行业介绍

• 有机肥料：

有机肥料亦称“ 农家肥料 ”。凡以有机物质(含有碳元素的化合物) 作为肥料的均称为有机肥料，由生物物质、动植物废弃物、植物残体（人畜粪便、秸秆、动物残体、屠宰场废弃物）加工而来，消除了其中的有毒有害物质，富含大量有益物质。

有机肥料不仅能为农作物提供全面营养，而且 肥效长 ，可增加和更新土壤有机质， 促进微生物繁殖，改善土壤生物活性 ，是绿色食品生产的主要养分。

• 产业链介绍：

• 产品特点：

• 化肥、有机肥对比：

• 行业发展历程：

• 市场规模·产值：

自2015年农业农村部提出《到2020年化肥农药使用量零增长行动方案》以来，为填补化肥需求空缺，有机肥料行业产值始终保持较高的增速。

• 市场规模·产量：

近年来，我国农用氮、磷、钾化学肥料产量依然呈现下降的趋势，近年基本控制在5,000吨范围内。与此同时有机肥产量以年化6%的速度逐步替代化肥产量的空缺。

• 市场规模·企业规模：

从市场份额的角度来看，中国有机肥料行业企业市场份额 十分分散 ，CR5约在11%，CR10不超过15%，行业龙头多为产业兼营（食品添加剂：梅花生物、阜丰集团；化肥复合肥：金正大）。

• 机会-上游供给-原材料供给：

• 机会-下游需求-我国耕地现状：

• 挑战-制约因素-产品端：

• 挑战-制约因素-消费端：

有机肥料行业概况

1. 有市场有需求，政策支持，仍需进一步普及推广；
2. 原材料来源丰富，产成品细分赛道多；
3. 没有大型龙头企业，中小企业仍有成长空间。

财务报表分析

我们选择了两家新三板上市的有机肥料制造商，以及两家主营化肥的上市公司数据进行对照，以分析其异同。

• 收入规模：

疫情期间受到一定的影响，但总体保持着较高的上升趋势。

• 经营分析-对比分析：

1、国内市场化肥头部企业史丹利，近年销售额增长基本保持在每年4%左右。

• 发展方向：已经开始布局有机化肥，2023年有机肥产量上升80%，销量占比达20%。

2、国际市场化肥头部企业亚钾国际，需要承受化工产品国际价格波动变化，销售额波动剧烈。

• 发展方向：取得原材料矿权，供产销一体化。

• 盈利能力：

• 有机肥料毛利率水平一般在20%左右，通常略高于常规化肥生产企业；
• 但化肥企业往往因为产品、销售标准化程度较高，三费支出较少，在净利率方面化肥企业反而会略高于有机肥料生产企业。

• 资产负债分析：

• 行业资产负债率一般在40-60%。由于一般是以销定产，往往有较高的合同负债。

• 营运周期：

• 以销定产的产销方式以及农资相关产品政府鼓励现结账款，肥料制造企业的应收账款占比十分小。
• 相较于化肥企业，有机肥企业的存货周转时间更长，占资产比重也更大，一定程度上反映了有机肥的生产周期高于一般化肥。

现金流特征分析

• 现金流分析维度· 客商比例
• 现金流分析维度· 资金流向
• 现金流分析维度· 经营结余率
• 现金流分析维度·信贷流入与结构变化
• 现金流分析维度·回款构成
• 现金流分析维度·支出构成
• 现金流特征值· 有机质处置费收入/ 政府 补贴/运费仓储费
• 真实案例现金流分析
• 本行业信贷建议

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