2021年1月14日，环联连讯科技有限公司 Pangaea Connectivity Technology Limited (以下简称“环联连讯”)向港交所递交招股书，谋求在香港主板IPO上市。值得注意的是，这是环联连讯第四次递交招股书。按2019收益计算，该公司位居国内接驳产品分销市场服务供应商第三。
1、公司简介
环联连讯于 一 九 九 零 年 成 立，至 今 已 有 约30年 的 营 运 历 史，在 此 期 间 电 讯 网 络 已 从2G 发 展 到4G且5G转 型 正 在 展 开。环联连讯 为 接 驳 产 品 的 非 独 家 分 销 商。接 驳 产 品 乃 用 电 子 或 光 电、感 应 器 及 网 络 接 驳 软 件 构 建 而 成 的 装 置，其 使 该 等 装 置 能 够 传 送 及 接 收 信 号 或 数 据。环联连讯的 客 户 主 要 包 括 中 国 通 信 模 块 制 造 商、领 先 的 网 络 系 统 设 备 供 应 商、物 联 网 及 接 驳 解 决 方 案 及 产 品 供 应 商 以 及 其 他 分 销 商。环联连讯主 要 从 事 向 客 户 采 购 及 分 销 零 部 件，环联连讯 亦 提 供 解 决 方 案 及 应 用 支 援（包 括 识 别 客 户 规 格、技 术 设 计 支 援 及 多 功 能 集 成 以 及 在 整 个 设 计 及 生 产 周 期 中 为 客 户 提 供 技 术 分 析 及 支 援）。一 般 而 言，环联连讯的 客 户 通 过 将 与 环联连讯的 技 术 团 队 设 计 及 向 环联连讯采 购 的 零 部 件 合 并，构 建 其 通 讯 模 块 及 系 统 以 及 物 联 网 及 网 络 接 驳 产 品。环联连讯 的 供 应 商 主 要 为 电 讯 及 数 据 中 心 接 驳 市 场 的 品 牌 制 造 商。根据弗若斯特沙利文报告，于最后实际可行日期，环联连讯为七名制造商的授权分销商，包 括(i)五 名 位 于 美 国 或 日 本 的 品 牌 制 造 商，该 等 制 造 商 为 彼 等 所 提 供 各 产 品 类 别 的 领 先 制 造 商；及(ii)两 名 中 国 制 造 商（彼 等 于 往 绩 记 录 期 间 后 分 别 自 二 零 二 零 年 九 月 一 日 及 十 月 一 日 起 委 任 环联连讯 为 其 认 可 分 销 商）。此 外，环联连讯在 中 国 的 主 要 技 术 枢 纽 深 圳 拥 有 自 有 的 无 线 及 商 业 激 光 应 用 实 验 室。于 最 后 实 际 可 行 日 期，环联连讯强 大 的 内 部 设 计 及 技 术 团 队 由33名 工 程 师 组 成。环联连讯 已 委 聘 日 本 项 目 总 监 以 监 督5G项 目 的 策 略 及 发 展， 并 领 导 环联连讯的 无 线 应 用 实 验 室。根 据 弗 若 斯 特 沙 利 文 报 告，就 收 益 而 言，环联连讯 于 二 零 一 九 年 中 国 电 讯 及 数 据 通 讯 接 驳 产 品 分 销 市 场 的 服 务 供 应 商 排 名 第 三，市 场 份 额 为 约 4.4%。
环联连讯合 并 损 益 表 节 选 项 目
资料来源：招股说明书
2、财务数据
财务数据显示，2017年、2018年、2019年，环联连讯的营业收入分别为8.43亿、 8.71亿、9.70亿港元，相应的净利润分别为 3494.6万、2764.8万、3344.8万港元，与之相应的毛利率分别为13.8%、15.7%、17.1%，纯利率则分别为4.1%、 3.2% 、3.4%。
3、公司分析
环联连讯 的 服 务 范 围 包 括 与 客 户 合 作 以 提 供：(i)零 部 件 的 特 定 采 购 及 甄 选；(ii)解 决 方 案 开 发 及 产 品 应 用 设 计；(iii)供 应 商 与 客 户 之 间 技 术 接 入 的 桥 梁；(iv)实 验 室 测 试、设 计 及 产 品 检 测；(v)下 一 代 产 品 开 发 的 支 援；(vi)以 优 化 的 性 能 以 及 可 靠 性 水 平 及 满 意 度 实 现 客 户 设 计 的 技 术 知 识 和 人 才；及(vii)售 前 及 售 后 跟 进。环联连讯 提 供 的 服 务 范 围 视 乎 个 别 客 户 的 具 体 需 求 而 定。 环联连讯 主 要 直 接 向 制 造 商 采 购 零 部 件 及（于 较 少 情 况 下）向 其 授 权 经 销 商 采 购。