回顾2023年上半年，商品市场交易了疫情后中国需求复苏的预期及预期差、西方国家在激进加息中的衰退预期以及现实的韧性、中国房地产市场从小阳春回归理性、煤炭天然气等能源走出能源危机价格从高位回落、产能过剩商品的价格从高基差低库存的状态下加速下跌等等事件。
展望下半年，我们认为商品市场仍然存在不少交易机会。在发布半年报之后，我们也整理了各板块可能性的交易机会和逻辑，供投资者参考，同时也欢迎各位朋友积极邀约路演，共同探讨商品交易策略！
注：本部分内容仅代表了策略的可能性值得大家关注，策略兑现的时间和空间还需要动态评估，内容不构成投资建议。
能化
原油
策略1：做阔EFS价差
逻辑：1.统计套利角度，价差存在修复性价比；2. 基本面角度，欧美炼厂复工带动库存出现拐点；美国回补SPR改善东西强弱格局；国内采购节奏放缓。
策略2：brt/wti正套
逻辑：3季度供需差加剧，平衡表去库100万桶日以上，结构有进一步修复机会。
策略3：空汽多柴
逻辑: 1. 季节性需求反转；2. 基本假设美国今年不衰退的情形下，欧美制造业PMI存在见底反弹的机会，柴油估值有修复空间。
沥青
策略：做多裂解价差
逻辑：平衡表8月有缺口。
苯乙烯
策略：做缩苯乙烯-纯苯价差
逻辑：苯乙烯仍处于大投产周期内，平衡表小半年持续累库，可逢高（1300以上）做缩苯乙烯-纯苯价差。
甲醇
策略：做缩PP-3MA价差
逻辑：甲醇三季度煤炭旺季支撑、四季度季节性限气；PP下半年仍面临产能的大幅投放。
尿素
策略：单边逢高做空2309合约，逢低做多1-5月差
逻辑：下半年产能释放，印度招标预期减少，产量逐渐增加过程中，高基差有助于维持back结构。
有色
铜
策略1：逢高沽空
逻辑：海外衰退预期持续存在、国内政策提振作用有限。
策略2：跨期正套
逻辑：平衡表显示国内库存仍将维持低位。
策略3：内外反套
逻辑：需要进口窗口打开来平滑国内的缺口。
锌
策略1：逢高沽空
逻辑：全球锌元素供应维持过剩预期。
策略2：跨期正套
逻辑：低库存背景下旺季去库可期。
铝
策略：逢高沽空
逻辑：供应端复产效应逐步体现，加之铝厂成本端中枢下移，预计电解铝平均利润仍有下行空间。
工业硅
策略：逢高沽空
逻辑：需求增量有限，丰水期西南复产意愿不减，叠加高位库存，全年过剩格局暂难以改变。
黑色
铁矿
策略：逢高空配2401合约
逻辑：海外发运超预期，01合约面临较大的累库压力。
钢材
策略：逢低做扩2401卷螺差
逻辑：头寸符合季节性规律，且下半年制造业大概率依旧强于房地产。行政性限产若落地，供应端热卷影响大于螺纹。
硅铁
策略：短期跌至成本位做多，长期逢高沽空
逻辑：目前库存较高，但主要集中在交割库，其他地方的库存低，7月钢招对信心有一定提振，短期下游小幅好转预期可能刺激投机需求。长期硅铁处于产能过剩，行业利润空间有限，厂家在利润高位套保意愿强。
锰硅
策略：中长期逢低做多
逻辑：目前开工处高位，虽供给宽松但现货流动性尚可，二轮收储预期及锰矿价格支撑下，推荐远月多单。
农产品&软商品
棉花
策略：逢低多配2401合约
逻辑：厄尔尼诺或导致印度干旱，影响棉花产量；抢收预期强烈。
豆粕
策略：逢低多配
逻辑：9月南美巴西播种前，供应看美豆，6月美豆种植面积下调超预期，平衡表较脆弱，即使按照52浦式耳的趋势单产估算，美豆新作也仅与旧作持平，底部1260美分对国内主力3700，后期回调至附近后尝试做多。
玉米
策略1：9-1正套
逻辑：1.旧作库存偏紧，短期供应缺口存在09偏强运行。2.新作上市后填补供应缺口，远月大量进口压制价格空间。
策略2：做缩玉米与玉米淀粉价差
逻辑: 1.玉米淀粉终端消费疲软2.蛋白涨价增厚副产品利润，开机率上升后，玉米淀粉或被动累库。
免责声明
本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。