的损失，那么你终将成为富人
>> 卡恩的回答是：“投资最重要的是保存实力，而不是获得丰厚的收益，必须将这一点铭记于心。如果你仅得到了合理的回报，且承受了最小的损失，那么你终将成为富人，而且你会超越所有赌友，这也是解决失眠问题的好方法。”
>> 卡恩的回答是：“投资最重要的是保存实力，而不是获得丰厚的收益，必须将这一点铭记于心。如果你仅得到了合理的回报，且承受了最小的损失，那么你终将成为富人，而且你会超越所有赌友，这也是解决失眠问题的好方法。”
>> 投资秘诀可用这一个词来表达，那就是“安全”，做出明智投资决策的关键总是从问“我可能亏多少钱”开始。
>> 卡恩的防御性思维让我想起了医学生铭记的这一信条：“首先，不要伤害。”对于投资者来说，要把这个信条略作调整，把它变成：首先，不要自残。
>> 避免发生事故很重要，因为从灾难中恢复元气极为困难。算一笔账你就会明白这一点：当你因考虑不周亏损了50%时，你需要获得100%的收益才能回到起点。
2022/12/01发表想法
80年代末我们不持有日本股，90年代末不持有科技股，在2000—2008年间，我们不持有任何金融股。”他在30年里避开了3次灾难，这决定了他的成败。
>> 我们几十年来能取得这样的成绩，主要是因为我们不持有某些股票。80年代末我们不持有日本股，90年代末不持有科技股，在2000—2008年间，我们不持有任何金融股。”他在30年里避开了3次灾难，这决定了他的成败。
>> 我们几十年来能取得这样的成绩，主要是因为我们不持有某些股票。80年代末我们不持有日本股，90年代末不持有科技股，在2000—2008年间，我们不持有任何金融股。”他在30年里避开了3次灾难，这决定了他的成败。
>> 当我萌生了一个想法，或者当我正在思考一种对待事物的新方式时，我就像站立在潮头一样，感到非常快乐。
>> 麦克伦南如饥似渴的阅读让他得出了与格雷厄姆和埃维拉德一样谨慎的结论：未来是如此的“不确定”，投资者应该集中精力避免遭受永久性的损失，并建立“能够承受世界各国各种风险的投资组合”
>> 如果一个人不知道自己要驶向哪个港口，那么哪个方向的风都不是顺风。
>> 麦克伦南的目标很明确，他说：“我们的目标不是快速致富，而是根据现实条件创造价值。”对我们所有人而言，这是一个比跑赢市场更为明智的目标。
>> 麦克伦南“对不确定性的尊重”部分源于他对历史的研究
>> 1918—1919年的流感疫情导致了5000万人死亡。1922年，恶性通货膨胀席卷德国，为希特勒之后上台执政奠定了基础。1929年的经济崩溃之后是大萧条。第二次世界大战于1939年爆发，至1945年才结束
>> 投资者反复犯的一个危险错误是，认为未来与他们最近经历的时期相似。麦克伦南说：“但未来可能会大不相同。下一代人的生活经历与上一代人的截然不同。”
>> 牢记这一教训后，麦克伦南把大量的注意力放在了风险敞口上，并积极为看起来与最近的经历完全不同的未来做准备。
>> 麦克伦南认为预测市场是“傻差事”，他不会假装自己知道接下来会发生什么
>> 2020年6月，麦克伦南住到了位于康涅狄格州格林威治的一所房子里，这所房子是他在疫情期间为了逃离曼哈顿而租下来的
>> 他说，在经历了10年几乎“不间断的增长”后，崩溃在“志得意满”的时候发生了，这凸显了他秉持的这一信念的正确性：“市场是复杂的生态系统的一部分，而这个生态系统从本质上看是不可预测的。你知道，在2019年12月，没有一位经济学家认为新冠病毒会对商业周期产生破坏性的影响。”
>> 麦克伦南将他认为有可能加重其投资组合脆弱性的所有公司均排除在外，例如，他避免投资采用极易受技术变革影响的商业模式的公司，他同样避开了那些资产负债表不透明、杠杆率过高或管理草率的公司，因为这些公司“过于冒险了”
>> 麦克伦南认为，即使是成功的企业也不可能永续发展，他会从比较悲观的视角看待它们，这是他从科学中借鉴的方法。他说：“我相信，一切都在走向衰落。想想进化论，曾经存在过的99%的物种都已灭绝了，企业也不例外。”
>> 今天很强大的企业未来不一定很强大，不确定性是系统固有的特征，这是规律。基本上，随着时间的推移，事物趋向于无序，保持结构和质量需要大量的能量，因此，从哲学上讲，我们非常尊重这一事实：事物不会永远存在，它会消失。
>> 就投资而言，美通常在于平凡而不是奇特，这种理念给人一种违反直觉的优雅感
>> 餐馆可能倒闭也可能成立，但它们都需要同样的设备，因此，把宝押在设备制造商身上远比把宝押在餐馆上更安全
>> 麦克伦南还坚持认为，买入任何股票时要支付“衰退价”，换言之，股票的估值必须足够低。他认为，他持股的公司和所有企业一样，最终会“走向衰落”，他通常寻求以比他估计的公司内在价值低30%的价格买入股票。如果企业没有衰退而是继续增长了，“我们就免费赢得了增长的时机”
>> 平均而言，他持有这些股票的时间长达10年之久
2022/12/01发表想法
即使不看好市场，基金也被迫持仓。这是基金的弱点
>> 2020年2月19日，即新冠疫情导致股市崩盘的前一天，第一鹰全球基金仅有71%的资产为股票，有15%的资产为现金和主权债务，这反映了他对股票估值过高和2017年以来逐渐累积的市场风险的担忧
>> 2020年2月19日，即新冠疫情导致股市崩盘的前一天，第一鹰全球基金仅有71%的资产为股票，有15%的资产为现金和主权债务，这反映了他对股票估值过高和2017年以来逐渐累积的市场风险的担忧
>> 该基金14%的资产为黄金，他认为这是对市场崩溃、地缘政治不稳或对纸币体系失去信心的长期对冲
>> 黄金也是“元素周期表上最稀缺、最具韧性的元素之一……它不会生锈，不会腐烂，也不会像企业或政权那样衰落”。在人为制造不稳定的世界里，他（毫无疑问地）认为，黄金为他的全天候投资组合增加了“天然”的韧性，有助于确保他挺过那些意想不到的艰难岁月。
>> 公司可能消亡，但黄金永存。
2022/12/01发表想法
3%的差异，在30年后，差异巨大
12.4%，10万，1240万
9.3%，10万，405万
>> 自1979年以来，该基金的年均收益率为12.46%，摩根士丹利资本国际（MSCI）世界指数的年均收益率为9.35%。[插图]如果你在1979年向第一鹰全球基金投资了10万美元，那么到2020年时你的资产将增加至1294万美元
>> 自1979年以来，该基金的年均收益率为12.46%，摩根士丹利资本国际（MSCI）世界指数的年均收益率为9.35%。[插图]如果你在1979年向第一鹰全球基金投资了10万美元，那么到2020年时你的资产将增加至1294万美元
>> 如果你投资了摩根士丹利资本国际世界指数，那么到2020年你的资产额为405万美元，两者相差近900万美元。这就是复利的神奇之处，几十年间，微小的优势不断累积，最终形成了巨大的优势。
>> 麦克伦南认为，他们之所以能成功是因为，他们一贯重视“缓解风险”“消除错误”和“谨慎地有所不为”，从本质上说，他们奉行的是“不输即为赢”的理念。
>> 麦克伦南在高盛工作了14年，曾与华尔街一些业绩最出色的人共过事。他起初很想知道这些人是否具有某种与众不同的独特才能。“随着时间的推移，我逐渐发现，他们不放弃原则、不断地学习、不断地进步，持之以恒，在逆境中具有强烈的求生欲。”
>> 我们现在尝试着从格雷厄姆、卡恩、巴菲特、埃维拉德和麦克伦南身上汲取一些关于如何增强投资者韧性的实用经验。在我看来，我们应当铭记以下5条基本规则。第一，我们要尊重不确定性。
>> 第二，要保持韧性，必须减少或消除债务，避免使用杠杆，谨防过度支出，这些都会使我们依赖陌生人的仁慈。
>> 问自己这两个关键的问题：“我在哪些方面比较脆弱？我如何降低脆弱性？”比如说，如果你把所有的钱都放在一家银行、一家券商、一个国家、一种货币、一个资产类别或一只基金中，你无异于在玩一把上了膛的枪。
>> 第三，我们不应该只重视短期收益或超越基准，相反，我们更应该重视对抗冲击、避免破产和确保生存。
2022/12/21发表想法
由于生产力发展，人口增加，总体经济会持续增长。与之相反，根据达尔文进化论，大多数公司个体都会走向消亡。
>> 随着经济增长、生产力提高、人口扩张和复利效力的发挥，我们自然而然会得到收益
>> 随着经济增长、生产力提高、人口扩张和复利效力的发挥，我们自然而然会得到收益
>> 第四，谨防过度自信和自满。
>> 第五，作为有见识的现实主义者，我们应该敏锐地意识到我们面临的风险，并且应该始终获取安全边际。
>> 我们不能在风险意识的影响下变得惶恐、悲观或偏执。尼采警告说，“凝视深渊太久，你就会变成深渊”。
>> 改变是常态，自满是敌人。
◆ 第五章 复杂的最高境界是简单
>> 我们的生活都被琐事浪费掉了……简单点，再简单点。——亨利·戴维·梭罗
>> 这个非凡时代最大的矛盾是，我们周围的世界变得越复杂，为了实现我们的财务目标，我们的追求就必须越简单……事实上，简单是获得财务成功的关键。——约翰·博格
>> 乔尔·格林布拉特不同，他早已从这座城市逃离，现正在一百六十多公里之外的汉普顿（Hamptons）海滩别墅工作。我们坐在他装潢精美的露台上，一边享受着凉爽的微风，一边欣赏着大西洋壮丽的景色
>> 写作和教学是格林布拉特回馈社会的两种方式
>> 他主要是为了享受胜利的喜悦，想以设计巧妙的方法赢得比赛。他说：“破解最令我着迷的难题是一大乐趣，世界上的许多人都在努力解决这些问题，解决了它们会让我产生非常美妙的感觉。”事实上，在我眼里，格林布拉特就像一名密码破译者，沉醉于击败系统的智力挑战。
