广誉远本来不太想去分析，是因为后台有粉丝朋友们反映，让分析一下，刚好前段时间也关注了广誉远，这不，就有了今天的文章。
其实2019年时，当时就已经从同事交流中，多少了解到广誉元的产品，龟龄集和定坤丹是属于国家保密级中药品种，有一定的垄断性，而且当时毛利率保持非常高，收入在2014-2018年期间也保持不错的增长，这就有点吸引我了。
后来也带着兴趣去瞄了几眼广誉元，可是一看到它的报表数据把我吓退了：
一大堆应收账款和经营活动产生的现金流净额常年为负数，以及常年居高不下的销售费用，账上报表数据简直一塌糊涂 ！
彼时也秉着以第二层思维去看广誉远，在垃圾堆里挖黄金，认为会不会是第二个同仁堂？或者第二个太极集团？来个一副好牌被打烂了的困境反转标的？
接着，又去翻看了实际控制人竟然属于私人控股，非国资委或者地方国资委控股，看到这，就失望了，没挖掘下去的动力了。
最后，综合判断，这公司有问题，自此以后，拉入了黑名单。
几年过去了，直到前年开始，广誉远热度上来了，又重新引起了我的关注。
即，在2021年5月-7月底期间，股价从16块涨至54块，短短3个月时间不到，股价涨了3倍之余，而彼时股价上涨的驱动力除了中药板块走牛带来的贝塔情绪以外，当然也与实际控制人易主有关！
在2021年7月份，广誉远的控股股东由西安东盛集团变身为晋创投资，同年9月，晋创投资将其所持有的广誉远表决权委托为神农科技集团，意味着由神农科技集团来接管广誉远了，而神农科技集团又是属于山西农业厅下辖的一个大型农业科技企业单位，背后的最终大BOSS当然是山西国资委。
被接管后的广誉远，在人事安排上也进行了变动，选举出了鞠振作为公司新董事长，并选举鞠振、李晓军、刘兆维为董事，三人均来自山西国资。
换言之，山西国资接掌广誉远董事会了。
自此以后， 广誉远实际控制人由郭家学变更为山西国资委 。
联想到山西国资委，我瞬间又来兴趣了，因为当年山西国资委接手山西汾酒后，经营得很成功，汾酒的过去股价表现，想必大家也知道了.
因此，资本市场对广誉远充满了非常大预期差，最终股价在当时就被爆炒起来了，原因就在这里！
不过呢，预期归预期，最终还是得业绩来落实，否则股价会一地鸡毛 。
那么，山西国资委接手后的广誉远如今过去快2年了，业绩表现如何呢？
由于山西国资委是2021年下半年才刚接管过来，工作重心更多在于走程序和相关工作的交接，具体的经营也就不会立马见效，因此，2021年的业绩参考价值意义不是很大（太极集团也是2021年5月管理层上任，所以当年业绩参考意义不大，而2022年改革效果开始凸显）。
因此，可以看参考2022年至今的业绩表现。
广誉远2022年医药工业收入8.7亿元、同增19%、增量金额1.4亿元，毛利润6亿元、同增25%、增量金额1.2亿元，毛利率69.4%、提升了2.5个百分点，经营活动产生的现金流净额为2.5亿元、同增211%、增量金额1.7亿元。
再将医药工业具体一点，其中，
传统中药收入6.4亿元、同增12.5%、增量金额7000万元，毛利润4.2亿元、同增18.5%、增量金额6500万元，毛利率66%、提升了3.5个百分点；
精品中药收入2.3亿元、同增42%、增量金额6800万元，毛利润1.8亿元、同增43.6%、增量金额5500万元，毛利率79%、提升了1个百分点。
对比以上几个数据，我们可以看出来，广誉远的医药工业收入是有了明显业绩拐点的，因为从2018-2021年期间，医药工业收入和毛利率都是下降的，也就是“价值毁灭”，而到了 2022年业绩显著有改善了 。
详细来讲，就是传统中药和精品中药去年获得了较大发展，这是要引起重视的，说明山西国资委的入驻后改革动力强劲，公司经营走上正轨，让广誉远开始有了脱胎换骨的迹象 ！
那么，有两个问题必须解决：
其一，传统中药和精品中药具体品种是什么？
其二，为何去年增收不增利，净利润竟然还亏损4个亿？
1、先看第一个问题，产品力。
广誉远这公司创建于明嘉靖二十年，也就是公元1541年，距今也有近500年历史。拥有四大核心品种：龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸，以及其他共百余种传统中药批准文号。
龟龄集 ：补阳用药，有近500年历史国家保密配方，处方药，非国家医保，属于省级医保。
定坤丹 ：宫廷用药，即滋阴用药，国家保密配方，处方药（部分OTC），国家和省级医保（除了定坤丹口服液以外）。定坤丹作为宫闱圣药，独占鳌头，常年在中国城市零售药店中成药妇科用药中位居TOP1。
安宫牛黄丸 ：心脑血管疾病用药，处方药，非医保，因其选材炮制精良被评为“国家级非物质文化遗产”。
牛黄清心丸 ：清心化痰，处方药，非国家医保，属于省级医保。
