前言
2023年1月23日，微软公司宣布向ChatGPT开发商OpenAI进行一项数十亿美元的投资。微软公司拒绝提供具体金额，但此前媒体报道称，微软公司此前于2019年投资约10亿美元、2021年继续进行投资，加上2023年的这项投资可能高达130亿美元。微软公司希望这一合作伙伴关系将加速AI领域的突破，并帮助两家公司在未来将先进技术商业化。
本文对微软投资OpenAI 130亿美元进行估值案例分析，并从三个角度作出评价：
1、Open AI 是否需要融这笔钱？
2、对创始人团队来讲，估值是否合理？
3、微软出价是否过高，微软是否达到了战略目的？
一、微软对OpenAI投资130亿美元的交易简介
（一）Open AI 概述
马斯克、Altman等人2015年联合创办的OpenAI非营利组织，称为OpenAI Nonprofit，目标是为了构建出“安全、符合共同利益的通用人工智能”。一方面是研究人工智能（不伤害人类），另一个目的是与谷歌公司的人工智能产品DeepMind进行竞争。由于特斯拉涉足AI，与OpenAI存在潜在利益冲突，马斯克于2018年辞去该董事会董事一职。
2019年，该组织运营了一段时间后，发现研究人工智能的成本是超出预期的，非盈利玩不下去，所以创办了OpenAI LP有限合伙企业，去赚钱维持研发。非营利组织OpenAI Nonprofit，成为该企业的GP。引进投资者作为合伙企业的LP。从2019年开始，微软与OpenAI建立了战略合作伙伴关系，分不少于三次，目前共投入OpenAI130亿美元，成为OpenAI最大的有限合伙人LP。在微软进入之前，OpenAILP从创立之初就陆续得到马斯克、彼得•泰尔、雷德•霍夫曼等PayPal黑帮的投资，这些风投成为OpenAI的首批有限合伙人。
未来盈利后的OpenAI的利润分配将按照以下四个阶段进行。第一阶段将优先保证埃隆•马斯克、彼得•泰尔、雷德•霍夫曼等首批投资者收回初始资本；在第二阶段，微软将有权获得OpenAI75%的利润，直至收回其130亿美元投资；第三阶段，在OpenAI的利润达到920亿美元后，微软在该公司利润分配比例将下降到49%，剩余49%的利润由其他风险投资者和OpenAI的员工作为有限合伙人分享。第四阶段，在利润达到1，500亿美元后，微软和其他风险投资者的股份将无偿转让给目前负责OpenAILP投资管理的普通合伙人——OpenAI Nonprofit。
据OpenAI官方网站的材料，第一轮投资者的回报上限是一百倍。超额部分将捐给OpenAI Nonprofit，用于实现“确保创建和采用安全有益的通用人工智能，造福全人类”的使命。捐赠触发的条件是净利润达到1500亿，也就是第一轮投资者的回报上限100倍，我们可以推导出马斯克等人的投资不超过15亿美元。
（二）微软的有形利润回报为832.7亿美元，总回报率为640.54%
在第一阶段15亿利润将返还给埃隆•马斯克、彼得•泰尔、雷德•霍夫曼等首批投资者收回初始资本。
第二阶段，微软将有权获得OpenAI75%的利润，直至收回其130亿美元投资；920亿-15亿=905亿利润，微软将有权获得OpenAI75%的利润，直至收回其130亿美元投资；第二阶段微软的收益回报为905*0.75-130=548.5亿元，其他投资者和员工的收益回报为905*（1-0.75）=226.5亿美元。
第三阶段，在OpenAI的利润达到920亿美元后，微软在该公司利润分配比例将下降到49%，剩余49%的利润由其他风险投资者和OpenAI的员工作为有限合伙人分享。第四阶段，在利润达到1，500亿美元后，微软和其他风险投资者的股份将无偿转让给目前负责OpenAILP投资管理的普通合伙人——OpenAI Nonprofit。
微软在第三阶段的利润，（1500-920）*49%=284.2亿。其他投资者和员工的回报为284.2亿元。
微软有形利润小计=548.5+284.2=832.7亿美元，投资130亿，总回报率为640.54%。其他投资者回报有形利润小计为226.5+284.2=510.7亿美元。
二、Open AI 是否需要融这笔钱？答案是需要。
（一）AI模型训练需要花钱，花大钱。
AI模型通过大数据生成内容，大模型需要高水平团队把创意落地执行，同时有比较强的AI工程化能力。例如美C国I政府A投资剑桥数据分析公司，就是想从“棱镜”浩瀚如海的资料里面统计、比较、分析数据，并生成报告，强调有效结论。ChatGPT现在满足写报告功能，而且要不停的从海量数据里面自我进化。
这种训练，就像训练警犬，一只训练成的警犬相当于同等重量的黄金，那么训练一个单一功能的AI模型，譬如剧本机器人、手续机器人，预计也得按一个人的重量的黄金才能成功一个单一功能，按国内保守估计，做一次数据模型训练得投入500-1000万人民币，在国外得换成同等美元。作为一个通用型人工智能模型，至少需要10-20种基本功能，也就是大模型多功能训练一次5000万美元到1亿，也就是做100次大模型多功能训练。从这个角度来讲，OpenAI需要大量资金。
（二）竞争迭代升级，需要投入大量人力资源和资金设备。
竞争迭代刻不容缓，因为竞争者不会等，往往是快鱼吃慢鱼，不是大鱼吃小鱼。竞争对手DeepMind在谷歌的支持下已经咄咄逼人，ChatGpt必须加大投入，而且是巨额投入，才能维持住竞争优势。