>> 格林布拉特之所以能提出富于启发性的投资指导是因为，他有化繁为简的天赋。例如，他在曼哈顿中心办公室的一次谈话中告诉我，可把成功选股的全部秘诀归结于这一点：“弄清楚什么股票值得投资并以便宜的价格买入。”
>> 20世纪70年代，我在伦敦生活，当时总共有3个电视频道可供我选择，至今我仍然清晰地记得，在1982年一个神奇的夜晚，又开播了第四个频道，该频道承诺将给观众带来一场电视盛宴。如今，在21世纪的纽约，我至少有一百个频道可以选择，然而，除了每四年观看一次世界杯外，我很少打开电视
>> 我们经常认为，更多的选择会让我们更快乐，从某种程度上看，这是事实，但我发现，过多的选择会增加复杂性，过于复杂会让人难以忍受，持这种观点的人不止我一个
>> 乔布斯经常解释的那样，他对简单性的热爱不仅体现在设计方面，他说：“我们在公司经营、产品设计、广告中都秉持这一基本原则：‘保持简单，真正地简单。’”
>> 他逐渐把整个武术的基本原理内化于心，做到了“心、气、身的协调”。他总结说：“靠一种神秘的技术不大可能达到顶峰，我们要精通基本的技能。”
>> 对于聪明人来说，复杂性可能是一个特别诱人的陷阱。他们在学校上学时因解出了复杂的难题而获得奖励，因此当他们在投资中遇到难题时，他们也会被复杂的解决方案所吸引，这不足为奇。但投资与比武一样，获胜靠的不是炫目的神秘技术的展示，而是对游戏原则和基本技能的精通
>> 巴菲特本人就是一位简化大师，他在1977年致股东的信中提出了选股的4个标准。他写道：“我们想要的企业必须是：（1）我们可以了解的行业，（2）具有长期竞争力，（3）由才德兼具的人士所经营，（4）吸引人的价格。”
>> 他们不是把事情简单化或假装复杂性和矛盾不存在，而是把无限丰富和有细微差距的细节进行综合分析，然后总结出精髓
>> 丹诺夫朴实无华，是个和蔼可亲的工作狂。他总是咧着嘴笑，说话很风趣。他头发蓬乱，看起来像是一位睡眠不足的中层管理者，而不是宇宙巨人
>> 他不遗余力地寻找“将在5年内发展壮大的最佳企业”，为什么呢？因为他认为，如果一家公司的每股收益在未来5年内能翻倍，那么其股价也有可能翻倍（一倍或多倍）
>> 丹诺夫认为，一心一意预测利润增长率没什么错。与本书中提及的大多数投资者不同，他不太担心估值水平，除非它变得“荒唐可笑”。
>> 舒尔茨指出，仅意大利就有至少20万家咖啡馆，相比之下，星巴克的店面只有139个，但这家总部位于西雅图的公司正在积极向其他城市扩张，以每个店面25万美元的成本开设新咖啡馆。到了第三年，一家咖啡馆可以创造15万美元的利润，初始投资的回报率是60%
>> 丹诺夫指出了一张显示该公司20年来惊人业绩的图表：20年来，其每股收益以每年27.45%的速度增长，而该公司的股价则以每年21.32%的幅度飙升。
>> 丹诺夫用手指着图表上的曲线，问我是否能从中看出什么端倪。我回答说：“股票价格终究会跟着收益走。”他睁大眼睛笑着说：“没错，答对了！这就是我学到的，股票会跟着收益走。”
>> 对于每一家公司而言，都有几个关键的投资变量。”他说，“剩下的就都是噪音了。”
>> 普通投资者投资指数基金是以这一令人沮丧但符合现实的理念为基础的：如果你不能战胜市场，那么你就应该专注于以尽可能低的成本获得相应的回报。对于绝大多数的投资者来说，投资指数化产品无疑是最合理、最简单的策略。
>> 他发现，股市通常会在52周的高点和低点之间剧烈波动
>> 格林布拉特看到，整个市场无规律地从一个极端走向另一个极端，1972—1974年的繁荣和萧条就是典型的情形，他在整个职业生涯中曾数次观察到这种情形
>> 他指出，标普500指数从1996年到2000年翻了一番，从2000年到2002年增长了一半，从2002年到2007年翻了一番，从2007年到2009年增长了一半，从2009年到2017年翻了两番
>> 格林布拉特说：“如果我在中西部拥有一家连锁店，我会因希腊发生了一些不好的事情而突然以其价值一半的价格卖掉它吗？我不会这么做！
2022/12/01发表想法
普通人没有评估企业价值的渠道和数据。对于普通人，指数基金是最好的投资。
>> 他们情绪化而非理智地买卖东西，而这正好给我们提供了机会……因此，如果你有一套评估企业价值的合理方法，你就能利用他人的情绪获益。
>> “只有一小部分人重视企业，如果你做不到这一点，那你就不应该自行投资。你连什么样的企业值得投资都不知道，你又怎么能明智地投资呢？”[插图]他接着补充说：“大多数人应该只投资指数基金”
>> 盲目地选择个股就像是拿着一根燃着的火柴在*药炸**厂里乱窜，命大的话，你可能会活下来，但你会表现得像个白痴
>> 格林布拉特根据不同企业的具体情况采用了4种估值法：1. 进行折现现金流分析，计算公司未来收益估值的净现值；2. 将公司的价值与同类企业的进行比较，评估其相对价值；3. 估计公司的收购价值，计算知情的买家可能会支付的价格；4. 计算公司的清算价值，即分析公司破产清算时的价值。
>> 格林布拉特坚持认为，他自己的估值能力“很一般”，他的优势主要在于，他能把市场上看到的一切“置于大背景中加以考虑”，并以一贯采用的框架对它们进行分析
2022/12/22发表想法
在90%的情况下，市场会在两三年内认可该价值
>> 问题在于，你永远无法判断价格与内在价值趋同需要多长时间，不过，他表示，“我坚信，在90%的情况下，市场会在两三年内认可该价值。”
>> 问题在于，你永远无法判断价格与内在价值趋同需要多长时间，不过，他表示，“我坚信，在90%的情况下，市场会在两三年内认可该价值。”
2022/12/02发表想法
不靠冒险而是靠不公平的押注赚钱
>> 格林布拉特说，他在戈坦资本采用的投资策略是，“不靠冒险而是靠不公平的押注赚钱”，也就是说，他只在胜算极大时才出手投资
>> 格林布拉特说，他在戈坦资本采用的投资策略是，“不靠冒险而是靠不公平的押注赚钱”，也就是说，他只在胜算极大时才出手投资
>> 不同投资的细节可能存在差异，但他总是寻找“不对称”的交易，即“不会损失太多，但可能会赚很多”的交易，他调侃道，“不赔钱的交易大多是好交易”
>> 如果你以远低于其内在价值的价格买入了一只股票，其他投资者迟早会发现这一点，他们最终会推高股价
>> 我加仓的不是赚钱最多的股票，而是不会让我赔钱的股票
>> 在芒格的影响下，巴菲特转向以公平的价格收购他眼中的“出色企业”，并无限期地持有它们的股份
>> 如果你买的股票相当便宜，即使你获得了不错的收益，那也比不上股价翻了1倍或3倍后获得的收益。
>> 格林布拉特的解决方案是创建一个免费的网站，即www.magicformulainvesting.com，该网站运用可靠的数据筛选出了符合他设定的两个标准的股票
>> 格林布拉特给了客户们两个选择。选择1：他们可以开设一个“专业管理”账户，按照规定的程序，定期系统地买卖从他给定的名单上选出的股票，有大约90%的客户选择让公司代劳，这样他们就不用做任何决定了；选择2：他们可以采取DIY的方式，从同一张名单中挑选出最少20只股票，自己决定何时买入或卖出
>> 选择DIY方式的少数勇者想必认为他们自己的判断能增添一点魔力，哎，他们太自以为是了！
>> 他震惊地发现，DIY投资者的业绩要差得多。在两年的时间里，这一群体的累计收益率为59.4%，而标普500指数的为62.7%。相比之下，拥有专业管理账户的群体的收益率为84.1%，高出标普500指数21.4个百分点。令人惊讶的是，DIY投资者因自己的决策少赚了近25个百分点
>> 他们的“判断”已经把一个击败市场的好策略变成了一个落后于市场的烂策略。这是自我破坏的惊人展现。
>> 仅找到了能提高长期获胜概率的明智策略是不够的，你还要严格、一贯地运用这种策略，尤其是在你心里感到极不舒服时。
>> 股票价格是随情绪而变化的，这是很令人讨厌的特点。你会受到各个方面的打击，你可能会发现，每位专家的看法都跟你不一样
2023/02/11发表想法
如果没有痛苦，那么人人都能做我们正在做的事情
>> 人们在业绩不佳时必定承受痛苦，如果没有痛苦，那么人人都能做我们正在做的事情
>> 人们在业绩不佳时必定承受痛苦，如果没有痛苦，那么人人都能做我们正在做的事情
>> 在一项涉及1000家美国大公司的回测中，从1988年到2009年间，按魔力公式选择的股票的年均回报率为19.7%，而标普500指数的为9.5%，二者存在非常大的差距。尽管如此，在这22年中，按魔力公式选出的股票仍有6年落后于标普500指数，而且这些股票在2002年和2008年分别遭受了25.3%和38.8%的惨重损失
>> 当你失血过多时，你很难保持镇定，除非你和格林布拉特一样对这一策略的合理性深信不疑。
2022/12/02发表想法
最好的策略并不是能让人获得最高回报的策略。”理想的策略是“即使在困难时期也能被坚守的好策略”
>> 对大多数人来说，最好的策略并不是能让人获得最高回报的策略。”相反，理想的策略是“即使在困难时期也能被坚守的好策略”
>> 对大多数人来说，最好的策略并不是能让人获得最高回报的策略。”相反，理想的策略是“即使在困难时期也能被坚守的好策略”
>> 大多数投资者应该致力于获得稳健和可持续的回报，而不是逞匹夫之勇