养生酒 ：保健用药，OTC，非医保，养生酒主要围绕“药渠+餐饮+电商”三线并举，战略旗帜鲜明，成为保健酒的生力军。
从广誉远的产品结构来看，由于龟龄集和定坤丹属于国家保密级配方，保护期不低于20年，因此产品有一定的垄断性 。
定坤丹也是十年磨一剑，通过2004-2014年十年期间的临床研究和技术研究，最终将中药丸定坤丹改成口服液，于2014年定坤丹口服液终于上市。
此外，关于安宫牛黄丸，我看网上有资料说是同仁堂的安宫牛黄丸是从广誉远学的，广誉远的才正宗，具体是否有权威考证资料，此处也打个问号。
另外的养生酒业务规模还比较小，几千万出头，短期来看，掀不起什么大浪。
也就是说，广誉远目前还没有出现10亿级别的大单品（至少公开资料暂时没有找到），说明想迈入大单品10亿中等级别中药俱乐部还需要时间 。
如果一家中药企业连一款10亿级别大单品都还没有，那说明它的市场地位还没完全建立起来，龙头地位需要付出很多时间和精力去搭建，搭建好以后，还要去巩固已有的市场份额，否则不牢固！
所以，看到这，我才对广誉远不是太感冒，在我的中药投资标的门槛和标准中，拥有一个10亿级别大单品这是重要条件之一！
打个简单的比方，比如我这行，大部分企业，一个投研岗位招聘的最起码要求：本科学历以上（要求高的985/211、或双一流等）、金融专业（或财会、统计学、计算机、专业复合型等）。
如果你招了一个初中或者高中毕业的，招进来后，你很难有把握相信ta真的能做好（除非真的是有投资天赋），需要付出很大的成本去培养，充满了很大的不确定性，因为ta背后所具有的能力、思维和认知是会存在很大的“视角偏差”。
一个道理，如果一家中药企业的单个产品规模没有10亿级别以上，说明这家企业在行业中所具备的产品力、品牌效应、渠道资源等还没有完全建立起来，这时候的确定性就很不好去判断和拿捏了。
而且我们去看广誉元当前的市值已经被爆炒到接近200亿了，像太极集团有着接近100亿的医药工业收入（相当于广誉远的10倍），市值目前也不过300亿不到；又如江中药业，有着一款10亿级别的健胃消食片大单品（第二个10亿级别大单品在路上），而市值目前也不过160亿不到。
因此，从产品内在价值角度看，个人认为广誉远的内在价值当前很难去评估，充满了很多不确定性，都是资金在里边来回炒作，建议还是等明年业绩确定了而且股价有回调之后再去参与，中药有这么多好标的，也不缺广誉远呀。
2、再看第二问题，业绩大洗澡。
广誉远在经历管理层大换血及一年半改革以后，跟此前的太极集团一样的操作，来一波“财务大洗澡”，轻装上阵，这些都不言而喻了。
比如具体的应收账款拨备减值损失、销售费用高企、库存积压过多等，这些都是历史遗留问题，尤其是历史遗留下来的销售模式问题，这个问题不简单，背后挺复杂的，看后续山西国资委怎么去处理。
如果能把以上问题给解决了，那广誉远上10亿大单品问题不大，利润也会大幅度释放。
整体来看，我们去复盘中药的一些企业，大部分实际控制人都是国资委。
比如，广誉远是山西国资委，太极集团是国资委，同仁堂是北京国资委，片仔癀属于漳州国资委，千金药业是湖南株洲国资委，白云山是广州市政府，云南白药是云南国有股权控制，达仁堂是天津医药集团控制等等。
最后，就目前从投资角度来看，在确定性和天花板方面，广誉远跟太极集团差的太远了 。
毕竟像太极集团和江中药业这类企业，通过过去砸了大量的市场推广费及宣传费所建立起来的渠道资源和品牌效应护城河，其地位不是一般的企业所能撼动的。
广誉远的优势可能就在于“老字号”这个中药招牌，有些产品又有国家级保密配方保护，享有垄断优势。
不过也有个缺陷，由于广誉远的产品以处方药居多，这就使得其不能像太极集团和江中药业这类OTC企业大张旗鼓地去做宣传，所以知名度和品牌效应明显逊色很多。
因此，广誉远的产品后续想快速突破发力，是得需要在OTC领域做更多的突破和拓展，否则增量市场很难打开！
最后，再diss一下：
我看管理层在2021年年报时提出，计划2022年要实现12亿收入、净利润2000万元，结果2022年实际收入只有10亿、净利润还亏4个亿（大洗澡）；
到了2022年报时提出，计划2023年要实现12亿收入、净利润3000万元。
那么，这次能否实现呢？
即使能实现，那今年的净利润也就3000万元，给予35倍估值，顶多也就10亿市值。
华安证券给广誉远2024年和2025年净利润预估分别是2.5亿元、4.9亿元，给予30倍估值，则2024-2025年合理市值分别为75亿、147亿；
再乐观点，给予40-50倍估值，则2024-2025年合理市值分别为100-125亿、196-245亿。
当前的广誉远市值为196亿。
也就是说，市场当前已经按2025年最乐观估值来透支广誉远的内在价值了。
这。。。
真有点看不懂了，已经超出了我的估值体系范围和能力圈！