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上周海外市场风云变色，美国一方面加紧了5G牌照的发放，一方面推动了新一轮的对华技术禁令。

最新的动作是，美国正全力游说德国、意大利、日本三个国家，建立*华反**轴心国联盟。

相信读过历史的朋友都记得，二战期间，德、意、日三国组成了轴心国，与英美法的同盟国激战多年。

没想到，今日美帝竟要和这轴心三国组成新的联盟了。

一切都是利益。

当然，美国的游说手段不是光靠嘴巴的，还有胡萝卜：盟友们只要弃用华为、中兴的设备，美国政府将提供相应的政府资金支持和补贴。

早前有媒体报道说，对于美国的行动，某些欧洲运营商是有怨言的，毕竟华为的设备性价比更高，在商言商，他们也不会太在乎所谓的“国家安全风险”。

某意大利电信公司的董事长便高调说：“我们无法略过华为，因为他们是全球具有领导地位的大厂，这么做让我们很为难。”

不过在君临看来，这些都不过是讨价还价的手段罢了。

钱给够了，一切都好说。

最近的消息，继澳大利亚之后，新西兰也下达了封杀令。

路透社报道，11月28日，新西兰电信公司 Spark New Zealand 表示，新西兰通讯安全局已否决该公司使用华为5G设备的申请，理由是构成国家安全风险。这是新西兰国内第一家被拒的电信商。

今年8月，澳大利亚成为第一个明确禁止华为提供5G技术的国家，理由也是存在安全风险。而在澳大利亚的4G市场，华为的份额曾经高达55%。

说实话，对于澳大利亚、新西兰这样的国家来说，中国与之并无军事、安全、边界的冲突，所谓“安全风险”，更多是美国的要求罢了。

面对美帝在世界范围内的合纵连横，企图打造一个*华反**的轴心国联盟，我国的形势显然是艰难的。

不在沉默中爆发，就在沉默中灭亡！

——是时候，吹响5G反围剿战争的号角了。

2

新政策陆续出台。

首先是中央层面，5G频谱划分接近确定，广电进场。

27日进行的“2018未来信息通信技术国际研讨会”上，中国工程院院士邬贺铨透露了我国5G频谱的划分方案，信息说的比较具体，显示各方利益格局已基本谈定。

在5G投资的进程中，有几个关键节点：

前期：频谱划分、牌照发放——对应的是主题投资，资金进场，热度不断升温。

中期：运营商设备采购、基础设施建设——对应的是设备、天线、射频、光模块、PCB等供应链的业绩爆发。

后期：网络运营、新应用落地与普及——对应的是智能手机、无人驾驶汽车、VR游戏、8K高清视频等应用的爆发。

频谱划分，则是5G投资浪潮拉开帷幕的启动点。

君临在前面的文章中分析过，频谱相当于高速公路的等级，不同的频谱对应着不同的技术要求、资金投入要求，还有你能承载的服务能力。

因此，频谱划分，就相当于是地盘划分。

那么，什么地盘是最好的呢？

3.5GHz频段附近是所有运营商打破头都想拿到的最优选择。

从上个月开始，全球的5G频谱拍卖进入了一个小高潮，欧洲和美国、韩国等相继进行了第一轮的5G频谱拍卖工作。

对于他们来说，拍下一个5G频段，就相当于是拿到了牌照。

截止2018 年11 月，已经至少在一个频段内完成了5G 频谱分配或拍卖的国家包括：芬兰、意大利、爱尔兰、拉脱维亚、韩国、西班牙、英国、美国、挪威、捷克、阿联酋、沙特阿拉伯等。