>> 我们所有人都应该铭记这些原则，它们是：1. 股票代表着企业的所有权，必须重视企业。2. 只有当股票的交易价格低于其价值时，才应该买入它们。3.从长期来看，市场是理性的，它将（或多或少地）反映出企业的公允价值。问题是，没有人知道市场多久之后才能反映出公允价值，是数周、数月还是数年
>> 和万有引力定律一样，经济规律不会消失。
>> 当我思考从格林布拉特身上学到了什么时，4点简单的启示赫然出现在了我脑海里。第一，你不需要最佳策略，你只需要一个能实现你财务目标的明智策略
>> 正如普鲁士军事战略家卡尔·冯·克劳塞维茨将军（General Carl von Clausewitz）所说的，“追求完美是好计划的最大敌人”
>> 第二，策略应该非常简单、合理，你能理解它，你相信它的内核，即使在困难时期、在它看起来不再有效时你也能毫不动摇地坚持采用它
>> 第三，扪心自问，你是否真的有战胜市场的能力和特质
>> 第四，切记这一点：要成为富有的、成功的投资者不一定非要战胜市场
>> 约翰·博格目睹了数千名基金经理试图证明自己的长期业绩优于指数基金，但他们都失败了。他对我说：“事实证明，这些所谓的‘恒星’都是‘彗星’，它们曾在片刻间照亮了夜空，但很快就燃烧殆尽了，它们的灰烬轻轻地飘落在了地上
◆ 第六章 尼克和扎克的精彩冒险
>> 波西格赞扬那些注重自己行为和决策质量的人，即使是最平凡的工作也能磨炼人，能反映出人内在的特质，如耐心、正直、理性和安静等
>> 你真的想高质量地完成每件事，因为那样你内心才能感到满足与平静
>> 2014年，斯利普和扎卡里亚返还了股东的资金，并以45岁的年龄从基金经理的岗位上退休
>> 就在那里，即所谓的“银河总部”，他们回顾了他们的“资本主义历险记”。
>> 听完他们的讲述，我仿佛听了一个好人获胜的振奋人心的故事，也是一个投资者以自律和耐心*制抵**了即时满足的诱惑、进而取得非凡成就的故事
>> 一旦你在一家充满活力的公司里工作过，你就很难在沉闷和无聊的大公司里工作了
>> 德意志银行及其竞争对手以过高的估值将一些不完善的公司上市，从中获得了丰厚的收益，有人对这些公司能否存在下去提出了疑问，但遭到了它们的无视
>> 据说信誉卓著的经纪公司的分析师们充当了无耻的股票发起人。[插图]像扎卡里亚这样的经纪人被要求将这些垃圾股卖给对价格一无所知或梦想着在狂潮消退之前快速致富的投资者
>> 巴菲特给他留下了深刻的印象，在他眼里，巴菲特就是高质量的化身
>> 斯利普说，一个极端是，“巴菲特尽可能地按原则行事”，另一个极端是，“营销驱动的公司可能兜售投资基金，也可能兜售汽车或洗衣机……他们不在乎客户”。
>> 他们不想给自己买城堡、飞机或游艇，他们的目标很简单，他们想创造卓越的长期回报
>> 他们忽略了所有可能让投资者分心的短时信息。斯利普指出，信息与食物一样，都有保质期，但有的特别容易腐烂，有的保质期则很长。保质期是很有价值的筛选标准
>> 英国《金融时报》（Financial Times）里的一篇文章甚至讨论了美国经济复苏的轨迹是像字母F、U、W、L，还是像耐克的标志。在斯利普和扎卡里亚看来，这些转瞬即逝的新闻报道都是每日市场“肥皂剧”的一部分，过于肤浅、短命、不可靠，因此不能吸引他们的注意力
2023/02/11发表想法
不要成为价格瘾君子
>> 他们也不理会从华尔街涌现出的大量短期金融数据和建议。经纪公司有刺激投资者进行交易的动机，它们对数千家公司下一季的每股收益做出了不可靠的估计。斯利普将渴求这些信息的人称为“季度每股收益瘾君子”，这些信息会在12周后变得“一文不值”
>> 他们也不理会从华尔街涌现出的大量短期金融数据和建议。经纪公司有刺激投资者进行交易的动机，它们对数千家公司下一季的每股收益做出了不可靠的估计。斯利普将渴求这些信息的人称为“季度每股收益瘾君子”，这些信息会在12周后变得“一文不值”
>> 无论是最新的经济数据，还是一家公司的业绩超出了分析师预期的琐碎消息，“短期持股人群”都会不断地对“虚假刺激”做出反应。“你要有信心，不要相信那些胡言乱语，不要听它们。”
2023/02/11发表想法
摆脱这种困境的一个切实可行的方法是，不看华尔街公布的所有卖方研究。“我们把它们堆起来。”扎卡里亚说，“大概一个月后才开始翻看它们”
>> 摆脱这种困境的一个切实可行的方法是，不看华尔街公布的所有卖方研究。“我们把它们堆起来。”扎卡里亚说，“大概一个月后才开始翻看它们，边翻看边想，‘如此无聊’，所有研究都会被扔进垃圾箱……它们真的只是流言蜚语和胡言乱语，一想到没有参考它们我们就很高兴。”
>> 摆脱这种困境的一个切实可行的方法是，不看华尔街公布的所有卖方研究。“我们把它们堆起来。”扎卡里亚说，“大概一个月后才开始翻看它们，边翻看边想，‘如此无聊’，所有研究都会被扔进垃圾箱……它们真的只是流言蜚语和胡言乱语，一想到没有参考它们我们就很高兴。”
>> 彭博的这些显示屏年租金约为2.4万美元，在专业的投资者眼中，它们是地位的象征，但斯利普和扎卡里亚将他们唯一的显示屏安装在了一张矮桌上，旁边没放椅子。“我们就是想让人在看显示屏的时候感到不舒服。”
>> 芝加哥一只对冲基金的经理帕特·多西（Pat Dorsey）也表达了类似的观点。“投资者最好不要在办公室里安装电视和彭博终端。”他曾对我说，“我必须走50英尺远的路才能看到股票价格或者查看有关我们投资组合的消息，这样的安排很好，因为它们太诱人了，就像着了魔地查看电子邮件一样，你会有点不由自主，但我们都知道，这样做完全是在浪费时间。”
>> 在奖励即时获取无限多信息的文化中，这种刻意断开联系的做法似乎是不合情理的，但斯利普和扎卡里亚不认同这种标准的游戏规则，他们不愿意持续地收集数据，并把宝押在近期数据漂亮的股票上。他们想安安静静地思考，不愿受斯利普所称的“猜来猜去”的信息的干扰。
>> 他们怎么打发时间呢？“我们看年报，直到筋疲力尽，我们尽可能走访每一家公司，直到我们厌烦了为止。”斯利普每年出行多次，以至于他护照的每一页都被填满了，不得不换了一本新的。
>> 斯利普和扎卡里亚分析公司和会见CEO时，非常重视长“保质期”的见解。他们试图弄清这些问题：在10年或20年内，这家企业想完成什么目标？为了提高实现目标的概率，管理层现在必须做些什么？又有哪些因素可能阻止这家公司实现如此喜人的目标呢？他们把这种思维方式称为“目标分析法”。
>> 在生活的其他领域，目标分析法也是很方便实用的工具。比如说，如果你的目标是在年老时保持身体健康，你可能会问自己，为提高实现目标的概率，你现在需要投入什么（营养、锻炼、减压、体检等方面）
>> 斯利普说：“当你80岁时，回首过去，想想你公平地对待了客户，认真地工作了一辈子，理智地做了慈善，而不是拥有4栋房子和一架飞机，你会是什么感觉？”
>> “对事物的快速拒绝使生活变得非常简单了。”扎卡里亚说，“一切都是为了质量……钱是次要的，更重要的是做好工作，做高质量的工作，做正确的事情
>> “我们所做的可能会引发争论。”扎卡里亚说，“你想建立一家不以赚钱为目的的投资机构吗？我们只是想把每件事都做对。”
2023/02/11发表想法
从不因最新消息而进行过度交易
>> 这些策略被斯利普称为“投资伟哥”（investment Viagras）。例如，游牧者从不使用杠杆，从不做空股票，从不投机期权或期货，从不对宏观经济进行押注，从不因最新消息而进行过度交易
>> 这些策略被斯利普称为“投资伟哥”（investment Viagras）。例如，游牧者从不使用杠杆，从不做空股票，从不投机期权或期货，从不对宏观经济进行押注，从不因最新消息而进行过度交易
>> 斯利普和扎卡里亚玩的是“漫长而简单的游戏”，其中包括购买一些他们深入研究过的股票并长期持有。他们不紧不慢、耐心、深思熟虑的投资策略是如此地反文化，以至于听起来有些古怪
>> 斯利普和扎卡里亚对这种趋向短期主义的转变感到震惊。“我们一辈子都搞不懂投资者为什么每隔几个月就会换股，这对整个社会有什么好处呢？”斯利普写道：“当投资者总是在改变主意时，这个社会的基本架构就会被打破。”游牧者将通过迥然不同的方法取得成功
>> 这些都是经典的“雪茄烟蒂”——虽称不上最优秀的企业，但价格非常便宜。
>> 在致游牧者投资者的信中，斯利普提到了这个令人厌恶的市场具有的异乎寻常的吸引力，他说：“客户讨厌它，合规人员讨厌它，顾问讨厌它，市场营销人员讨厌它。投资机会很少，没有被纳入基准……非常完美！”
>> 一个明显的解决方案是购买并长期持有优质企业的股票，这样更有可能在未来多年内持续获利
>> 据斯利普和扎卡里亚估计，开市客每赚取1美元，其会员就能节省5美元。这种自我约束政策的结果是形成了一种良性循环，总结起来就是：“收入增加利于扩大规模，规模扩大促进成本降低，成本降低导致价格降低，价格降低导致收入增加。”
>> 斯利普和扎卡里亚不频繁交易的一个好处是，他们有时间阅读、思考和深入讨论学到的知识
>> 他们经常讨论的一个问题是，哪种商业模式最有效。他们会把有效的商业模式名单列在办公室的白板上。他们在反复讨论后得出的结论是，就促进企业长寿而言，没有哪种模式比得上规模经济。
>> 这些效率极高的公司将成本保持在较低的水平，并将大部分节省下来的支出回馈给了消费者，而消费者又通过多次购买它们的产品回报了它们
>> 这不是新商业模式。”斯利普说，“但运用这种模式确实需要宗教般的热情。”
>> 布卢姆金是俄罗斯移民，从6岁起一直工作到了她过完100周岁的生日，她忠实地遵循三大原则：“价廉、说实话、不欺骗任何人”，一手打造了美国规模最大的家居用品企业。
