作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的陈皮
过去一年，草甘膦 罕见大涨 ，价格从3万元/吨飙到8万元/吨上下。
受此影响，相关企业业绩股价双丰收。
全国最大的草甘膦生产企业——兴发集团（600141）,2021年扣非归母净利润同比 增长610% ，股价最高点翻了6倍！
另一个草甘膦大厂——新安股份（600596），扣非归母净利润也同比增长了 567% ，股价翻了近5倍。
不过，自2021年四季度起，兴发集团和新安股份，股价都有不小的回落，至今已经跌去了小一半。然而从业绩来看，2021Q4-2022Q1，兴发集团和新安股份，丝毫未见走衰。
来源：同花顺，新安股份（左）兴发集团（右）
那么，股价为何提前见顶？草甘膦价格强势复苏，对兴发集团和新安股份而言，将带动业绩彻底触底反弹，还是短暂的昙花一现？
一、草甘膦供求改善，价格下行
兴发和新安股价回落，是因为 草甘膦价格上涨 的 压力显现 。
先来介绍下草甘膦。草甘膦是全球用量最大的一种 除草剂 ，约占30%的市场份额。
而我国，是全球最主要的草甘膦生产国、出口国。目前全球草甘膦产能113万吨，我国占76万吨。其中，兴发集团占18万吨（另有5万吨/年产能在建），新安股份8万吨。这俩大厂地位可见一斑。
草甘膦主要原料是 甘氨酸 和 黄磷 ，二者合计占原料 成本80% 。
2021年，草甘膦价格持续上涨，就是因为受疫情、美国极寒天气、美国飓风、国内限电停产等因素影响，甘氨酸和黄磷 产能受限 ，价格爆发式增长。
但是到4季度，国内出台了一系列 保供稳价政策 ，另外德国拜耳的草甘膦装置产能也逐渐恢复，全球 供求状况逐渐改善 。
如今，草甘膦 库存量 已呈现出 增长 趋势，价格也恢复了平稳，甚至开始下滑。虽然疫情还在反复，但草甘膦已经失去了继续涨价的基础。
二、兴发集团扩产，新安市场萎缩
好在，草甘膦这个赛道，即便价格回落， 销量 也还存在增长的空间。
1 ► 兴发集团扩产，维持销量增加
拉出过往数据来看，兴发集团的草甘膦销量，连续4年都维持着不错的增速。2021年营收同比增长28.88%背后，草甘膦销量也增加了11%。
来源：iFinD数据
不过，根据2021年年报披露，兴发集团草甘膦 产能利用率 已达 92.22% 。假设今年继续保持10%增速，那么当前产能已经不足以满足销量增长需求了。
好在，目前内蒙兴发另有5万吨/年产能在建，预计2022年7月建成投产。如果能够按计划顺利完成，那么近几年，兴发集团应不至于被产能限制了增长。
来源：兴发集团2021年年报
2 ► 新安股份市场萎缩，销量下滑
至于新安股份，它最大的问题或许不在产能，而在市场。
2021年，新安股份农药产品营收同比增长26%。但是 销量 却同比 下滑 了11.9%。与此同时， 库存量 同比 增加 了90.62%。
来源：新安股份2021年年报
这就说明：
第一，2021年新安股份农药板块业绩增长，主要来源于草甘膦涨价。
第二，库存量增加，说明销量下滑并非产能受限，而是市场份额在萎缩。
那么，一旦草甘膦价格回落，新安业绩必然 难以为继 。
3 ► 上下游一体化，毛利率差距明显
与兴发集团相比， 新安股份 还有一个最大的弱势，即 原料不可控 。
草甘膦上游原料主要是黄磷和甘氨酸（甘氨酸法生产）。兴发集团手握丰富的磷矿资源，黄磷年产能超16万吨。另外，湖北泰盛还配套有10万吨/年的甘氨酸产能，基本能够满足自给。
而新安股份，采购量比耗用量还要略高。也就是说，原料几乎全靠外购。
来源：新安股份2021年年报
2021年，黄磷、甘氨酸价格同比上涨达50%、104%。受此影响，新安股份成本增加7亿多。
成本控制能力，直接决定了毛利率的高低。2021年，兴发和新安草甘膦 毛利率 分贝为39.8%、27.2%，差距相当明显。
三、第二增长点，分道扬镳
以上，主要是围绕 草甘膦 这项业务来聊的。可以说， 兴发集团完胜 。
不过，从兴发和新安的业务结构来看，草甘膦都只占了营收35%左右（剔除贸易业务）。
来源：公开数据
草甘膦在生产过程中，会同时产生 副产品 氯甲烷。而这种物质，可以用来生产有机硅（一种高性能材料，下游应用广泛）。所以新安和兴发，都延伸到了 有机硅 业务。
在这个业务板块，新安股份和兴发集团， 优劣 完全 逆转 。
首先从规模来看，兴发集团有机硅单体设计产能 36 万吨/年，2021年营收49亿，占比24%。新安股份有机硅单体产品设计产能49万吨/年，2021年营收（硅基基础产品+终端产品）76亿，占比超60%。
由此可见，对新安而言，有机硅已经是比草甘膦更重要的存在。而且业务规模已远超兴发集团。
其次，新安股份虽然不掌握草甘膦的 上游 ，但却将重心转向了有机硅产业。拥有8000万吨 硅矿 储量，原有10万吨工业硅产能，今年初又收购了5.4万吨工业硅项目。目前工业硅已完全 自给 。
来源：新安股份2021年年报
或许未来，新安股份的草甘膦业务，想象空间有限。不过有机硅业务，倒有望成为关键业绩支撑。
至于 兴发集团 ，则依然是草甘膦为主，有机硅为辅。但草甘膦不会独大，有机硅也不太可能成为重心。因为兴发集团的 核心 资源是 磷矿 ，所以其主业都是围绕磷矿展开的。
而比起草甘膦和磷肥，如今，兴发集团最大的看点，大概是牵手华友钴业（603799），磷锂互补，进军新能源产业。
来源：兴发集团关于与华友钴业签署合作框架协议的公告20211108
总体来说，本次草甘膦价格大涨，兴发和新安都获利颇丰。但涨价趋势 不可持续 。在这个赛道，兴发集团扩产后，或许还有增长空间。而新安股份，无论销量还是利润，都不太乐观。
不过，兴发和新安，虽然同为我国举足轻重的两个草甘膦大厂，但时至今日，已经走出了两条截然不同的发展路线。
长远来看，第二增长曲线，或许才是关键。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。