（报告出品方/作者：兴业证券，陈绍兴、王尘、曹欣童）

1、宁银往事：天时、地利、人和铸就高成长

1995 年，随着国务院下发《关于组建城市合作银行的通知》，各大、中城市争相 开展城市合作银行的分批组建工作。浙江省宁波市，在原有 17 家城市信用合作 社、1 家城市信用合作联合社及挂靠的 4 个办事处的基础上，宁波银行的前身— —宁波城市合作银行应运而生，于 1997 年收到人民银行批复正式开业。 不同于其他城市商业银行，宁波银行受益于其优越的区位经济条件、自上而下的 市场化管理机制、稳定的管理层，快速出清历史包袱。在同业仍受不良资产拖累 的同时，宁波银行把握住了全国经济高速增长以及政策相对宽松的时间窗口，完 成了以浙江宁波、长三角地区为主体，珠三角、环渤海为两翼的“一体两翼”式跨 区域经营布局。 宁波银行以其优异的资产质量、多元化利润中心、领先的金融科技水平保持着高 成长性和高盈利性。截至 2021 年末，宁波银行总资产规模突破 2 万亿元，2010- 2021 年 CAGR 高达 20.3%；2021 年实现营业收入 528 亿元，同比增长 28.4%；归 母净利润 195 亿元，同比增长 29.9%，2010-2021 年 CAGR 分别高达 22.0%、21.4%。 宁波银行的高成长离不开发展历程中天时、地利、人和三者的共同作用。

1.1、天时：肩负历史使命诞生，把握发展机遇，伴随国家经济成长

成立于 1997 年的宁波银行与当时全国众多城市商业银行一样，历经 20 年发展， 肩负着“化解地方金融风险”的历史使命诞生。但不同于其他城商行，宁波银行快 速摆脱其历史包袱并把握住了国家经济高速发展的时间窗口。 宁波银行的前身——宁波城市合作银行，以国家清理整顿城市信用社的大背景为 契机，1997 年在原有 17 家城市信用合作社、1 家城市信用合作联合社及挂靠的 4 个办事处的基础上，组建成立。城商行，肩负着承接各地区城市信用社的历史包 袱、化解地区金融风险的重要使命，正式登上历史舞台。宁波城市合作银行于 1998 年 6 月更名为“宁波市商业银行股份有限公司”，后于 2007 年 4 月再次更名为“宁 波银行股份有限公司”。

城市信用社遗留的风险隐患并没有随着城商行的登场而立刻消弭，出现了如海南 发展银行破产关闭的银行风险事件。不同于城商行整体长期受历史遗留的不良资 产影响而发展受限的情况，宁波银行的资产质量自 21 世纪初开始便显著优于行 业平均水平，且长期保持了较高的资产增速。

宁波银行一贯优异的资产质量，使其相对同业而言，更早地完成了历史使命，并 把握住了经济高速增长的时间窗口。2005-2009 年，在其他同业仍专注于消化不良 资产时，宁波银行不良*款贷**率已降至 1%以下。同时，在全国经济高速增长的背景 下，货币供需规模稳步提升，金融机构*款贷**规模长期保持双位数增长，2008-2021 年间 CAGR 达到 15.3%。宁波银行把握住了宏观经济飞速发展的窗口，并率先实 现超过 30%的总资产增速。

1.2、地利：扎根优势区位，“一体两翼”机构布局

扎根优势区位，宁波银行确立了以长三角为主体，以珠三角、环渤海湾为两翼的 “一体两翼”机构布局。宁波银行以宁波市为核心，主要覆盖浙江省、江苏省、上 海市等长三角区域，同时也逐步扩散到以北京、深圳为核心的京津冀和珠三角地 区，均为全国范围内经济相对发达的核心区域。在公司上市至今的 15 年间，投向 长三角地区的*款贷**占比始终高于 90%。从 2021 年数据来看，宁波市为公司最大的 *款贷**投向区域，比重达到 44%，浙江省内其他区域（23%）、江苏省（21%）紧随 其后，长三角合计占比 93%。公司深耕优质经营区域，潜在基础客群和业务拓展 空间广阔，为可持续发展提供了重要基础和保障。

公司整体*款贷**投向的空间分布多元化，风险更加分散，有助于公司维持较高的资 产质量。对比资产规模相当且地理位置相近的南京银行与杭州银行，宁波银行的 *款贷**投向集中度更低，2021 年宁波银行浙江省内*款贷**占比仅 67%，大幅低于南京 银行的 82%与杭州银行的 73%。

作为宁波银行主要的经营区域，宁波市、浙江省及整个长三角地区经济体量大， 增长前景确定性强，且资产质量更优，为宁波银行的持续成长提供了广阔空间。 自公司 1997 年成立至 2021 年，宁波市 GDP 由 879 亿元增长至 14595 亿元。2021 年浙江省以 73516 亿元 GDP，在全国 31 个省市自治区中排名第 4。23 年间，宁 波市与浙江省 GDP 的年均复合增长率均超过 12%，且长期高于全国经济增速。

区域内资金融资需求旺盛，市场体量大。高速的经济增长带来资金需求，而更多 资金投入又支撑经济后续的增长态势。资金融资需求与经济增长之间保持着这样 相互牵引、相互支撑的正反馈关系。2008-2021 年，宁波市及浙江省的*款贷**年复合 增长率分别达到 13.2%、14.2%，长期高于全国平均水平。截至 2021 年末，浙江 省本外币*款贷**余额达到 16.6 万亿元，占全国总体的 8.6%。

区域内资产质量优异，历史包袱较轻，为宁波银行提供健康、坚实的发展基础。 浙江省*款贷**不良率长时间低于全国水平。2005 年，当全国不良*款贷**率高达 8.61% 时，浙江省不良*款贷**率便已低至 2.06%，除 2011 年由温州民间借贷事件诱发了一 系列风险暴露之外，浙江省*款贷**质量长期优于全国。回顾历史，正是由于不良资 产历史包袱较轻，作为承接整合了 17 家原城市信用社的宁波银行，相比同业更早 出清不良资产，并把握住了经济快速发展的机遇，在监管政策收紧之前，前瞻性 地完成了异地分支布局。展望未来，区域内优异的资产质量边际向好，有助于对 宁波银行的资产质量和资产利用效率形成长期支撑。