>> 和福特等人一样，贝索斯卓有成效地控制了成本。亚马逊甚至把办公室自动售货机上的灯泡去掉了，根据斯利普的数据，仅此一举一年就能为公司节省2万美元
>> 第一，他们的经历让我们明白了在商业、投资和生活中以追求高质量为指导原则意味着什么
>> 人们很容易把“质量”视为一个模糊和主观的概念，但它为许多决策提供了一个极为有用的筛选标准。例如，斯利普和扎卡里亚显然认为，只收取足够游牧者保持运营的低年度管理费是一个更高质量的选择，无论他们的业绩如何，这一选择都会使他们变得富有
>> 第二，我们要铭记这一思想：关注保质期长的因素，不要太在意昙花一现的因素
2023/02/11发表想法
多样化是标准的策略，必然会导致平庸的回报
>> 他们还认为，持有少量股票（通常约为10只）的风险比持有数百只股票的风险要小——多样化是标准的策略，必然会导致平庸的回报。“我们知道，我们不了解很多事情。”斯利普说，“所以对我们来说，只持有某些公司的股票是合理的，因为我们真正了解它们。”
>> 他们还认为，持有少量股票（通常约为10只）的风险比持有数百只股票的风险要小——多样化是标准的策略，必然会导致平庸的回报。“我们知道，我们不了解很多事情。”斯利普说，“所以对我们来说，只持有某些公司的股票是合理的，因为我们真正了解它们。”
>> 第五，在一个短期主义和即时满足日益盛行的世界里，那些一贯朝相反方向前进的人可获得巨大的优势。这一点不仅适用于商业和投资领域，而且适用于人际关系、健康、职业以及其他一切重要的领域。
>> 在电子邮件、短信、脸书帖子和推特通知的轮番轰炸下，我们的注意力持续的时间正在缩短。同样，在投资领域，我们现在只需在手机上按几下，就可以在瞬间进入或退出市场
>> 想一想这些有损投资者回报的冲动行为就知道斯利普所言非虚：交易过于频繁；根据耸人听闻或捕风捉影的消息作出情绪化的决定；追逐最受热捧的（和价格过高的）资产；不合时宜地抛售业绩已落后了一两年的基金；或者过早地卖出赢家股，而不是让它们在几年内利滚利
>> 斯利普说，*制抵**这些冲动行为的能力是“超级强大的”
>> 他们不会听卖方分析师和财务顾问（他们喜欢监控基金的日常业绩）的意见，不会受这些人的不利影响。他们对所有的戏剧性事件和刺激都漠不关心，如隐士或僧侣一般淡定从容
>> 如果你和我一样，希望投资取得持久的成功，那么我们就要以他们俩为榜样，系统地*制抵**可能导致我们冲动行事的内外部力量。鉴于此，我忽略了所有关于市场调整和崩溃的毫无价值的媒体言论
2023/02/13发表想法
我默认的立场是什么都不做
>> 我连续几周不看我的投资业绩[插图]，我默认的立场是什么都不做，因此，我大部分时间里只投资于两只指数基金和一只价值导向型对冲基金，而这两只指数基金我持有至少20年了
>> 我连续几周不看我的投资业绩[插图]，我默认的立场是什么都不做，因此，我大部分时间里只投资于两只指数基金和一只价值导向型对冲基金，而这两只指数基金我持有至少20年了
>> 每当我对别人的回报率感到不耐烦或心生嫉妒、因为想快速捞一笔而对热门公司或股票下注、偏离了正轨时，我就会犯下代价惨重的错误。自相矛盾的是，走较慢的路几乎总是能较快地抵达终点
>> 我最敬佩的投资者往往表现得极不活跃，倒不是因为他们懒惰，而是因为他们认识到了保持耐心的好处
>> 霍华德·马克斯曾对我说：“我们的业绩并不取决于我们的买卖行为，而是取决于我们的持有行为，所以主要的投资活动是持有，而不是买卖
>> 没有人比托马斯·鲁索（Thomas Russo）更能诠释这种慢动作思维了
>> “我把自己视为农民。”鲁索说，“华尔街到处都是猎人，他们总是在四处寻找猎物。他们发现猎物后，会把它带回来，然后举办一场精彩的盛宴。接下来他们会去寻找下一个猎物。我是播撒下种子，然后花所有的时间精心培育它们。”
>> 他持股的企业有一个共同点：承受痛苦的能力强，也就是说，它们的投资都是着眼于“长期的”，即使代价是它们在前期要忍受多年的损失
>> 正如鲁索所说的，每当我们为了“在明天有所收获”而“在今天有所牺牲”时，我们就会从中受益。
>> 几千年后，我们一次次地面临着同样的选择：选现在还是未来，选即时还是延迟
>> 对大多数凡人来说，做出选择很难，但扎卡里亚说，当其他人屈服于诱惑时，他想做个“苦行僧”，想“拒绝获得即时满足”，他很享受那种虔诚的感觉
>> 这让我想起了一个奇妙的佛教短语“无悔之乐”，指的是*制抵**不健康或不熟练行为后产生的奇妙感觉
>> 要获得持久的幸福、满足和自由，唯一的方法就是*制抵**我们的消极倾向
◆ 第七章 高绩效习惯
>> 最优秀的投资者通过培养良好的习惯形成压倒性的竞争优势，这些习惯带来的好处会随时间不断累积
>> 从小养成这样或那样的习惯绝非小事，相反，它非常重要，或者说最重要。——亚里士多德
>> 人们在到达一定年龄前会低估习惯的重要性，他们也会低估在45岁或50岁时改变习惯的难度，以及年轻时养成正确习惯的重要性。——沃伦·巴菲特
>> 我是个知足常乐者，而不是个完美主义者
>> 我认为自律非常重要，要注意你的健康，你的睡眠，你的锻炼，注意工作与生活的平衡，要花时间陪妻子和孩子以及你的教区同胞，要注意所有这些事情。这样做不一定能产生你想要的结果，但肯定能提高你实现目标的概率
>> 我家里也有哑铃和跳绳，但我使用它们不超过3次，它们存在的主要意义就是令我感到羞愧
>> 关键是他做每件事时都力求“适度”。“如果我要做出极端的改变，那改变将是不可持续的，但适度的、渐进性的改变是可持续的。”
>> 盖纳是稳步发展的守护神，他坚持按照4个原则选股，30年来从未改变过。这些原则给他指明了正确的方向，助他远离了“愚蠢行为……它们就像防护栏”。
>> 第一，他寻求的是“资本回报率高、杠杆率低的盈利性企业”；第二，企业的管理团队必须“德才兼备”；第三，公司应该有充分的机会将利润进行再投资并获得可观的回报；第四，股票价格“合理”。
>> 我的经验是，最富有的人是那些找到优质股票并长期持有的人，那些最不快乐、最疯狂、最不成功的人总是在追逐下一只热门股
>> 性子有点急但聪明过人的亿万富翁冈德拉奇说，他大约有30%的判断是错误的，因此，在进行任何投资之前，他都会问自己这个关键的问题：“如果我判断错了，结果会怎样？”
>> “不要犯致命的错误。”冈德拉奇对我说，“这是长寿的根本，说到底，企业要成功，首先得长寿。”
>> 他的妻子苏珊在马克尔公司旗下一家出售预制房屋的企业担任CEO，据她回忆，这两个时期是盖纳的“灵魂黑夜”，让他内心充满了“自我怀疑和绝望”。盖纳说，因金融危机期间压力太大，他掉了很多头发
>> 从1990年到2019年，盖纳的股票投资组合获得了12.5%的年均收益，而标普500指数的为11.4%。据此计算，投资于盖纳投资组合的100万美元将增加至3420万美元，而投资于标普500指数的100万美元则会增加至2550万美元
>> 如果你能一直保持知足常乐和理智的心态，那么一路走来，你会看到有各色各样的人在你前面倒下，你会越来越靠前，到最后，你会对自己的高位次感到讶异。
>> “我从来都不是第一名，但我总是在稳步地前进。正如我父亲所说的，最重要的是稳定性。[插图]所以要坚持这么做，这样你就不会在比赛中出局。令人惊讶的是，随着时间的推移，由于竞争者变得越来越少，你会越来越领先。”
>> 盖纳的经历表明，从长期来看，你不需要做到极致就能获得超乎寻常的结果。他说：“做到极致反而会让人陷入麻烦。”他追求的是一条温和的道路
>> 他说：“逃避一切、恐惧一切、对任何事情都无坚定立场的人是懦夫，无所畏惧地去迎接一切危险的人是莽夫。”
>> 盖纳也非常聪明，但他真正的优势体现在行为而不是智力上。他说，与一些最聪明的同行相比，“我以更严格的自律、更平稳的心态和更努力的坚持来弥补智力上的不足。”
>> 盖纳不高调浮夸，然而，投资界像他这样的人不多了。他积累财富时采用的“令人满意、缓慢、稳定的”方法在很大程度上以常识和精心培养的习惯为基础，而不靠深奥的技能或大胆的冒险
>> 当我问他，普通投资者为了致富应该怎么做时，他给出了一个最无新意的建议：“花的要比赚的少，用余钱进行投资并获得正收益。能做到这两点，你就不可能失败。”他又补充说：“如果你赚得多花得少，你很快就会变富有。”
>> 他通常在早上7点15分到办公室，因为早上他的工作效率最高，很少有事情能让他分心。“我们安静地安排各项事务。”
>> 他的电脑屏幕前张贴着一张纸，上面写着迈克尔·乔丹说过的一句话：“我一生中屡败屡战，这正是我成功的原因。”盖纳喜欢以乔丹的事迹鼓励自己。
>> 盖纳说：“你无法控制结果，你只能控制自己的努力和奉献，而且不管发生什么，都要全力以赴地完成手头的任务。”
>> 他对我说：“一步一个脚印，这就是贯穿我一生的原则，现在也是如此。”
>> 盖纳逐步完善自我的另一个策略是“持续”地学习。他贪婪地阅读各种书籍
>> 他也把自己视为“神经网络中的一个节点”：他与许多聪明睿智的人建立了联系，这些人可以助他拓展知识和提高技能。
>> 我尽力帮助别人，我尽力做正确的事，因此，我有很多朋友、同学和同事，他们总是支持我，而不是反对我。他们帮助我，而且只会帮助我。
>> 蓝宝石基金的负责人盖伊·斯皮尔投入了大量的精力帮助他人，他周围的人也都希望能帮助他。斯皮尔称这种现象为“善意引发善意”。
>> 盖纳确信，如果你的目标是取得可持续的成功，那么举止得体会产生良好的效果，因为当你值得信赖时，会有更多的人希望与你做生意
