“价值投资者，其实从投资结果表现上面有很大差异，很难用比如同样的估值偏好、同样的安全边际、同样的某些类型的股票……这些具体的指标来简单打一些共同的标签。” “去向巴菲特、芒格学习的时候，如果你学的是个标签，特别容易刻舟求剑。” “你得还原那个事实。认清事实之后，你才知道怎么去理解它，怎么去学习它，你才知道自己在学习什么。它不是一个简单复刻的过程。” “芒格说，某些个人品质的认知和培养是成为价值投资者必要条件。我们可以理解为，一种投资理念背后其实需要一些‘正确的素质’。” “自洽是让一个人保持知行合一的很重要的基础。” “今年这种环境当中，怎么去理解一个企业和企业家的韧劲和逆流而上，很多在财务报表未必完全、及时反映出来，但前置的观察思考，就是源自对根植于生活的烟火气的理解，和同理心。” “芒格在2020年一次论坛交流中说： 真实生活中真正有效的只有双赢。这要求你要有同理心，但是双赢是唯一能不断重复和持续的有效配方。 ” 这是在芒格书院发起、聪明投资者作为参与方的首次价值投资征文大赛颁奖典礼上，聪明投资者创始合伙人范恩洁，结合自己近20年访谈、调研优秀投资管理人的经验，分享的部分她所看到的优秀价值投资者、乃至优秀企业家共同的“正确素质”。 她谈到了一下自己在这么多年的观察中，从价值投资者身上看到的一些共性： 诚实，自洽，同理心。 聪投在内部也经常会说一句话，“研究”这事儿，是相通的，研究企业、研究投资管理人、研究市场，研究经典的历史和投资理念，包括研究自个儿，归根都是不断提升认知的过程。 李录先生曾说：尽管“价值投资本身是一条正道、大道”，这条大道上冷冷清清，“因为康庄大道非常慢”。 但正道不怕慢。价值投资者有很多标签，但无一不是热爱学习、热爱研究、热爱思考，坚持长期主义。 以下为正文，分享给大家。

非常感谢施宏俊施老师，芒格书院，主办这场活动。

很荣幸作为评委。我觉得最大福利是看完差不多100篇征文。必须得说，好多文章我是赞叹着看完。

聪明投资者是做内容的，访谈、调研优秀投资管理人，也向杰出的投资人学习。文字输出是我们的本分。我经常跟同事开玩笑，很多真的在认认真真做深度研究、在不断加深投资认知的人，在内容输出上面真是降维打击。

好在，我们是天天在做这事。不是天天输出浓度这么高的内容，是天天让自己往前挪一点点，很慢，但做了六年多下来，好像也积累了一段路程。

所以芒格书院今天的论坛主题，正道，我是格外的有认同感。正道不怕慢。

我来谈投资的正道，很班门弄斧。但我们确实看了很多的优秀投资人，因为我们站的角度，有一些恰到好处的距离去观察，所以在这方面，可能有一些些心得，当然，如果用巴菲特、芒格投资生涯的维度去丈量，这些观察时间还早得很。

我们一般说到价值投资者，其实从投资结果表现上面有很大差异，很难用比如同样的估值偏好、同样的安全边际、同样的某些类型的股票……这些具体的指标来简单打一些共同的标签。

我觉得各有不同。

芒格说，某些个人品质的认知和培养是成为价值投资者必要条件。我们可以理解为，一种投资理念背后其实需要一些“正确的素质”。

我想谈一下自己的这种观察，从看到的价值投资者身上，有一些共性的词，简单讲三个：

第一个词是诚实。

我记得芒格老先生在接受一家证券媒体访谈时，他当时回答说，作为一个投资人，首要的特质是什么？其实他讲过很多的品性，很多特别重要的品性，但他当时讲的时候，用了一个词，叫诚实。