异地前瞻性布局价值渐显，现有优势料将长期保持。2006 年 2 月，中国银监会印 发《城市商业银行异地分支机构管理办法》，拉开了城市商业银行异地扩张、跨 区域展业的序幕。随后几年，在当时监管层“阳光普照”的倡议下，多家城商行先 后给出跨区域发展路线图。宁波银行也于 2007 年设立第一家异地分行——上海分 行。监管态度在 2013 年前后发生转变，开始强调“抑制盲目扩张”，后于 2018 年 12 月，银保监会在《关于规范银行业金融机构异地非持牌机构的指导意见》首次重点强调银行业金融机构应该“专注主业、回归本源”。2020 年以来，跨区域经营、 异地展业的相关监管持续收紧，先后要求有序、逐步压降借互联网*款贷**之名、行 异地*款贷**之实的互联网*款贷**，督促法人银行不得以各种方式开办异地存款业务。 人民银行在 2020 年公布的《商业银行法（修改建议稿）》中新增了“专业化发展” 条目，强调区域性银行应当在所在地范围内依法开展经营活动，未经批准，不得 跨区域展业。随着监管限制边际趋严，城商行大幅度开设异地分支机构、跨区域 展业的阶段已成历史。对于各城商行而言，异地分支机构布局已趋稳定，异地、 尤其是省外扩张路线已难走通，对于宁波银行这样，前期实现较多异地布局的银 行而言，前瞻性布局带来的价值将逐步释放。

1.3、人和：多元化股权结构，稳定的管理层，高素质人才团队

宁波银行股权结构多元，主要股东涵盖国资、外资、民间资本，自上而下奠定了 市场化的管理机制。公司在 2006 年 1 月便前瞻性地引入新加坡华侨银行作为战 略投资者，后者是东南亚地区最大的金融机构之一。截至 2022 年三季度末，新加 坡华侨银行及其合格境外机构投资者合计持有宁波银行 20%股份，是公司最大单 一外资股东。宁波市国资委通过宁波开发投资集团、宁波市轨道交通集团、宁兴 （宁波）资产管理三个实体共计持有宁波银行 21.22%股份。民企股东中，宁波本 土知名制造业企业——雅戈尔集团持有公司 8.33%，民间资本合计持有公司 12.23% 股份。考虑到中央汇金持有的 1.14%股份，公司前十大股东合计持有 60.79%。股权集中度与同业平均水平相当，但汇聚了国资、外资、民企三方，且呈现较为均 衡的股权结构。较高的外资和民间资本比例自上而下地为公司铺就了市场化管理 运营的底色。

市场化管理机制结合稳定的管理层，催生前瞻性战略布局和长期一致的战略执行。 公司董事长陆华裕先生于 2000 年加入公司担任行长，并自 2005 年起担任公司董 事长一职，至今在公司高管岗位任职时间已达 21 年，远超业内平均水平。在加入 公司之前，陆华裕先生历任宁波市财政税务局局长助理兼国有资产管理局副局长、 宁波市财政税务局副局长。原行长罗孟波先生在任时长达 13 年，其年初辞任也是 今年以来压制公司股价表现的重要因素。2022 年 3 月，公司聘任庄灵君为行长， 罗维开为副行长、财务负责人，管理层正式落地，保证公司战略定力和持续性。 庄灵君行长 2006 年便加入宁波银行，遍历行内各重要岗位，2019 年起任公司副 行长；罗维开副行长重返管理层，在公司高管岗位任职时长达 17 年，新老班子均 对公司战略清晰把握，有助于长期战略的稳定执行。 在优秀且稳定的管理层带领下，公司在 2006 至 2007 年间先后引入新加坡华侨银 行作为战略投资者、在深圳交易所挂牌上市、设立首家异地分行——上海分行并 提出“一体两翼”的跨区域经营布局。于 2013 年设立永赢基金，后于 2015 年提出 专注“大银行做不好，小银行做不了”的差异化竞争战略，早早确立了公司聚焦轻 资本路线的发展战略并高效贯彻落地。

薪酬及激励幅度业内领先，内部人才培养体系成型。2021 年，宁波银行前三名高 管的薪酬合计约 800 万元，在上市城商行中排名首位；全部高管合计持股数量达 2200 万股，占比总股本达 0.33%，同样在可比城商行中最高，深度绑定公司与个 人利益，全面激发员工积极性。在公司主要高管中任职年数相对较短的新生代管 理人员，就任高管职位之前均有公司一线岗位工作的经历，并且是从公司内部逐 渐成长为高级管理层。从侧面体现了公司的人才培养体系健全、内部晋升与成长 路径清晰，利于长期的人才培养和储备。

公司员工结构改善，高素质人才团队逐步壮大。随着公司业务和分支机构规模的 扩张，公司员工数量已由 2015 年的 9619 人增至 2021 年末的 24177 人。其中增速 最快的是信息科技人员（6 年 CAGR：30.0%）和个人银行业务人员（6 年 CAGR： 25.7%），均属于专业程度相对较高的人才分类。同时，公司吸纳了更多高质量人 才，在员工整体规模扩大的同时，本科及以上学历员工占比也在稳步提升至 98%， 员工整体结构改善趋势显著。

综合来看，宁波银行在自上而下的市场化管理机制引领下，实现业内领先的薪酬 激励体系，能够吸引并留住高素质人才，同时成熟的人才培养体系将人力资源转 化为业绩产出。近年来宁波银行持续优化激励与考核制度，并逐步建立体系化的 人才引进机制、提升培养机制和分层选拔机制。在人才队伍训练上，宁波银行大 学、宁波银行知识库、知识图谱、员工带教、“标准化、模板化、体系化”体系运转 有效并持续优化，成效显著。截至 2022 年上半年末，宁波银行员工人均 ROA 达 到 1.01%（上市银行平均水平为 0.87%），在同期 42 家上市银行中排名第 5，在 城商行中排名仅次于南京银行。

2、立足当下：契合禀赋+长期深耕，尽显白马风采

天时、地利、人和共同铸就宁波银行的高成长，反映在业务层面，宁波银行扎根 区域经济，契合当地民营经济发达、中小企业林立的经济生态，坚定走“专注中小 企业”的差异化领跑之路。对公业务方面，长期深耕中小微，客群+产品+服务竞争 优势显著；零售业务方面，以消费贷+经营贷为双引擎，消金牌照延伸展业空间， 同时加速布局财富管理转型。反映在财务层面，宁波银行长期业绩 CAGR 超 20%， ROE 稳定领跑行业，其领先优势主要来源于收入端的高息差+强非息，成本端的 低信用成本+税收成本。2010-2021 年宁波银行营收和归母净利润 CAGR 分别高达 22.0%、21.4%，近 5 年平均 ROE 高达 17.4%，盈利能力和风控水平穿越长周期的 考验，尽显白马风采。

