文|夏木无言 十字财经
7月13日，51信用卡正式登陆港股，股票代码为“2051”，完美呼应了公司名称。
首日股价表现良好，开盘价8.76港元，收盘价9.1港元，涨幅7.06%。继去年互金行业全面进入整顿节奏之后，互金领域投资者信心一蹶不振，维信金科、汇付天下等多只股票均免不了上市首日破发的命运，51信用卡则打破了这一魔咒。
以收盘价计算，51信用卡的市值为108.02亿港元。
“IPO完成以后，公司的资源、品牌的影响、信任度也会得到提升，所以在这个背景下，我们除了把主营业务夯实，还需要在中国信用卡金融生态的大框架中持续发力，包括更深度地参与到银行发卡环节中区。” 51信用卡CEO孙海涛表示，“截止去年底，51信用卡帮助银行实现发卡累计数量过亿，这个增长很夸张，也符合中国内地整个人口需求趋势，我们会更加重视这个业务，一方面在业务合规性上增加投入，另一方面也会加强和银行尤其是中小银行的合作，去展开金融科技服务的输出。”
公开资料显示，51信用卡业务始于2012年5月，提供个人信用卡管理服务，后于2012年8月成立杭州恩牛公司作为业务运营主体。发展至今，51信用卡主营三大类业务，包括个人信用卡管理服务、信用卡科技服务及线上信贷撮合及投资服务，旗下已有51信用卡管家、51人品、51人品贷、给你花等多款APP。信用卡持卡人群是重要服务对象。
在上市之前，51信用卡经历过多轮融资：2012年11月获得由华映资本领投的天使轮融资；2013年获得由华映资本、SIG、清流资本领投的A轮融资；2014年完成由GGV领投，京东、小米跟投的B轮融资；2015年完成新湖中宝（600208）投资的B1轮融资；2016年完成由新湖中宝、天图投资、华盖资本、前海股权投资基金（有限合伙）等领投的C轮系列融资。
财务表现
今年3月22日，51信用卡向港交所提交招股书。招股书披露数据显示，在2015、2016、2017年中，51信用卡的年收益总额分别为8973万元、5.71亿元、22.69亿元，与之相应的经调整溢利净额分别为-1.01亿元，0.54亿元及7.44亿元。在用户数据方面，自2015年至2017年，51信用卡平台的平均月活跃用户分别为350万、460万、590万名。
此后，51信用卡更新披露了今年一季度数据。2018年1到3月，通过51信用卡发行的信用卡数量较去年同期增加至70万张；透过51信用卡管家应用撮合的信用卡账单及其他负债还款，以及其他负债的总交易额为人民币550亿元；为信用卡持有人服务的*款贷**产品的*款贷**撮合金额增加至人民币45.02亿元，去年同期则为38.86亿元。一季度，51信用卡的总收益为4.67亿元，去年同期为3.57亿元，同比增加30.8%。截至2018年3月31日，51信用卡累计用户数量达8560万，其中51信用卡管家应用的累计注册用户达6530万。
招股书同时显示，51信用卡的业务主要有三类，即个人信用卡管理服务、信用卡科技服务及线上信贷撮合及投资服务。
其中，个人信用管理服务通过51信用卡管家APP向信用卡持有人提供个人信用管理服务：包括管理信用卡账单及家庭账单和记录，如房屋按揭、汽车*款贷**及水电账单；信用卡账单及其他账单还款服务；其他增值服务，如住房公积金余额查询。
招股说明书数据显示，51 信用卡管家APP在2015年、2016年、2017年的注册用户累计数量分别是2750万、4220万和6200万，复合年增长率为49.8%。同期，51信用卡管理的信用卡累计数量分别是4890万、7530万和1.06亿，复合年增长率为47.5%。
信用卡科技服务主要是帮助用户进行比较及申请信用卡的业务。数据显示，2015年、2016年、2017年，通过51信用卡发出的新信用卡的数量分别是50万、120万及210万张，复合年增长率为114.0%。另外，从2017年4月开始，51信用卡与银行合作发放联名信用卡，并以此取得收入。截至2017年12月31日，51信用卡已发出的联名信用卡累计数量为10.09万张，其中2017年第四季度发出了约6.74万张。
线上信贷撮合及投资服务是通过51信用卡管家APP及其他应用向用户提供*款贷**产品的服务。数据显示，2015年、2016年、2017年51信用卡促成的*款贷**金额分别是8.15亿、102.99亿、338.9亿，复合年增长率544.7%。