频谱的拍卖会是一个持续的过程，至少要半年才能完成。

目前来看，这些已拍卖的频段，大多数是一些相对较差的频段。

比如美国，目前第一轮拍卖的，是高频毫米波频谱，欧洲则主要是700MHz附近的低频段。

最好的3.5GHz中频段将会留在后面。

综合多方信息，我国近期出台的5G频谱划分将会一次确定，大致如下：

军方：4960-5000MHz频段；

广电：4900-4960MHz频段。

中移动：2515-2595MHz、4800-4900MHz频段；

中联通：3500-3600MHz频段；

中电信：3400-3500MHz频段；

很明显，最优选择的3.5GHz中频段，被分到了联通与电信名下。

这是意料之中的，一直以来，基于均衡竞争的原则，联通与电信都能获得相对较好的资源分配。

比如在3G的时候，联通拿到了WCDMA，电信拿到了CDMA2000，这两种制式都是当时技术比较成熟的方案，已经在欧洲和美国广泛应用。

中移动则被分配到了当时技术尚未成熟的TD-SCDMA，承担起支持我国自主通信技术发展的艰巨任务。

所谓能力越大，责任越大嘛。

这次也是同样道理，最好的中频段给了联通与电信两个小儿子，大儿子移动则分到了相对较差的高频与低频段。

令人意外的是，广电也分到了一块肉。

作为比中移动更高的频段，广电的这块肉并不好啃，但有总比没有好。

当上周消息传出来之后，广电系的股票迎来了一阵狂欢，这确实是市场没有想到的。

今年6月份的时候，市场关注的焦点，还是电信与联通会不会合并，会不会通过集中资源的方式，打造一个更具有竞争力的5G通信网络。

因为过去的20多年来，中国电信市场的特点就是：中移动越来越强，联通、电信与移动的差距越来越大。

我们看2017年的财务数据：

中移动营收7405亿元，净利润1143亿元；

中电信营收3662亿元，净利润186亿元；

中联通营收2490亿元，净利润4.3亿元。

电信+联通的总营收只有6152亿元，等于移动的八成；利润合计190亿元，不及移动的一个零头。

这充分说明，电信运营商这门生意，追求的是规模效应。投入成本是固定的，用户规模越大，收益越高。

联通营收占了中国电信市场的近两成，尚且只能徘徊在盈亏平衡线上。

要是再挤进来一个分吃的，会是什么结果呢？拍脑袋都能猜到。

不管怎么说，高层貌似已拍板。

在贵阳举办的“智慧广电”建设现场会上，中宣部副部长，国家*电总广局***党**组书记、局长聂辰席公开表示：

“在中央领导高度重视和亲自推动下，工信部已经同意广电网参与5G建设，国网公司正在申请移动通信资质和5G牌照。

如何抓好5G时代机遇，是全行业的重大课题。这方面，只有早谋划、早动手、积极抢占制高点，才能赢得发展先机。”