2.1、战略定位：专注中小企业的差异化领跑之路

扎根区域经济，宁波银行以民营企业、小微企业、制造业和进出口企业为重点， 精准匹配浙江省民营经济活跃、中小企业优质的天然禀赋。民营经济是浙江省经 济的发展主力军、创新创业主战场，截至 2021 年末，浙江省民营企业超过 290 万 户，占全省企业数量的 96%；注册资本 1000 万以下的企业超过 240 万户，占比全 省数量的 84%；民营市场主体量增质升，2021 年中国民营企业 500 强中，107 家 浙江企业上榜，企业数量连续 24 年居全国第一；工信部公布的专精特新“小巨人” 企业名单中，浙江省累计入围企业 1078 家，领跑全国，占比持续抬升。宁波银行 以“熟悉的市场，了解的客户”为准入原则，以“区域市场，协同发展”为发展策略， 以“支持实体、服务中小”为经营宗旨，战略定位和产品体系与当地民营经济发达、 中小企业林立的经济生态高度契合，为其差异化可持续的业务发展打下坚实基础。

对公：深耕中小微，客群+产品+服务竞争优势显著

单设“零售公司”条线，长期深耕中小企业客群。早在 2006 年宁波银行便将自身定 位于“专注于中小型企业的商业银行”，2008 年将公司业务中的“小企业业务”独立 出来，成立零售公司部（与公司银行部并立），作为当时五大利润中心之一。公 司银行条线聚焦大中型企业、机构客户、政府类客户，户均*款贷**在 1500 万元左右； 零售公司条线深耕小微企业客户，户均*款贷**更加下沉在 100 万元左右。截至 2022H1，宁波银行对公*款贷**规模达 5331 亿元，占比总*款贷** 54%，近五年 CAGR 高达 20%，其中公司银行和零售公司*款贷**增速分别为 14%、33%，公司坚持将信 贷资源往小微业务倾斜，持续迭代优化产品矩阵和综合服务方案，满足客户全方 位的金融需求。

客群：小微客户全覆盖，客群持续夯实，渗透率稳步抬升。2018 年宁波银行 提出专注服务实体经济的“211 工程”，计划用三年时间，实现每家支行服务 20000 户个人银行客户、1000 户零售公司客户、100 户公司银行客户，持续 夯实基础客群和培育核心客户。后又于 2019 年提出“123”客户覆盖目标，计 划在 3-5 年内，公司每家分行个人银行实现本地户籍人口数 10%覆盖，零售 公司实现小微企业目标客户 20%覆盖，公司银行实现规上企业 30%覆盖。运 用大数据和互联网技术，通过名单制引领，实现小微客户的精准筛选和高效 对接。截至 2022H1，公司银行和零售银行客户数分别达 12.5 万户、39.3 万 户，近五年 CAGR 分别达 16%、19%，其中零售公司授信客户数增速高达 36%。 随着“211 工程”和“123”客户覆盖目标纵深推进，预计公司客户数仍将保持稳 定增长。

产品：迭代产品矩阵，构建服务生态，全方位增强客户粘性。宁波银行围绕 企业成长周期，全面实施综合化经营服务，持续完善产品矩阵。目前对公端 已形成 “五管二宝” 核心产品系列（票据好管家、外汇金管家、财资大管家、 投行智管家、政务新管家、易收宝、薪福宝），瞄准中小企业、政府机构、 集团企业、进出口贸易企业等多层次客群，提供涵盖现金管理/票据融资/跨境 融资/投资银行/收单/托管等多元化需求，充分发挥产品组合优势，叠加金融 科技赋能，全方位增强客户粘性。通过持续迭代产品矩阵和优势服务生态， 有效助力公司客群的壮大和优质存*款贷**的沉淀，零售公司客户存款与*款贷**的 年增速自 2016 年起保持在 20%以上，截至 2022H1，零售公司存款达到 1884 亿元，同比增长 33%；零售公司*款贷**达到 1572 亿元，同比增长 20%，近 10 年 CAGR 分别为 21%和 24%。

聚焦小微客户，定制化打造产品货架，精耕细作满足客户需求。2007 年宁波 银行开始打造“金色池塘”融资品牌，包括税务贷、转贷融、贸易融、贷易融、 容易贷、捷算卡等丰富产品，专注于为小微企业提供融资、现金管理、国际 业务等全方位服务，根据客户特点和需求，为不同类型的小企业定制化打造 更精准的金融服务方案。同时在 2015 年首次推出“快审快贷”的快速融资服务 流程，后于 2017 年迭代推出了“快审快贷 2.0”，并于 2018 年更新了“线上快 审快贷”，实现了抵押*款贷**的全线上自助申请、自动审批，减少客户等待环节， 并通过简化申请材料、延长授信期限等方法，有效提高小微企业抵押*款贷**业 务办理效率。2021 年普惠型小微企业*款贷**余额 1222 亿元，同比增长 35%， 占比总*款贷**达 15%，领跑上市城商行；凭借长期耕耘积淀的优质产品矩阵和 服务生态，公司定价优势显著，2021 年新发放普惠型小微企业*款贷**平均利率 6.17%，远超同业平均水平。

服务：小微服务团队持续扩充，人均授信户数稳步提升。公司持续加大资源 倾斜，优化考核政策，提升小微服务团队的专业服务能力。截至 2021 年末， 宁波银行拥有 320 个小微服务团队，团队人数达到 2774 人，较 2017 年团队 人数增长了 177%。随着团队规模的扩大，人均服务客户数量由 2017 年的人 均 166 户下降至 2021 年的人均 133 户，有助于团队更精细化地完成客户运 营；而人均授信客户数量由人均 26 户稳步提升至人均 43 户，平均管理*款贷** 规模在 5000 万元左右，体现了近年来零售公司客户业务的成长以及客户质量 的提升。随着团队规模扩张趋势的延续，未来将更有力地支撑零售公司业务 发展，为小微企业提供更专业服务。

零售：消费贷+经营贷双引擎，消金牌照延伸展业空间

大零售转型路径清晰，零售贡献逐期上升。2014 年公司明确提出“大零售”转型战 略，坚持聚焦大零售及轻资本业务的拓展，2018 年提出将财富管理和私行业务作 为零售转型重点，2019 年将个人银行业务细分为个人信贷、财富管理、私人银行 三大板块，打造多元化利润中心和增长引擎。从分部贡献来看，个人业务板块营 收贡献由 2014 年的 23%提升至 2021 年的 37%，利润贡献由 24%提升至 34%，逐 步超过公司业务板块。从*款贷**增速来看，2016-2021 年宁波银行零售*款贷** CAGR 高达 28%，远超上市银行的平均水平 16%，零售*款贷**占比提升至 39%。截至 2022H1， 宁波银行零售*款贷**规模达 3555 亿元，同比增长 15%，主要是受疫情反复个人消费 贷需求疲弱影响，零售*款贷**占比阶段性回落至 36%。

