先说结论 ：
1 、双轮驱动模式指的是，将税前ROE主要分解为承保ROE和投资ROE，前者由承保利润率和已赚杠杆决定，而后者由投资收益率与投资杠杆决定。
其中，承保ROE=承保利润率×已赚杠杆
投资ROE=总投资收益率率×投资杠杆
2 、2022年度财险行业净利润527亿元，同比增加了2.7%；ROE为8.6%，同比下降了0.3个百分点。
从趋势来看，近两年ROE均低于9%，处于近14年来的历史较低点，但还是比2018年最低点高出1.9个百分点。
2022年财险行业税前ROE为9.8%，同比下降了0.6个百分点。其中，承保ROE为2.1%，投资ROE为8.5%，其他净收支ROE为-0.8%。
从趋势来看，承保ROE贡献创2013年以来的历史新高度，2022年反转实现承保端盈利；
尽管近些年来投资ROE波动趋于平稳，但2022年处于历史最低值。尽管如此，2022年度投资端ROE依然是承保端的4倍。
3 、从承保ROE的构成来看，2022年度承保利润率1.0%，已赚杠杆为2.1，计算得到财险行业承保ROE为2.1%；
从投资ROE的构成来看，2022年度总投资收益率为3.4%，投资杠杆为2.5，计算得到财险行业投资ROE为8.5%；
为了便于小伙伴们更为直观地看清楚财险行业的利源组成及结构状况，我们制作了2022年度财险行业盈利模式双轮驱动的结构图。
4 、“13精”给出了2022年度财险公司ROE排行榜。
2022年度财险行业ROE排名前十的公司：
2022年度财险行业承保ROE排名前十的公司：
2022年度财险行业投资ROE排名前十的公司：
正文：
双轮驱动模式指的是，将税前ROE分解为承保ROE和投资ROE，前者由承保利润率和已赚杠杆决定，而后者由投资收益率与投资杠杆决定。
当前，“13精”只是针对上市财险公司进行了双轮驱动拆解，最近一期可见 2022年度上市财险七强双轮驱动参数拆解。
截至目前，我们收集了82家财险主体的财报数据，由于业务模式的系统差异，我们剔除了农险、自保为主的财险公司，以剩余72家公司作为统计分析样本，进而计算出每家公司的ROE指标。
每家财险公司ROE各有不同，但造成差异的主要因素是什么？是投资做得好？抑或是规模效应引致的固定费用率差异？还是赔付率差异造成的？
本次，我们将从盈利模式双轮驱动的视角，对2022年度72家保险公司的财险业绩进行比较，并拆解利源参数。
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财险公司行业总体经营状况
2022年度财险行业净利润527亿元，同比增加了2.7%；ROE为8.6%，同比下降了0.3个百分点。
从趋势来看，近两年ROE均低于9%，处于近14年来的历史较低点，但还是比2018年最低点高出1.9个百分点。
需要说明的是，财险行业均是来自72家财险公司的加总，公司名单可见下文。
财险行业的盈利来源主要来自于承保端还是投资端呢？
接下来我们将从双轮驱动的视角分解财险行业的盈利贡献。
2022年财险行业税前ROE为9.8%，同比下降了0.6个百分点。其中，承保ROE为2.1%，投资ROE为8.5%，其他净收支ROE为-0.8%。
从趋势来看，承保ROE贡献创2013年以来的历史新高度，2022年反转实现承保端盈利；
尽管近些年来投资ROE波动趋于平稳，但2022年处于历史最低值。尽管如此，2022年度投资端ROE依然是承保端的4倍。
需要说明的是，基于净利润指标计算的ROE，会受到税收政策和其他业务收支的影响。为更为准确地分析财险行业的盈利模式，在后文分析中使用的税前ROE剔除了上述两类因素的影响。
下文中，我们将进一步拆解承保ROE和投资ROE。
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盈利模式双轮驱动的结构分解
承保ROE=承保利润率×已赚杠杆
从承保ROE的构成来看，2022年度承保利润率1.0%，已赚杠杆为2.1，计算得到财险行业承保ROE为2.1%；
从趋势来看，2015年以来已赚杠杆始终处于2.0~2.1之间；相比而言，承保利润率下降趋势明显，已由2010年的2.4%波动下降到2021年的-0.9%，已经连续两个年度进入承保亏损期。
2022年度承保端扭亏为盈，实现承保利润率1.0%，同比提高了1.9个百分点。
投资ROE=总投资收益率率×投资杠杆
从投资ROE的构成来看，2022年度总投资收益率为3.4%，投资杠杆为2.5，计算得到财险行业投资ROE为8.5%；
从趋势来看，2022年度投资收益率明显处于历史较低位置；相比而言投资杠杆较为稳定，处于2.5左右。
为了便于小伙伴们更为直观地看清楚财险行业的利源组成及结构状况，我们制作了2022年度财险行业盈利模式双轮驱动的结构图。
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2022年度财险公司ROE排行榜
从72家公司ROE统计结果来看，平均值为-2.2%，中位数为2.07%，最小值仅有-241.4%，最大值为17%。其中ROE取值为负的公司数量有20家。
2022年度财险行业ROE排名前十的公司：
从72家公司承保端ROE统计结果来看，平均值为-5.5%，中位数为-3.2%，最小值仅有-139.8%，最大值为15.4%。其中承保端ROE取值为负的公司数量有45家。
2022年度财险行业承保ROE排名前十的公司：
从72家公司投资端ROE统计结果来看，平均值5.8%，中位数为5.6%，最小值仅有-6.7%，最大值为24.8%。其中投资端ROE取值为负的公司数量有6家。
2022年度财险行业投资ROE排名前十的公司：
表1给出了2022年度财险公司ROE、税前ROE、承保ROE和投资ROE指标。
表2给出了2022年度财险公司ROE排行榜，并进一步拆解了各家公司承保ROE和投资ROE的利源参数。
