如何才能在短短一年内败光95%的净资产？它做到了！
上周四晚间，盛运环保公告称，由于公司存在涉嫌信披违规违法被立案调查、净资产可能为负、2018年年报被出具非标审计意见、被债权人申请重整带来经营持续不确定性等多项负面因素，公司存在退市或被暂停上市的风险。
受此消息刺激，盛运环保迎来了三个一字跌停，随后两天又跌了13%，累计跌幅高达36.61%。6月6日收盘价仅仅只有1.16元，当天的最低价是1.15元，相比2017年11月的11.55元，只剩一个零头。
图：盛运环保近期日K线
一、多项退市风险高悬
从盛运环保的公告看，可能令其暂停上市及退市的的风险，至少有四个：
第一，盛运环保因涉嫌信披违规违法，正在被证监会立案调查，如果证监会最终处罚结果认为其存在触及重大信披违法情形，那么公司股票则存在被认为和实施重大违法强制退市的可能。
被证监会立案调查的公司，投资者基本可以删除自选股不看了。但因信披违规而最终退市，这种案例在A股市场并不多见。所以，盛运环保也不大可能因为这项条件而退市。
第二，2018年公司亏损31.13亿元，而今年一季度，公司又继续亏损5322.03万元，存在连续三年亏损从而暂停上市的可能。
另外，截止今年3月31日，盛运环保净资产仅为1.95亿元，如果公司短期内持续亏损，或者公司持有的金洲慈航股票价格波动较大（目前持股3374万股，股票市值6984万），那么公司净资产则可能转为负值，也存在被暂停上市的可能。
2018年盛运环保亏了31.1亿，亏损理由五花八门。对担保和向关联方提供资金计提减值准备，约增加亏损15亿元；计提商誉减值准备，增加亏损2亿元；部分到期债务未能清偿，可能需支付相关违约金、滞纳金等，财务费用约增加亏损2亿元；兴业证券强制出售金洲慈航股票累计增加公司亏损约6600万元。
可见，为了避免连续三年亏损，盛运环保卯足了劲对2018年的业绩进行了一次“大洗澡”。但公司想在2019年盈利也并不容易，因为公司没有足够的资产可以变卖从而盈利。
公司1.95亿的净资产，如果亏损加大，也有可能转负。而对于创业板公司，只要一年净资产为负，就直接面临暂停上市的风险，此前的乐视网就是以这个理由被判退市的。
所以，这一项风险，可能对盛运环保造成致命打击，投资者一定要注意其中的风险。
第三，盛运环保2018年年报被负责审计的中审华会计师事务所出具非标审计报告，除公司被立案调查外，截至2018年底公司21.41亿元关联方占用资金的可收回性、15.46亿元的其他应收账款的可回收性以及合计31.75亿元的对外担保可能需要承担的损失金额，会计师称无法作出合理的判断。
现有退市制度中，连续两年被出具非标审计意见，就可能被暂停上市。所以如果盛运环保明年继续被出具非标意见，也有退市可能。
此外，因公司债务出现逾期违约，无法清偿，公司的债权人烽华公司已经提出了重整申请，如果重整计划或草案不能得到法院批准，法院裁定终止重整程序并宣告公司破产，那么公司股票也将面临被终止上市的风险。
虽然6月5日、6日，有资金似乎不相信盛运环保会退市，认为公司当前仅仅15亿的市值仍有较大的博弈价值。但实际上，公司的股价当前可能仍处于下跌中继，投资者切莫着急抢反弹。
二、环保公司频爆黑天鹅
盛运环保成立于1995年，2010年创业板上市。公司专注于垃圾焚烧发电、智慧环卫以及为危废治理业务。
2015年，公司市值一度达到173亿，也一度是环保明星股。但在2015年以后，公司的经营开始恶化，紧接着爆出债务危机，当前基本沦为壳股的状态。
图：盛运环保业绩逐年下滑
盛运环保的债务危机是民营环保类上市公司近期境遇的一个缩影。民营环保上市公司在2018年成为重灾区，除盛运环保外，凯迪生态、神雾环保等公司均出现一定程度的债务违约。目前凯迪生态已经被暂停上市，神雾环保的股价也奔向了历史新低。
图：神雾环保日K线
一定程度上，这与中国环保企业高杠杆经营、却没有现金流有关。
高杠杆率经营，在A股上市公司当中普遍存在，盛运环保尤甚，其产业扩张的步伐向来激进。
2017年年报显示，该公司在2017年新增承德盛运环保电力有限公司、集贤盛生物质电力有限公司等16家子公司。2017年以来，盛运环保中标、签署了18个项目，其中多数为垃圾焚烧项目，少数为污水处理、环卫服务项目，总投资达117.42亿元。
这些项目（多为PPP），开工的前期时间长，且投资规模较大，回收周期长。很快，盛运环保的资金便捉襟见肘。盛运环保尝试了信托产品、租赁产品，甚至小贷公司等利息较高的融资渠道，而这无异于饮鸩止渴。
目前，盛运环保合计拖欠35家公司债务，合计拖欠债务达到8.87亿元，这其中有10家融资租赁公司，包括安徽国元融资租赁、安徽中安融资租赁、合肥华元融资租赁、远东国际租赁、*藏西**天富融资租赁、佛山海晟金融租赁、华电融资租赁、厦门海银汇通融资租赁、河北省金融租赁有限公司、天津滨海新区弘信博格融资租赁等。
金额最大的单位是华融控股（深圳）股权投资并购合伙企业，盛运环保旗下三个子公司在3月30日共有三笔总计3亿元的到期债务。
负债规模过高，直接导致盛运环保财务费用高企。据统计，2018年公司营收规模才5亿，但财务费用却高达2亿。
由于部分债务违约，短短一年的时间里公司的信用评级被连续下调4次。一块多米诺骨牌倒下后，紧接着是一系列的恶性循环，营业收入大幅下降，公司生产陷入停顿。
归根到底，还是因为公司在一个脆弱的行业随便加杠杆。所以，杠杆有风险，强加需谨慎。
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