消费贷稳定基本盘，奠定零售高收益率基础。细分来看，公司个人信贷以消费贷 为主，消费贷占比零售*款贷**保持 65%以上，为零售*款贷**的高收益率奠定坚实的基 础。宁波银行聚焦中高端白领，围绕个人客户的信贷需求，推出了包括白领通、 贷易通、路路通、薪福宝、白领 e 贷等系列拳头产品，重点聚焦公务员、事业单 位在编人员、上市公司正式员工、世界 500 强企业正式员工等，牢牢锁定优质核 心客群。2016-2021 年宁波银行的个人消费*款贷** CAGR 高达 21%，截至 2022H1， 宁波银行个人消费*款贷**达到 2336 亿元，占比整体零售*款贷**的 66%，远高于同业平 均水平（如南京银行占比 51%、江苏银行占比 44%）；零售*款贷**收益率高达 7%， 排名上市城商行首位，同时受益于完善的风控体系，零售*款贷**不良率亦处于较低 水平，2022H1 零售*款贷**不良率受疫情反复+严格审慎认定影响上升至 1.33%，后 续将轻装上阵。

经营贷为新增长引擎，近五年 CAGR 超过 50%。受益于区域经济活跃以及扎实 的中小企业客群基础，2016-2021 年宁波银行的个体经营*款贷** CAGR 高达 56%， 带动个体经营贷占比零售*款贷**由 9%提升至 23%。尤其是 2016-2017 年均实现翻 倍高增长，公司充分利用大数据赋能，提升获客流量和能力，实现批量引客，如 积极对接公积金中心、地方税务局等外部渠道，朝“零售业务批发做”的方向发展， 有效提升营销效率。截至 2022H1，宁波银行个体经营*款贷**达到 769 亿元，占比整体零售*款贷**的 22%，同样远高于同业平均水平（如南京银行占比 12%、江苏银行 占比 7%），成为零售*款贷**的新增长极。 新增消金牌照，加速客群覆盖，再添盈利增长极。2022 年 4 月 27 日银保监会批 准宁波银行收购华融消费金融 70%股权，正式成为华融消金第一大股东；8 月 5 日，正式更名为“宁银消金”，新增第 16 个利润中心。截至 2021 年末，国内共有 30 家消费金融公司，其中银行控股/参股的多达 25 家，包括头部公司招联消金、 平安消金、兴业消金等，消金公司经营范围打破地域限制，助力宁波银行延伸零 售业务版图。消金经营模式和公司消费贷模式相匹配，线上线下相结合，收购华 融消金后，宁波银行有望以优异的风控管理能力充分发挥牌照效能，加速客群覆 盖，拓宽零售服务半径，再添盈利新增长极。

涉房*款贷**集中度低，受地产风险暴露影响极小。根据 2020 年 12 月央行及银保监 会对银行业房地产*款贷**集中度管理的要求，宁波银行所属的第三档银行业金融机 构，房地产占比和个人住房*款贷**占比上限分别为 22.5%、17.5%，根据 2020 年末 的超限情况给出 2 或 4 年的整改过渡期。截至 2022H1，宁波银行对公房地产*款贷** 占比仅 3.9%，个人住房*款贷**仅占比 4.5%，涉房*款贷**合计占比 8.5%，远低于监管 要求，也低于规模相近的可比同业。因此，在房地产*款贷**方面，宁波银行几乎没 有来自监管的压力，可以根据原有布局进行后续的*款贷**投放；同时受到地产风险 暴露的影响极小，公司专注主业，服务实体，聚焦制造业、批发零售业和租赁商 务服务业，坚持贯彻“熟悉的市场，了解的客户”。

定价：*款贷**高收益+存款低成本=息差领先

资产负债定价方面，净息差保持领先同业平均水平。2017 年起，宁波银行净息差 优势逐步扩大，2018-2021 年平均领先同业超 30bps，主要来自于资产端高收益率 和负债端低成本优势的双向驱动。其中资产端生息率领先同业约 20bps，负债端成 本率低于同业超 25bps，负债端的优势更加显著。2022 年上半年末，公司净息差 下行至 1.96%，下滑较快的原因在于公司*款贷**周期较短，随着市场利率下调，重 定价节奏快于同业；同时公司主动进行逆周期操作，在信贷需求较弱的大背景下 增加票据资产持有量。2022 年三季度末，公司净息差环比企稳+3bp 至 1.99%，表 现优异好于市场预期。

资产端：对公中小微定价优势显著，零售高消费贷占比确保高收益率基础。 自 2017 年开始，宁波银行*款贷**占总资产的比例稳步提升，由 2017 年的 34% 提升至 44%，其中零售*款贷**占总*款贷**的比例由 31%提升至 36%。截至 2022H1， 公司生息资产收益率 4.26%，其中*款贷**收益率 5.38%，高于南京银行的 5.27%、 江苏银行的 5.08%、杭州银行的 5.05%。拆分来看，对公*款贷**收益率为 4.45%， 主要由于公司对公端聚焦中小微企业，客群更加下沉且定价优势显著；零售 *款贷**收益率高达 6.97%，主要由于高收益率的消费贷和经营贷占比遥遥领先， 确保高收益率基础。

负债端：迭代“五管二宝”助力存款沉淀，低成本负债优势显著。宁波银行存 款占比总负债稳步提升至 60%左右，其中对公存款占比超过 80%，高于南京 银行的 75%、江苏银行的 59%，公司持续迭代“五管二宝”等优势服务生态， 促进存款客群的壮大和优质存款的归集；同时长期深耕中小企业客群，具有 较强的客户粘性和议价能力。截至 2022H1，公司付息负债付息率 2.09%，其 中存款付息率低至 1.80%，低于南京银行的 2.32%、江苏银行的 2.34%、杭州 银行的 2.26%。拆分来看，对公存款付息率仅为 1.60%，较高的对公存款占比 保障了低成本优势维持；零售存款付息率 2.63%，与同业相当。

2.2、金融投资：策略灵活，敏锐把握市场机遇

金融投资贡献半壁江山，市场化机制带来优异投资能力。宁波银行资产摆布策略 灵活，凭借敏锐的市场嗅觉精准把握市场投资机遇，金融投资规模于 2012 年开始 步入高速增长轨道，2011-2021 年 CAGR 高达 35%，金融投资占比总资产由不到 20%快速提升至 49%，贡献半壁江山，高于可比同业平均水平（2021 年上市城商 行金融投资占比总资产平均为 41%）；同期投资收益与公允价值变动损益快速增 长，营收贡献比例由不到 1%稳步提升至 24%，高于可比同业平均水平（如南京银 行占比 23%、杭州银行的 16%），且大部分时间投资表现优异。