>> 当我试图确认推动盖纳取得辉煌成就的诸多因素时，我想起了尼克·斯利普向我提到的一个理念：“the aggregation of marginal gains”（积微成著）。
>> 为增强自行车轮子的抓地力，布雷斯福德的队员用酒精擦拭车轮；为保持肌肉的温度，他们穿电热短裤；为降低患病风险，他们研究了外科医生如何洗手；为了睡好觉，他们甚至在旅行中自带枕头。
>> 我们应该从小处着眼，奉行积微成著、持续改善的哲学。忘记完美，专注于进步，点滴积累，积少成多。
>> 单个来看，这些做法都不是惊天动地之举，但请记住：积微成著，它们的复合效应是巨大的。此外，明智的习惯所产生的微小好处会在多年里持续积累
2023/03/24发表想法
抛弃复杂的操作，反复利用最基本的原则赚钱
>> 看透复杂投资的本质、反复利用最基本的原则赚钱的完美例子
>> 看透复杂投资的本质、反复利用最基本的原则赚钱的完美例子
>> 他的日程安排是怎样的呢？韦尼克告诉我：“我通常早上6:45到达办公室，大约下午5点回家，所以我可以和家人共度很多时光。通常情况下，我会在孩子们上床睡觉后读两三个小时的书。”
>> 丹诺夫向我朗读了他1993年收到的一对夫妇的来信。这对夫妇投资了他的基金，为当时刚满一岁的儿子将来上大学攒钱，他们在信中说：“我们附上了孩子的照片，这样你就能感觉到真有人把自己辛辛苦苦挣来的钱委托给了你。”
>> 作为管理着7.3万亿美元客户资产的大公司的顶级玩家，丹诺夫可以接触到任何层面的人。但与众不同的是，他决心利用这一优势不断驱使自己努力工作
>> 2010年他去帕洛阿托考察时，发现自己满满当当的日程安排中出现了一个空档期，这让他很不舒服。“周三下午4点半以后为什么我们不见任何人？”他问他的同事们，“也许我们应该见见特斯拉的人。”
>> 韦尼克和丹诺夫起初都是彼得·林奇的门徒，深得林奇的真传。林奇执掌麦哲伦基金长达13年，他精力旺盛，工作强度很大
>> 在多年的时间里奇迹般地累积了起来：林奇要费心劳力地多走访一家公司；丹诺夫坚持要把行程填满；孩子们睡觉后，韦尼克强迫自己多读两三个小时的书。最能预示一个人成功的因素往往是他对理想的不懈追求。
>> 林奇说：“战胜他们的唯一方法就是比他们更努力，因为你不会比其他人聪明多少。”林奇告诉米勒，他多年来保持领先地位依靠的是：早上6:30乘车去办公室，晚饭后和周末工作，多年不休假，多阅读投资研究报告
>> 要超越这么多聪明的竞争者，光靠努力工作是不够的，你的思维也必须超越他们。即使是经验最丰富的投资者也必须不断学习，因为世界瞬息万变，知识很快就会过时
>> 正如芒格经常提到的那样，巴菲特难能可贵的一个特点是，即使到了老年，他仍然是一台“持续学习的机器”，他每天会阅读五六个小时，为了避免外界干扰，他经常把自己关在办公室里。
>> 巴菲特一开始投资于廉价股，后来把目光转向了优秀的企业，接下来开始收购整个公司，然后冒险进入了中国和以色列等海外市场。他还投资了两个之前回避的行业：铁路和科技。这样的演变使巴菲特在80多岁高龄时选择了职业生涯中最赚钱的股票——苹果公司的股票，截至目前，这笔投资的利润已超过了800亿美元。“他一直恪守纪律和原则，但他又能根据当时特定的经济和投资环境灵活变通，真是令人难以置信，很少有人能做到这一点。”
>> 父母为了养育我们省吃俭用，母亲舍不得给自己买新鞋，她穿朋友的鞋子。”等到第三个孩子出生时，他们攒下了30美元。
>> 14岁时，他读了格雷厄姆的《聪明的投资者》一书。接着，他如饥似渴地阅读了菲利普·费雪（Philip Fisher）于1958年出版的经典著作《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits），这本书使他认识到研究“流言蜚语”是获取信息优势的一种途径。朗齐斯说：“这两本书确实为我的投资奠定了基础，我读它们不下五六十遍了。”
>> 他说：“我尝试每天读4—7小时的书，我没有其他爱好，我这辈子从没打过高尔夫球……我的个性就是这样，我总是想变得更明智一些，因此得不断学习。”
>> 他的妻子有一点很可贵，“她对我没有任何要求，这一点对我太重要了。她理解我，让我做真实的自己。除了她，不会有人嫁给我了”。
>> 他说：“要真正成为某个领域的大师，你就必须十分专注。若有人告诉你，你可以立刻拥有一切，不要相信他，你无法做到这一点。
>> 他边听边思考这些问题：“我错过了什么？谁在做别人不愿意做的事？我怎样才能变得更优秀？”
>> 朗齐斯的研究范围很广，但他能成为“一台强大的学习机器”是因为他有重复的习惯。
>> 他非常深入地研究了伯克希尔1993年的年报，以至于他可以一字不漏地背诵巴菲特评估股票风险时考虑的5个主要因素。正是这种重复的习惯促使他近30年里每年都亲自到奥马哈参加伯克希尔的年度股东大会，也促使他一遍又一遍地读同一本书
>> 重复多次的好处是，许多“根本性”的原则“深深地镌刻在了我的脑海里”，效果就像每天重复说同样的祷告语或誓言一样。
>> 我怀疑重复的价值被大大低估了，如果我们能找到一两本经常读的书，并让它们成为我们日常生活的一部分，我们可能会做得更好。
>> 诸如适应性或勇气之类的定性因素在财务报表中‘是无法体现的’，财务报表只能记录过去的定量因素
>> 劳拉·格里茨（Laura Geritz）也是“一台强大的学习机器”，但她获得的是不同的信息优势
>> 一年当中，她有6—9个月的时间在环游世界，寻找最佳的投资标的。她48岁时，已经去过75个国家了
>> 她说：“我喜欢去别人不愿意去的地方，如果你想与众不同，想成为卓越的人，你就决不能随波逐流。”
>> 她说，“我投资于卓越的公司，但我喜欢在遭受了重创的国家进行投资。”
>> 与地域观念较强的投资者相比，格里茨愿意广泛旅行，这使她积累了优势。她说：“你去过的地方越多，你就越能看出规律。”
>> 在外国资本大量涌入、政府超支、价格疯涨的繁荣时期，她清空了巴西的股票。物价过度上涨看起来是不祥的征兆。“在很多旅馆住一晚要花1000美元，”她回忆说
>> 她说：“去每个国家前，我至少会读有关这个国家的3本书。通常情况下，一本是写该国或地区的经济或政治状况的；一本是文学作品；一本是写该国或地区流行文化中不太重要的方面的，如神秘小说或犯罪小说。”
>> 格里茨和融哲的团队成员每隔几周碰一次面，讨论近期读过的书：“我们最近读的书是《邓普顿教你逆向投资》（Investing the Templeton Way），我读过这本书很多遍了。我们也读《坚毅》（Grit）或《创意大脑》（The Creative Brain）这样的书。”
>> 格里茨一周读两三本书，很少看报纸，也不理会彭博终端上的短资讯。她说：“我宁愿读《机器人的崛起》（Rise of the Robots），想象10年后的世界会是什么样子，也不愿意思考10分钟前的世界是什么样子。”这是一种非常理智的投资态度，因为她相信，深入阅读和广泛旅行会让她在分析问题时有更广阔的视角，这是一个重要的优势
>> 格里茨甚至试图将自由的心态制度化，她将周五设为“我们的创意日”，她的同事们可以随心所欲地度过这一天。她经常会坐在盐湖城的一条小溪边安静地读书或写日记，总结旅行中的所思所想
>> 格里茨还会去更远的地方沉思，她曾去澳大利亚海岸附近一个仅有8间房屋的岛上度假，“你带着杂货乘船，他们把你送到岛上。有时你能用手机联络外界，有时不能。那里不通网，只有音乐、美丽的水景和书与你为伴。”
>> 几年前日本房地产价格低迷，她抓住机会在日本京都市中心买下了一套公寓，把它作为出访亚洲各地公司的基地。公寓里的陈设很简单，只有一张床、一套沙发、一张桌子和几把椅子
>> 我们大多数人都渴望生活在归属感和包容感强的地方，但她的自然状态是成为“一个完完全全的局外人”。作为一名投资者，她说：“关键是要能做好观察，在日本能做一名真正的观察者，因为你永远无法融入社会，永远不会被社会完全接受。”
>> 美国公司通常把股东利益放在首位，但日本的企业有所不同。融哲海外基金三分之一的资产在日本，格里茨表示，日本企业的首要服务对象是客户，接下来依次是员工、商业伙伴和整个社会，“我认为股东排在最后”。
>> 日本人更重视的是建筑公司，尽管面临地震、海啸、战争和流行病等因素的威胁，但有的建筑公司能持续经营好几个世纪
>> 投资业面临的压力极大，需要精力高度集中，因此，她推迟了养育孩子的计划。她说：“这么做的部分原因是，女性刚进入职场时面临的挑战很大，要跟上业内男性的节奏，早早生养孩子不是最佳选择。”
>> 不一定有人明确告知你一些信息，你只要模仿那些成功的人就可以了，而那些成功的人从早上6点到晚上10点一直待在办公室里，周六和周日亦是如此。
>> 本章提及的所有投资者都有一个共同的习惯：他们几乎只关注自己最擅长的领域和对自己最重要的事务。他们的成功源于对这一原则的坚守：专注于一个相对狭窄的领域，忽略无数干扰他们追求卓越的因素。
>> 他曾经给我写信说：“想想芒格、米勒和巴菲特这些人吧，他们不愿意花一分钟或一点精力去做或思考任何不能让他们进步的事情……他们做真实的自己，对于不擅长的事务，他们从不自欺欺人。实事求是、做真实的自己是他们成功的一大秘诀。做到这一点很难、很苦，但很重要。”
>> 做减法的艺术无比重要，特别是在信息过载的时代，我们的思考很容易变得碎片化。倘若不加甄别，乱七八糟的政治新闻、社交媒体通知、机器人通话和其他破坏性噪音就会进入你的大脑