（三）防止钱投向竞品
有很多投资机构会说“如果不让我投资你，我就去投资你的竞争对手”，有时候为了防止钱投向竞品，企业不得不考虑融资。
三、对OpenAI团队来讲，估值是否合理？答案是估值优于谷歌收购DeepMind等可比交易
（一）可比交易案例
1、Google 收购DeepMind
Alphabet在2014年花费4亿英镑收购DeepMind。DeepMind不断发布有关机器习得的研究成果，从横扫人类围棋手的软件到具有模仿人类大脑功能的人工智能系统。 DeepMind发布了 AlphaGo（阿尔法狗）软件 ，它可以完全靠自己学习围棋。这款名为AlphaGo Zero的系统可以通过 自我对弈 进行学习，它利用了一种名为 强化学习 的技术。在不断训练的过程中，这套系统开始靠自己的能力学会围棋中的一些高级概念。 DeepMind2016年亏损1.64亿英镑，较2015年5400万英镑的亏损额显著上升。
马斯克最早投资DeepMind，以便监管DeepMind的AI进展。他也是OpenAI的发 起人之一，并资助OpenAI以便对抗Google收购DeepMind。
2、 谷歌3亿美元投资人工智能初创企业Anthropic
Anthropic与Open AI联系颇深。Anthropic成立于2021年，创始团队正来自OpenAI，但由于公司发展方向而产生分歧，彼时担任OpenAI的研发副总裁Dario Amodei带领团队离开并自立门户成立Anthropic。Anthropic团队规模目前在40人左右，大部分成员曾经参与过GPT-2、GPT-3模型的研发。目前Anthropic开发了一款名为Claude的智能聊天机器人，但尚未推向市场。
与微软和OpenAI的关系不同，Anthropic仅在谷歌人工智能军备竞赛中充当谷歌的技术供应商。这家初创公司已经与谷歌合作，并将从这家科技巨头购买云计算和资源。谷歌云成为Anthropic的首选云提供商。此次合作涉及谷歌Cloud为Anthropic构建大规模GPU和TPU集群，以训练其AI系统。
3、 百度收购医疗信息数据提供商GBI
百度在2023年2月14日宣布完成对GBI的并购，实现将ChatGPT模式向医疗服务的迁移，启动AI+医疗大数据智能化全链条模式。
GBI于2002年在上海成立，是一家医疗信息数据提供商，为药企、器械及行业相关服务商提供贯穿全球药械生命周期的全息数据、行业资讯、全球新闻等高价值的洞察，助力企业在战略布局、产品决策、市场洞察等方面引领市场。
百度方面表示，本次收购完成后，GBI将成为百度大健康事业群（HCG）的重要助力和关键增长引擎。
（二）可比公司估值分析（略）
（三）Open AI 没有失去控制权，同时融资130亿，估值优于DeepMind和Anthropic案例。
微软可以获得数倍回报，但并没有取得控制权。这个似乎对Open AI是一个不错的协议。
四、微软出价是否过高 ？ 答案是微软不做亏本买卖
首先，从可比交易Google收购DeepMind和Anthropic两个案例可以得知，谷歌已经在人工智能领域里面布局深远。微软是在抢入场门票，从这个意义上来讲，抢不到就可能出局。
其次，投资条款中保证了微软能够获得超额收益，所以，价格高有价格高的好处，回报也大。
第三，微软通过投资Open AI，微软与OpenAI建立了战略合作伙伴关系。 微软公司公告称，这将是一项“多年、数十亿美元”的投资协议，下一阶段将专注于将各类工具推向市场。微软CEO纳德拉在公告中表示，“各行各业的开发人员和组织将能够获得最好的 AI 基础设施、模型和工具包”。
微软CEO纳德拉在正在达沃斯举行的世界经济论坛上表示，微软正在迅速推进OpenAI的工具商业化，计划将包括ChatGPT、DALL-E 等人工智能工具整合进微软旗下的所有产品中，并将其作为平台供其他企业使用。纳德拉称：“人们未来需要像 ChatGPT 这样的工具来提高生产力，未来微软的每一个产品都将拥有一些相同的人工智能能力，让产品彻底改头换面。”
五、结论
全球三大尖端ＡＩ实验室DeepMind、OpenAI和FAIR分别离背靠谷歌、微软和Facebook，Alphabet每年都会给DeepMind拨款数亿美元，微软在OpenAI开创出资者10亿美元的基础上也出资了1３０亿美元，Facebook未对 FAIR的出资资金进行分类，但也是耗资不菲。从世界３大ＡＩ顶尖实验室的研究产品分析，自ChatGPT问世以来，不光是海外谷歌等科技巨头纷纷跟进，国内的腾讯、百度、金山ＷＰＳ、阿里、美团等巨头也在纷纷进军人工智能、持续加码，科技市场熙熙攘攘，国内ＡＩ大数据大模型产业化进展有望持续加速，资本市场龙腾虎跃，并购市场风起云涌。
对于ＡＩ创业团队而言，非常有必要审慎考虑融资金额、估值高低、控股权、表决权、法律协议谈判等，一方面抓住机会卖个好价钱，另一方面也不能把自己贱卖了。
Ａ股全面注册制改革之后，资本市场非常欢迎人工智能企业上市融资，在政策层面，证监会、北京交易所、上海科创板、深圳创业板都欢迎ＡＩ企业ＩＰＯ，建议ＡＩ创业团队聘请专业投资银行团队帮助企业融资、谈判，设计资本运作方案。
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