副标题：估值做标尺，心中有价值，投资不慌张

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1. 上证A股估值性价比

截至2021年11月26日，中国十年期国债收益率为2.82%，上证指数约为3564点，上证指数PE-TTM股债比为246%，处于合理偏低估区域，建议股债配置比例为5:5或者6:4。见图1：

2. 主要宽基指数估值

宽基指数除了创业板指数和科创50指数以PS估值为主，其余指数以PE估值为主。截至2021年11月26日，根据最近5年的估值数据，目前在估值中位数及以下的，中证500指数、恒生指数、沪深300指数；科创50指数主要是由于成立较晚，所以虽然估值分位差较低，但是其绝对估值高于创业板，所以需要回避；中证500指数估值分位差在20%左右，处于低估区域。创业板仍然在80%-90%估值分位，偏高估，可以保留一定配置比例，不要急于抄底。见图2：

3. 主要行业指数估值

从可以长期投资的行业来看，截至2021年11月26日，根据最近5年的估值数据统计，目前中国互联网指数（主要是阿里、腾讯等在美股上市的公司）、恒生科技指数（在香港上市的阿里、腾讯等）估值百分位1%左右，处于低估区域，可以分6个月定投（如果投了恒生指数，就不投恒生科技指数，两者有重叠）。家用电器止跌回升，从估值22%分位差回到37%分位，可以分6个月定投；医药生物估值37%百分位，处于下跌趋势，暂时不要定投，等进入20%百分位开始定投。食品饮料、电子、信息技术、消费服务、白酒，目前大多在估值百分位75%以上，偏高估，暂时不要买。见下图3：

4. 主要周期性行业估值

周期性行业以PB估值为主，截至2021年11月26日，根据最近5年的估值数据统计，本周金融（银行、保险）估值百分位在0%左右，处于最近5年最低估值，可以继续定投。有色、化工下跌，估值在86%百分位以上，严重高估；煤炭下跌，估值在57%百分位，考虑到经济周期进入衰退期，可以卖，不要买。见下图4：

5. 主要风格指数估值

价值风格以PE和PB估值为主，中小成长（创业成长）风格以PS估值为主。截至2021年11月12日，根据最近5年的估值数据统计，目前估值成长远高于价值，大盘高于中小盘。大盘价值的估值最低，其次是小盘价值。见下图5：

从过去一个月四大风格指数的表现来看，大盘成长和价值延续弱势，中小成长和价值表现更优秀。见下图6：

从过去四大风格指数的阶段收益来看，风格切换已经比较明显，最近1-3个月，价值优于成长，中小盘优于大盘股。从3-5年的长周期来看，根据均值回归理论，预测未来1年大概率是大盘价值、中小成长的表现更佳。见下图7：

6.总结、建议、风险

（1）投资性价比：截至2021年11月26日，中国十年期国债收益率为2.82%，上证指数约为3564点，上证指数PE-TTM股债比为246%，处于合理偏低估区域，建议股债配置比例为5:5或者6:4。目前最具投资价值和安全边际的宽基指数首先是中证500指数，其次是恒生指数；行业指数首选中国互联网指数，其次是恒生科技指数（如果投了恒生指数，就不投恒生科技指数，两者有重叠）；家用电器的估值有所回升，继续6个月定投；周期性行业首选银行指数，其次是保险指数；风格指数切换已经比较明显，未来半年到1年，大概率是中小盘优于大盘，价值优于成长，结合均值回归理论，预测未来1年大概率是大盘价值、中小成长的表现更佳。

（2）当前投资建议： 中证500指数、恒生指数可以选择3-6个月定投；中国互联网指数、恒生科技指数可以选择6个月定投；银行指数、保险指数可以选择6个月定投；家用电器可以选择6个月定投；上证50指数、沪深300指数已在合理位置，无需调整比例，创业板指数偏高估，可以保持低比例配置；风格切换已经在路上，放弃持续高增长的幻想，拒绝讲故事，逐步降低新能源、芯片等成长风格，明天的新能源可能就是今天的白酒神话一样坠落；有色、化工、钢铁等周期行业严重高估，由于限产等因素加剧了价格上涨，并非需求旺盛，今日有多疯狂，明日就有多凄凉。建议现在逐步将高估的行业转移到前面提到的几个低估值指数。

（3）风险与应对措施： 考虑到反垄断政策风险、中美贸易摩擦、疫情影响美联储政策等不确定因素，严格按照逐步减仓和建仓、或定投的纪律操作，做好资产均衡配置，单类指数投资控制在20%以内，目前股债配置比例为5:5或者6:4。

（全文结束）