高收益得益于灵活的金融投资配置策略，敏锐把握市场机遇。回顾公司过去十年 的金融投资配置结构，2017 年是明显的风水岭： 2012–2016 年，公司的金融投资以非标资产配置为主，主要投向理财产品，后在 监管政策落地前便完成快速压降。随着行业内非标资产业务热度上升，公司自 2012 年开始加大了非标资产的配置，主要增配了约 220 亿元的理财产品，使得当 期金融投资规模同比增幅超过 100%，投资收益受此提振。随后几年，非标资产始 终保持高速增长，直至 2017 年受监管政策收紧影响，当期非标资产规模大幅压降 超 1000 亿元，同比减少 39%，压降的重点亦是此前主力配置的理财产品。中国银 监会在 2017 年底至 2018 年初，先后发布了《关于规范银信类业务的通知》和《商 业银行委托*款贷**管理办法》，加强了对银信通道业务、委托*款贷**业务的管理，要 求不得利用信托通道掩盖风险实质，需要按照穿透管理要求，根据基础资产的风 险状况进行风险分类，并结合基础资产的性质，准确计提资本和拨备，并明确要 求银行审查委托*款贷**资金来源以及具体用途。随着资管新规 2018 年正式落地，全 行业开始大规模压降非标业务。反观宁波银行，前期非标资产以理财产品配置为 主，且早已在 2017 年便一次性压降了大量非标资产，相比同业，过渡期内压降的 压力更轻。

2017 年开始，公司把握市场机遇加大货币市场基金配置，基金投资接棒非标资产， 成为金融投资收益的主要驱动因素。宁波银行于 2017 年开始大幅减配非标资产， 而当期的投资收益却实现了255%的同比增长，主要得益于当期公司增加了超1300 亿元的基金投资。2017 年公司获得货币基金投资收益 37.56 亿元，对当期投资收 益贡献率超过 110%。若以天弘基金余额宝产品为代表的，回溯货币市场基金收益 率表现，2017 年正是货币基金年化收益率的高点。宁波银行把握了这一市场窗口， 通过大规模的资产配置投入实现了较高的投资收益。随后几年，公司逐步增配政 府债，把握债券市场波段机会提高投资收益；同时保持较高比例的基金投资，充 分享受免税红利。综合来看，宁波银行在金融市场投资领域展现了前瞻且优秀的 投资策略，实现了较高收益。

2.3、资产质量：低不良+高拨备穿越周期，风控能力强

低不良+高拨备，资产质量穿越长周期的考验。上市以来，宁波银行不良率始终低 于 1%，自 2018 年起维持 0.8%以下低位，稳定低于可比同业，拨备覆盖率自 2018 年起稳定在 500%以上高位，领跑上市城商行。截至 2022H1，宁波银行不良率低 至 0.77%，为上市城商行中最低水平；拨备覆盖率达到 522%，仅次于杭州银行， 整体资产质量优异且具备厚实的安全垫，风险抵御能力显著强于同业。值得关注 的是，宁波银行的资产质量经历过长周期的考验，尤其是在 2012 年浙江温州、宁 波等地集中风险暴露，以及 2013-2015 年经济结构调整时期，浙江省银行业不良 率由2011年的0.91%大幅上升至2015年的峰值2.50%，全国银行业不良率有1.00% 大幅上升至 1.74%，反观宁波银行不良率虽略有抬升，由 0.68%升至 0.92%，但始 终远低于江浙区域银行平均水平。

资产质量持续优异，不良认定也趋于严格。逾期 90 天以上*款贷**占不良*款贷**比例反 映了银行资产分类的准确性，比例越小则说明公司对于不良*款贷**的认定越严格。宁波银行的这一比例由2015年时的阶段性高点117%降至2022上半年末的74%， 降幅明显。这也符合行业整体的趋势，各类银行的平均比例均在同期呈现下降趋 势。宁波银行正是在不良资产认定趋严，资产分类准确性上升的背景下，实现了 不良率的改善，可见其优异的资产质量和风险管理能力。 持续完善清收体系，不良清收能力同样突出。对于*款贷**五级分类中划分为可疑类、 损失类的*款贷**，公司拥有专业的清收团队，实行清收名单制度和项目制管理，并 在持续完善大零售的清收体系。目前来看，相应布局成效显著，宁波银行当期收 回在当期核销中所占比重较高，过去 7 年时间的平均回收比例达到 35%，长期领 先同业的平均水平，公司的清收团队能够追回大量不良*款贷**，对不良资产的处置 效率较高。

穿越周期的优异资产质量主要来自于： （1） 经营区域经济条件优越，提供健康、稳健的*款贷**投放基础。宁波银行主 要经营网点集中于浙江省内，而作为中国经济体量最大的省份之一，浙 江地区银行整体不良*款贷**率长期低于全国水平，从源头赋予了宁波银行 良好的区位基础。 （2） 成熟且完善的风险管理体系，形成“贷前-贷中-贷后”风控闭环。公司 2012 年公开提出“控制风险就是减少成本”的风控理念，在持续完善统一授信 管理体系的基础上，实施全流程的风险管理，统一的授信政策、独立的 授信审批、智能的预警体系、独立的贷后回访持续落地，形成贷前-贷中 -贷后的风险管理闭环；实施全流程的内控体系，业务处理中心、信贷作 业中心、授权中心、监测中心、访客管理中心、财务审批中心、审计中 心协同作用，防范风险。 （3） 持续发挥回访作用，完善贷后管理追踪。公司高度重视不良*款贷**清收工 作，深化金融科技运用，优化业务清收标准流程，促进清收工作提质增 效；同时持续发挥回访作用，回访模式从“广撒网式”升级为“疑点针对式”， 大幅度提升回访质量和回访成效。

2.4、盈利能力：业绩白马，ROE 长期领跑

长期业绩 CAGR 超 20%，ROE 稳定领跑行业。自上市以来，宁波银行营收及净 利润长期保持双位数增长，领先同业平均水平。2010-2021 年间，公司营收 CAGR 高达 22.0%，显著高于同期上市城商行（17.3%）与上市银行（10.6%）；归母净 利润 CAGR 达到 21.4%，高于同期上市城商行（15.7%）与上市银行（9.3%）。盈 利能力保持领先，2021 年宁波银行 ROE 高达 16.63%，高出上市城商行 3.4pcts。 拆分 ROE 的驱动因素，其领先优势主要来源于收入端的高息差+强非息，成本端 的低信用成本+税收成本。

