副标题：估值做标尺，心中有价值，投资不慌张

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1. 上证A股估值性价比

截至2021年12月24日，中国十年期国债收益率为2.82%，上证指数约为3618点，上证指数PE-TTM股债比为237%，处于合理偏低估区域，建议股债配置比例为5:5或者6:4。见图1：

2. 主要宽基指数估值

宽基指数除了创业板指数和科创50指数以PS估值为主，其余指数以PE估值为主。截至2021年12月24日，根据最近5年的估值数据，目前在估值中位数及以下的，中证500指数（11%）、恒生指数（32%）；科创50指数主要是由于成立较晚，所以虽然估值分位差较低，但是其绝对估值高于创业板，所以需要回避。创业板PS估值仍然在92%百分位，可以保留一定配置比例，不要急于抄底。见图2：

3. 主要行业指数估值

从可以长期投资的行业来看，截至2021年12月24日，根据最近5年的估值数据统计，目前中国互联网指数（主要是阿里、腾讯等在美股上市的公司）、恒生科技指数（在香港上市的阿里、腾讯等）PS估值百分位1%左右，处于低估区域，可以分6个月定投（如果投了恒生指数，就不投恒生科技指数，两者有重叠）。家用电器止跌回升，估值54%分位，可以分6个月定投；中证医药估值52%百分位，暂时不要定投，等进入20%百分位开始定投。食品饮料、电子、消费服务、白酒，目前大多在估值百分位75%以上，偏高估，暂时不要买。见下图3：

4. 主要周期性行业估值

周期性行业以PB估值为主，截至2021年12月24日，根据最近5年的估值数据统计，本周银行估值百分位在1.5%左右，保险估值百分位在18%左右，处于低估区域，可以继续定投。有色（89%）、化工（82%）、煤炭（78%），严重高估，且考虑到经济周期进入衰退期，可以卖，不要买。见下图4：

5. 主要风格指数估值

价值风格以PE和PB估值为主，中小成长（创业成长）风格以PS估值为主。截至2021年12月24日，根据最近5年的估值数据统计，目前估值成长远高于价值，大盘高于中小盘。小盘价值的估值最低，其次是大盘价值。见下图5：

从过去一个月四大风格指数的表现来看，大盘价值表现相对较好，大盘成长、中小成长和中小价值表现相对较弱。见下图6：

从过去四大风格指数的阶段收益来看，最近1-3个月，成长优于价值，大盘股优于中小盘。从3年的长周期来看，根据均值回归理论，预测未来1年大概率是大盘价值、中小成长的表现更佳。见下图7：

6.总结、建议、风险

（1）投资性价比：截至2021年12月24日，中国十年期国债收益率为2.82%，上证指数约为3618点，上证指数PE-TTM股债比为237%，处于合理偏低估区域，建议股债配置比例为5:5或者6:4。目前最具投资价值和安全边际的宽基指数首先是中证500指数，其次是恒生指数；行业指数首选中国互联网指数，其次是恒生科技指数（如果投了恒生指数，就不投恒生科技指数，两者有重叠）；家用电器的估值有所回升，继续6个月定投；周期性行业首选银行指数，其次是保险指数；风格指数切换已经比较明显，未来半年到1年，大概率是中小盘优于大盘，价值优于成长，结合均值回归理论，预测未来1年大概率是大盘价值表现最佳、其次是中小成长。

（2）当前投资建议：根据最近5年估值百分位，中证500指数（11%）、恒生指数（32%）可以选择3-6个月定投；中国互联网指数（0.3%百分位）、恒生科技指数（0.8%百分位）可以选择6个月定投；银行指数（1.5%百分位）、保险指数（18%百分位）可以选择6个月定投；家用电器（54%百分位）可以继续6个月定投（如果之前没投的，可以不投，因为估值回升，胜算不大）；上证50指数、沪深300指数已在合理位置，无需调整比例；创业板指数偏高估，可以保持低比例配置；风格切换已经在路上，建议逐步减少新能源、芯片等成长风格，有色、化工、钢铁等周期行业的仓位。

（3）风险与应对措施：考虑到反垄断政策风险、中美贸易摩擦、疫情影响美联储政策等不确定因素，严格按照逐步减仓和建仓、或定投的纪律操作，做好资产均衡配置，单类指数投资控制在20%以内，目前股债配置比例为5:5或者6:4。

（全文结束）