对于广电来说，能拿到一张牌照，固然可喜可贺，但面临的困难也是相当多的。

首先是钱的问题。

当年，4G建设的第一年（2015年），中移动的投入是791亿元，中电信的投入是493亿元，中联通的投入是335亿元。

而目前的广电网络，一年的营收也就几百亿元，据说申请5G牌照的主体国网公司，其注册资金仅为100亿元。

可以说，把全副身家都拿出来，也未必够一年的5G网建设需要。

当然，对于广电来说，钱还不是最大的困难，有了牌照，还怕不能找到投资方？！

有政府担保，银行*款贷**、发债、股权融资，都是路子。

更困难的，是人的问题，包括技术人才与服务意识。

广电在通信运营方面的人才积累，是零，那么要如何在短期内跟移动们去竞争呢？

广电过去是垄断经营，服务意识比移动、电信、联通们更弱，如何才能获得用户的信赖？

可以说，跟三巨头相比，广电没钱、没人、没有技术和服务，怎么看都是吃西北风的角色，那么政府又是怎么考虑的呢？

很可能是被逼的。

在移动互联网时代，看电视的人越来越少，广电正有被时代所抛弃的趋势。

2017年，全国有线广播电视用户数2.14亿户，比2016年（2.28亿户）减少0.14亿户，同比下降6.06%。

同时，受有线电视用户减少和外部竞争影响，2017年有线电视网络收入834.43亿元，比2016年（910.26亿元）减少75.83亿元，同比下降8.33%。

看电视的人在减少，有线电视收入在下降，一切都显示，广电大势已去。

试想，到了5G时代，8K高清都能经过通信网络在线直播了，还有AR、VR等一系列的视频内容变得成熟，谁还会付费有线电视呀？！

正是这种技术变革的大趋势，让广电系统有了强烈的求生欲望，5G牌照这事，你看着办吧，否则一哭二闹三上吊就不好看了。

于是牌照就这么到手了。

话说回来，从目前的局势来看，广电即使拿到了5G牌照，也不会贸贸然的搞全系列的电信服务，更多将聚焦在“网络视频”这块的基础设施优化上。

走差异化道路是一条必然的选择。

另一方面，广电不管能不能赚到钱，起码对于上游的5G设备、零部件供应商来说，是件大好事。

3

第二件大事，据北京市副市长王宁在11月27日召开的“2018未来信息通信技术国际研讨会”上透露，北京正在筹划5G产业基金。

据王宁介绍，今年6月份，北京就启动了一个北京科技创新基金，母基金达到300亿元，接下来5G产业基金也在筹划当中。

这显然是一个重大的政策信号。

北京会出台这样的政策，跟首都智慧城市的建设需求、2022年冬奥会等有重要关系。

但我们更应该关注的是，这个政策会不会从地方，上升到中央层面。

过去我国在重点产业的扶持方面，有过多种手段，其中近年来用的比较多的，就是“大基金”方式的股权投资。

比如半导体行业，发起成立集成电路产业大基金，一期资金规模一千多亿元，二期基金正在募集，预计也将有1500-2000亿元。

这还仅仅是中央层面的，各地方跟风而起的半导体基金每个数百亿元，加起来估计有万亿元的规模。

如此庞大的资金推向半导体市场，对整个行业的发展无疑是一股强大推力。

如今北京发起5G产业基金，会不会进一步上升到中央层面呢？让我们拭目以待。

4

地方层面，各地支持政策和运营商动作频频。

月初是上海，月中是太原，月底是北京，纷纷发布政策文件，要争取成为国内最先一批5G商用城市。

比如《上海市推进新一代信息基础设施建设助力提升城市能级和核心竞争力三年行动计划（2018-2020 年）》指出：2020 年，要完成1 万个5G基站规模部署，率先开展商用。

接着是运营商方面。

11月21日，重庆移动在两江新区建成重庆市内第一个5G连续覆盖试验区，预计本月下旬面向广大市民开放免费体验。

重庆移动5G试验区覆盖面积达2.4平方公里的区域，5G速率可以稳定在10Gbps以上。

中国移动还在海南开通了首个5G 基站。

业内信息显示，中国移动在海南省海口市部署的这个5G基站，不仅仅架建了一个基站，同时还完成了完整的5G网络部署，这也标志着海南正式进入到5G网络预商用时代。

这个基站采用4.9G频段，基于多天线Massive-MIMO、新编码LDPC/Polar等技术，峰值速率超过10G，单用户峰值速率达到1.43G，是4G网络的10倍以上，时延达到10毫秒以下。