收入端：1）利息收入：资产端深耕中小微，叠加零售高消费贷占比，共同驱 动*款贷**收益率领先行业；负债端对公存款占比领先，强存款议价力打下坚实 的低成本优势；资负两端共同支撑公司的高息差表现，带动净利息收入/总资 产领先同业。2）非息收入：优秀的资产配置能力带动投资收益率高企，同时 区域禀赋优势带动下，以财富管理和私人银行业务为代表的多利润中心持续 贡献新增长极。宁波银行中间业务收入/总资产、其他业务收入/总资产均位于 可比城商行首位。

成本端：1）管理费用：公司管理费用相对较高，一方面由于公司近年来深化 大零售战略实施，加大力度配置普惠金融、财富管理等条线人员，产能有待 释放；另一方面，公司持续强化金融科技赋能，加大科研投入，多环节赋能 成效将逐步显现。2）信用成本：穿越周期的优异资产质量和极强的风控能力 保障极低的信用成本，公司资产减值损失/总资产持续低于可比同业；3）税收 成本：灵活的资产摆布策略带来低于行业的税收成本。

业绩强势增长，高规模增速、靓丽非息及低信用成本为核心驱动因素。公司 2021 年全年营收/归母净利润同比增速分别高达 28%、30%，其中规模双位数高增同比 +24%；手续费收入增速受代理类业务带动回升至 30%以上；其他非息收入同比大 增超 70%，主要受投资收益及公允价值变动收益带动。2022 年前三季度营收、归 母净利润同比增速分别高达 15%、20%，其中规模保持高速扩张，息差企稳回升， 量价共同驱动利息净收入稳步增长；其他非息收入继续同比高增 41%；资产质量 保持上市银行最优水平，不良率低位持平 0.77%，拨备覆盖率高达 520%。

进一步拆分来看：

（1） 规模始终保持对公司盈利增长的正贡献，截至 2022 年三季度末，宁波银 行总资产规模达 2.3 万亿元。2010-2021 年间，公司总资产规模 CAGR 高 达 20.3%，其中*款贷**扩张 CAGR 高达 21.2%。显著高于同期上市城商行 （17.6%）与上市银行（12.4%）。一方面受益于公司扎根宁波本土市场， 存贷两旺，叠加市占率稳步抬升；同时异地扩张也为公司增添了第二成长 曲线。另一方面，包括“大行做不好，小行做不了”的差异化经营策略、“211 工程”等一系列顺应本土市场竞争格局、聚焦服务实体中小企业的战略布 局发挥积极推动作用。

（2） 息差对公司盈利的支撑作用边际趋弱，但整体始终保持领先同业平均水平。 从 2012 年以来不断推进利率市场化进程后，全行业息差均面临下行压力。 2021 年以来 LPR 降幅较大，经济下行压力加大，实体企业有效信贷需求 走弱，*款贷**投放以对公为主，零售需求承压，*款贷**定价下行压力加大。负 债成本方面，存款定价机制迎来利好，预计息差整体面临下行压力，收窄 幅度有望趋缓。

（3） 非息收入对于公司盈利增长的贡献凸显，得益于多元化利润中心的建设。 从 2008 年时公司确立的 5 大利润中心（公司银行、零售公司、个人银行、 信用卡、金融市场）到 2022 年建成 12 大利润中心＋4 大子公司（永赢基 金、永赢租赁、宁银理财、宁银消金），在原有基础上额外覆盖了财富管 理、投资银行、票据业务、资产管理等业务方向。2014 年起，公司非息收 入占比稳步提升，由不到 15%提升至近 40%，高于可比城商行约 10pcts， 多元化的利润中心带来更加均衡的营收结构，增加了长期业绩的稳定性， 支撑公司盈利保持高位。

（4） 业务管理费逐年上升，一方面是受公司分支机构数量大幅度增加影响，相 应人员支出上升，近三年每年分支机构增加数量均超过 40 家；另一方面， 公司近年来大力发展金融科技领域，招募了大量成本相对较高的信息科技 部门员工。综合之下，致使公司业务管理费用连年上升并在短期内拖累盈 利增长。中长期来看，当扩张步伐趋于稳定，金融科技成果逐步展现，这 一部分投入或将成为公司盈利的新增长点。

3、展望未来：多赛道齐头并进，成长空间广阔

3.1、财富管理：全员营销，深度挖掘潜力巨大

财富管理市场蓬勃发展，未来发展空间广阔。拥抱大势，各家银行普遍加码财富 管理业务布局，基于自身资源禀赋同台差异化竞争。宁波银行自 2018 年将推动财 富管理和私人银行业务作为其零售转型的重点抓手，2019 年将个人银行业务拆分 为个人信贷、财富管理、私人银行三大板块，并分别独立作为公司利润中心之一， 将财富管理业务视作轻型发展的重要战略方向。尤其是在私人银行领域，公司凭 借区位优势和扎实的中高净值客户资源，通过总分支三级的经营架构大力发展私 人银行业务，并持续加大人员和团队配置，2020 年理财经理团队已达 2800 人， 加快分行私人银行分中心的区域覆盖。2022 年公司进一步深化大财富体系，开启 全员营销时代，对所有员工/所有条线都将进行财富管理相关指标考核，打造一支 专业的人员梯队，财富管理战略地位再度提升。 随着宁波银行在财富管理与私人银行的持续投入和加速转型，财富管理客群及 AUM 得以加速增长。截至 2022 上半年末，宁波银行个人客户 AUM 达到 7300 亿 元，近 5 年 CAGR 高达 21%，AUM/总资产比重由 29%提升至 33%。同期私人银 行客户数量（月日均金融资产 600 万元及以上）大幅增长 446%达到 15600 户，私 行客户 AUM 相应增长 352%，达到 1757 亿元，近 5 年 CAGR 分别高达 46%、 40%，私行客户 AUM 在个人客户 AUM 中占比由 13%稳步提升至 24%。

进一步拆解 AUM 结构来看，其中零售存款/AUM 仅占比 33%，长期处于优势地 位，低于南京银行、江苏银行、上海银行、北京银行等可比城商行；理财/AUM 占 比达 51%，2021 年宁银理财管理的理财产品规模达 3323 亿元，同比增长 28%， 持续夯实投研能力，深化推进产品多元布局，满足客户多元的财富管理需求。非 货币基金保有规模达 870 亿元，非货基/AUM 占比达 13%，遥遥领先其余城商行， 反映出宁波银行极强的基金销售能力和客户综合资产配置能力。

