投资的可转债小伙伴都知道可转债大时代是从17年开始，一纸公文让可转债从现金申购改为信用申购，带来A股最好的投资品种之一。
时间转瞬即逝，现在已经是第六个年头了，从各类指数表现来看，过去可转债确实创造最好的权益市场收益，如下图
对比来说，可转债在过去几年创造很不错的收益率，最主要的原因是 市场有很多新增投资者，这些是流动的新增资金，不断推高可转债市场的估值价格。
2022年一纸公文把新增可转债投资者这条路给堵死了，没有了炒作和投机资金，投资可转债预期收益率大幅下滑了，6月18日之后可转债指数显然没有跑赢小盘股指数——中证1000、国证2000指数，如下图：
以上内容是想告诉阅读文章的小伙伴，我们应该正确认识可转债市场现状及未来预期收益，风萧萧兮易水寒，转债高额收益一去不复返了。
笔者对于当下转债的几点思考，
1、历史收益很高，未来这种高收益很难做到；
过去造成可转债高收益有两个原因：
其一是新增用户不断增加，推高转股溢价率，也就是价格泡沫，泡沫不可能无限大，可转债新规则就是用来戳破泡沫的针，新规出来之后，过去的高溢价率、炒作就不可能了。
其二是可转债市场非常内卷，可转债存量市场 存在太多机构及量化资金 ，通过智能化条件单去捕捉波动的收益，一旦价格大幅波动就出现天量的卖出单，价格上涨立马止步了。
长时间在市场交易小伙伴最能体会，过去可转债脉冲上涨有6%以上涨幅，现在3~4%涨幅不到，一旦涨不动卖单会成倍增加，常说“转债柚子越来越没有格局”，本质是市场存在太多的量化资金做波动了。
2、降低自己的收益预期，以更好的心态投资；
我们分析了现在转债市场想要 通过传统交易的方式做超额收益太难了 ，我所关注的可转债私募资金里面（具体是谁做的就不说了），大多数是跑不赢可转债等权指数的。
（ps：今年可转债等权指数涨幅为6.02%，大多数基金没有跑赢，更别说跑赢股票指数，如中证1000为10.56%、国证2000为11.26%）
(ps:交易市场是非常内卷的，你要和全国最聪明一群大脑镰刀互砍，想要赚取超额太难了，把自己想得笨一些，如果交易道路是内卷的，那就选择放弃吧！ 多数交易赚的是表面收益，长期很难有超额增强。 )
3、合理进行仓位管理；
所谓“仓位管理、资金管理、风险管理”有两个概念，前者是通过不同资产组合使得降低风险同时能够获得合适收益；
（ps：组合理论的原理，但在单个可转债品种组合不同标的很难有降低风险的作用，可百度： 组合投资理论 ）
另一个是“高卖低买”，说起来简单，但是实际操作非常难实现的；
比如：股票市场，长周期高卖低买是通过估值方式，以过去五年历史PE求一个平均值，超过平均值就少买多卖，低于平均值就多买少卖，实现长周期的收益增加。
笔者试图通过资金模型跟踪市场资金变化，当水越来越多、资金持续流入股市，我们就跟随买入；当水越来越少、资金流出股市，我们就跟随卖出。
以此模型实现可转债市场的收益增强，从历史的数据及现在实践结果看来，能够获得超额市场的回报。
前面我们聊了可转债市场难以获得超额收益现状及可能操作的方式，现在再聊聊对市场主流投资可转债策略的看法：
1、低溢价率策略，在22年年末写的文章有提到低溢价率策略在股市上升趋势会有很好的回报，目前确实低溢价率策略是最好收益的；
2、双低策略或者低价策略有一定的问题，历史上涨得太多，当市场下修转债数量减少，这些策略很难有好的收益。
22年低价策略转债好的保护性，但股市总不能一直下跌，市场转向之后，低价转债难免在收益上有些鸡肋。
3、小规模转债或妖债，除了一些新上市小规模债炒作起来有一定的连续性，其他老小规模转债突然拉涨之后，立马扭头下跌，有些“骗炮”的嫌疑。
这里也有条件单的责任，只要转债敢上涨，卖单成倍增加。
4、事件驱动型的下修博弈和强赎博弈，只能用惨l来形容了；
23年下修数量屈指可数，埋伏低价看着人家赚钱难免有些难受；强赎博弈常常遭遇公告提前赎回，下修和强赎博弈两者都不是好策略。
由此可见，可转债等权指数会跑输相近的股票指数，如中证1000、国证2000.
最后， 想聊聊以一个怎样的状态投资可转债市场，应该说一个舒适的投资。
因为投资是一个不可能三角， 尽可能少精力、冒较少风险、获得最多的收益 ，是我们一直追求好的状态。
观点一： 确实存在极少数交易者获得收益远远超过平均收益，但需要花很多精力，并不是所有人可以把交易当做工作去做，当做工作也难有超额。
大多数投资者适合一段时间轮动买入卖出，超过可转债等权指数已经很好了，你跑赢一半的专业私募投资基金，大部分的专业公募投资基金。
观点二： 科学合理的投资可转债，过去双低值低于130元是高估的，现在双低值130元也感觉有不错的性价比，甚至可以买入。
切不能“刻舟求剑”式的投资，看到上涨就想追，追了恐被套，最后功亏一篑。
观点三： 建立自己的转债池，有一套自己的选债逻辑，这非常重要，少听媒体追热点。
把可转债当做一种定投的方式，每个礼拜更新一下转债池，有资金盈余可以定投一些转债池里面的转债，偏离转债池就卖出转债。
互联网信息太多了，听多了难免会东施效颦，出错的概率就大，并不知道自己买入的原因，仅仅是因为热点。
我们要正确的看待转债投资，投资收益是长期累积的一个过程，不是买彩票一夜暴富，常说“一年三倍者众，三年一倍者寡”，能够有“好的状态、低风险、适合收益”才是我们应该追求的转债投资方式。
——2023年2月26日 写于厦门