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摘要：安源种业于2022年2月6日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国领先的海参苗养殖户。2021年收入为2.61亿元（年复合增长率为14.56%），毛利0.07亿元，毛利率2.70%。
S&TLiveReport获悉，成立源于 2006年安源种业技术有限公司Anyuan Marine Breeding Company Limited （以下简称“安源种业”）于2022年2月6日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。公司曾经在2021年5月21和11月30日递表，这是该公司第3次递交上市申请，独家保荐人为建泉融资。
我们于2006年成立，并发展为中国领先的海参苗养殖户。按水体及销量计算，我们于2021财年于中国海参苗养殖户中 位列第一 。本集团于2015年获授予国家科学技术进步二等奖，该奖项为授予中国海参养殖行业的公司的最高奖项。
业务模式方面，我们主要从事以下业务:(i)幼体及幼参养殖及销售;及(ii)海参苗饲料生产及销售。本集团培育新海参品种安源一号，并已于培育海参种参的方法方面取得专利。历时10年，安源一号被全国审定委员会认可为海参新品种，且我们于2018年获授安源一号证照。于2010年至2021年，中国政府批准六个海参新品种，其中安源一号为并非以野生品种为基础栽培的 唯一品种 ，亦为由企业领导并以企业名称命名的唯一品种。“安源一号”具有以下遗传特征:(i)刺多，及(ii)生长率高。由于安源一号具有更好的遗传特性，故该品种的价格高于一般品种。
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产品方面，我们主要向客户提供四类产品，即(i)幼体;(ii)幼参;(iii)海参苗饲料;及(iv)其他产品。
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投资亮点
(i)凭借规模化生产在中国海参养殖业中的领导地位;
(ii)我们专注于选育及出售本集团与大连海洋大学合作开发的安源一号，其出售价格高于当地品种;
(iii)强大的研发能力;
(iv)严格的质量控制体系;
(v)经验丰富的管理团队具有良好的业绩记录，可引领我们的发展。
公司资料：
公司地址：中国山东省烟台市潮水镇衙前村经济技术开发区
香港地址：香港九龙观塘创业街15号万泰利广场35楼A室
财务分析
截至2021年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币1.99亿元、2.14亿元、2.61亿元，年复合增长率为14.56%；
毛利分别约为人民币0.02亿元、0.06亿元、0.07亿元，年复合增长率为69.96%；
毛利率分别约为1.22%、2.66%、2.70%，年复合增长率为48.36%；
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公司的收入、毛利和毛利率都处于飞速发展的状态，三者都以二位数以上的速度增长，其中毛利率的年复合增长率高达69.96%；
2021年公司存货0.24亿元、生物资产0.62亿元、贸易应收0.9亿、账上现金0.6亿、流动负债0.39亿、经营活动现金流为正1.2亿。
行业前景
海参养殖业的产值 从2016年的约人民币200亿元增至2021年的约人民币302亿元，复合年增长率约为8.6%。预计在未来五年中，海参养殖的产值将从2021年的人民币302亿元增至2026年的人民币435亿元，复合年增长率约为7.6%。
海参苗养殖业市场规模 由2016年的约人民币17亿元增加至2021年的约人民币36亿元，复合年增长率约为16.2%。海参苗的价格从2015年的每斤约人民币35元增加到2017年的每斤人民币55元，2018年，海参苗养殖市场录得巨大增长，海参苗价格自2017年至2018年上涨超过50%。
预计海参消费市场在未来五年将继续增长，从而刺激对海参苗的需求。于2018年至2021年，海参幼苗价格与过往相比保持较高水平。于2021年，海参幼苗养殖市场的产值达约人民币36亿元。在需求日益增加及价格回暖的推动下，预计到2026年海参养殖市场将达到人民币48亿元，在2021年至2026年之间的复合年增长率约为5.9%。
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行业地位
中国海参养殖业极为分散，市场上有1,000多个海参养殖户。我们面临著来自本地及国家海参产品生产商及市场新准入者日益激烈的竞争。
2021年海参苗的产量达到约2,400万千克。海参苗总产量的约80%用于对外销售，而20%用于成熟海参的内部进一步养殖。就海参苗的销量而言，本集团于2021年在海参苗市场排名第一，市场份额约为5.4%。约有10至20个大规模海参苗养殖户的水产养殖水体超过5万立方米。该行业大部分参与者为水产养殖水体不足10,000立方米的小公司
中国海参苗养殖业中，具有大规模受精卵培育及受精卵销售能力的品牌企业及个体商户(包括小型公司及个体养殖户)不足10家，其中品牌企业数量不足5家，而本集团为其中之一。
