2020 全年丽人丽妆实现营 收 46.00 亿元/+18.72%；全年归母净利 3.39 亿元/+18.70%，归母扣非 净利 3.09 亿元/+41.72%，非经常性收益主要来自政府补助 4093 万元。 基本每股收益 0.92 元，拟向全体股东每 10 股派现金红利 1.8 元。
主力品牌高速成长，化妆品电商行业龙头地位夯实。2020 年度，公 司继续依托阿里巴巴天猫平台开展化妆品电商零售业务及品牌营销运 营服务，截止 2020 年 12 月 31 日，公司持续与雪花秀、雅漾、后、 施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素等超过 60 多个品牌进行合作，合作品 牌数量稳中有升。品牌覆盖高中低端多个客户群体，其中多个品牌的 天猫旗舰店已成为品牌全球最大的在线专柜。公司在 2020 年双十一 期间，成交金额(GMV)再创历史新高，累计超过 30 亿元，共有后、 芙丽芳丝、雪花秀、奥伦纳素、雅漾、施华蔻、兰芝等 7 个品牌进入 天猫平台“亿元俱乐部”。为 2020 年良好业绩奠定基础。公司在化妆 品电商零售领域的持续开拓，也获得了行业内外的认可，2020 年度， 公司获得了“上海供应链创新与应用示范企业”、“2020 年上半年天猫 六星服务商”、“2019 年下半年天猫六星服务商”、“天猫金妆奖” 等 在内的多项奖项。
除了夯实化妆品电商行业龙头地位之外，公司也在 新品类及新业务领域进行探索尝试。公司先后在母婴、服饰等不同品 类中寻找新的机会。此外，公司今年也在东南亚电商领域进行探索， 公司先后在 Lazada、Shopee 等平台上与妮维雅、欧舒丹、奇士美、露 华浓等品牌进行合作，目前业务开展顺利。
电商零售业务引领增长，天猫仍为主要平台。2020 年丽人丽妆中电 商零售业务是公司的核心业务，实现收入 43.62 亿元+17.90%，其收入 占公司整体营业收入的比例为 94.84%，实现毛利 14.93 亿元/+14.57%， 毛利率 34.22%/-0.99%；运营服务收入为 1.99 亿元/+51.39%，占公司 整体营业收入的比例为 4.33%，实现毛利 1.59 亿元/+111.23%，毛利率 79.61%/-0.99%；其他收入为 0.39 亿元/-10.48%，占公司整体营业收入 的比例为 0.83%。从平台来看，天猫国内/天猫国际及其他分别实现收 入 43.52 亿 元 /1.62 亿 元 /0.86 亿 元 ， 分 别 占 营 收 收 入 94.62%/3.52%/1.86%。
费用管控合理，销售及管理费用率实现双降。2020 全年毛利率为 35.80%，同比上升 0.29pct。2020 年公司销售费用和管理费用实现双降， 全年销售费用率同比降 2.66pct 至 22.14%，主因电商业务运营能力优化、供应链整合，广告费、仓储费及工资福利费用同比下降，管理费 用率同比微降 0.12pct 至 2.16%，主因咨询顾问费微降。随着行业的发 展成熟及运营经验的积累，公司毛利率水平和结构，预计未来基本维 持稳定。2020 全年，经营性现金流 1.75 亿元，同比下降 20.52%，主要 系购买商品、接受劳务支付的现金增加，收到的税费返还减少。截止 2020 年 12 月 31 日，公司存货为 8.45 亿元/+63.39%，存货减值规模 较大；公司应收账款为 1.42 亿元/+70.18%；公司应收账款为 1.42 亿元 /+70.18%；应付账款为 2.62 亿元/-21.40%。
公司深耕美妆垂直行业，行业壁垒、 头部效应显现；新旧品牌融合，助力收入实现跨期增长；技术赋能， 建立外包仓储网络，优化运营管理；基于终端销售数据，孵化自有品 牌 momoup；拓展线下场景，通过网红探店引流、KOL 网络宣传、智 慧门店打造等方式，融合线上线下渠道，提升影响力。预计公司 2021-2023 年营收为 53.4 亿元/63.1 亿元/75.8 亿元，对 应增速 +16.2%/+18.1%/+20.2%；对应整净利润为 3.9 亿元/4.7 亿元/5.7 亿元， 对应增速+15.4%/+20.7%/+20.2%，对应 P/E 为 28/23/19x。
来源：安信证券