这里是【金山漫步】新人学投资系列课程第9课，前面我们说过“价值投资”，讲基本面分析的时候也讲过，它的一个基本假设是股票价格围绕内在价值的波动。

那么，关键就是这个“内在价值”到底怎么算出来呢，股价目前是高于内在价值，还是低于内在价值？

今天就简单的介绍几种估值办法。

1、绝对估值。

是基于现金流折现的各种估值方法。

预估的现金流可以包括：预期红利、企业自由现金流、股东自由现金流、经济利润......

将这些现金流按一定的折现率折现成现值。具体方法请看第二课：

折现计算

这个方法要确切知道未来若干年的现金流，这个是非常困难的事情，因此这个方法其实有一定的局限性。

特殊的，比如某些优先股，如果未来能获得固定的股息，那么就可以用这个折现的方法计算现值。

2、相对估值

相对估值就是参考可比证券的价格，相对确定股票的价值。常见的有以下几种方法：

1）市盈率（PE）。

市盈率公式是：【股价/每股收益】，或者是【总市值/净利润】

用市盈率选股，内在含义是：假如每股收益，价格均不变，我所投入的现金需要多少年回本（不折现的情况下）？比如市盈率是10，那么意味着在当下这个价格和这个盈利水平，持有10年可以回本。当然，这个不大准确，因为股价会变，盈利能力会变，未来值需要折现为现值，所以，这个只能作为一个大致的估算。

根据每股收益的不同，市盈率有几种：

静态市盈率：按去年全年的每股收益计算。

动态市盈率：按估算的今年每股收益计算。比如，一季度每股收益1元，那我就估计今年每股收益是4元。

滚动市盈率（TTM）：按最近4个季度的每股收益计算。

我个人比较喜欢TTM，静态市盈率反应的是去年的情况，不大准；动态市盈率是按照今年已公布的业绩进行估算的，有一些公司全年业绩不是很均衡，特别是有些公司是第四季度业绩会大涨的，用动态市盈率估算就不准确。

市盈率在大部分股票软件里面都会有显示，不用自己去计算。搞清楚软件里面的市盈率是哪种市盈率就好了。

通常来说，低市盈率表明股价高于内在价值的概率比较小，从“安全边际”角度考量，是合适购买的。

那么，到底多少的市盈率才是“低”的市盈率呢？

每个行业不同，它的市盈率均值会不一样。比如银行股、钢铁股的市盈率一般比较低，低于10以下，但是一些好的成长股，市盈率会很高，高达几十。

因此在运用市盈率进行估值时，最好结合行业的历史平均市盈率进行对比，在某一个时点，单个股票的市盈率与行业平均市盈率进行对比，低于均值的，可能股价就是偏低的。

2）市净率（pb）。

市净率公式是：【股价/每股净资产】

选用市净率选股的内在含义就是：我花多少溢价购买你的净资产。

假如pb=1，那么意味着我没有溢价；如果pb<1，我似乎很幸运，花了更少的钱买了净资产，也就是说，假如公司倒闭了，净资产清算，我都还有赚。当然，PB>1，就意味着有溢价，PB的数值越大，就可能意味着风险越高，股价可能高于内在价值太多。

在实际操作中，用市净率来估值，如果找到PB<1的，你要好好的去研究这只股票的未来增长。通常，这种股票前几年的业绩都不行，或者亏损严重，或者未来难被看好。因此它的股价才会跌到这么低。而净资产，由于上市公司的财务报表随意性比较大，也不能完全反映真实情况。

我在“价值投资漫谈”这节里讲过雪茄烟蒂式投资，巴菲特说找那些被吸过的烟头，然后拿来吸几口，扔掉再找新的烟头。单次的价值不大，但是因为是免费的或者价格很低，所以综合起来效果还是不错，关键是因为价格很低，所以很“安全”，哪怕后面其实没吸几口，也不会有什么损失。如果你要找这种“烟头”股票，市净率是一个可以参考的指标。

3）市销率（ps）

公式是：【股价/每股销售收入】

这个指标，投资者关注的就是公司的销售收入。如果销售收入在整个投资决策中非常重要，那就可以考虑用这个指标来衡量。

比如传统的商超百货、医药商业等，他们的销售额很重要，周转快，就适用这个指标。

又比如一些新的、轻型的公司，可能没有盈利，净资产也不多，但是有销售收入，我们可以考虑用这个指标来衡量它的价值。

假如两家这种类型的企业股票销售收入、增速都差不多，未来看不出哪家会有更大竞争优势，那我们就选择那个市销率低一点的，也就是股价低一点的股票。

4）PEG。

公式：市盈率/利润增长率。

PE就是市盈率，G就是增长率，这个指标就是这么来的。

这个指标主要用以衡量成长性股票。我在《如何使用PEG捕获成长大牛股》写过它的使用方法。

一般如果是PEG>1,就是高估的；PEG<1，就是低估。

这个指标，市盈率是现成的，但这个利润增长率要注意，因为企业的利润增长率是不稳定的，那要估计一下这个速度是否能够持续，甚至是否会加速，反过来，如果未来不可持续，那么这个增长率就要打个折扣再计算。

下面，我列了一个表，对以上四种方法做了一个简要概括：

这是【金山漫步】系列第9课，丰禾刀还会陆续写更多课程，敬请关注。

以下是前面两个课程的链接：

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几种证券投资分析方法

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