>> 办公室里设有一个图书馆，里面没有安装电话或电脑。周围的环境设计非常利于他沉思。
>> 他早上不会客，周五“几乎不安排日程”，每周都会“非常有规律地”离开办公室。他还经常借锻炼身体理清思路。周末他经常去自然环境优美的地方散步。麦克伦南解释说：“把自己从疯狂的环境中解脱出来是非常有益的。”
>> 其他人的注意力越是分散，你因排除了精神混乱、技术干扰和过度刺激而得到的优势就越大
>> 在过去30年里大幅跑赢了市场的查克·阿克雷发现，在弗吉尼亚州的农村更容易冷静思考，他的公司阿克雷资本管理位于只有一个交通指示灯的小镇上。阿克雷住在一所能眺望蓝岭的房子里。“我们看到了鹿、熊、狐狸、郊狼和野生火鸡。”他说，“这是个美丽的地方，能净化人的灵魂。
>> 住在那里的一个好处是，他远离了所有的“愚蠢和无稽之谈”，这样他就不会“为市场和世界上发生的事情感到紧张了……我们只是隔绝了噪音”
>> 阿克雷在宁静的地方过着悠闲自在的生活，不受其他投资者“绝妙想法”的干扰，“只做对我们有益的事情”
>> 首先，要想获得成功和满足，我们先要确定我们最在乎什么，要实事求是地确认我们最擅长什么；其次，我们要培养能促使我们在真正重要的领域持续提升的日常习惯，并减少那些可能让我们分心的不良习惯
>> 可以列出一份好习惯清单，并在日常生活中践行它们。列出一份不该做的事项的清单也很有意义，它可以提醒我们不做可能分散我们注意力或对我们不利的事项
>> 正如盖纳所说，关键不是事事追求完美，而是要致力于养成可持续的、方向正确的习惯。
>> 对冲基金经理迈克尔·扎帕塔（Michael Zapata）曾是海豹突击队第六分队（SEAL Team Six）精英反恐部门的指挥官，曾认真思考过专注的必要性，他说：“你必须清楚生活中重要事项的排序，对我而言，重要的事项依次是上帝、家庭、基金。”
>> 大多数人常犯的一个错误是，他们给自己的生活增添了太多的复杂性。他们看问题只触及表面，把大量的时间花在了肤浅的和无关紧要的事项上。但是，正如优秀投资者的经历所表明的，要想保持长期的卓越，我们需要学会做减法和深入实质
◆ 第八章 不做蠢事
>> 芒格一直以来的做法是：降低自己“愚蠢地思考”“愚蠢地做事”“犯非原创性错误”和“做常见傻事”的概率，我们所有的人都应该效仿他的做法。
2023/02/13发表想法
其他人都在努力做聪明人，而我要做的是避免做白痴
>> 我有识别垃圾的天赋。我的好见解并不比别人的多，我只是比其他人少说了蠢话、少做了蠢事而已。其他人都在努力做聪明人，而我要做的是避免做白痴。我发现，要想在生活中取得成功，你就不要做蠢事，不要说蠢话，做到这几点比想象的要难得多
>> 我有识别垃圾的天赋。我的好见解并不比别人的多，我只是比其他人少说了蠢话、少做了蠢事而已。其他人都在努力做聪明人，而我要做的是避免做白痴。我发现，要想在生活中取得成功，你就不要做蠢事，不要说蠢话，做到这几点比想象的要难得多
>> 地球上最聪明的人关注的是避免做蠢事，这是个奇怪的悖论，但正如我们将要看到的，无论是在市场上还是在生活中，这都是非常有效的策略
>> 逆向考虑问题是违反直觉的。人要变聪明很难。如果你能四处走走，识别出所有的灾难，知道‘是什么造成了灾难’并努力避开它们，你会发现，这是寻找机会和避免麻烦的一个非常简单的方法
>> 芒格说：“哈丁的基本想法是，当有人问你应该如何帮助印度时，你只要说，‘要毁灭印度应该做什么呢？’然后你想清楚你能做什么，之后你倒过来说，‘现在，我不会这么做。’这种做法违反直觉，但它确实有助于你解决问题，是一种考虑更周全的方式。”
>> 演讲时，芒格没有像其他人那样大谈成功和幸福的秘诀，而是举了一个颇具启发性的例子，说明了应用逆向思维的原理。他给学生们开出了一个“能确保他们过苦日子的药方”，比如不可信赖、寸步不让、心怀不满、睚眦必报、妒火中烧、嗜酒如命、不从别人的各种经历中吸取教训、顽固不化、当遭受生命中的挫折时萎靡不振。
>> 如果你想投资一只管理良好的基金，你可能会先问，“怎么做会导致我投资的基金产生灾难性的后果？”这个问题会让你思考投资者通常忽略的所有陷阱，例如，高得离谱的费用、市场上最热门和最昂贵的行业面临的风险敞口，以及近期不断攀升但几乎肯定不可持续的回报率
>> 这是我们应该从芒格身上学到的第一个防止做蠢事的心理诀窍：想象可怕的后果；逆向思考，问问自己哪些错误行为可能导致不幸的结果；然后小心谨慎地避免做出这些自我毁灭的行为
2023/02/13发表想法
他还避免“过于公开或频繁地”谈论自己的持仓情况，因为那样做会使自己难以改变主意、难以承认自己的错误
>> 他将“促销管理”和“激进的会计处理”视为“危险的信号”，他回避那些他没有特殊的见解或技能的领域，因为没有什么比“远离无知”更重要了。他还避免“过于公开或频繁地”谈论自己的持仓情况，因为那样做会使自己难以改变主意、难以承认自己的错误。此外，他还遏制了积极交易的冲动，因为频繁的交易会产生繁重的交易成本和税负，从而侵蚀他的收益
>> 他将“促销管理”和“激进的会计处理”视为“危险的信号”，他回避那些他没有特殊的见解或技能的领域，因为没有什么比“远离无知”更重要了。他还避免“过于公开或频繁地”谈论自己的持仓情况，因为那样做会使自己难以改变主意、难以承认自己的错误。此外，他还遏制了积极交易的冲动，因为频繁的交易会产生繁重的交易成本和税负，从而侵蚀他的收益
>> 变得更优秀很难，但你可以选择不做什么，这很容易控制，更容易做到。对我来说，减掉6.8公斤很难，但拒绝吃甜甜圈很容易
>> 如果你的目标是成为一名出色的选股人或一位出色的配偶，你要先问问自己，如何做才能成为一名糟糕的选股人或糟糕的配偶。然后再倒过来思考
>> 当其他亿万富翁忙着收藏艺术品、古董车和赛马时，芒格成了“荒唐事”“愚蠢事”和“无聊事”的收集者
>> 这种积极收集他人蠢事的习惯是防止做出蠢事的“一剂良药”。事实上，它是我们应该向芒格学习的第二大反蠢行技巧
>> 在芒格眼里，投资蠢行有很多种表现形式。例如，他嘲笑一些人喜欢听市场预测，认为这种无效的金融占卜就像古代以观察绵羊的内脏来预测未来
>> 1973年，在“漂亮50股”的引领下，市场陷入了疯狂，马丁看出股价已脱离了现实。他回忆说，他分析了一只不盈利的热门股后对老板说，这只股票价值不大。“老板说，‘啊，别担心，弗雷德，这是只信仰股。’”马丁说。当股市在1974年崩盘时，“所有大佬”都被“洗劫一空”。
>> 当对方说不出他们是怎么做的，或者你不能理解他们是怎么做到的时候，那他们可能不是最好的选择。”他的“风险管理黄金法则”很简单，即“知道自己拥有什么”。
>> 永远不要违反这些“金融万有引力定律”。首先要遵循的基本准则是保持安全边际，即以低于价值的价格买入资产
>> 他信奉的一条理念是：随着时间的推移，公司的市场价值将与其内在价值融合
>> 他说，“一只股票的回报来源有两个，一是内在价值的增长，一是股价对企业‘实际价值’的‘回归’。”他不知道股价什么时候会回归，但他的平均持有期是10年。
>> 对于中盘股，他设定的最低回报率为12%，对于风险较大的小盘股，他设定的最低回报率为15%。为什么要这么做？只有设定了这些标准化的要求，他才会在股票价格足够便宜时系统性地买入
2023/02/13发表想法
采用标准做法和严格遵守规则是我们减少蠢行的第四个技巧
>> 正如马丁在海军服役时所学到的，“按程序走”是必不可少的保障：“永远尊重它，因为它能让你远离麻烦。”[插图]采用标准做法和严格遵守规则是我们减少蠢行的第四个技巧。巴菲特和芒格可能不需要正式的标准或规则来约束自己，但你我不是他们
>> 正如马丁在海军服役时所学到的，“按程序走”是必不可少的保障：“永远尊重它，因为它能让你远离麻烦。”[插图]采用标准做法和严格遵守规则是我们减少蠢行的第四个技巧。巴菲特和芒格可能不需要正式的标准或规则来约束自己，但你我不是他们
>> 研究“真正优秀的人”遭遇的“金融灾难”特别具有启发性，因为这可以“不断提醒自己做这项工作有多难……保持谦虚在投资中极其重要，要经常考虑到自己的局限性”
>> 他曾经说过，“有三样东西会毁了人：*品毒**、酒精和债务”。具有这种不对称性风险的行为还包括酒后驾车、婚外情和骗税或虚开发票。不管我们的道德观念如何，这些都是愚蠢的做法。
2023/02/13发表想法
这个方法好
>> 马丁把这条规则纳入了他的投资流程。他授予了两位值得信任的同事否决他选定的任何股票的权力，这也是一项系统性的保护措施，可以防止他因疏忽大意和过度自信而铸成大错
>> 马丁把这条规则纳入了他的投资流程。他授予了两位值得信任的同事否决他选定的任何股票的权力，这也是一项系统性的保护措施，可以防止他因疏忽大意和过度自信而铸成大错
>> 永远不要忘记，能活到最后才是最重要的
2023/03/24发表想法
我们的大脑不具备做出理性决策的能力
>> 作为投资者，我们面临的一个最棘手的问题是，我们的大脑不具备做出理性决策的能力。我们的判断常常被恐惧、贪婪、嫉妒和急躁等情绪左右，常常受一些因素的干扰，比如偏见会扭曲我们对现实的认知、我们易受五花八门的推销和同行压力的影响、我们常常根据错误的或不完整的信息采取行动
>> 作为投资者，我们面临的一个最棘手的问题是，我们的大脑不具备做出理性决策的能力。我们的判断常常被恐惧、贪婪、嫉妒和急躁等情绪左右，常常受一些因素的干扰，比如偏见会扭曲我们对现实的认知、我们易受五花八门的推销和同行压力的影响、我们常常根据错误的或不完整的信息采取行动
