狮子是丛林王者
在投资界，巴菲特自然是当之无愧的王者。
在John Burr Williams 50年前所写的投资价值理论当中，老早便已提出计算价值的公式。自由现金流折现法
我把它浓缩列示如下：
今天任何股票、债券或是企业的价值，都将取决于其未来年度剩余年限的现金流入与流出，以一个适当的利率加以折现后所得的期望值。
特别注意这个公式对于股票与债券皆一体适用，不过这里有一点很重要但却很难克服差异的差异，那就是债券有债票与到期日可以清楚的定义未来的现金流入，但是就股票而言，投资者必须自己去分析未来可能得到的票息。
更重要的是管理阶层的品质对于债券的影响相当有限，顶多因为公司无能或是诚信明显不足而延迟债息的发放，但是对于股票投资者来说，管理阶层的能力将大大影响未来票息发放的能力。
根据这种现金流量折现的公式计算，投资人应该选择的是价钱最低的那一种投资，不论他的盈余变化大不大、营收有没有成长，与现在的盈余以及账面价值差多少，虽然大部分的状况下，投资股票所算出来的价值会比债券要来多划算，但是这却不是绝对，要是当债券所算出来的价值高于股票，则投资人应该买的就是债券。
今天先不管价格多少，最值得拥有的企业是那种在一段长的期间可以将大笔的资金运用在相当高报酬的投资上，最不值得拥有的企业是那种跟前面那个例子完全相反的，在一段长的期间将大笔的资金运用在相当低报酬的投资之上，不幸的是，第一类的企业可遇不可求，大部分拥有高报酬的企业都不需要太多的资金，这类企业的股东通常会因为公司发放大量的股利或是买回自家公司的股份而大大地受惠。
虽然评估股权投资的数学计算式并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误，在Berkshire我们试图以两种方法来解决这个问题，首先我们试着坚守在我们自认为了解的产业之上，这表示他们本身通常相当简单且稳定，如果企业很复杂而产业环境也一直在变，我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰，就投资而言，人们应该注意的，不是他到底知道多少，而是应该注意自己到底有多少是不知道的，投资人不需要花太多时间去做对的事，只要他能够尽量避免去犯重大的错误。
第二点一样很重要，那就是我们在买股票时，必须要坚持安全边际，若是我们所计算出来的价值只比其价格高一点，我们不会考虑买进，我们相信恩师葛拉罕十分强调的安全边际原则，是投资成功最关键的因素
上面这段文字是巴菲特致股东的信1992年里的一小段原文。他比较全面地表述了巴菲特这么多年的估值秘诀。
扒开来看，归纳出7大要点
①有逻辑，有价值的估值公式，全世界只有一个，就是投资品在预计存活期间，所有的现金流入流出之和，以一个适当的利率折现到今天的总值。
②所有能够产生现金流的资产都是投资对象，无论是银行存款，国债，企业债，上市公司股票，或者非上市公司股权，都一样。全部采用现金流折现法，同一框架下比较。比较两者的大小，然后把自己的资本放在收益率明显较高的资产上面。这个动作就是投资。
③在我们使用现金流公式进行估值时，就发现有些投资品的现金流容易估算（比如债券，历史经营稳定的食品企业等），有些投资品的现金流很难估算（比如周期股）有些投资品的现金流根本无法估算（比如还没有盈利的科技股）有些投资品没有现金流可以估算（比如黄金，曾经的乐视网等）
④怎么办呢？投资不是跳水比赛，动作难度越大分数越高。普通人优选容易估算的（比如历史经营稳定的食品饮料，中药，大型国有银行等），学习和拓展很难估算的，忽略无法估算的（远离科技股）排除不产生现金流的（长期亏损或者需要不断投入的）
⑤管理层的能力和品德，可能是我们估算股票现金流的重要因素。为此，我们选择我们认为优秀的管理层。或者选择那些管理层对企业未来现金流影响较小的
⑥把股票看着特殊的债券，采用无风险利率与企业的现金流进行对标。只投资资产回报率高的，比如ROE≥15%，深人了解可以阅读《浅谈用一个参照物对企业进行估值》这样：我们只要关心一个：该企业未来1-3年的现金流。
⑦预测该企业未来1-3年的现金流，其实非常难。像巴菲特，芒格这样的智者，经常挂在嘴边：太难，不会，不懂！因为未来就是代表不确定。所以要留下足够的安全边际，为我们提高容错率。
总结
通过以上7大要点，我们在做投资时只选择四好企业：
㈠好生意=不会变化的
㈡好管理=管理层有德有才
㈢好回报=资产回报高，现金流大于净利润的
㈣好价格=占不到便宜不交易，必须用0,5元市价买内在价值1元的企业。
我选好股票的三个秘诀
投资理财需知的三个匹配