必须要说一下水泥行业龙头的情况了，不然的话，又有人会说我在唱衰这个行业。现在的行业龙头有点争议，因为在2021年天山股份的营收规模就超过海螺水泥，成为规模上的行业老大，在2022年的行业大调整中，天山股份的营收规模仍然是小幅领先的。
但是，业内人士还是认为海螺水泥的综合实力更强一些，原因我们后面讲天山股份的时候再说。我们今天就先说一说这家水泥行业的“资深”老大，2022年的业绩表现吧。
2022年，海螺水泥的营收同比下跌了21.4%，这是在2021年小幅下跌的基础上继续下跌。整个水泥行业产量下跌是10.4%，似乎行业龙头的表现还不如平均水平。很可惜，海螺水泥并没有公布其具体产品的销量情况，我们看不到其价格的大致变化，应该说，其营收下降中有相当一部分是产品价格的下跌导致的。
净利润下跌的幅度更大，跌去了一半多，2021年小幅下跌时，两者还基本能同步，但在两成多的下跌后，规模效应的副作用必然会显现出来，何况，同时也还有毛利率的变化。
更加不利的情况是，2023年一季度，营收虽然在大幅反弹，但净利润却继续大幅下跌，似乎经营形势还没有跌至谷底。
从分季度的表现来看，趋势更加清晰一些，在2022年前三季度的营收大幅下跌后，四季度恢复了小幅增长，2023年一季度增长加速。
净利润的表现却是一直下跌，跌幅逐步加深，直到2022年四季度达到七成的跌幅后，2023年一季度有收窄的迹象。但是，营收和净利润增长曲线的分道扬镳却让人感觉，在短期内其后续业绩表现可能不会太好。
分产品来看，下跌最大的是其建材贸易业务，核心的自产水泥和熟料业务下跌幅度平均在15%左右，结合着产品的平均价格下跌，应该和行业平均下跌水平差不多，甚至略好于同行。
自产骨料及机制砂和自产商品混凝土还有所增长，特别是自产商品混凝土业务增长很快。以前这类水泥大厂们不太瞧得起的边缘业务，现在也要捡过来做了，在行业饱和，甚至下跌的情况下，向上下游纵向发展，也是一种可选的战略。
除了海外市场有不错的增长以外，各大区域市场均有超过一成以上的下跌，作为行业龙头，当然是需要全国布局的，这和我们前两天说的两家中游的同行不同，那两家的业务主要集中在东北和江西。
从2019年以来，海螺水泥的毛利率就处于下跌之中，2021年有所反弹，但顶不住2022年的暴跌，2023年一季度的下跌似乎更加严重一些。2021年及以前年份，净资产收益率都在20%左右，甚至更高，2022年降至8.5%。2023年一季度降至5.5%，这和昨天分析的万年青公司都差不多了。
主要就是自产水泥和熟料的毛利率下跌明显，自产骨料的毛利率虽然也在下跌，但仍然较高。商品混凝土的毛利率本来就不高，仍然也有一定的跌幅，前面我们就说过，对于水泥行业龙头来说，以前对之类业务的兴趣不大，有些地方性的企业反而更早涉及该业务。
把原来规模较大的建材贸易业务大幅压缩是对的，虽然只有这项业务的毛利率在上升，但上升后也才0.3%的水平，以前毛利率高的时候用其来“中和”一下还可以，现在行业大调整的时候，去掉这些不必要的“拖累”，似乎更合理一些。至于说会不会影响到去争行业规模上的老大位置呢？其实现在已经不是他们考虑的主要问题了。
毛利率下降，也就是营业成本占营收比上升；营收下降，导致期间费用占营收比上升。综合影响下，总成本占营收比上升了10.3个百分点，主营业务的盈利空间下降至13.6个百分点。虽然这种表现可能是行业中最强的，但是，如此大的变化，还是让人吃惊的，特别是2023年一季度，其主营业务的盈利空间不足10个百分点，更是让人无法放心了。
2022年底，其水泥产能3.88亿吨，其产能达到整个国内市场当年产量的18%左右，仅仅是2022年新增产能就有385万吨。产能增加，而产销量下降，不管怎么努力，都会受到“规模效应”的反向影响，也就是说，不改变发展模式，其期间费用占营收比上升的压力会一直存在。
海螺水泥有其他收益方面表现还好，一直没有太多的资产和信用减值这类损失，而且还有不错的投资收益。不过随着行业的下行，为了应对竞争压力，说不准就会调整对客户的信用政策，后续可能就会慢慢多起来，特别是商品混凝土这类业务，我听业内人士说，这一行当中的欠款极其严重。
海螺水泥业绩情况就说到这里吧，等空了再来说说他们的财务状况和现金流量，特别是其高达200多亿的无形资产。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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