一、PTA 简介
1、PTA是什么
PTA 中文全称叫精对苯二甲酸，是最主要的化纤原料，产业链终端应用于纺织服装，我国是全球最大的 PTA 生产国、需求国。2006 年 12 月 18 日 PTA 期货在郑州商品交易所上市，2018 年 11 月 30 日 PTA 期货正式引入境外交易者，2019 年 12 月 16 日 PTA 期权在郑州商品交易所上市。PTA 期现货市场相对成熟且期货合约流通性较强，参与群体广泛，尤其近年期 现货套保的普及进一步增加了 PTA 期货市场的活跃度。
2、物理属性
白色晶体或粉末，低毒，可燃。若与空气混合，在一定的限度内遇火即燃烧甚至发生爆炸。
3、生产工艺流程
PTA 由原料 PX（对二甲苯）经过一系列加工得到PTA成品。上游为 PX（对二甲苯），下游为聚酯，包含涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯切片、聚酯瓶 片、聚酯薄膜等。
二、PTA的下游消费结构
PTA 主要下游为聚酯，聚酯主要分为涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片、聚酯切片等。另外少量 PTA 用于生产非聚酯类，如 PBT、DOPT、PBAT、聚酯树脂等。其中，聚酯的消费占 PTA 总消费量的 95%，非聚酯类消费仅占 PTA 总消费量的 5%附近。延伸至终端，聚酯最大的应用方向为纺织服装。
正是由于纺织服装产业数十年的配套沉淀决定了江浙地区是聚酯主要的生产及消费地，从而决定了江浙地 区是 PTA 最主要的消费区域。聚酯产能分布大约为浙江占比达到 46%、江苏占比达到 31%、福建占比达到 8%、 其他地区占比达到 15%。
三、PTA 数据图谱
1、研究逻辑
PTA 行业发展周期处于成熟期，市场趋于饱和，行业内部竞争相对激烈，因此 PTA 研究逻辑的核心为供需关 系及成本利润的变化。从供应分析来说，产能、产量变化是供应分析的两个关键因素，因此须检测新曾产能投产 情况、老旧产能淘汰情况、企业排产计划。除此之外，装置计划外检修将对引发行情阶段性冲击较大，可能改变 市场的供求关系。从需求分析来说，下游产品对 PTA 的消费量变化是重要的关注指标，因此须检测下游产品的开
工、产量、库存以及产销情况。而供需的变化总会反映为库存的被动变化。
由于行业装置趋于大型化和一体化，这使得 PTA 企业的加工费用不尽相同，行业便引入加工费的概念（PTA 加工费=PTA 现货价格-原料成本），加工费可以体现不同新旧 PTA 装置的生产盈亏情况。加工费的高低将推动企 业从生产方向对 PTA 的供应形成干预，从而调整行业的供需关系并体现至价格。
另外，金融属性方面，国际原油价格、其他相关化工品期货价格、以及美元指数、人民币汇率等等因素都是 影响 PTA 金融属性变动的重要指标。
2、研究数据
PTA 的具体研究数据如下：
1） 供应数据
PTA 的供给端检测的数据主要有产能、产能增长率、产能运行率、开工负荷率、产量等，其中最核心的指标主要是产量的变化，将直接作用到 PTA 的市场价格。产量变化主要来自于产能基数的调整以及生产企业的排产计 划，决定全国 PTA 供应量。产能的变化主要来自于新装置的投产以及老旧产能的淘汰，从而对 PTA 产量产生影响 和变化。另外，进口 PTA 货源占比较低，对 PTA 市场的影响十分有限。
2） 需求数据
PTA 需求检测的数据主要有表观消费量、下游消费量、现货成交量、期货成交量。其中最核心的指标主要是 下游消费量的变化，将直接作用到 PTA 的市场价格。下游消费量包含了聚酯（涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片、 聚酯切片）及非聚酯类（PBT、DOPT、PBAT、聚酯树脂）的 PTA 消费量。消费量直接体现了市场需求层面的强弱， 现货成交量反应了现货流通环节日度市场的交易气氛。
3） 库存数据
库存数据是反应 PTA 市场供需平衡的重要指标。库存数据主要包括社会库存、仓单库存、下游聚酯工厂库存， 其中社会库存包含了 PTA 生产企业成品库存、下游聚酯行业的原料库存、在途库存、仓单库存等。从历史数据来 看，库存往往与 PTA 价格呈现负相关关系，如当库存数据攀升，供应压力加大导致市场出货意愿增强，价格会有 下跌风险；而当库存持续下滑，市场流通货源收紧使得下游原料供应受限，将推动价格走高。其中仓单库存的增
减除了受到供需平衡影响之外，还受到期货交割时间的影响，随着期货到期交割，仓单也会被注销形成流通库存。
4） 进出口数据
PTA 进出口数据对 PTA 市场影响相对有限，主要是因为进口来源占比较低，但是随着国内装置投产进程加快， 国内供需失衡状态下或带动中国出口量的攀升，未来 PTA 出口数据的检测也将越来越重要。
5） 价格利润数据
PTA 价格利润数据主要包括 PTA 市场价格、加工费、装置成本、装置毛利等数据。上文也提到，PTA 行业引入加工费的概念，PTA 加工费（PTA 日度加工区间=PTA 价格-原料成本），可以通过行业的加工费高低判断生产企 业目前盈亏水平，从而判断未来供需结构及影响。高加工费容易刺激 PTA 产量增加，从而压制后续价格上行空 间。低加工费容易引发 PTA 企业进行减停产，从而改善盈利水平。另一方面，利润也会在产业链之间传导，如果 下游的产品利润亏损严重，那么上游产品的需求受到抑制，出货不畅，就容易出现降价走量的情况，价格容易下跌。
四、PTA 期现货的影响关系
PTA 期现货相辅相成，现货的供需基本面影响期货的走势，而现货成交的点价模式以期货价格作为基准价格， 在期货价格的基础上商谈升贴水价格，也就是现货基差，从而计算得出现货成交价格。现货与期货的升贴水关系， 可以体现现货供需现状与期货供需预期的差异，正常情况下，随着期货合约到期时间临近，期现价差会趋向相同。
两者的价差主要取决于交割成本和时间价值。期货交割库作为现货市场的“蓄水池”，在现货过剩的阶段，部分 现货注册仓单进入期货交割库，暂缓现货市场过剩压力；而在现货供不应求阶段，期货交割库中的仓单注销，仓单货源流入现货市场，补充现货供应量。