>> 人“最持久的优势是心理优势”
>> 他引用了心目中的英雄本杰明·富兰克林（Benjamin Franklin）说过的这句话：“当你想要说服别人时，诉诸利益而非理性。”芒格写道：“这句格言启示我们，在生活中应该运用这一伟大而简单的原则：当你考虑运用激励机制的时候，一定要只诉诸利益。”
>> 激励在生活的每个领域都至关重要，无论是激励员工还是劝导你的孩子。他对销售人员的“激励性偏见”提出了警告，这种偏见会导致“一个相当正派的家伙”为达目的而“不择手段”
>> 金融界充满了利益冲突，我们应该时刻警惕激励措施对任何兜售产品或建议之人的思维产生的扭曲影响
>> 如果你想买一只基金或一份年金，你要清楚你的“顾问”和他们推荐的产品存在什么利益关系。同样重要的是，你要评估基金经理的激励措施是否与你的最大利益保持一致
>> 芒格经常提到与高尚无私的人合作是多么重要，避开那些“动机不当”的人也很重要
>> 芒格建议投资者遵循更高的道德标准，其中包括说：“这么做有损我的尊严。”
>> 不愿重新审视我们的观点和改变我们的想法是理性思考的最大障碍。我们的心态不够开放，我们会有意或无意地优先考虑那些能强化我们信念的信息。
>> 芒格防范非理性思维的一种方法是，效仿查尔斯·达尔文、阿尔伯特·爱因斯坦和理查德·费曼等科学家，做到“极端客观”
>> 他曾经说过，“伯克希尔公司取得的微小进步很大程度上得益于我和巴菲特善于*翻推**我们最喜爱的想法。在任何一年里，若你没有*翻推**自己最喜欢的想法，那这可能是被浪费掉的一年。”
>> 我们大多数人都喜欢呼应了自己的社会和政治偏见的媒体源，但在芒格经历的启发下，我采用了这样一种简单的方法来扩展思维、纠正偏见：阅读《华尔街日报》的专栏文章
>> 芒格指出，有一位诤友的基本好处是，你会为了提高自己观点的说服力而组织想法
>> 他总是想知道，对于他拟买入的股票看跌的人是怎么想的，或者对于他拟卖出的股票看涨的人是怎么想的
>> 尼格伦知道，一旦他持有了一只股票，他就很难客观地考虑它了。从某种程度上说，这是禀赋效应（Endowment Effect）在作祟。在这种认知偏见的影响下，我们会更重视我们拥有的东西，不管是股票还是啤酒杯
2023/02/13发表想法
预先检验，想法好
>> 另一个精明的策略是在做出任何重大投资决策之前进行“预先检验”。也就是说，设想自己身处未来，问自己这一问题：“为什么事后证明这个决策是一场灾难？”
>> 另一个精明的策略是在做出任何重大投资决策之前进行“预先检验”。也就是说，设想自己身处未来，问自己这一问题：“为什么事后证明这个决策是一场灾难？”
>> 舒宾·斯坦因在成为对冲基金经理之前就获得了博士学位，他让攻读MBA学位的学生们想象自己3年后投资失败的情形，还让他们写文章解释失败的原因
2023/02/13发表想法
不管你有多聪明或多有自知之明，“你都无法有效地”对抗认知偏见
>> 舒宾·斯坦因警告说，不管你有多聪明或多有自知之明，“你都无法有效地”对抗认知偏见。认识到我们都会受偏见的影响只是个开始，这并不能保证我们的思维不受它们的影响
>> 舒宾·斯坦因警告说，不管你有多聪明或多有自知之明，“你都无法有效地”对抗认知偏见。认识到我们都会受偏见的影响只是个开始，这并不能保证我们的思维不受它们的影响
>> 把你过去犯过的投资错误也列出来，并重点标注出特别容易影响你的倾向，这也有助于你对芒格的清单进行个性化的调整
>> 他从中情局老兵理查兹·霍耶尔（Richards Heuer）那里学到的一种方法，后者写了一本很经典的书，书名叫《情报分析心理学》（Psychology of Intelligence Analysis）。舒宾·斯坦因告诉他的学生们要永远记住霍耶尔说的这句话：“单一证据可能支持多个假设。”
2023/02/13发表想法
假意反对评估、预先检验、与持怀疑态度的伙伴交谈、列出提示我们最大偏见和过去错误的认知清单
>> 假意反对评估、预先检验、与持怀疑态度的伙伴交谈、列出提示我们最大偏见和过去错误的认知清单，这些都是自我控制的分析技巧，可以帮助我们系统性地放慢速度，开拓思维，考虑可能被忽视的风险。
>> 假意反对评估、预先检验、与持怀疑态度的伙伴交谈、列出提示我们最大偏见和过去错误的认知清单，这些都是自我控制的分析技巧，可以帮助我们系统性地放慢速度，开拓思维，考虑可能被忽视的风险。
>> 重视采用系统性的分析方法是我们防止做出蠢行的第六个技巧。
>> 我们需要一种能确保我们不受情绪影响的切实可行的方法，因为情绪会严重削弱我们做出理性决策的能力。芒格在演讲中谈到了压力、抑郁、仇恨和嫉妒等情绪是如何导致我们思维“紊乱”并加剧了我们的认知偏见的
2023/02/13发表想法
悲伤增加了人们对高风险、高回报投资的选择，而焦虑增加了人们对低风险、低回报投资的选择
>> 作者在报告中写道，这些研究得出的“一个最重要的结论”是，“情绪强烈地、可预测地、普遍地影响了决策”。例如，研究赌博决策的人员发现，“悲伤增加了人们对高风险、高回报投资的选择，而焦虑增加了人们对低风险、低回报投资的选择”。换句话说，心情和情绪经常扭曲我们对事物的看法和对风险的判断
>> 作者在报告中写道，这些研究得出的“一个最重要的结论”是，“情绪强烈地、可预测地、普遍地影响了决策”。例如，研究赌博决策的人员发现，“悲伤增加了人们对高风险、高回报投资的选择，而焦虑增加了人们对低风险、低回报投资的选择”。换句话说，心情和情绪经常扭曲我们对事物的看法和对风险的判断
>> 舒宾·斯坦因养成了预防性的好习惯，即审视自己是否“处于可做出正确决策的心理和生理状态”。这种习惯不仅在市场上，而且在生活中都具有不可估量的作用，因为生活中的决策也可能产生灾难性的后果
>> 科学文献表明，饥饿、愤怒、孤独、疲倦、痛苦和压力是常见的“导致糟糕决策的因素”，因此舒宾·斯坦因用这些因素的首字母缩略词“HALT-PS”提醒自己：当它们可能影响他的判断时，他要停下来，将重要的决策延后，直到他的大脑恢复正常状态。这是我们避免做蠢事的第七个技巧
2023/02/13发表想法
冥想、锻炼、睡眠和补充营养
>> 我们知道，有4种行为可以促进大脑健康和增强大脑功能，”舒宾·斯坦因说，“它们是冥想、锻炼、睡眠和补充营养
>> 我们知道，有4种行为可以促进大脑健康和增强大脑功能，”舒宾·斯坦因说，“它们是冥想、锻炼、睡眠和补充营养
>> 他吃了更多的鱼、蔬菜和水果，放弃了“最坏的倾向”，包括无节制地吃香草冰激凌和捣碎的巧克力曲奇的习惯。他还养成了定期冥想的习惯，对许多成功的投资者来说，这一习惯至关重要。
>> 你之所以冥想并不是因为它在某一天很重要，有规律的冥想能帮助你应对挫折……这样的锻炼会让你保持良好的心态，就像打了预防针一样
>> 养成健康习惯的最佳时机不是在混乱发生时，而是在混乱发生前
>> 清理日程安排和延迟做决定也是可行的方案。“无论是个人生活中还是职场上，事情越紧急，我就做得越少。”他说，“我试着放慢速度，试着简化生活……我看日历，从很多活动中抽出身来，确保我吃好、进行冥想，有时间思考和反省。
>> 当我问他是否同意马克斯的观点，即所有出色的投资者都不受情绪干扰时，他回答说：“是的，绝对是这样。”
>> 我知道发怒是愚蠢的，我知道怨恨是愚蠢的，我知道自怜是愚蠢的，所以我不会这么做……我每天都在努力不做蠢事
>> 你必须在自己有独特天赋的领域里谋求发展，如果你的身高只有155厘米，你肯定不想和身高251厘米的人打篮球，想赢对方太难了，所以你必须找出你有优势的领域，它必须是你感兴趣的
>> 关于让投资伙伴损失惨重的1973—1974年股市崩盘，他指出，伯克希尔的股价也曾有3次幅度高达50%的暴跌：“如果你想长期玩这个游戏，你就要习惯这种变化，你最好能在不过分担忧的情况下应对50%的下跌局面。因此，我给所有人的建议是，好好把握你们的人生，这样你们就能从容不迫地应付50%的跌幅
>> 芒格透露，他家族的大量财富几乎全部来自这3项投资：伯克希尔、开市客和李录挑选的中国股投资组合。芒格说：“这3项投资中任何一项损失的概率几乎为零。这能确保我富有吗？没错，确实能。”
>> 从芒格的金融冒险经历明显可以看出，他最珍视的不是赚了多少钱，而是怎么赚的钱
>> 芒格的言行带着一种体现了老式价值观的开明资本主义风格，例如，他不赞成运用刻薄的策略，比如以延迟付款的方式“残酷压榨”供应商。他说：“我奉行双赢的人生理念，我希望供应商信任我，我也信任他们，我不想绞尽脑汁地欺骗他们。”
>> 若你想要一位佳偶，你首先应该做个佳偶
◆ 尾声 财富之外
>> 如果我们在生活中唯一的成功就是通过买股票发财，那么这是一种失败的生活。生活不仅仅是精明地积累财富。——查理·芒格
>> 有一次，一位电视台的记者问鲍勃·马利（Bob Marley）：“你是个富有的人吗？”这位音乐家小心翼翼地反问道：“你说的富有是什么意思？”记者解释了一下：“你有很多财产吗？银行里有很多存款吗？”马利以一个问题做出了回应：“财产能让你富有吗？我没有那种财富，我的财富就是我的一生。”
>> 所有这些玩意儿都能给人带来满足感，但并没有你想象的那么多。约翰·邓普顿曾经写道：“物质财富能带来舒适感，但与幸福或实用性关系不大……一种流行的错误观点是，幸福取决于外部环境和周围的事物。”
>> 与什么人共度时光可能是人生中最重要的事情