财富管理及私人银行业务发展驱动下，代理类业务实现“三级跳”，收入规模逐渐 成长为手续费收入的中流砥柱，2010-2021 年间，代理类业务收入 CAGR 超 50%， 占比手续费收入超 8 成，成为中收的重要增长极。

（1） 2012 年，财富管理业务尚属于个人银行利润中心下的一个业务条线，公司 在当年推出了夜间理财、周末理财和节日理财等丰富的财富管理手段，发 行方式的多样化促进了财富管理客户数量的提升，在前年较小的基数下， 实现了 171%的同比增幅。

（2） 2016 年，公司首次构建私人银行体系，组建起总分支三级的私人银行团 队，满足客户多元化的资产配置需求，同时不断丰富代理代销的产品种类。 在此作用下，当期财富管理收入同比增长 47%，带动代理类业务收入实现 158%的增速。

（3） 2019 年，公司成立总行私人银行部、财富管理部，并分别设立独立的利润 中心，在加大资源投入、全面实施财富管理新体系的同时，强化相应团队 的专业化分工，打造专业团队，开展专业经营，持续丰富产品体系。推动 代理类业务收入重回正增长，同比增速达到 31%。

（4） 2021 年，借助金融科技赋能，重磅推出“财富开放平台”，积极引入行业头 部理财子公司、基金、保险等优秀管理人产品，深化线上线下联动机制， 当期实现代理类业务收入 78.4 亿元，同比增长 33%，代理类业务占比手 续费及佣金收入达 83%。

财富管理业务百舸争流，竞争越发激烈白热化。从业务逻辑出发，我们认为“客户 +产品+渠道”三位一体共同决定财富管理的综合竞争力。宁波银行凭借区域禀赋 优势及前期持续大力投入下，财富业务的商业模式逐步成型，产品体系日趋完善， 大财富基础更加夯实，未来成长空间广阔。 客户端：经营区位内财富客群潜力巨大，未来还有进一步深度挖掘空间。2020 年 中国高净值人群区域分布显示，浙江及广东、上海等其他 8 个省市高净值人群（可 投资资产超过 1,000 万元）规模达到 10 万人以上。其中，浙江省自 2016 年高净 值人群规模便超过了 10 万人。2008-2020 年间，包括浙江、江苏、上海在内的前 五大省市高净值人群的可投资资产占全国比重始终维持在 50%以上，且在 2020 年 上升至 60%，2018-2020 年间，浙江地区高净值人群可投资资产 CAGR 达 21%， 为前五省市中最高。对于宁波银行而言，经营区域内大规模且高速成长的客群将 有力支撑其财富管理及私人银行业务的后续成长空间。

除了区域禀赋优势之外，公私联动将成为财富管理新增长极。宁波银行扎根区域 市场，长期聚焦民营/小微企业，致力于核心客户的积累和经营，在坚持名单制营 销、网格化营销的基础上，运用微信群、直播、短视频等多种网络经营方式，加 快客户引入。截至 2022 上半年末，公司银行客户总数达 12.5 万户，同比增长 14%； 同时积极推动经营区域内小微企业客户全覆盖走访和高效触达，围绕企业成长周 期，全面实施综合化经营服务，零售公司客户数达 39.3 万户，同比增长 5%。得 益于与广大民营、小微企业的牢固关系，有望进一步通过公私联动将优质企业客 户（尤其是中小企业主）转化为财富管理客群，形成良性循环。

产品端：全方位产品体系+多牌照价值赋能，投研+渠道+产品价值链条巩固。宁 波银行自 2008 年便首次推出以“家庭”为核心的个人理财品牌，经过多年的迭代发 展，持续引入头部基金、保险、信托、理财子公司的优质产品，形成了现金、固 收、混合、保障、权益与挂钩全品类产业线，为客户提供多元化资产配置和泛金 融服务，进行差异化的深度绑定。私人银行方面则形成了现金管理、类固收、权 益类、另类、保障类、海外配置等产品体系，聚焦个人、家庭、事业三方面，提 供专业的综合解决方案，全方位满足客户综合需求。根据 Wind 数据，截至 2022年 12 月 4 日， 宁波银行代销基金数量接近 6000 只，排名银行系代销机构首位， 合作基金公司数量达到 128 家，并与部分基金公司合作推出定制化基金产品。代 销基金类型丰富，其中股票型、混合型、债券型、货币型、FOF、QDII 数量分别 占比 15%、51%、25%、4%、3%、2%。根据中国理财网统计，截至 12 月 4 日， 宁银理财共登记产品 193 只，其中固定收益类产品占比 89%、混合类产品占比 9%， 其余为权益类理财产品。

宁波银行先后于 2013 年与 2015 年获得基金、金融租赁牌照，成立了永赢基金与 永赢金融租赁，后于 2019 年获得银行理财牌照，开设首家城商行系银行理财子公 司——宁银理财。对比同业，城商行中资产规模最大的北京银行于 2021 年 9 月才 开始理财子公司的建设。此外所有城商行中，仅有北京银行、上海银行、南京银 行、宁波银行拥有基金牌照。优异的投研能力+丰富的产品矩阵+多元化渠道资源， 宁波银行凭借全牌照优势，实现了财富管理价值链的闭环，未来这一闭环的协同 优势带来的价值将持续释放。

宁银理财：首家城商行理财子，轻资产、高成长属性推升盈利能力走高。宁 银理财成立于 2019 年 12 月，是全国首家开业的城商行系理财子公司，产品 体系以中低风险固收类产品为基石，延续活期、定开、封闭式齐头并进的布 局思路，主打中低风险产品，同时逐步推出固收增强、FOF、挂钩型等投资权 益、商品等不同市场的产品。2021 年宁银理财管理的理财产品规模达 3323 亿 元，同比增长 28%，规模高于南银理财、杭银理财、青银理财等城商行系理 财子公司。2021 年实现净利润 4.35 亿元，同比增长 46%，ROE 高达 21.6%， 高于宁波银行整体 ROE（16.6%），贡献集团整体净利润约 2.2%，具有轻资 产、高利润、高成长属性的理财业务有助于推动银行整体利润增长、盈利能 力和估值中枢持续走高。