虽然还没有正式发牌，但各大运营商的紧迫感是不言而喻的，毕竟每十年一次的大规模技术升级，就相当于是一次格局的重新洗牌。

未来能不能分到更大的市场蛋糕，尽在此一搏。

而另一个运营商中电信，甚至将业务触角伸到了国外去。

菲律宾政府已经正式确认，由中国电信及其菲律宾当地合作伙伴组成的Mislatel 财团中标成为菲律宾第三家电信运营商。

Mislatel 此前承诺，将在未来五年投资超过2500 亿比索（47.4 亿美元），并在其五年期计划结束时，实现服务覆盖菲律宾1.05 亿人口的84%。

三大运营商中，中移动发力技术、中电信发力国外，都动作频频，那么联通在干什么呢？

在忙着打价格战。

我们知道，三巨头中，联通是最弱的，客户量最少、营收最少、利润最低。

前面说过，运营商这门生意，投入成本是固定的，要想赚钱，唯一办法就是扩大用户规模。

2017年初的时候，联通的4G 网络利用率只有15%，远达不到合理的产能利用率，因此活的很艰难。

于是当时，他们推出了一个政策：不限流量套餐。

效果立竿见影，到2018 年三季度，中国联通所有移动用户的DOU 约为6.45GB，是2017 年同期的2.5 倍。

这也逼得电信和移动在2017年9月、2018年4月相继加入了价格战。

5

中央、地方在努力，运营商在努力，设备商也在努力。

华为自不必说。

早在10月份的时候，任正非就在华为上海研究所发表了一个著名的动员演讲：

5G是通信设备行业的“上甘岭”，5G这一战关系着华为的生死存亡，所以一定要在这场战争中不惜代价赢得胜利！

这才有了近两个月，海外硝烟弥漫之中，围墙高筑之下，华为一举拿下了业界最多的5G设备订单数量（22个5G商用合同，卖出了1万多套5G基站）。

今天说说中兴通讯。

和华为比，中兴在海外的进展要慢几拍。

毕竟上半年被美国制裁，几乎休克，一切业务暂停，这种局面也是情有可原。

你要明白，对于外国运营商来说，当下跟中兴合作是一件风险极高的事情，万一再来一次制裁，受影响的不仅是5G布局被迫放缓，还有可能是投资的打水漂。

也因此，中兴此后将战略的重心，转移到了国内，海外基本处于无为而治的状态。

直至最近的消息传出，中兴终于拿到了第一份的海外5G商用合同，合同是跟英属海峡群岛的运营商Jersey Telecom达成协议，为其建设一张5G移动网络。

在这样的背景下，能够拿到一个5G商用合同，无疑是打了一剂强心针。

虽然这个合同，含金量有点低。

诸位或许不太清楚“英属海峡群岛”是个什么概念，这个群岛在英吉利海峡，算是英国的属地，面积只有194平方公里。

人口，则只有16.4万。

也就是说，这不过跟中国一个小镇差不多大小的地方。

如此地方，合同金额当然不会大，也就是塞牙缝的钱，但对中兴来说，仍算得上是黑夜中的一缕亮光。

更要值得肯定的，是中兴的技术进步。

仍是在“2018 未来信息通信技术国际研讨会”上，中兴的全球市场总监陈志萍在演讲中提到：

截至目前，中兴基于3GPP标准的系列化5G产品已经进入到“ready”状态，已经有了满足全球第一波5G商用的运营商所需的端到端的5G解决方案。

尤其是，中兴的芯片研发能力获得了新的突破。

她介绍了两款中兴自研的芯片：一款是多模基带芯片，另一款是数字中频芯片。这两款芯片分别实现了10纳米和7纳米的设计制造水平。

从现场PPT看来，中兴的5G基带芯片SoC已经做到10纳米制程、支持5G/Pre5G/LTE/UMTS/GSM、高集成度、功耗最低、具备大的交换与传输能力。

传统上，业界拥有5G基带芯片设计能力的，只有高通、联发科、英特尔、三星、华为，寥寥几家。

如今，中兴也赶上来了，无疑可喜可贺，不管技术水平离顶尖层次的还有多远，总是好事。

当年华为海思的芯片刚出来时，也被人冷嘲热讽，说发热量大、不稳定，但士别三日，终于刮目相看。

只要努力，总有出头天。

6

手机商也在努力。

根据市场调研公司Counterpoint的数据，2018年第三季度各大手机厂的排名为：三星19%、华为14%、苹果12%、小米9%、OPPO9%、VIVO8%。

这六大手机厂占据了全球手机销量的71%，格局已基本稳固。

变化在于，华为在欧洲市场进一步上升，靠高端旗舰机P系列、mate系列的突破，拉近了和三星的差距；

小米全力推进国际化，在印度、欧洲市场都实现了突破，第三季度海外收入达223亿元，同比增长112.7%，占小米总营收的43.9%。

OPPO则把守着亚洲销量冠军的位置，整体市场份额为16%，略高于华为、VIVO，不仅在我国内地三线城市通吃，在印度、东南亚也相当成功。

当然，大家都知道，4G的格局已经稳固，要想进一步洗牌只能靠5G了。

于是各家公司纷纷秀肌肉。

华为拿出了代表业界顶尖技术的芯片，并试图自研操作系统；

11月22日晚，小米总裁林斌通过一台小米MIX 3工程机发微博称：“这可能是第一条5G网络下的微博吧”。

