2011年海底捞就表示有上市的想法，并且四川省简阳市人民政府官网上也曾发布过海底捞进入上市辅导期的新闻，但海底捞却迟迟没有上市。

2016年，海底捞却选择分拆旗下火锅底料公司颐海国际上市，2018年，海底捞国际控股集团才选择在港交所递交上市申请，同年9月正式进入港股市场。 为什么海底捞当初不选择把整个集团上市，而单单把一个子公司先分拆上市呢？

一、行业因素

在行业因素方面，基于产业生命周期理论，海底捞所在的餐饮行业生命周期己经进入成熟期，而颐海国际所在的火锅底料行业还处于成长期，对于不同的生命周期的行业其所选取的战略也不同， 将子公司分拆上市，有助于发展品牌特色，选取适合的发展战略，开拓市场，吸引更多的投资者 。

餐饮行业目前己进入成熟期，成熟期产业有市场日趋饱和，销售速度增长缓慢，产品同类化严重，竞争者多等特点。

在2015年，火锅店整体营业不景气，出现“关闭潮”现象，因盲目跟风，过度概念化，经营门槛低的原因，许多火锅店关闭，海底捞同样深受影响，2015年海底捞新开31家门店，但营业收入增长率只有2%。 海底捞集团选择分拆旗下火锅底料业务上市而非整体上市，更加明智。

从行业因素分析海底捞选择顾海国际上市的原因，首先，火锅底料行业属于成长期行业，市场需求上升，产品在市场上占有率高，利润上升迅速。据资料显示，火锅底料市场规模逐年上升，从2013年的94亿元增加至2018年的194亿元。 随着人们生活节奏的加快，对于不能每天有大量时间做饭的上班族来说，火锅底料因其做法简单、便宜储藏，口味多样等特点受到越来越多人的喜爱。

其次，2015年火锅底料市场的调研表明，整个火锅底料市场，排名第一位的是“红九九”，市场占有率为9.2%； 排名第二位的是颐海国际市场占有率为7.9% ；排名第三位的是“天味”市场占有率为7.0%，而前五位底料生产商占据的总市场份额也仅有30.9%，从数据可以看出火锅底料市场中尚未拉开差距，市场没有固化，底料行业有充足的发展空间。

第三，颐海国际在火锅底料市场中细分属于中高端火锅底料市场 ，2010年火锅底料市场中高端火锅底料占比为14.6%，至2015年达到22.6%，2015年颐海国际市场占有率排名第一，为34.7%，第二是德庄占比为10.7%，第三是小肥羊占比为5.7%。

随着消费者健康意识提升，火锅底料将趋向于中高端火锅，颐海国际市场前景光明，可以吸引更多的投资者。 对海底捞来说，分拆颐海国际上市不仅可以用颐海国际在资本市场的表现来间接测试海底捞的市场认可度，为海底捞上市做铺垫，还可以促进海底捞进行现代企业制度改造。

二、拓展融资渠道

成功的分拆上市对母子公司的筹资资金需求能达到双赢的局面。 海底捞属于大型多元化经营企业，从对张勇采访中可知海底捞想要扩大市场份额，巩固市场地位，那么就需要资金的支撑。据顿海国际披露，海底捞2015年底国内火锅门店数量已经达到至142家，开店速度是2011年的６倍左右。

不过，开店速度的增加并没有带来国内营业收入的明显增长。 2013年至2015年，海底捞国内市场总收入分别为４3.5亿元、49.9亿元、50.85亿元，2015年海底捞的增速己降低到1.88%，海底捞在国内快速扩张而利润却达到瓶颈期，开店速度增加而不收入增长缓慢。

对于海底捞而言，海底捞通过构建上下游产业实现纵向一体化战略，建设食品检测中心、采购物流中心、调味料生产基地等，但这些都需要充足的资金支持，所以资金短缺已经成为制约海底捞发展的最大阻碍，开辟融资渠道，扩大融资平台成为企业进一步发展不可或缺的步骤。颐海国际属于海底捞的优质资源，基于筹资策略理论假说， 当母公司融资能力有限，可用分拆上市的方法分拆优质子公司业务上，其收益可弥补母公司债务或进行其他项目投资。

海底捞分拆内部成熟资源上市，分拆上市拓展了海底捞融资渠道 ，分拆之后，顿海国际面向投资者公开募股筹集资金，而颐海国际实际控股人为张勇夫妇，股权与海底捞高度*绑捆**，所以对于海底捞来说，海底捞控制了颐海国际股权，间接减轻了海底捞融资负担。