一方面我们要有诚实的能力。如果你的认知不足够，你对很多事情没有实事求是和辨别的能力，那你其实，不知道自己不知道。

另一方面，就是当你知道这种状况的时候，能够诚实的面对，不要自己骗自己。自己特别好骗，而且说多了自己也会信以为真。这种诚实也很重要。

这里的诚实不是一种道德水平，是一种诚实的能力，和态度。

去向巴菲特、芒格学习的时候，如果你学的是个标签，特别容易刻舟求剑。

像我们这次看到，征文里面有一篇陈蔚文的文章 ，他考证了巴菲特最早的组合里股票持仓的情况，其实从中你就看到了一个杰出投资人，他的变化。

他不是一成不变的，你考证了他变化的过程，才能知道他是怎么一步步进化到现在。

你得还原那个事实。认清事实之后，你才知道怎么去理解它，怎么去学习它，你才知道自己在学习什么。它不是一个简单复刻的过程。

对于自己更是这样。

第二个词是自洽。

每个人都有自己的禀赋，其实我们也看到，也有一些可能很擅长交易的人、纯粹的趋势投资者，包括能从博弈中持续赚到钱的人，也很自洽。就像小李飞刀中的阿飞，一片竹叶可以成为利器。

了解自己，认知自己，选择适合个人性格、价值观、甚至生活方式的投资理念，可能更容易保持在投资上的坚定信仰。

就是某种程度来讲，自洽是让一个人保持知行合一的很重要的基础。你不自洽的时候，做什么事情都很拧巴。你拧巴的时候，动作就容易变形。

自洽有一个特别重要的参考标准，就是你投资的时候，你拿的公司舒不舒服，就是在任何一种市场的极端环境下面，你觉得你都还能够有一种坚定的信仰，甚至在底部的时候，便宜的时候，你敢去加仓……

这些都是一些很重要的品性，有时候考验的不是一个人的专业本身，有时候其实考验的是个性和心态。

自洽其实是诚实的认知，自己的自知，是很重要的耦合在一起的。

你在选择跟自己的个性，跟自己的生活，跟自己的心态，跟自己未来希望成长的那个目标相匹配的一种投资方式的时候，其实这种自洽，让你很松弛，可以接受容错，反而容易走得远。

第三个词是同理心。

这个词来源于非常典型的价值投资者信璞投资归江老师，他也出现在*劲常**老师在北大光华价值投资课程上，列举的中国价值投资者的一组名单当中。

他谈到在很难受的市场中，与持有人的沟通。把投资做好是本分，但客户沟通好像是分外之事。他说，持有人把自己的血汗钱用来买产品，会随着市场波动，心态不安、难过、愤懑。认真对待跟持有人的交流，这个过程是共赢的，彼此都有价值。

不是分外的工作，也没有什么牺牲，就是彼此都应该有价值。

我觉得这是一种同理心，怎么去理解所处的环境和生态，去理解自己能管钱只是社会分工的不同。有了这种平等的心态，才有共赢的思维。反过来因为这种共赢，你做的过程也很自洽。

归江在看企业的时候，是将这种同理心一以贯之。包括去看企业家，他有没有真的在做安全的食品，在造二三十年都不需要维修的房子……也是根植在，你怎么跟客户实现共赢。

这种同理心，企业对于客户、企业家对于员工股东、投资管理人对待持有人……其实是环环相扣，建立生态圈的过程。

包括今年这种环境当中，怎么去理解一个企业和企业家的韧劲和逆流而上，很多在财务报表未必完全、及时反映出来，但前置的观察思考，就是源自对根植于生活的烟火气的理解，和同理心。

芒格在2020年一次论坛交流中说： 真实生活中真正有效的只有双赢。这要求你要有同理心，但是双赢是唯一能不断重复和持续的有效配方。

这次有篇征文作品，讲达尔文和芒格，从进化论角度谈价值投资。让人很有启发。一个企业的发展，就是一个自然界生态的样本，充满了复杂和不确定。其实生态的共生系统，本质就是平衡感和同理心。

以上就是我所看到的三个关键词。并不周全，只是很经验主义的观察，分享给大家。

再次感谢芒格书院。

应大家强烈要求更新本次比赛推文的呼声，附获奖作品及现场相关推文，后续仍有更新，请持续关注： 获奖作品： 《“考古”60年前的巴菲特持仓组合！这是今年最值得一看的价投文章》

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编辑：伊娜

责编：艾暄

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