#人民币#

难道是我们想错了吗？人民币刚开始升值，就出现了再一次贬值的过程，这让我们不得不怀疑银行的干预的力度不够。

在本周开始后，人民币兑美元一度上涨了近500点。因此我们预言央行的干预行动已经初露端倪，而且一旦干预开始就会是一个连续的过程，这将驱使人民币对美元进入至升值的过程。

苏州园区各银行总部

但在周三整个交易日里，人民币兑美元再度萎靡不振，使我们抱有的希望逐渐破灭。

于是有人就出来大放厥词说，人民币兑美元将直奔8元而去，虽然这是歇斯底里的表现，但也表达了我们对人民币贬值担心。

人民币对美元贬值的根源性原因是什么？

人民币对美元贬值的根本原因是美元加息。从2019年至2023年之间，人民币兑美元出现了一次较大幅度的升值，和一次较大幅度贬值，这两个过程都伴有美元降息和加息的动作。其中都是因为美元利息的变化导致的，在这两个过程里，一个是降息导致了人民币升值的过程，一个则是现在的加息导致的人民币贬值的过程，

说到一点，决定货币价值的核心是什么？就是货币之间的利率差。在美元降息的时候，人民币和美元的利息是正值，人民币的价值就会凸现出来，人们就会抛售美元购买人民币驱动人民币升值。反之，人民币和美元利差是负值后，人们就会抛售人民币购买美元，驱使人民币兑美元的贬值了。

上海陆家嘴建设银行总部大楼

在2022年3月之后，美元开始大幅度加息，导致人民币和美元利差出现负值，而且随着加息幅度逐渐加深，利差范围也逐渐扩大。于此同时，中国银行却在一直坚持降低利率的操作，使利差幅度走到了更加宽泛的区间。利差进一步扩大，也导致了人民币对美元的更进一步的贬值。

按照当前美元执行的利率区间是5~5.25%，而人民币存款的利率一年期是1.75%，谁都不是傻子，都知道这里面的可以得到非常大的套利。所以，利差才是我们当前按需要解决的，但是又没有办法解决的问题。

如何平衡利差，消除套利，才是遏制人民币继续贬值的唯一办法。

日本干预日元贬值的行动为什么失败了？

在美元出现升值后，人民币和日元是贬值幅度最大的。这是两个比较有影响力的国家货币，在贸易支付和国家外汇储备上都担当了重要的角色。

在日元贬值后，日本央行就开始干预日元贬值的计划，在国际市场抛售美元大量购买日元，日元随之出现了一定幅度的升值。但是这一过程是不连续的，在干预结束后，日元兑美元继续了贬值的过程。

上海外滩工商银行办公大楼

这是为什么，就是日本央行的干预行动只是解决了一个暂时的表观的问题，却没有解决日元贬值的根源性问题，就是日元和美元之间存在的巨大的利差空间。

在日本已经执行了很多年的负利率，存在银行的钱，银行不但不支付利息而且还要收取一定的比例的管理费用。在美元不断加息至5~5.25%的区间后，对日元的贬值形成了巨大推动力。如果不从根本上解决这个问题，就没有办法解决日元继续贬值的可能。而日本所采取的比较激进的买入日元卖出美元的办法也是治标不治本的，就目前来看，这个办法是失败的。

工商银行和和平饭店、花旗银行特写

在国际上比较有影响力的货币，还有欧元、英镑、瑞士法郎、加元、澳元和纽元，这些货币没有像人民币和日元一样出现较大幅度的贬值，而是对美元汇率处于一个相对稳定的状态。

究其根本，这些货币的国家，都在加息，一个原因是国内需要遏制通胀，另外一个原因则是稳定汇率，都在把与美元利差保持在一个相当平衡的状态，消弭了套利，也消弭了剧烈的汇率波动。

银行为什么要降低美元存款利率？这一次干预行动的负面效应是什么？

现在解决人民币继续贬值的办法，不是银行业惯有的系列性工具，比如外币存款准备金和外币存款风险金之类的等等工具，而是要一定解决掉利差的问题，否则要想遏制住人民币继续贬值，基本是痴人做梦。

最近，央行也开始启动了干预工具，降低了美元的存款利率，由之前的4.3%下调至2.8%，但只是针对0~5万美元额度的存款，对5万美元以上仍然执行4.3%的利率。

很显然，国家在抑制人民币贬值的时候，出现了徘徊。我们过去一直有保汇率和保楼市的说辞，现在这是一个非常迫近我们的问题，二者之间只有选择楼市了，没有楼市在经济结构转型期的承上启下，我们的经济增速依然是未知的。所以在汇率和楼市上市上，我们是没有选择的。

上海陆家嘴

在0~50000美元区间的额度就是针对的普罗大众了，这一部分力量到底有多大，我们需要看一下我们现在的M2的盘子有多大，超过了200万亿元的盘子。这是一种经济有生的力量，但也是一种人民币贬值的威胁。

在降低了美元存款利率之后，2.8%和1.75%仍然有套利空间，空间虽然已经缩小了，但是仍然是一种威胁。这种危险往往来自人民币短暂升值后，溢价往往会加大套利的空间。所以，在不改变利差的前提下，每一次人民币升值，都预示着一次机会。

这也是最近，人民币刚刚开始了升值后，就被一些急于进入市场套利的人所*击狙**的原因。

一个在ATM机上存钱的女孩

所以银行在换汇时不但限制了最高上限为50000美元，还需要换汇人出具用途说明的申请。

当普罗大众还在犹豫要不要把手里的人民币换成美元存到银行赚更多的利息时候，降低利率，缩小利差空间，使套利不划算，简单一招就把羊群效应化解于无形了。

至于外贸企业的结汇，因为本身就是美元的顺差，管它什么时候结汇，结汇只能驱动人民币的上涨，不结汇只能形成对人民币贬值的压力，所以央行在这一方面还是看的挺开的。

这里面还有一个重要的因素就是我国持有超过3万亿美元的外汇储备，这个吨位是无法比拟的，可以阻击任何空头力量。这也是安保人民币不会出现大起大落的重要因素。