我们今天文章的主题叫做黑鹅尾VS鸡蛋篮。
意思就是面对这种黑天鹅，利用尾部和肥尾这种特性，去增加我们的获利。一般来说，我们听到黑天鹅都很害怕。其实黑天鹅我们可以拿来利用，反而对我们自身有利。即使2020年美股大跌，也从中获利很多，08年也同样。
一般来说，买保险对冲好像会亏。但其实通过这期文章你会了解到，原来会有一种对冲的方式，它不会降低年获利，反而会提升年获利。长期来说，会带给你真正的收益提升。那相对的还有一个传统的方式，大家都听过“鸡蛋篮”，就是所谓的鸡蛋不要放在同一个篮子里。仔细想想，鸡蛋虽然没有放在同一个篮子里面，但篮子却都在同一个车里。所以系统性风险来的时候，无法规避。
首先，第一个问题，面对我们的投资，无论你是做投资还是做投机，重点都是资产增值。我们先偏讲投资，核心为股票。因为真正的股票资产是一个比较好的股票，无需特别的选股，只需选成熟的国家，例如美国、中国等。长期来说股票是向上的，除此之外重要的是长期向上不代表短期内不会有波动。例如下图，黑色线小波动，蓝色线大波动。
这些波动对我们自身来说可能是不好的，波动价格高的时候去买，那如果下来，岂不是买高卖低。所以面对这种波动，一般会猜测哪边是顶部，哪边是底部。回头来看，有些方法并不是有效的，所以有时候鼓励投资是那种指数型投资。买入之后不动，可以打败大部分的基金，甚至公募基金。纯粹买指数300ETF，50ETF。
但除了这些，我们还想更进一步去扩展。因为在下跌市场遇到熊市，遇到黑天鹅，无论买什么都是亏，买指数，买基金，买股票都是，所以一般人都很害怕下跌，害怕熊市，害怕黑天鹅。我们今天就可以利用黑天鹅去提升你的资产，运用到波动，所以近代很有名的投资理论，即现代投资组合理论为“资产的分散投资，是金融市场里面唯一可以获得的免费午餐”。
我们都知道，没有什么免费的午餐，金融里面有很多诈骗，其实都是有陷阱和成本的。“反而资产分散投资是一个几乎不用花什么成本，就可以获得很多好处的”。所以传统理论分散投资，不要只买一个股票或者一个板块，最分散就是买所有的股票，甚至买美国，日本，欧洲的。还甚至有人再分散房地产，再买一些玉米之类的。即所谓的分散投资。分散投资长期而言，可以让你的资产比较平稳。例如下图:
纯买股票，收益很高但风险很大；纯买债券，收益较低但风险较低。所以可以找出一个所谓的最有效的投资的比例。根据现代投资理论，可以找出一个最佳的比例，可以是60%股票和40%债券，也可以是80%股票和20%债券。除了追求效率最大化以外，还要考虑个人的风险承担能力。理论上全买股票是最好的，但是风险很大。例如2015年买了中国的股票，暴跌，虽然长期向上，但可能两三年就撑不住了，所以会想着分散风险。那就可以选择牺牲一点收益，换一些平稳的投资配置。这就是传统的现代投资组合理论。
虽然是传统，大部分的基金机构核心的投资方式方法都是从这里衍生出来的，但是真的有效吗？它有牺牲掉你的收益，这些收益牺牲掉是合理的吗？虽然很多风险你都规避掉了，但在某种极端情况下，分散风险并没有用，并且给你一种错觉，以为分散了风险，其实并没有。未来如果遇到更极端的黑天鹅，根本不可能分散掉风险，跟纯粹买股票没差太多。那怎么办?
那我们引入所谓的尾部保险策略——Tail Hedge，用法比较简单。所谓的尾部保险策略，即首先把大部分可以用的资金全部投入股票，再用小部分资金去买极度虚值的POT。暴跌来临的时候，股票几乎没有亏，期权也赚了很多。例如下图:
这张图买了1万股的300ETF，搭配一个虚值的3.1的认沽期权，买的是远月。暴跌的时候期权就可以拿来去补，去抄底股票。我们不用猜测黑天鹅什么时候回来，黑天鹅一定回来，黑天鹅来的时候一定会帮助到你。暴跌期权一定赚很多钱，平仓掉，再去买股票，不断地就可以增加你的资产。
我们来看一下Universa分析报告。
首先拿三个投资的方式做比较。第一个投资方式叫做固定收益——Store of value，每年大概2%的收益，当股市处于四个阶段的时候，无论大涨、大跌、小跌，它都能拿2%。
第二个投资类似做α策略的一些基金产品，可能是做宏观对冲。无论股市在什么样情况下，都是正收益，而且入股是大跌，收益不错。因为偏宏观对冲，比固收还好，承担的风险比较多，收益也比较高。
第三个投资资产叫做买保险——Insurance，也就是我们所用的尾部对冲策略。每个月定期买很虚值的期权，比例是1000%到-200%，股市大涨、大跌、小跌，它都是亏的，但是当股市暴跌的时候，收益将近900%，所以这是极度偏差的，叫做非线性对称。所以纯粹买保险，赌跌，一定是负收益。
我们让三种投资方式分开使用，去做资产配置。例如下图:
第一个，90%买大盘股票搭配10%买固收。蓝色代表搭配起来，灰色代表全部的钱去买标普指数。我们可以发现赚钱赚得少一点，但亏钱稍微亏少一点。发现9:1的配置每年年化收益还输0.17%。
第二个，配置α，90%买标普500指数搭配10%配置α基金。发现年化大概可以赢0.18%。
第三个，97%买股票指数搭配3%买保险。比例不一样是因为买保险无需花费太多钱。暴跌的时候，会发现整体会变得特别的强，综合起来，平均每年可以赢0.67%。
那我们可不可以在股票上涨的时候，才去买保险。例如下图:
第一个，90%买指数搭配10%做固收。横轴代表经过季节调整的市盈率。发现配置起来，估值低的时候会输给纯粹性百分之百标普500指数。
第二个，α配置没太大的差异。
第三个，配置保险策略平均每年可以赢1%。市盈率很高的时候，配置保险策略，大幅度赢纯粹买股票的。
现代投资组合理论有一个经典的，要做长久最安全的就是60%股票配置40%债券。60%买标普500指数，40%买美国债券，跟刚刚三个组合有什么差别?例如下图:
第一个，90%的配置标普搭配10%固收，赢了1.11%，因为股票配得多。
第二个，α赢了1.35%，所以股票配的少会拖累你的收益。
第三个，97%股票配置3%买看跌期权虚值的保险策略，平均每年赢2.34%。所以可以看到Tail Heage的强大。
在平常的时候，一定是亏钱的，所以要有信仰，等待黑天鹅的到来。这是一个非常具有强韧韧度的一种投资组合的策略，就是所谓的保险策略，即黑天鹅策略或者尾部对冲策略。
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