于 往 绩 记 录 期 间，环联连讯于 截 至 二 零 一 八 年、二 零 一 九 年 及 二 零 二 零 年 三 月 三 十 一 日 止 年 度 以 及 截 至 二 零 二 零 年 七 月 三 十 一 日 止 四 个 月 的 采 购 总 额 中，分 别 约88.4%、90.1%、 89.5%及93.4%乃 直 接 来 自 制 造 商。环联连讯的 制 造 商 供 应 商 主 要 是 电 讯 及 数 据 通 讯 接 驳 市 场 的 品 牌 制 造 商。于 最 后 实 际 可 行 日 期，环联连讯 为 七 名 制 造 商 的 授 权 经 销 商，包 括(i)五 名位于美国或日本的品牌制造商（即供应商A、供应商B、供应商C、供应商D及供应商E）， 而 该 五 名 品 牌 制 造 商 于 往 绩 记 录 期 间 为 环联连讯的 五 大 供 应 商；及(ii)两 名 中 国 制 造 商（彼 等 于 往 绩 记 录 期 间 后 分 别 自 二 零 二 零 年 九 月 一 日 及 十 月 一 日 起 委 任 本 集 团 为 其 认 可 分 销 商）。
下 表 载 列 环联连讯 于 往 绩 记 录 期 间 按 类 别 及 终 端 应 用 划 分 的 收 益 明 细：
资料来源：招股说明书
环联连讯 提 供 各 种 各 样 的 零 部 件，包 括 放 大 器、二 极 管、前 端 模 块、集 成 电 路、工 业 激 光、调 制 器╱调 节 器、锁 相 环 路、接 收 器╱变 送 器、可 重 构 光 分 插 复 用 器(ROADM)、半 导 体 激 光 及 交 换 机。客 户 所 需 的 零 部 件 类 型 及 组 合 各 有 不 同，视 乎 客 户 项 目 的 终 端 应 用 及 规 格 作 个 别 考 虑。 下 表 载 列 往 绩 记 录 期 间 按 主 要 产 品 种 类 划 分 的 销 售 货 品 平 均 单 价、销 量 及 收 益：
资料来源：招股说明书
截 至 二 零 一 八 年、二 零 一 九 年 及 二 零 二 零 年 三 月 三 十 一 日 止 年 度 以 及 截 至 二 零 二 零 年 七 月 三 十 一 日 止 四 个 月，环联连讯 拥 有 分 别 由708名、743名、713名 及472名 客 户 组 成 的 多 元 化 客 户 基 础，环联连讯 自 该 等 客 户 确 认 收 益。于 往 绩 纪 录 期 间，环联连讯 的 客 户 主 要 包 括 中 国 通 讯 模 块 制 造 商、两 名 领 先 的 网 络 系 统 设 备 供 应 商、物 联 网 解 决 方 案 及 产 品 供 应 商，以 及 其 他 经 销 商。倘 其 他 经 销 商 的 客 户 需 要 我 们 获 授 权 而 其 自 身 并 无 获 授 权 分 销 的 零 部 件，或 零 部 件 制 造 商 在 供 应 方 面 出 现 临 时 短 缺 或 于 彼 等 耗 尽 缓 冲 存 货 而 相 关 零部件制造商无法于短促备货时间内交付订单时，其他经销商可能向环联连讯采购零部件。 于 往 绩 记 录 期 间，环联连讯 于 截 至 二 零 一 八 年、二 零 一 九 年 及 二 零 二 零 年 三 月 三 十 一 日 止 年 度 以 及 截 至 二 零 二 零 年 七 月 三 十 一 日 止 四 个 月，环联连讯 来 自 经 销 商 的 收 益 仅 占 收 益 总 额 约16.8%、19.4%、23.4%及14.5%。
下 表 载 列环联连讯 于 往 绩 记 录 期 间 根 据 客 户 位 置 按 地 区 划 分 的 收 益 明 细：
资料来源：招股说明书
环联连讯 拥 有 卓 越 的 设 计 及 技 术 能 力。截 至 最 后 实 际 可 行 日 期，环联连讯的 设 计 及 技 术 团 队 由33名 工 程 师 组 成，其 中 所 有 成 员 均 已 完 成 电 子、光 电 子 或 电 气 工 程 或 相 关 学 科 的 高 等 教 育。此 外，当 中 的22名 成 员 于 业 内 拥 有 逾10年 经 验，其 中12人 拥 有15年 以 上 的 经 验。此 外，环联连讯 在 中 国 的 主 要 技 术 中 心 深 圳 拥 有 自 有 无 线 及 商 用 激 光 应 用 实 验 室， 环联连讯 运 用 该 实 验 室 为 客 户 制 造 演 示 板、进 行 设 备 测 试 及 故 障 排 除。环联连讯 已 聘 请 一 名 日 籍 项 目 主 管 监 督5G项 目 的 策 略 及 开 发 并 领 导 无 线 应 用 实 验 室 运 作，其 具 备 微 波 技 术 方 面 的 专 业 知 识，于 加 盟 环联连讯 之 前 曾 受 聘 于 一 间 日 本 复 合 半 导 体 产 品 供 应 商 并 负 责 开 发 所 有 微 波 设 备。
