10月22日，海康威视发布三季报，并在10月23日发布了与机构进行业绩交流的详细信息。
海康威视公布的三季报业绩，总的来讲，是超出我预期的。
在对海康的2020年报做点评时，我用的标题是“好企业总是带来惊喜”，现在这个标题同样适用于形容海康威视2021年的业绩。
前三季度实现营收556亿元，同比增长32.33%；其中三季度同比增长22.41%。前两个季度因为去年疫情影响，基数比较低，因此增长速度更快。
前三季度实现归母净利润110亿元，同比增长33.01%。这个利润增速因为平滑了第二季度计入的5.75亿税后返还的影响，相比二季度的增速而言，更接近正常的业绩增速。
在公司半年报的业绩交流中，董秘黄方红曾经对此做过说明，按照惯例，税收返还往年都是第三季度返还，2021年提前至第二季度，导致第二季度归母净利同比增加幅度为40.24%，相对比较高。
如果，将5.75亿税后返还加还至2021年三季度净利润，则三季度净利润金额为50.59亿元，相比2020年第三季度的38.15亿元，同比增长32.61%，对于规模已经很大的海康威视而言，这个增长速度已经很高了。
公司前三季度仍然保持了46.33%的毛利率，这是在供应链紧张，成本上涨的情况下取得的，说明公司有通过提价的方式进行成本转移的能力。
分部门来看的话，SMBG实现了较快增长，并且渠道库存情况正常，因为供应链短缺问题，渠道的备货还会持续，因此未来SMGB的增速可以得以保持；EBG保持平稳增长，得益于业务面向的头部客户相对稳定，因此EBG承受风险和波动能力更强；PBG受宏观的影响更大，政府资金紧张、疫情、灾情抑制了部分需求，部分项目出现了延期。
海外业务尽管受到疫情（东南亚）、贸易战（美加）、海运的影响，但是因为其他地区业务恢复不错，因此前三季度的增长形势达到了预期。
创新业务制造了惊喜，实现了同比88.6%的高速增长，营业收入达到92亿元。在我看来，这既与业务本身所处的行业和竞争力相关，也和机制相关。
存货金额从年初115亿增长66%至191亿，增长速度超过营收和净利的增长速度。首先这是公司应对供应链短缺的主动行为，其次创新业务规模的扩大（需要备货）和海洋运输紧张（争取成套发货）的因素，也导致了库存的增加，这是积极的一面；但是，需要高度关注这个指标的变化，以尽早回避可能的财务风险。
海康威视的第5期股权激励计划的解锁条件之一是营业收入保持15%的增长，这个数值可以是作为海康威视未来业绩增长底线，至于上限有多高，在基数不断变大的情况下，能够保持2021年前三季度的增长已属不易。
未来海康的增长速度，大概就在这个范围波动。
而2021年营业收入达到800亿左右（556亿+215*120%），归母净利达到165亿左右（107亿+48*120%），应该是大概率事件。
这个业绩相对于现在的5175亿的市值而言，对应的市盈率为31倍，考虑到海康归母净利的现金含量有点低，以及自由现金流实际低于归母净利（21年前三季度资本支出21亿元）的情况，目前的估值相对在合理偏高的位置，