对于颐海国际来说，根据颐海国际提供的财务报表分析其资产负债率，2013年为83.23%，2014年为83.99%，2015年为75.92%，2016年上半年为61.32%， 同其他餐饮调味料行业相比平均资产负债率偏高，这会给企业带来极大的财务风险 ，根据颐海国际2013年至2016年年报显示，负债总额分别为1.87亿元，2.4亿元和4.47亿元，无论是*款贷**，还是债券融资均不能满足这种亿元的资金需求。

所以，只有通过股权融资才能满足颐海国际对于资金的巨大需求 ，帮助其实现进一步发展。

另外，通过顿海国际招股说明书统计，颐海国际业务过多依赖海底捞集团，占比超过50%。如果海底捞因管理不善门店大量关张时，顿海国际的业务量及收入都将明显下降，甚至可能面临倒闭的风险。

因此分拆上市对于母公司海底捞来说，可以分散经营风险，进行融资拓展业务，使其在火锅领域保持领先地位。

对于子公司颐海国际来说，上市可以为其获得直接融资，降低资产负债率，使其偿债能力增强，良性独立运转经营并降低母公司的资金压力。

三、加大子公司管理者激励

海底捞分拆颐海国际上市后可以通过股票期权的方式对颐海国际管理层进行更好的激励，从而提升公司业绩。

颐海国际分拆上市前属于海底捞集团旗下子公司，经营状况表现只能借助海底捞内部考评系统来考核，而内部考评系统考核指标单一，很难准确的将子公司管理者与公司经营取得的业绩相匹配。

母公司股东对子公司管理者的评价可能有失公正 ，那么母公司分配给颐海国际管理层的利润也起不到很好的激励作用，使股权激励制度不能有效的发挥其作用。

分拆上市后，可以避免因内部考评系统带来的绩效误差，颐海国际在业务上与海底捞实现了分离，可以独立决策，提升管理效率，帮助企业利润最大化。

颐海国际的经营业绩与股价紧密的结合到一起 ，因为子公司和资本市场直接对接，公司的企业价值直接体现在股价波动上，使得公司管理层有了更明确的目标，为实现企业价值的最大化而努力工作，母公司也可以准确的衡量管理层的贡献。

同时子公司股票公开发售后，可实施股权激励政策， 这种长期激励机制，可以使公司员工与企业形成利益共同体 ，使员工更加积极主动的提高公司业绩，并可以利用股权激励政策留住核心人才，提高其忠诚度，是一种长期有效的激励手段。

四、母公司归核化战略需要

母公司归核化战略是指企业在适度多元化的同时提升企业核心业务能力，从而在行业竞争中脱颖而出，提高企业核心竞争力才可以使企业处于行业领先地位 。

对于像海底捞集团这样多元化发展的企业来说，企业在上下游多个行业进行投资，在一定程度上可以实现协同效应，但企业把有限的精力和资金分散在多个产业上，会使产品专业化水平低，管理质量下降，难以实现规模经济，最终导致企业核心竞争力下降。

因此，选择内部优质的、发展潜力好的资产颐海国际进行分拆上市，使海底捞集团业务从结构到范围上进行实质性分离，一旦分拆上市成功，海底捞可以集中精力发展核心业务， 颐海国际也可以从火锅底料产业独立出来，集中资源专注于进行火锅底料的研发，提升子公司核心竞争力，从而带动母子公司的共同发展壮大。

归核化战略使母子公司业务发展方向更加明确 ，能够集中资金研宄发展核心产品，提升企业核心竞争力。

从海底捞招股说明书中看到，从2015年至2018年海底捞收入由3部分构成，分别为餐厅业务、外卖业务及销售调味料及食材，但总体上海底捞的收入来源较为单一，主要为餐厅经营收入，占比均在98%左右，可见海底捞想要实现归核化战略的目标。

总结

颐海国际是海底捞的火锅底料子公司，而且该子公司的产品在市场上属于中高端定位，将其分拆上市，有助于发展其火锅底料的品牌特色，吸引更多的优质投资者。

分拆后的公司上市，还可以通过股票期权的方式对颐海国际的管理层进行更好的激励，提升公司业绩。颐海国际从母公司拆分后，专注于火锅底料的研发，提高自己的市场竞争力，可以推动母子公司的共同发展壮大。