11月30日凌晨，OPPO也成功打通了全球首个5G手机视频通话，OPPO的工程师们在视频中高呼“Hello OPPO，hello 5G”。

OPPO老板陈永明近日甚至表示，OPPO将加码5G、AI，明年研发资金将达100亿元。

7

还有上游零部件供应商的努力。

今天要分析的公司，叫通宇通讯（002792），基站天线行业的本土龙头之一。

为什么要关注通宇？

三个原因：

第一，5G比之于4G，最大的变化就是无线信号端，尤其是天线。

5G 基站引入了大规模阵列天线技术，即Massive MIMO（Multiple-input Multiple-output，多输入多输出）技术。

这种技术旨在通过更多的天线，大幅提高网络容量和信号质量，原理上可类比高速公路拓展马路道数来提高车流量。

根据业界预计，由于技术的变革，5G 天线市场空间有望大幅增加。

未来5年，全球5G宏基站天线市场将达到1217 亿元人民币，高峰建设期（2020-2021 年）预计市场空间将超过300 亿元人民币/年。

这个数字将是4G时期的数倍，可以说是5G最受益的板块之一。

第二，看行业竞争格局。

根据全球权威第三方研究机构ABI Research 发布的2017 年全球基站天线市场数据，2016 年各大厂商占比分别是：

华为31.6%、凯瑟琳21.0%、康普15.2%、安费诺7.3%、RFS5.2%。

很明显，设备商华为是行业龙头，份额遥遥领先，而且，华为的天线是自产的，不向外采购。

而其他几家，都是具有数十年历史的外资天线公司，主要为爱立信、诺基亚等服务。

咦，通宇呢？

咋影子都没看见？

别着急，就全球市场份额来说，我国的天线制造商还处于三线阵营。

不过天线这个行业，你说技术门槛有多高呢，也不见得，严格说来，是个有一定技术含量+劳动密集型的行业。

对设备采购商来说，成本是个不可忽略的考量因素。

凯瑟琳、康普这些外资天线厂，技术是有的，但也不见得高不可攀，能够占据这样的份额主要还是历史积累，包括和外资设备商的长期合作、品牌信誉、质量等。

而国内厂商，一旦质量、技术各方面实现突破，打入外资设备商的供应链，凭借成本优势逐渐做大，就是个时间问题。

过去的中国手机产业供应链崛起，已经证明了这一规律路径。

再看基站天线这个行业，四大设备商，华为、诺基亚、爱立信、中兴，华为是自产自销，另外三家都是对外采购的。

本土天线厂，有三家做的较大的：京信通信、通宇通讯、摩比发展。

现在看大腿谁更粗——

京信目前是本土天线厂的老大，下游客户主要靠爱立信和诺基亚；

通宇排第二，下游客户主要靠诺基亚和中兴；

摩比发展排第三，主要靠中兴的订单，今年也终于挤进了诺基亚的供应链。

朋友们都知道，今年毛衣战如火如荼，打的天昏地暗，华为、中兴在北美、日韩、澳新等西方市场都进不去，白白肥了爱立信、诺基亚、三星。

在这至暗时刻，最亮的一颗星则是天线行业——

2018 上半年，京信通信海外营收增长97%，摩比发展海外营收增长93%，通宇通讯海外营收增长102%。

这三家公司的海外营收，都占了相当大的比例，驱动力就是来自爱立信、诺基亚的5G天线采购订单。

第三，看通宇这家公司的质地。

上面三家公司中，除了通宇是在A股上市，另外两家都在港股。

通宇的创始人叫吴中林，早年是广东省中山市邮电局的工程师，靠2000年的小灵通天线市场赚到第一桶金。

随后研发出2G、3G、4G的基站天线，每一代上一个台阶。

2014年，也就是4G时代，打入欧洲设备商的供应链，并在拉脱维亚设立欧洲生产基地。

2016年上市，并顺手收购了一家芬兰Prism公司，获得业界领先的小型化滤波器技术，这种技术能够融合进5G基站天线中，增强通宇的技术竞争力。

目前通宇有3 个国内生产基地（中山）、2 个欧盟分公司（拉脱维亚、芬兰），是华为、中兴、诺基亚、爱立信等系统设备商认证的全球供应商。

2017年，通宇来自海外的营收占比，只有23.51%；

2018年上半年，来自海外的营收贡献已经高达48.45%，其海外抢蛋糕的能力可见一斑。

事实上，如果将通宇的业务划分成国内、国外两块来看，简直就是冰火两重天。

国内，受制于5G过渡带来的业务断档，上半年营收同比下滑39.43%，毛利率跌到17.92%，惨不忍睹；

国外，得益于诺基亚、爱立信在北美收获的巨额订单，上半年营收增长102.36%，毛利率高达44.65%，喜气洋洋。

两者一相加，虽然业绩数字仍在低谷徘徊，但显然反转已经无限逼近了。

读到这里，也许你会想，“这家公司我能投吗”？

这不是一个拍拍脑袋就能轻易做出的决定，因为除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。

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作者：君临团队.

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