51信用卡提供*款贷**业务的资金来源则呈现了多元化特质，主要包括线上投资人的理财资金、机构如银行、消费金融公司及信托公司等提供的资金、51信用卡自有网络小额*款贷**公司的资金等。
以下是2015年、2016年、2017年各类资金来源金额及占比情况。
线上投资人的理财资金占据信贷撮合资金来源的主要部分。而机构资金来源还包括2016年的3.04亿、2017年的15.36亿信托资金。
此外，基于信用评级状况，51信用卡为信用卡持卡人提供的借贷产品开始实行差异化定价。
51信用卡主要提供以上三类服务，获得的收益主要包括四个方面，包括来自在线信贷撮合及投资服务费、来自信用卡科技服务的信用卡科技服务费、来自在线信贷撮合及投资服务的信贷介绍服务费以及其他受益，主要是向借款人*款贷**的利息收入及在线信贷撮合及投资服务的逾期费用等。
2015年、2016年、2017年各类业务的收益情况如下所示。
2015年、2016年、2017年，51信用卡获得的收益分别是8970万、5.71亿及22.69亿。其中，2016年及2017年，信贷撮合及服务费占据收益的较大比例，分别是67.28%与71.73%。
如图，51信用卡在2015年、2016年、2017年的经营净利润分别约-1.66亿、5967万、7.06亿。同时，这三年51信用卡分别净亏损6.93亿、22.31亿、13.78亿，之所以如此是因为期内优先股的公允价值大幅上升。
据了解，这是A轮、B轮、C轮等融资中投资人进行投资后获得的优先股，按照国际会计准则的特别要求，它将记录为“负债”而非公司资本。优先股的公允价值会随着公司估值上升而增加，因此，“负债”金额也会对应增加，且会将增加的金额记录为亏损。据招股说明书，IPO完成后所有优先股将自动转换成普通股，此后，财报将不会产生优先股公允价值亏损。
调整后，51信用卡在2015年、2016年、2017年的净利润分别约1.01亿、5346万、7.44亿，已经实现两年连续盈利。
合规性加强
2017年12月，我国消费金融业务领域遭遇监管，先后颁布了多项规范互联网消费金融行业发展的法规，包括整顿现金贷业务的141号文及有关P2P网络借贷平台专项整治验收的57号文。
对此，51信用卡也据此整改了业务。
1、为了使得*款贷**产品的利率符合标准，51信用卡从2017年12月起停止了小额短期*款贷**等年利率超过36%的产品；同时披露受新规影响的收益占2017年总收益的3.7%；
2、新规规定P2P网络借贷平台不能提前从*款贷**本金中扣除任何*款贷**利息或服务费，为此，从2017年12月起，51信用卡不再提前从借款人的借款本金中扣除任何有关费用；另外，2017年12月起，51信用卡开始在北京银行开设存管账户以托管用户资金；
3、关于与金融机构合作获取资金的业务情况，51信用卡披露正在进行自查，鉴于2017年借款资金中超过一半的资金来自于P2P平台的线上理财资金(线上理财资金74.48亿，其他机构拨付资金68.83亿)，51信用卡表示可以用线上理财资金替代机构资金；
4、51信用卡此前收取质量保证金用于项投资者提供补偿，鉴于监管禁止的规定，51信用卡披露从2018年2月起将不再实施质量保证计划，而是与独立的担保公司合作，设立由担保公司管理的投资者保护计划，资金从借款人处计提；
5、鉴于监管新规，从2017年12月起，51信用卡借款人的信用表现出现短期波动，拖欠率也有所提升。对此，51信用卡披露将采用更加保守的放贷策略、限制*款贷**产品的促成金额，尤其是针对非信用卡持卡人的*款贷**产品。
“51信用卡最核心的优势是我们的用户群，本身金融属性就很强。对于我们来说，在APP中以P2P的形式连接用户，本质上是对用户投资方面需求的满足。对51信用卡整体来讲，它最核心的价值是在信用卡用户的金融需求，所以，用P2P的形式做连接是我们的资金来源之一。除了P2P之外，我们跟很多的银行金融机构做了授信合作，截止6月底，我们拿到的授信接近160亿人民币。所以对我们来讲，我们会在适当的时候在不同的资金来源中做切换。作为一个综合金融生态平台来讲，我们抵御政策风险的能力很强，从去年年底的政策出台之后到现在，我们的业务发展也能够证实这一点，未来我们也能够通过自己的努力，包括商业模式的优势，去应对各种风控环境的变化。”孙海涛表示。