2020年，日本怀疑本国东丽公司给邻国出口的碳纤维原材料用于*用军**，从而导致了邻国新战机的爆发式增长，于是限制东丽公司出口碳纤维原材料。
这个想法还是蛮有创造力的，对于中国来说，军事和航天都要求尽可能的自主可控，碳纤维技术虽然比较高科技，但并非国产完全做不了，主要是技术相对落后，成本和产能难以控制。
民用来说这很难办，碳板鞋一千块对我来说已经很贵了，价格翻一番就只能换品牌了，而对于造价数亿元的*用军**战机来说，这都不是事。
所以当东丽停止向中国出口碳纤维原材料后，中国下游企业一方面寻求国产替代，另一方面转向欧洲和美国供应商。
毕竟，碳纤维并不是芯片，还没有ASML的EUV光刻机那么深的护城河。
一年后，东丽恢复了对中国企业出口碳纤维原材料，但市场已经悄然发生了改变，中国市场上，碳纤维的国产化替代风起云涌。
东丽有一家来着中国的大客户，主营高铁碳纤维配件，它的名字叫晋飞碳纤。
一、晋飞碳纤的供应商和客户
2019年，晋飞碳纤对东丽的采购额一度占到当年全部采购额的53%以上；到了2021年，降到了15%左右。到了2022年上半年，又恢复到43%左右。
不过根据晋飞碳纤的招股书，国产碳纤维原材料不可替代的部分，已经从往年占销售额的31.4%，下降到只占销售额的7.87%。
换言之，较大额采购东丽的产品，主要不是技术不可替代，还是因为性价比。
招股书上的采购价格也印证了这个推测，2019年以来，公司碳纤维采购价格分别为206.04元/kg、208.38元/kg、181.06元/kg及159.54元/kg（2022年半年报），基本呈逐年下降趋势。
东丽确实是一个强大的企业，但日本想拿美国芯片制裁那一套对付中国，就太高估自己企业的实力了。
从产品类别看，公司主要是将碳纤维原材料经过再加工，制成适用于高铁、航空、CT设备等配件。
在公司的大客户中，中车常年靠前。碳纤维材料对于高铁增加强度和减重具有非常优异的效果。
除了高铁和地铁，航空领域对碳纤维的需求量也非常大。
比如最新的波音787、空客A350机型上，碳纤维复合材料用料占比都达到50%以上。中国商飞研制的C919碳纤维复合材料使用量为12%左右，根据中国商飞官网显示，C919已有超1,000架订单，每架空机重量42吨，则总计需要碳纤维复合材料超5,000吨。
二、在不稳定的市场中寻求稳定
由于国际环境变化莫测，而公司受制于东丽的供货情况，这就导致公司的成本存在着不可控的风险。一旦反复横跳再次限供，那么公司就不得不找国产化替代，可能面临成本增加等问题。
结合近年来的财报，从2019年至2022年半年报，公司综合毛利率分别为33.87%、27.69%、35.90%及33.43%，扣非净利润分别为287.00万元、483.42万元、3,121.46万元及1,852.26万元。
其中，2020年毛利率下滑和东丽限制向中国出口有关。招股书提到：2020 年度，公司采购的碳纤维单价较 2019 年有所上涨，主要系国产替代进程中增加采购高等级国产碳纤维的数量及占比，而国产碳纤维单价高于进口碳纤维单价所致
由此可见，在供应商稳定的情况下，公司的毛利率也比较稳定。这说明公司产品具有足够的竞争力。
三、应收账款风险
从资产负债表看，随着公司业务的开展，应收款余额也越来越大，带来了较大的坏账风险。
数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空
公司应收账款、应收票据及应收款项融资账面余额合计分别为4,484.81万元、7,962.80万元、10,673.09万元及12,268.10万元，占各期营业收入比例分别为36.40%、42.81%、44.80%及46.12%。随着公司业务发展，公司应收款项规模可能进一步上升，风险不断放大。
同期，公司向前五大客户的销售金额分别为6,362.70万元、11,820.93万元、17,617.26万元及9,680.68万元，占比分别为52.03%、63.87%、74.69%及73.52%，客户集中度较高，算是双重风险。
四、从大规模进口到国产化替代
说个冷知识，中国碳纤维使用量最大的行业，是体育用品，大约占比43%左右。主要包括羽毛球拍、网球拍、乒乓球拍、跑鞋（星空君看着鞋架上一排排的碳板鞋）... ...
而在风电、航空、*用军**等关键领域，国产化替代正在加速。
中复神鹰等国内领先厂商的产品型号基本实现了对日本东丽主要碳纤维型号的对标，实现了高强型、高强中模型、高强高模型各类型碳纤维的品种覆盖。
在碳纤维领域，全面实现国产化替代的日子，也越来越近了。
在国产化替代的进程中，晋飞碳纤遇到的竞争压力，也是非常大的。公司大致是碳纤维行业的中游企业，但一些上游企业在不断的扩大规模中，会向下延伸，涉足公司相关的核心业务。
如果公司不能尽快的做大产能规模，将来有被竞争挤压很值被并购的可能。