根据弗若斯特沙利文的报告，中国电讯及数据通讯接驳产品分销市场的服务商收益将于二零一九年至二零二四年间按17.1%的复合年增长率增长，发展迅猛。由于电讯及数据通讯接驳行业的多样性及复杂性，将经销商作为行业中间人为市场惯例。如果经销商具有设计及技术能力，其可透过技术支持、解决方案及增值服务以弥合上游零部件制造商与下游客户之间的职能差距，则在短期内不会如诸多行业的经销商一般被去中心化所影响。电讯及数据通讯接驳产品经销商及其工程团队提供技术支援和现场应用支持，使得不同制造商生产的零部件之间实现兼容，以便下游客户可将来自不同渠道的零部件投入其产品的制造及组装过程中。另一方面，上游制造商的集中度高，通常对经销商具有严格的标准，为电讯及数据通讯接驳产品分销市场建立了进场的门槛。中国电讯及数据通讯接驳产品的分销市场极度分散，有数百家参与者。于2019年，行业前五大参与者的份额总和仅为18.7%，而公司与行业份额第一之差距仅为0.1%，短期内的发展或更依赖于行业整体的增长。
4、行业分析
于 过 去 数 年，在 电 讯 及 数 据 通 讯 行 业 发 展 的 推 动 下，电 讯 及 数 据 通 讯 接 驳 产 品 分 销 市 场 不 断 发 展。于 二 零 一 九 年，电 讯 及 数 据 通 讯 接 驳 产 品 分 销 市 场 的 收 益 总 额 达 人 民 币1,727亿 元，自 二 零 一 四 年 至 二 零 一 九 年 的 复 合 年 增 长 率 为15.8%。于 二 零 二 四 年， 电 讯 及 数 据 通 讯 接 驳 产 品 的 经 销 商（包 括 服 务 供 应 商）的 收 益 总 额 预 计 将 达 人 民 币3,798 亿 元，自 二 零 一 九 年 至 二 零 二 四 年 的 复 合 年 增 长 率 为17.1%。随 着4G用 户 及 即 将 推 出 的5G网 络 的 普 及，下 游 客 户 对 服 务 质 量 需 求 及 预 期 的 增 长，预 期 将 对 具 有 能 力 提 供 增 值 服 务 的 服 务 供 应 商 的 收 益 带 来 积 极 影 响，并 创 造 更 多 增 长 机 会。服 务 供 应 商 的 收 益 预 期 将 于 未 来 数 年 持 续 增 长，预 计 将 达 人 民 币502亿 元，自 二 零 一 九 年 至 二 零 二 四 年 的 复 合 年 增 长 率 为21.4%。
资料来源：弗若斯特沙利文报告
于 中 国 提 供 增 值 服 务 的 电 讯 及 数 据 通 讯 接 驳 产 品 分 销 市 场 相 当 分 散。中 国 的 电 讯 及 数 据 通 讯 接 驳 产 品 分 销 市 场 拥 有 数 百 间 服 务 供 应 商。于 二 零 一 九 年，前 五 大 服 务 供 应 商 的 收 益 总 额 占 中 国 电 讯 及 数 据 通 讯 接 驳 产 品 分 销 市 场 服 务 供 应 商 收 益 总 额 约 18.7%。于 二 零 一 九 年，本 集 团 的 收 益 达 到 人 民 币835.4百 万 元，按 收 益 计 排 名 第 三，于 中 国 电 讯 及 数 据 通 讯 接 驳 产 品 分 销 市 场 的 服 务 供 应 商 中 约 占4.4%的 市 场 份 额。此 外， 按 收 益 计 算，本 集 团 于 二 零 一 九 年 在 电 讯 及 数 据 通 讯 接 驳 产 品 分 销 市 场 占 约0.5%的 市 场 份 额。
资料来源：弗若斯特沙利文报告
5、股东构成
招股书显示，环联连讯在上市前的股东持股结构中，冯锐江先生持有公司100%的股权，是控股股东。
6、中介机构
环联连讯此次IPO的中介团队主要有：竤信国际是其独家保荐人；安永是其审计师；广东恒益、李智聪是其公司中国律师、公司香港律师；弗若斯特沙利文是其行业顾问。
7、环联连讯的招股书链接：
https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2021/103101/documents/sehk21011401035_c.pdf
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