>> 那些不在乎别人、做事前后矛盾、离谱、敲诈别人的人似乎占了上风。但在我看来，他们只是在获取自己想要的东西方面占了上风。他们可以从动物的尸体上获得更多的生肉，但他们生活过得并不好，而且他们没有意识到这一点。当一切结束时，他们会发现，他们基本上浪费了生命
>> 他最重视的是“做出正确的选择和比别人做得更优秀时体验到的满足感”。
>> 在我采访过的许多最成功的投资者看来，自由自在地过真正符合他们兴趣和个性的生活，可能是金钱带给他们的最奢侈的东西
>> 以大胆、富有争议的押注而闻名的亿万富翁比尔·阿克曼（Bill Ackman）曾对我说：“就我而言，早期最重要的驱动力是实现独立。我想在经济上独立，我想不受限制地说出我的想法，我想独立自主地去做我认为正确的事。”
>> 卡恩对退休不感兴趣，对参观美术馆、看戏或旅游也没什么兴趣。托马斯·卡恩说：“他喜欢他的工作，这是他的爱好。”
>> 他留出了巨额的现金储备，这可能会减少他的投资收益，但也确保了他在困难时期不会被迫过早地出售任何资产
>> 稳定的基础和俭朴的生活习惯使他能够承受住任何规模的经济动荡。“即使市场下跌又怎样？你仍然可以吃汉堡。”
>> 正如失明后的约翰·弥尔顿（John Milton）在《失乐园》（Paradise Lost）一书中提到的，“心灵是个自主的地方，一念起，天堂变地狱；一念灭，地狱变天堂”。
>> 出于对健康和可持续发展的追求，他设计了一间健身房、一间冥想室和一间备有营养食品的厨房，而且他禁止在里面喝苏打水
>> 他决心创造一些“具有持久价值”的东西，因此成立了一家私人控股公司，名为人类公司（HumanCo），该公司的宗旨是支持和培育“能促进人们健康生活”的企业
>> 让你的思维处于正确的状态”，包括“坦然面对一切”，“相信一切都是为了最好的”，“不要经常担心，或者出于任何自私的动机，担心别人说了什么、做了什么或者想了什么”
>> 出生于奴隶制时代的伊壁鸠鲁为我们提供了一条在任何条件下都能获取精神自由的路径。他指出，我们永远无法控制任何外部事物，包括我们的健康、财富和社会地位，然而，我们可以完全控制自己的意图、情绪和态度。他说：“毁灭还是解脱，完全由你的内心决定。”
>> 在遭受了职业生涯中最惨重的失败时，米勒专注于自己能控制的事情，尽力放下自己无能为力的事情。
>> 他母亲一直强调，以全额零售价购买任何东西都是愚蠢的，将她的原则应用于股票买卖似乎是顺理成章的事情
>> 他的精神科医生告诉他，采用职业运动员惯常使用的心理策略，他必定能凯旋而归。也就是说，设定明确的目标，想象自己完美的表现，重复积极的论断，排除所有怀疑和恐惧，直到变得自信
>> 他如饥似渴地阅读了詹姆斯·艾伦（James Allen）等作家的励志著作，一次又一次地翻阅1901年出版的《从贫穷走向权力》（From Poverty to Power）一书，他把它视为自己的《圣经》。
>> 他将艾伦的这一主张铭记于心：“没有美德的富人实际上是穷人。”他不再允许有关自己或他人的负面想法在脑海中徘徊，他不再允许它们虚耗自己的精力。
>> 我要努力提高自己，直到临死的那一刻。说了这么多，做了这么多，对我来说最重要的无非这三点：永不放弃信仰，永不满足于现状，永不放弃。
>> 在此基础上，他制定了一些他必须遵守的实用规则，例如，只有当股票的交易价格比其非公开市场价值低至少50%时，他才会买入，当一只股票涨到其非公开市场价值的80%时，他就坚持卖出。
>> 他的事迹被收录进了《全球99位最伟大的投资者》一书。在38年的时间里，他的年均回报率高达14.2%，该书作者盛赞他取得的优异业绩
>> 我不在乎是否赚了几百万，我只想实现经济上的独立，而且我不想拿走任何人的任何东西
>> 当他的一个孩子问他为什么不买奔驰车时，他解释说，他不想用一辆花哨的车来“证明什么”，“我不想和持这种观念的人有联系”
>> 范登伯格说：“我是世界上最富有的人，我对拥有的一切感到很满足。我觉得自己富有不是因为我钱多，而是因为我有健康的身体、很好的朋友、很棒的家庭。成功涉及健康、财富、幸福、心灵的平静等各种因素，成功不能只以钱来衡量，钱多也不意味着什么。”
>> 人们最需要的东西是爱，拥有的爱越少，他们需要的物质的东西就越多，”范登伯格说，“他们希望能以金钱、成就或者一些外在的东西来证明自己的价值，但实际上他们所需要的是被爱和给予爱。
>> 范登伯格说，帮助别人是“金钱能让我做的最好的事情”。
>> 当你得知一些人的生活因你而改变时，你会感到非常快乐，这种快乐是其他人无法体会的。我可能会失去所有的钱，但那时我仍然可以对着这些信件说：‘我没有过庸碌无为的生活，看看那些因我而改变了的人吧。’”范登伯格指着那一摞摞信说：“这都是我的银行账户。”
◆ 关于资源的注释和其他资源
>> 索普取得成功的一个原因是，他应用了凯利公式，他说这套适用于*彩博**业的公式帮他做出了“风险和回报之间的最佳权衡……它不会让你下注太多”
>> 在《财富公式》一书中，威廉·庞德斯通介绍了索普是如何运用这种*彩博**策略的，该策略能使他在不冒破产风险的情况下快速积累财富
>> 哲学家塞涅卡建议，我们可以想象我们所尊敬的人一直注视着我们，我们要使自己的言行达到他的标准
>> 克里斯托弗·戴维斯在接受我的采访时说，他的祖父谢尔比·卡洛姆·戴维斯认为花钱是不道德的
>> 克里斯托弗的父亲谢尔比·M. C. 戴维斯同样对奢侈享受表现出了极大的蔑视：“如果我和爸爸不喜欢的人约会，他会说，‘她是个大手大脚的人’。”
>> 我本应关注另一个重要的禅宗思想，即保持初心或初学者的心态。铃木建议，我们应该始终保持一颗“对一切开放的容纳心”，他认为这样的态度是禅宗修行的秘诀
2023/03/24发表想法
99.9%的业绩都归因于机会和运气本身。
>> 他在《随机漫步的傻瓜》一书中写道：“我们常常错误地认为，成功是因为优秀的战略、有远见的企业家或有才华的交易者，结果却是，99.9%的业绩都归因于机会和运气本身。”
>> 他在《随机漫步的傻瓜》一书中写道：“我们常常错误地认为，成功是因为优秀的战略、有远见的企业家或有才华的交易者，结果却是，99.9%的业绩都归因于机会和运气本身。”
>> 在塔勒布的书中，没有哪一本比《反脆弱》更让我感到不安了，它促使我思考每个投资者都应尝试回答的关键问题：我如何才能让自己的投资组合和生活不那么脆弱呢？正如塔勒布所警告的，“脆弱的东西会被时间击垮”
>> 他在《黑天鹅》一书中指出：“为了做出决策，你要关注结果（这是你能知道的）而不是概率（这是你不能知道的），这就是不确定性的核心思想。
>> 在《非对称风险》（Skin in the Game）一书中，他写道：“在可能导致破产的策略中，收益永远抵消不了破产的风险。”与爱德华·索普、沃伦·巴菲特、霍华德·马克斯等精明的投资者一样，塔勒布的投资理念也是建立在“生存才是最重要的”这一基本原则之上的
>> 他的研究使他坚信：“随着时间的推移，事物将趋于无序。”他还借鉴了生物学领域的知识，例如，他将经济视为一个达尔文生态系统，在这个系统中，所有的企业都在走向衰落或死亡，就像大多数物种最终会灭绝一样。
>> 随着越来越多的代理商开始使用相同的策略，策略的盈利能力会下降。效率变得日益低下，原来的策略终被淘汰，但随后新的代理人带着新的想法进入了市场……资本转移，新的策略诞生，进化过程再次开始
>> 巴菲特会不断地调整策略，而不是在经济环境发生变化时死守老策略，这是巴菲特天生具有的才能
2023/03/24发表想法
试图做预测，这导致他们的内心非常混乱
>> 如果你能接受外在的事物处在不断变化的状态中，你就能专注于自己内心的平静。我看到大多数人都在做相反的事情，他们试图控制外在的能量流，试图做预测，这导致他们的内心非常混乱
>> 如果你能接受外在的事物处在不断变化的状态中，你就能专注于自己内心的平静。我看到大多数人都在做相反的事情，他们试图控制外在的能量流，试图做预测，这导致他们的内心非常混乱
>> 对大多数投资者来说，要想弄清楚一个企业的价值根本是不可能的——做好这项工作实在太难了
>> 格林布拉特写道，建立特许学校网络的宗旨是，提供一种高绩效的、可在其他低收入地区复制的学校管理模式：“它将表明，在适当的支持下，来自低收入和少数民族家庭的学生也可以取得高水平的成就。”
>> 我不想赶时间。在20世纪，赶时间本身就是一种有害的态度。当你急急忙忙地做某件事的时候，这意味着你不再重视它，而是想去做别的事情。我只想慢慢来，但要透彻深入
>> 随着经济的发展，从事深度工作的能力变得日益重要，与此同时，具备这种能力的人也变得越来越罕见，因此，锻炼了这种能力并在工作中运用了这种能力的少数人将会兴旺发达
>> 蒂林哈斯特在书的结尾提出了这一简单的见解：“最重要的是，总是要寻找那些其价值要比你付出的多很多的投资标的。”这一见解很容易引起芒格、帕伯莱、格林布拉特或马克斯的共鸣
>> 富兰克林写道：“耍花招和背叛是蠢人的伎俩，他们没有足够的智慧去诚实待人”
>> 想被人爱，就要去爱别人，并让自己可爱
2023/02/13发表想法
我们必须时刻提防自己的偏见，并且要在别人落入这种心理陷阱时抓住机会获利
>> 在米勒看来，这篇文章的寓意很明显：我们必须时刻提防自己的偏见，并且要在别人落入这种心理陷阱时抓住机会获利
>> 在米勒看来，这篇文章的寓意很明显：我们必须时刻提防自己的偏见，并且要在别人落入这种心理陷阱时抓住机会获利