2019年12月27日，全国股转公司发布七件业务规则，涵盖股票公开发行、股票定向发行、市场分层管理、股票交易、投资者适当性，以及公司监管6大方面，初步形成了新三板改革的制度体系。

这七件业务规则具有开创性的意义，包含了精选层公司的公开发行及竞价交易、投资者门槛的降低等重大改革，新三板即将迎来新一轮的制度红利。

今天就全面的梳理和解读一下业务规则的重大变化及亮点。

一、转板规定

符合中国证监会、证券交易所和全国股转公司有关规定的精选层挂牌公司，可以直接向证券交易所申请上市交易。

解读：这是在分层管理办法里第九条提出来的，未来应该会有相应的细则具体约定新三板公司符合哪些条件可以直接向交易所申请上市。本次只是在办法里提出来了，说明未来转板的预期非常明确。

二、进入创新层需要符合的条件

符合下列三个条件之一即可：

①最近两年净利润均不低于1000万元，最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%，股本总额不少于2000万元；

②最近两年营业收入平均不低于6000万元，且持续增长，年均复合增长率不低于50%，股本总额不少于2000万元；

③最近有成交的60个做市或者集合竞价交易日的平均市值不低于6亿元，股本总额不少于5000万元；采取做市交易方式的，做市商家数不少于6家。

还应同时满足如下条件：

①公司挂牌以来完成过定向发行股票（含优先股），且发行融资金额累计不低于1000万元；

②符合全国股转系统基础层投资者适当性条件的合格投资者人数不少于50人；

③最近一年期末净资产不为负值。

解读：三个条件兼顾了盈利能力、收入规模及成长能力、交易的活跃度，让不同类型的公司，有不同选择的余地，只要符合一条即可进入创新层。当然，基础的条件还是要求公司有过发行，同时具备一定的投资者数量基础。

三、进入精选层需要符合的条件

连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，可以申请公开发行并进入精选层。

符合下列条件之一即可：

①市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；

②市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；

③市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；

④市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

前款所称市值是指以挂牌公司向不特定合格投资者公开发行价格计算的股票市值。

还应同时满足下列条件：

①最近一年期末净资产不低于5000万元；

②公开发行的股份不少于100万股，发行对象不少于100人；

③公开发行后，公司股本总额不少于3000万元；

④公开发行后，公司股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%；公司股本总额超过4亿元的，公众股东持股比例不低于公司股本总额的10%；

解读：符合条件的公司可以申请公开发行进入精选层，这是个重大的变革和利好，意味着精选层基本上等同于IPO了。

进入条件的规定借鉴了科创板的规则，通过不同的市值兼顾不同的公司，给予了不同的选择余地，包括了盈利能力、收入规模及增长能力、现金流状况、研发投入金额。门槛条件相比创新层提高了不少，对净资产有要求，同时对公开发行的股份数量、公众持股的比例进行了约定，这些规定跟A股的首发规定里有些类似。

可以看出来，进入精选层的公司已经同A股的上市公司区别不大了，这应该也是为了后续直接转板而设定。

四、投资门槛的重大变革亮点

投资者申请参与精选层股票发行和交易应当符合下列条件：

①实收资本或实收股本总额100万元人民币以上的法人机构、合伙企业；

②申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币100万元以上（不含该投资者通过融资融券融入的资金和证券）。

投资者申请参与创新层股票发行和交易应当符合下列条件：

①实收资本或实收股本总额150万元人民币以上的法人机构、合伙企业；

②申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币150万元以上（不含该投资者通过融资融券融入的资金和证券），且具有本办法第七条规定的投资经历、工作经历或任职经历的自然人投资者。

投资者申请参与基础层股票发行和交易应当符合下列条件：

①实收资本或实收股本总额200万元人民币以上的法人机构、合伙企业；

②申请权限开通前10个交易日，本人名下证券账户和资金账户内的资产日均人民币200万元以上（不含该投资者通过融资融券融入的资金和证券），且具有本办法第七条规定的投资经历、工作经历或任职经历的自然人投资者。

解读：这也是本次规则的一项重大利好，对原来的投资者门槛进行了重大调整，基础层、创新层和精选层的门槛分别是200万、150万、100万，相比原来500万的投资者门槛已经大幅降低了。目前科创板的投资者门槛是50万，精选层的投资者门槛已经很接近了，所以说，精选层的公司也就算IPO了。

五、精选层股票的交易规则

精选层股票采取连续竞价交易方式，全国股转系统同时提供开、收盘集合竞价安排。连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。

连续竞价股票每个交易日的9:15至9:25为开盘集合竞价时间，9:30至11:30、13:00至14:57为连续竞价时间，14:57至15:00为收盘集合竞价时间。

解读：精选层的股票可以连续竞价交易，和A股的交易方式已经没区别了。

随着本次业务规则的发布，相信新三板改革的业务规则将会陆续出台，新三板将迎来全新的制度红利时代，中小企业应该抓住机遇，分享改革带来的巨大红利。