永赢基金：规模领先同业基金公司，近年来营收增速较快。作为一家中外合 资基金公司，除宁波银行作为最大股东，持股 71.49%之外，由新加坡华侨银 行控股的利安资金管理公司持股 28.51%（东南亚最大的资产管理公司之一）。 截至 2021 年末，永赢基金公募总规模达到 2419 亿元，全市场排名 30/149， 非货币资产规模为 1857 亿元，全市场排名 23/149，均位列城商行系基金公司 首位。2021 年永赢基金实现营收 10.13 亿元，净利润 2.22 亿元，公司近 5 年 营业收入与净利润 CAGR 分别为 43%、34%，对母公司利润贡献大幅上升。 此外，永赢基金自身具备不俗的投资研究能力，先后在 2018 年、2019 年获 得《证券时报》“2018 年度明星基金公司成长奖”和“2018 年度普通债券型明 星基金奖”。

渠道端：全员财富营销新时代，上线财富开放平台加速布局。

1） 线下渠道方面：自 2014 年提出大零售转型战略后，宁波银行明显加大零售条 线的员工配置力度，零售条线员工数由 2014 年的 1180 人大幅增加至 7000 多 人，占比公司员工总数由 16%提升至 31%，2015-2021 年 CAGR 高达 26%（高 于公司条线的 16%）。同时线下网点的覆盖密度持续提升，截至 2021 年宁波 银行线下网点数量达到 463 家，领先可比城商行；根据《2021 年宁波统计年 鉴》，在 2020 年宁波市银行业分支机构排名中，宁波银行机构数达 228 家， 占比全宁波市的 10%；人员数高达 8782 人，占比全宁波市的 18%，网点密集 程度领先。

2） 电子渠道方面：公司以宁波银行 App、网上银行、微信银行为触点，通过金融 科技赋能客户经营。2021 年宁波银行 App（2022 版）全新亮相，围绕“开放+、 智能+、陪伴+”三大特色，并重磅推出“财富开放平台”，成为业内第 5 家上线 该平台的商业银行，与基金公司共建财富生态，深化线上线下联动机制，满足 客户多样化财富管理需求。截至 2021 年末，宁波银行 APP 用户数达 571 万， 同比增长 25%。此外，2022 年公司将开启全员财富营销时代，对所有员工/所 有条线进行财富管理相关指标考核（例如将 AUM 指标纳入考核体系），持续 强化财富管理前中后台的专业性，加快提升市场研判和资产配置的综合能力，打造一支专业的人员梯队；同时将加大力度招聘财富管理相关人才，抢占财富 管理高地。

3.2、异地扩张：渗透空间广阔，再迎第二成长曲线

“一体两翼”跨区域经营路线明确，异地扩张添第二成长曲线。宁波银行在 2007 年 4 月获批设立上海市分行，开启了跨区域经营。并与同年提出了以长三角为主体， 珠三角和环渤海为两翼的“一体两翼”跨区域经营战略。2010 年 12 月北京分行成 立，在监管叫停跨区域展业之前完成珠三角、环渤海等重点城市布局；随后重心 转向省内异地扩张。宁波银行分支机构数量在 2007-2016 年经历快速增长，由 69 家增至 314 家，2019 年以来新开 4 家省内异地分行，分别为丽水/湖州/衢州/舟山 分行，已实现浙江省内经营区域全覆盖。截至 2021 年末，宁波银行分支机构数量 已达到 463 家，其中浙江省占比超过 65%，宁波市占比 46%，江苏省、上海市、 北京市分别占比 13%、6%、4%，下一步将推动省外区域营业网点逐步下沉至大 型社区和强乡重镇，努力成为区域主流银行。

相比之下，南京银行与杭州银行于 2006 年分别在泰州和舟山设立分行，虽然布局 时间早于宁波银行，但二者的首家异地分行均位于各自省内。根据 2021 年年报， 宁波银行在宁波市外共计拥有 214 家异地分支机构，较南京银行与杭州银行分别 多出 81 家、70 家。公司异地分支数量上的优势将进一步加强公司业务在空间分 布上的多元化、收入来源多样化、分散经营风险。考虑到监管对于异地展业限制 趋严，公司异地分支数量上的优势预计将能长期保持。

优质区域市场份额加速提升，业绩增长具有广阔空间。2018 年以来，随着“211 工 程”与“123”客户覆盖等战略的提出，公司进一步夯实了基础的零售和对公客群， 扩大了业务覆盖面，*款贷**投放增速显著提升，2018-2021 年增速中枢提升至 26%。 分区域来看，浙江省内（除宁波）地区*款贷**平均增速最高为 46%，其次为宁波市 28%、北京市 26%、江苏省 21%。从新增贡献来看，2017-2021 年宁波市贡献新增 *款贷** 46%、浙江省内（除宁波）贡献 29%、江苏省贡献 19%。从*款贷**市占率来看， 2018 年后各区域*款贷**市占率均实现加速提升，浙江省内市场份额由 2.08%提升至 3.46%，宁波市市场份额由 7.97%大幅提升至 13.00%，随着网点下沉和团队加速 扩充，异地区域仍有广阔渗透空间，亦为支撑业绩持续增长的主要驱动力。

4、盈利预测

盈利预测的核心假设如下：

1） 规模稳步扩张，未来 3 年继续保持 20%左右的高增长。宁波银行扎根浙 江本土市场，存贷两旺，叠加市占率稳步抬升；同时外延式扩张加速推进， 随着网点下沉和团队加速扩充，异地区域仍有广阔渗透空间，亦为规模稳 步扩张的持续驱动力，预计 2022-2024 年总资产规模有望继续保持 20%左 右的高增长。

2） 息差降幅收窄，净利息收入企稳回升。银行业整体息差受资产端收益率下 行有所承压，宁波银行*款贷**周期较短，叠加在需求疲弱的大背景下逆周期 加大票据业务占比，2022 年上半年息差下降幅度较大，Q3 随着资产投放 结构优化、零售占比提升带动息差企稳回升，边际改善幅度优于同业。随 着经济预期企稳，信贷结构调优，息差降幅有望收窄，带动净利息收入增 速企稳回升，预计 2022-2024 年净利息收入年均增速回升至 20%左右。

3） 非息收入保持稳健增长。宁波银行非息收入占比领先同业，预计未来随着居民消费复苏、财富管理需求持续增加，以财富管理和私人银行业务为代 表的多利润中心将持续贡献新增长极，预计手续费收入将保持积极增长， 增速企稳回升至 15%左右；同时宁波银行具有灵活的金融投资策略和优秀 的资产配置能力，投资收益预计表现持续优异。

4） 低不良+高拨备持续，资产质量保持第一梯队。宁波银行的资产质量优异 且经历过长周期的考验，同时具有厚实的安全垫，风险抵御能力显著优于 同业。我们预计公司信用成本有望持续下降，预计 2022-2024 年信用成本 平均为 1.18%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。「链接」