下表载列2021年以销量计的中国海参苗养殖业五大参与者:
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中国海参苗养殖业五大参与者背景
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同行业公司IPO对比
海参育苗方面鲜有上市公司，本次选取的海参养殖的同行业对比公司ST獐子岛(SZ:002069)。
獐子岛集团股份有限公司的主营业务为从事海珍品种业、海水增养殖业、海洋食品研发与加工、冷链物流、渔业装备等产业。公司的主要产品为水产养殖、水产加工、水产贸易、冷链物流等。公司的质量及食品安全管理体系顺利通过HACCP、BRC、有机食品和GAP等所有认证审核,公司代表国家圆满的完成了新西兰对中国贝类体系的检验任务,并摘得"中国海洋食品行业冠军品牌"和"2010年中国地理标志产品年度钻石奖"等多项荣誉。
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主要股东
本公司控股股东为邹先生、邹斯源先生、张先生、刘淑珍女士、高标、易通及耀势。
招股前邹先生、邹斯源先生、张先生及刘淑珍女士将根据一致行动契据间接透过高标、易通及耀势持有相当于本公司已发行股本的约66.86%。
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管理层情况
邹安革先生，55岁，主席、执行董事及提名委员会主席。主要负责制订公司业务发展策略及计划以及海参的销售及市场推广、作出重大业务决策及监督本集团整体运营。为本集团创始人之一。拥有逾34年海参养殖行业经验。曾在蓬莱市海水养殖育苗场担任车间经理，成立蓬莱市安革育苗场任总经理。自蓬莱县水产海运职业技术中学毕业。蓬莱市职工中等职业学校毕业。获得烟台市工程技术高级评审委员会颁发高级工程师资格。邹先生为行政总裁兼执行董事张先生的表兄。
张建伟先生，50岁，行政总裁、执行董事及薪酬委员会成员。主要负责业务发展及监督本集团日常运营。在公司创立时加入。加入公司之前，曾在中国人民解放军服役。在潮水镇农村经济管理站担任司机。在蓬莱市安革育苗场担任副总经理。毕业于中国*产党共**山东省委员会*党**校。张先生为主席兼执行董事邹先生的表弟。
邹士方先生，53岁，执行董事。主要负责业务发展及监督本集团日常运营。于2006年11月加入公司。曾在蓬莱市海水养殖育苗场担任车间副经理，在蓬莱市安革育苗场担任副总经理。自中国蓬莱县第三职业高级中学毕业。
刘永旗先生，47岁，营运总裁及执行董事。主要负责业务发展及监督本集团日常运营，包括位于山东省第一及第二生产基地的营运，以及销售及推广海参。于2006年11月起加入公司。曾在蓬莱市马格庄镇海水综合育苗场担任车间经理及副场长，任蓬莱市安革育苗场任生产场长。自山东省长岛县水产职业中等专业学校毕业。
王增东先生，40岁，执行董事、辽宁生产基地的营运总裁主要负责本集团的业务发展及监督日常运营，包括位于辽宁省第三生产基地的运营。于2011年3月加入本集团。曾在蓬莱市兴东水产苗种培养有限公司担任技术经理。获得烟台市工程技术高级评估委员会颁发中级工程师资格。毕业于中国海洋大学，分别获得水产养殖学士学位及渔业农业硕士学位。
中介团队
据捷利交易宝数据统计，安源种业中介团队共计8家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现较好；公司律师共计3家，综合项目数据尚可。整体而言中介团队历史数据表现尚可。
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保荐人承销历史业绩
建泉融资近期保荐的破发率为30%。
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舆情分析
目前通过企查查网站无法查到安源种业技术有限公司的任何负面消息（开曼成立），通过查询其运营主体公司山东安源种业科技有限公司，发现具有如下风险提示：
3个自身风险中，民事纠纷2项，动产抵押警示1项；
2个关联风险为蓬莱和烟台市场监督管理局检查不合格的行政处罚；
13个历史风险中，蓬莱市人民法院因未按时履行法律义务被法院强制执行2项，民事纠纷2项，动产抵押2项；
36个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
整体来看，一家2006年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为64.90亿，其中最大市值为瑞科生物-B，最小市值为东原仁知服务；发行PE均值为28.69倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为5321人；超购倍数上，均值为3.85倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在55.10%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反应现下发行市场普遍降估值的趋势。
